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第十二章国际投资风险第一节国际投资风险的概念及影响因素第二节政治风险管理第三节经营风险管理第四节外汇风险管理第一节国际投资风险的概念及影响因素一、概念：国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。二、特征：客观性；偶然性；相对性；可测性和可控性；风险与效益共生；三、国际投资风险的影响因素（一）东道国的投资环境；（二）投资者的投资项目目标构成；最终目标直接目标：资源利用型市场占领型避免贸易摩擦型情报获取型（三）投资项目的合理性；（四）投资者经营管理行为；（五）投资项目的寿命周期；四、关于国家风险的研究1.古巴革命与外资国有化的研究2.国际石油危机与来自发展中国家的国家风险问题研究3.拉美债务与国际信贷风险研究4.亚洲金融危机的研究5.21世纪的国家风险研究摩根大通银行2012年12月26日编制的国家风险指数报告显示,26日阿根廷国家风险指数较23日上升167点,增幅14.5%,达1313,与2009年5月国际金融危机爆发后的最高水平相当阿根廷国家风险指数攀升至1313,意味着如果阿在海外发行美元国债或企业债券,其年利率将会达到13.3%，鉴于阿根廷比索年贬值率约16%,阿根廷财政和公共工程融资的基础成本将超过30%。第二节政治风险管理一、政治风险1、定义：在国际投资活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给跨国企业带来经济损失的可能性；2、种类：国有化、战争、政策变动、资金移动（1）境外石油天然气项目的政治风险20世纪70年代末，在许多拉美国家严格限制和审查外国直接投资时，秘鲁政府采取了对外开放的政策，通过放宽对外商的限制来吸引投资。为促进在石油勘探和开采领域的投资，秘鲁政府在1980年通过了一部新的石油法，该法的亮点是为石油企业利润再投资提供税收优惠。在这一法律背景下，包括美国Belco石油公司在内的三家外资石油公司积极响应，宣布将增加6亿美元投资用于秘鲁的石油勘探和开发，并得到了相应的税收优惠。然而，1985年秘鲁总统大选后，新任总统加西亚（Garcia）单方面终止了税收优惠政策，并在当年8月27日声称，“外国石油公司滥用前任政府给予的税收优惠政策，现任政府要求享受过该政策的外资石油公司补缴减免的税款，同时将税率由原来的41%提高到68%；现任政府要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，取消与三家最大外国石油公司（包括Belco）签订的产品分成合同，并要求就合同内容进行为期90天的重新谈判。”这三家石油公司在秘鲁总投资额超过19亿美元，原油产能占秘鲁原油总产能的2/3。经过谈判，有两家公司与秘政府达成了新的协议，而Belco石油公司却拒绝按照秘政府要求增加投资，拒绝补缴税款，并拒绝接受新的税率。1985年12月，该公司在秘鲁的全部资产被征收，由秘鲁国家石油公司接管。（2）中海油收购尤尼科中国海洋石油总公司（CNOOC,以下简称中海油）是中国最大的国家石油公司之一,是中国最大的海上油气生产商。自成立以来,中国海油保持了良好的发展态势,由一家单纯从事油气开采的上游公司,发展成为主业突出、产业链完整的综合型能源集团,形成了上游（石油勘探、开发、生产及销售）、中下游（天然气及发电、化工、炼化、化肥）、专业技术服务（油田服务、海油工程、综合服务）、金融服务以及新能源等产业板块。尤尼科石油公司（UnocalCorporation,以下简称尤尼科）是一家以原油和天然气勘探开发为主的公司,总部设在美国加州,距今已有115年的历史,员工数量为6600人左右。经过100多年的发展,尤尼科目前业务包括北美和国际原油及天然气开采、物探、天然气及管网建设、贸易、采矿及房地产等业务。其中原油及天然气开采业务是尤尼科的主营业务。截至2004年底,公司总收入为82.04亿美元,净利润为12.08亿美元,公司总资产达131亿美元,在美国油气巨头中排名第九。2005年1月7日,尤尼科挂牌出售,中海油计划出价130亿美元、全现金购买。3月初中海油开始与尤尼科高层接触,并向尤尼科提交了“无约束力报价”。美国第二大石油公司雪佛龙4月宣布以160亿美元加股票的形式收购尤尼科,收购计划包括25%的现金（44亿美元）、75%的股票交换,以及接收尤尼科的16亿美元债务。6月10日,美国联邦贸易委员会批准雪佛龙的收购计划。6月17日,美国联邦众议员查德·庞勃（RichardPombo）和邓肯·亨特（DuncanHunter）致函布什总统,要求以国家安全为由全面审议中海油收购尤尼科的计划。中海油收购难度加大。7月20日,尤尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价,并推荐给股东大会。2005年8月2日,中海油宣布撤回收购尤尼科的报价。（3）对海外政治风险估计不足东道国美国的政治反应尤为强烈美国参众两院通过了能源法案新增条款,要求政府在120天内对中国的能源状况进行研究,研究报告出台21天后,才能够批准中海油对尤尼科的收购。这一法案的通过基本排除了中海油竞购成功的可能。由此可见,目标企业所在国国内的政治和政策障碍,是这次中海油公司并购美国尤尼科公司失败的最主要原因。国企背景被泛政治化中海油是一家香港上市公司,70%的股份归未上市的母公司所有,母公司的全部股份则为一个中央政府机构所有。这个机构就是国务院国有资产监督管理委员会（简称国资委）二、政治风险评估方法国别评估报告评分定级预先警报风险指数法1、国别评估报告投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似；Continue…美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面内容：第一，政治评估；第二，经济评估；第三，对外金融评估；第四，政局稳定性评估；2、评分定级法四个阶段：第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等；第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率10%以下为1~2分，10~15%为3分，15~25%为4分，25~50%为5分，50~80%为6分等；第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小；第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；Continue…3、预先警报常用指标一国的偿债比率=外债当年还本付息额/当年出口商品与劳务额10%25%一国的负债比率=本国全部公私外债余额/当年GNP15%债务对出口比率=本国全部公私债务余额/当年出口商品与劳务额流动比率=外汇储备余额/平均月进口的外汇支出额4、风险指数法（1）国家风险国际指南综合指数纽约国际报告集团编制,每月1次CRR=0.5*(PR+FR+ER)CRR为国家风险综合指数,PR为政治风险指数,ER为经济风险指数,FR为金融风险指数分值越高,风险越低Examples:19911992CountryA:4241CountryB:3841（2）富兰德指数（FL）F.T汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数[美]商业环境风险情报所（BERI）3个：定性、定量、环境评价体系FL=政府风险指数（50%）+商业环境指数（25%）+政治风险指数（25%）0-100Points指数越高,风险越低定量评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力等4个方面的评分定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面（3）欧洲货币国家风险等级表：由《欧洲货币》编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。（4）日本公司债券研究所国家等级表：采取评分制，0~10分表示，分数越高风险越低；（5）中国出口信用保险公司编制的《国家风险分析报告》(5)国家风险分析报告2005年12月8日首次对外公布国家风险评估分为9个级别，级别越高，风险越大。（5）国家风险分析报告-2011年北美地区——贸易摩擦日渐增多美国国家风险值得关注欧洲地区——主权债务危机已成为世界关注的焦点亚洲地区——风险呈现多层次、多样化、复杂化特点非洲地区——区域政局稳定性明显下降，政治风险凸显拉丁美洲地区——区域风险有所缓和，需关注各国政府出台措施（6）中国企业的海外投资政治风险识别1.一些亚洲国家政权更迭和执政理念改变导致投资的政策和法律风险加大（6）中国企业的海外投资政治风险识别2.一些拉美国家民族主义情绪升温导致投资被国有化的风险加大。（6）中国企业的海外投资政治风险识别3.一些非洲国家政局动荡和武装冲突频繁使投资的暴力风险加大。（6）中国企业的海外投资政治风险识别4.发达国家对投资行为的严格审查和监管制度导致投资的法律风险加大三、政治风险管理措施1、投资前的规划管理措施：回避保险谈判特许组织投资三、政治风险管理措施2、投资后的经营管理措施有计划地安排投资短期利润最大化改变征用资产的成本收益比率发展当地股权投资者增加应变能力等三、政治风险管理措施3、资产被征用后的谈判对策：合理谈判施加压力法律解决放弃管理第三节经营风险管理一、经营风险：指企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险；一般由下列风险组成：1、价格风险；2、销售风险；3、财务风险；4、人事风险；5、技术风险；二、经营风险的识别方法1、头脑风暴法（智暴法）：是一种刺激创造性、产生新思想的方法；1939年由美国的奥斯本提出；用于解决问题树中的某一个节点？提出某个问题•不要离题太远•不要太深入BrainStorming的流程确认要讨论的问题准备会场组织人员宣布主题BrainStorming整理问题，找出重点问题会后评价从明确问题到会后评价，头脑风暴法有三个阶段介绍问题如组员感到困惑，可做一简单练习指定一人在看板记录所有见解鼓励组员自由提出见解会后以鉴别的眼光讨论所有列出的见解也可以让另一组人来评价明确阐述问题主持人在看板上记录小组成员提出见解会后评价头脑风暴法人员组成人数：5-6人组成：方法论学者思想产生者50-60%思想分析者Expert逻辑演绎者主持人的要求•对主题有深刻的理解•不独断•有激情•能控制场面和进度•会戴2顶帽子，一顶帽子充当主持人，一顶帽子充当参与者•有引导能力技巧•引导技巧•随时记录，不漏•打断循环，从一点开始讨论•思维发散，但主题不发散•鼓励发言•禁止评论•限制时间（10－60分钟）不许评价！——要到评估阶段才能进行评价讨论评价支持宣扬提问皱眉咳嗽冷漠叹气规则一创造性见解评价妄加评论的负面影响如果进行评论，许多人就会变得更加拘谨。他们未发表的意见或许非常好，或许可以激发别人的好意见人们花费在评论上的精力未能用在产生好意见的现实任务上异想天开！——说出能想到的任何主意规则二规则三越多越好！——重数量而非质量见解无专利！——鼓励综合数种见解或在他人见解上进行发挥规则四集思广益，团队的叠加性！遵循规则禁止非难鼓励新思路重视不同寻常的观点思想组合分类BrainStorming之后合并问题的同类项对问题进行排序组合问题评论问题，认证问题的可行性2、德尔菲法20世纪50年代[美]兰德(1946)德尔菲法依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。步骤：第一，确定可以明确回答的问题；第二，将问题以通讯方式寄给参与者；第三，问讯可分两轮或多轮进行；第四，随信息量的逐步减少，停止反复；3、幕景识别法：以识别风险关键因素及影响程度为特点的方法重点是：当某种因素变化时，整个情况会是怎样，会有什么风险，对投资者的资产价值会带来何种程度的损失；借助计算机筛选监测诊断扩展决策者的视野，增强对未来可能发生事件的分析能力；三、经营风险的防范措施1、风险规避；改变生产流程或产品；改变生产经营地点；放弃对风险较大项目的投资；闭关自守；2、风险抑制措施：