长江证券-钢铁行业：3季度盈利大幅下降接近触底

请阅读最后一页评级说明和重要声明[Table_KeyInfo][Table_Title]3333季度盈利大幅下降接近触底季度盈利大幅下降接近触底季度盈利大幅下降接近触底季度盈利大幅下降接近触底报告要点报告要点报告要点报告要点����营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长3季度营业收入同比大幅增长，均值增长22.32%，量价同比都有提升是主要原因，而环比均值小幅下降2.14%，主要在于3季度均价与产量环比都有所下降所致。3季度营业成本同比上涨约28%，产量上升的同时，矿石价格的同比上涨是营业成本上涨的另一个主要原因。不过在3季度产量环比出现下降且国内矿石现货价环比下降的情况下营业成本环比依然上涨1.4%，主要是部分长协矿以及存货周转的影响。部分在3季度营业收入环比出现上涨的公司钢铁更多是因为产量增加所致，各家钢铁公司产品销售价格变动趋势基本一致。而营业成本环比下降的公司也是因为产量下降所致，大幅下降的酒钢宏兴更多是存货结转的滞后影响。����3333季度盈利能力同比环比都出现明显下滑季度盈利能力同比环比都出现明显下滑季度盈利能力同比环比都出现明显下滑季度盈利能力同比环比都出现明显下滑销售毛利率在3季度的下滑使得净利润在3季度同比环比都出现了较大幅度的下降。在3季度整体钢铁行业略显低迷的时期，特钢及冷轧类公司业绩维持高位的主要原因在于其主要下游汽车机械的景气相对高位。3季度ROE水平出现了较大幅度的下滑，3季度ROE均值水平下降至0.92%，逼近历史最低水平。同比下降2.62%个百分点，环比下降1.65%个百分点。由于总资产周转率与权益乘数变动不大，净利率的下降是导致ROE水平下降的主要原因。����存货水平环比存货水平环比存货水平环比存货水平环比2222季度末维持平稳季度末维持平稳季度末维持平稳季度末维持平稳总体来看，存货水平环比2季度末小幅增加0.98%，基本维持平稳。存货环比增加最大的公司为酒钢宏兴，存货环比大幅增加21.51%，一定程度上解释了公司成本环比的大幅下滑；存货下跌幅度最大的公司为凌钢股份，环比2季度末下降35%。����3333季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，4444季度关注长材品种季度关注长材品种季度关注长材品种季度关注长材品种上半年的低迷是当前长材无论钢价还是去库存表现都优于板材的主要原因，而板材仍然面临着需求端高位回落的风险。因此综合考虑，4季度依然关注有业绩保障的宝钢股份与长材占比高且具备一定区域优势的八一钢铁。[Table_CompanyInfo]行业内重点公司推介行业内重点公司推介行业内重点公司推介行业内重点公司推介公司代码公司代码公司代码公司代码公司名称公司名称公司名称公司名称投资评级投资评级投资评级投资评级600019宝钢股份推荐000898鞍钢股份推荐600581八一钢铁推荐000708大冶特钢谨慎推荐000778新兴铸管谨慎推荐000932华菱钢铁谨慎推荐600005武钢股份谨慎推荐600117西宁特钢谨慎推荐[Table_BaseInfo][Table_BaseInfo][Table_BaseInfo][Table_BaseInfo]行业相对市场表现（近行业相对市场表现（近行业相对市场表现（近行业相对市场表现（近12121212个月）个月）个月）个月）-30%-20%-10%0%10%20%30%2009/112010/22010/52010/8钢铁沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较行业内跟踪公司比较行业内跟踪公司比较行业内跟踪公司比较武钢股份武钢股份武钢股份武钢股份09A09A09A09A10E10E10E10E11E11E11E11EPE26.7922.5611.36PB1.491.411.28EV/EBITD7.955.613.49宝钢股份宝钢股份宝钢股份宝钢股份09A09A09A09A10E10E10E10E11E11E11E11EPE21.959.589.11PB1.341.201.08EV/EBITD6.933.722.93相关研究相关研究相关研究相关研究《长江钢铁行业9月月报：耐心等待行业盈利再次触底回升》2010-9-30《当供给调节遭遇可能的需求调控》2010-9-21《长江钢铁行业8月月报：节能减排的9月关注长材与弹性》2010-9-8分析师：分析师：分析师：分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：执业证书编号：执业证书编号：执业证书编号：S0490209080266联系人：联系人：联系人：联系人：王鹤涛(8621)[e-mail][Table_MainInfo]钢铁行业钢铁行业钢铁行业钢铁行业行业深度行业深度行业深度行业深度研究报告研究报告研究报告研究报告维持维持维持维持““““中性中性中性中性””””评级评级评级评级2010-11-2010-11-2010-11-2010-11-44442请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录正文目录正文目录正文目录营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比均增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比均增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比均增长营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比均增长............................................................................................................4444营业收入同比大幅增长，环比小幅下降........................................................................4营业成本同比大幅增长，环比基本持平........................................................................93333季度盈利能力同比环比都明显下滑季度盈利能力同比环比都明显下滑季度盈利能力同比环比都明显下滑季度盈利能力同比环比都明显下滑....................................................................................................................................................................................................................................................12121212销售毛利率与净利润同比环比都大幅下滑....................................................................123季度ROE的下降主要源于净利率的下降..................................................................16存货水平环比存货水平环比存货水平环比存货水平环比2222季度末维持平稳季度末维持平稳季度末维持平稳季度末维持平稳....................................................................................................................................................................................................................................................................................191919193333季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，季度净利润大幅下滑，4444季度关注长材品种季度关注长材品种季度关注长材品种季度关注长材品种....................................................................................................................................................................................212121213季报总结：收入成本同比上涨环比波动不大，净利润大幅下降.............................214季度依然关注长材品种与业绩有保障的公司............................................................213请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图表目录图表目录图表目录图1：3季度国内钢价同比去年增长约6%.........................................................................4图2：3季度国内钢材产量同比去年同期水平增加约10%...............................................4图3：3季度营业收入的增加部分贡献来自产量................................................................6图4：3季度国内钢价环比小幅下降约5%.........................................................................6图5：3季度国内钢材产量环比2季度下降约4%.............................................................7图6：3季度产量环比2季度的变化情况依次排列............................................................8图5：3季度矿石价格同比去年同期有了较大幅度增长....................................................9图6：3季度矿石均价同比去年增长约48.66%.................................................................9图7：3季度矿石价格均价环比2季度也小幅下滑约7.63%............................................11表1：3季度营业收入同比大幅增长，均值同比增长22.32%..........................................5表2：3季度营业收入均值环比小幅下降............................................................................7表3：3季度营业成本同比大幅增长，均值同比增长28.83%..........................................9表4：3季度营业成本环比基本持平，小幅上涨1.40%....................................................11表5：3季度销售毛利率同比环比也都有所下降.......................................