61融资方式

第八章长期融资方式第一节长期融资概述第二节权益融资方式第三节长期债务融资方式第四节融资租赁第五节具有期权特征的融资工具第六节项目融资第一节筹资概述一、筹资的概念和动机（一）筹资的概念筹集资金简称筹资，是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过资金市场和不同的筹资渠道，采用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资金的一种行为。第一节筹资概述（二）筹资的动机企业筹资的动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机偿债筹资动机混合筹资动机二、筹集资金的要求1、合理确定资金需要量，及时筹集资金2、筹资和投资相结合，提高投资效果3、认真选择筹资来源，力求降低资金成本4、合理安排资金结构，保持适当的偿债能力5、遵守国家有关法规，维护各方合法权益三、影响资金筹集的因素影响资金筹集的因素按照与公司的关系可以分为内部因素和外部因素两类。公司内部因素包括公司的资金状况、生产经营情况、技术情况、资本结构和生产经营周期等。这些内部因素比较容易被公司把握和加以利用，因此下面将主要阐述影响资金筹集的外部因素。三、影响资金筹集的因素（一）经济因素影响公司筹资活动的经济因素主要包括经济周期、经济发展水平、经济体制和通货膨胀等。（二）法律因素筹资法规影响我国公司筹资的法规主要有公司法、证券法、合同法、担保法、所得税法、公司债券管理条例、贷款通则、公司财务制度等。三、影响资金筹集的因素（三）金融市场因素金融市场是指资金供应者和资金需求者通过金融工具进行交易而融通资金的场所，金融市场的良好运行是公司筹资得以顺利进行的前提。金融工具的品种、金融机构的服务将直接影响公司的筹资活动。1、金融工具包括各种股票、债券、票据、可转让存单、抵押契约、借款合同等三、影响资金筹集的因素2.金融机构金融机构是从事买卖金融资产业务的公司，是金融市场主要的主体之一。公司在金融市场上筹资，可以直接与资金供应者交易，而更多的是通过金融机构间接进行。四、筹资渠道和方式（一）筹资渠道：是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。（一）国家财政资金（二）银行信贷资金（三）非银行金融机构资金（四）其他企业资金（五）民间资金（六）企业自留资金（七）外商资金（八）各种基金组织的资金四、筹资渠道与方式（二）筹资方式筹资方式是企业筹措资金所采取的具体形式。企业筹集资金的方式主要有：（1）直接吸收投资；（2）发行股票；（3）银行借款；（4）商业信用；（5）发行债券；（6）租赁筹资等。五、筹资的分类（一）按照所筹资金占用时间的长短分为长期资金和短期资金（二）按所筹资金的来源分为自有资金和借入资金（三）按所筹资金的渠道分为内部筹资和外部筹资（四）按照所筹资金是否以金融机构为媒介分为直接筹资和间接筹资（五）按所筹资金的用途分为波动性流动资产筹资、永久性流动资产筹资、固定资产与无形资产筹资等第二节权益融资方式权益融资的筹集渠道有两条，一是从公司外部获得的，称为外部融资。二是从公司内部获得，称为内部融资，它从属于股东的税后净利润中提取，每年股东的利润都保留一部分作为企业的新增权益资本。一、股票及其分类公司股票的所有者称作“股票持有人”或“股东”。他们持有的股票代表了他们所拥有的“股份”，通常，每张股票都有一固定价格，即面值。普通股通常是指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。普通股股份是公司最基本的所有权单位。一、股票及其分类普通股股东具有以下权利：（1）投票权；（2）剩余收益请求权和剩余财产清偿权；（3）优先认股权；（4）股份转让权。普通股股东需要承担如下义务：（1）遵守公司章程；（2）缴纳股款；（3）以缴纳的股款资本额为限承担公司的亏损责任；（4）公司核准登记后不得要求退股一、股票及其分类利用普通股融资有明显的优点，主要表现在：普通股融资公司面临较小的财务风险，财务实力得到增强，对公司的经营活动影响较小，普通股票在任何时候比债券容易销售。一、股票及其分类普通股融资的缺点主要有：1.普通股融资涉及到新股东的加入，由此带来了所有新股东的股票表决权或控制权问题；2.如果公司盈余没有增加，增加发行股票将会降低每股获利能力，同时由于公司股份的增加将造成股东每股分得的盈利相对减少；3.采用普通股融资的资金成本较高。一、股票及其分类优先股优先股属于公司的权益资本，与普通股相比它在股利支付和公司破产清偿时的财产索取方面具有优先权。按照优先权在具体权力上的不同，可以将优先股做如下分类：累积优先股和非累积优先股；参与优先股与非参与优先股；可转换优先股和不可转换优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。一、股票及其分类公司在考虑优先股发行时的主要动机有：防止公司股权分散化。维持公司举债能力。增加公司普通股股东的权益。调整公司资本结构。利用优先股融资的主要优点包括：1．不会导致原有普通股股东控制权的下降。2．优先股融资是公司的权益资本，不是公司的负债，具有灵活性。3．优先股融得的权益资本可以改善公司的资本结构，提高公司进一步负债筹资的能力，同时，优先股融资不必像债券融资那样提供抵押资产，这将保护公司的融资能力。一、股票及其分类优先股融资的缺点主要有：1.通常优先股的融资成本较高。2.过分采用优先股融资，会导致在公司中优先于普通股的求偿权过多，对普通股股东形成了较重的财务负担，从而使公司支付普通股股利的能力大大消弱。二、股票的发行股票发行条件1．股票发行的一般条件（略）2．初次发行初次发行是指公司第一次向社会公开募股。初次发行多为设立发行，其目的分为两类，一类是有限责任公司的股东为扩大企业规模，筹措更多资金而向社会公众公开发行股票，另一类是有限责任公司的原始股东（创始人）为套取现金，将自己在公司中的部分股份转售给社会公众而进行的首次公开发行。二、股票的发行设立股份公司必须满足条件：发起人的要求；资本要求；设立方式；政府批准；验资；创立大会纪录；执照。选聘中介机构可行性研究，提出改制申请制定并实施改制重组方案召开创立大会•制作•申请•文件•申请•发行•上市•发行•股票上市交易申请设立目前企业改制上市的操作步骤2-4个月4-6个月1-4个月12个月4-6个月2个月二、股票的发行企业再融资的基本程序如下：1．结合公司的实际情况，确定再融资时机；2．合理选择再融资方式；3．聘请主承销商，制作申请文件；4．发行申请股票的销售方式是指股份公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式。二、股票的发行我国《证券法》规定，股票承销业务采取代销或者包销方式，也是国际上通行的两种股票承销方式。代销是指投资银行代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。包销是指投资银行将发行人的全部股票，按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。二、股票的发行发行价格与发行费用股票发行价格指股份公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。确定股票发行价格的方法常用的有：市盈率法：发行价格=发行市盈率×每股净收益净资产法：发行价格=每股净资产×净资产倍率二、股票的发行竞价法：是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先，同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价向低价排队，并由高价位到低价位累计有效的认购数量。三、留存收益融资收益分配与融资留存收益融资的优缺点第三节长期债务融资方式一、长期借款融资（一）长期借款的含义和分类1、长期借款的含义长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款，主要用于大额的固定资产和流动资产的长期占用。取得长期借款是各类企业筹集长期资金所使用的必不可少的方式。（一）长期借款的含义和分类2、长期借款的种类1）按提供贷款的机构单位，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款等2）按贷款有无抵押品，分为抵押贷款和信用贷款3）按使用贷款的行业分为工业贷款、商业贷款、农业贷款。4）按贷款主要用途，银行长期贷款可分为固定资产贷款、大修理贷款、技术改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等（二）长期借款的信用条件按照国际惯例，银行借款往往附加一些信用条件，主要有信用额度、周转信用协议、补偿性余额。1、信用额度是企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。2、周转信贷协议是一种经常为大公司使用的正式信用额度。3、补偿性余额是银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留在银行。在银行附加上述信用条件下，企业取得的银行借款属于信用借款。（二）长期借款的信用条件企业申请贷款一般应具备的条件为：1、借款企业实行独立核算、自负盈亏、具有法人资格；2、借款企业必须具备批准的项目建议书，可行性研究报告等文件；3、贷款项目总投资额中，要有不少于30%的自筹资金；4、借款企业要经过有关资信评估部门评估；5、借款企业财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；6、借款企业在银行开立有帐户，办理结算。（三）银行长期借款的程序1、提出借款申请金融部门对贷款规定的原则是：按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。2、审核申请3、签定借款合同4、企业取得借款5、企业归还借款（四）借款合同的内容1、借款合同的基本条款借款合同应具备下列基本内容：⑴贷款种类；⑵借款用途；⑶借款金额；⑷借款利率；⑸借款期限；⑹还款资金来源及还款方式；⑺保证条款；⑻违约责任等2、借款合同的限制条款1）一般性限制条款包括：⑴持有一定的现金及其他流动资产，保护合理的流动性及还款能力；⑵限制现金股利的支出；⑶限制资本支出的规模；⑷限制借入其他长期债务四、借款合同的内容2）例行性限制条款多数贷款合同都有这类条款，一般包括：⑴定期向银行报送财务报表；⑵不能出售太多的不动产；⑶债务到期要及时偿付；⑷禁止应收帐款的出售或贴现；⑸违约的处罚办法等。3）特殊性限制条款例如，规定公司主要领导人购买人身保险，规定借示的用途不得改变等。这类条款只在特殊的情况下才生效。（五）长期借款筹资的优缺点1、长期借款筹资的优点1）借款筹资较快2）借款成本较低3）借款弹性较大4）利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。（五）长期借款筹资的优缺点2、长期借款筹资的缺点1）风险高。这一点类似于债券。2）限制条款较多。3）筹资数量有限，一般不能像债券、股票那样一次筹集到大笔资金二、债券筹资（一）债券及其分类债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。公司债券有很多形式，可以有不同的分类结果（参考教材P196-198）二、债券筹资（二）债券的发行1、发行债券的条件我国《证券法》规定，公司债券的发行主体，只限于股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。其他任何公司、企业或个人都不能发行公司债券。二、债券筹资我国《证券法》对公司发行债券的条件作了较严格的规定，发行公司债券必须符合下列条件：1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2.累计债券总额不超过公司净资产额的40％。3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息4.所筹集资金的投向符合国家产业政策。5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。6.国务院规定的其他条件。二、债券筹资（三）债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。债券发行价格的计算公式为：式中：n——债券期限；t——付息期数；市场利率指债券发行时的市场利率。111nntt票面金额票面金额票面利率