金融市场与投资分析PPT(共35页)

长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民金融市场与投资梅建平教授亚洲金融危机的根源以及“日本病”长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民1987-1996年实际GDP的年增长率9.9%8.5%7.7%5.1%3.1%3.0%2.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%中国小虎四虎印度拉丁美洲日本美国长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民1997－2005年实际GDP的年增长率8.8%5.1%4.4%2.6%2.4%1.1%1.2%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%中国印度四虎美国拉丁美洲小虎日本长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民提纲及重要概念公司资本结构与投资结构的辟配EVA－公司能否赚取其资本成本？金融媒介的过程是否有效－分辨好坏企业长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民方法及其弱点运用跨国的财务比率分析，来评价全球公司的财务健康状况弱点:–不同的会计标准增加了比较的难度–有些国家可能集中于某些行业，这会导致结果出现偏差–我们的样本并没有包括所有的公司长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民财务评级和比率方法:通过比较评级表格中的财务比率，人们可以自行判断一个公司的财务状况是否健康。三年(1994-1996)中值AAAAAABBBBBBEBITDA利息保障倍数(x)20.314.98.516.033.632.27营业资金/总债务(%)11672.347.534.718.410.9税前资本回报率(%)31.523.619.515.111.99.1营业收入/销售额(%)2419.216.115.415.112.6长期债务/资本(%)13.421.932.743.453.965.9总债务/资本(%)23.629.738.746.855.868.9长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民融资模式杠杆度的范围很大，以及文化因素?在大多数亚洲国家，危机之前的债务有快速增长在大多数高负债的国家中，固定资产投资有快速增长大多数增长是通过债务，而不是通过保留盈余来融资的(依赖度上升)长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民融资模式总债务/股权9293949596中国香港2623333639印尼5954588192韩国123129127132NA马来西亚3129384562菲律宾8178504969新加坡3734334558中国台湾7173716765泰国7181103135155拉丁美洲3135343331德国6167615958日本136139139135138美国106102979490问题:哪些国家的财务杠杆过高?为何法国和日本没有遭受金融危机之苦?长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民固定资产的百分比变动问题:哪些亚洲国家出现了投资过热？其资金来源于何处？93949596平均值中国香港2117151317印尼NA37363533韩国111524NA17马来西亚1521182620菲律宾NA951511新加坡NA32202725中国台湾NA3-5248泰国NA47271729拉丁美洲NA81287德国NA1163日本NA5536美国NA3353长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民举债占投资的百分比答案：资金是从借债而来。93949596平均值中国香港2362365845印尼37561037067韩国8652756269马来西亚1944576145菲律宾4646287325新加坡1419665839中国台湾5562502347泰国71721026978拉丁美洲3417131019德国168886日本111715913美国91121108长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民债务结构和保障短期债务更多，为什么？因为当债务过多时，长期融资变得成本高昂随着亚洲地区债务保障比率的下降，流动性问题开始出现作为全面指标的Z评分模型:一个评估公司违约的多因素模型，包括：资产回报率，净销售额与资产比率,股权债务比率,流动资本,和保留盈余长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民9293949596平均值中国香港586263646163印尼525656504552韩国54525352n/a52马来西亚666461615961菲律宾515260585456新加坡778280807880中国台湾646665686165泰国646462606062拉丁美洲383340394840法国515050515251德国313131313131日本575653545655美国403538353636流动债务总额/债务总额注意:多数偿还期都在一年以内!长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民9293949596平均值中国香港19.2925.8521.7713.5911.0718.31印尼0.030.522.183.072.441.65韩国1.421.411.891.771.071.51马来西亚9.099.7611.739.626.749.39菲律宾1.892.592.934.313.683.08新加坡12.414.3711.78.88.0511.06中国台湾5.734.716.35.124.085.19泰国4.64.123.832.471.923.39拉丁美洲15.579.5214.4514.2825.3615.84法国3.062.883.873.854.753.68德国5.34.795.966.297.095.89日本21.573.493.683.464.317.3美国4.615.576.837.337.626.39现金流量-EBITDA/利息支付EBITDA-利息、税收、折旧前盈余。利息支付额太高，而盈余太少。长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民Altman的Z评分值Z评分越高,金融危机发生的可能性越小。但马来西亚是个例外，其Z评分值较高，但仍发生了危机。9293949596平均值中国香港10.613.79.37.26.99.5印尼2.32.83.62.82.62.8韩国1.31.51.61.5NA1.5马来西亚6.08.46.34.83.95.9菲律宾2.43.54.94.33.43.7新加坡3.96.05.23.92.94.4中国台湾2.53.23.72.93.23.1泰国3.14.52.92.31.52.9拉丁美洲1.01.01.31.51.91.3法国1.51.31.61.61.81.6德国3.03.13.33.33.63.3日本2.02.02.01.92.12.0美国2.72.82.93.63.83.2长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民业绩衡量ROE-股权回报率ROCE-雇佣资本回报率EVA=ROCE-利息(我们能否比仅把钱放在银行里做得更好？)高的Q值:股票市场过热了!金融媒介:过多的银行债务，且债券市场的规模太小长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民税后股权回报率9293949596平均值中国香港292427242125印尼141212151313韩国54811NA7马来西亚121414141313菲律宾471612910新加坡10109889中国台湾12101412811泰国1310119510拉丁美洲361012149法国736365德国7386117日本532244美国4816161812盈利状况恶化加剧了投资者信心危机。在1992年衰退以后，美国有了很大改善。长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民税前雇佣资本回报率盈利状况恶化加剧了投资者信心危机。在1992年衰退以后，美国有了很大改善。9293949596平均值中国香港222121191620印尼121111111011韩国7689NA8马来西亚121211111011菲律宾677857新加坡988778中国台湾8710758泰国977757拉丁美洲151514142316法国756555德国424354日本654565美国9911121311长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民EVA=雇佣资本回报率(ROCE)–借贷利率许多亚洲公司所赚的钱并不足以超过其资本成本。法国和德国公司也在浪费资本。9293949596平均值中国香港15141210712印尼-12-10-7-8-9-9韩国-3-3-10NA-2马来西亚333313菲律宾-13-8-8-7-10-9新加坡332112中国台湾-9-9-7NANA-8泰国NANANANANANA拉丁美洲-3-4-2-3-2-3法国-10-11-7-8-5-8德国010231日本334354长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民资产市值/账面值(x100)亚洲公司投资过多的原因，在于股票投资者对股票支付了很高的价格=股票市场价格太高了!9293949596平均值中国香港230277254205210235印尼7796149137136119韩国657777727272马来西亚149217202162157178菲律宾109162162141150145新加坡8813510810291105中国台湾117158164124145142泰国141249174147107164拉丁美洲2125NA383831法国525752535854德国425150495750日本909498899693美国989596121124107长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民“日本病”日本：在泡沫破灭之后停滞–经济增长停滞，失业率高以及通货紧缩–股票市场收益银行部门的坏账问题–高达100万亿日元，占GDP的18%–在1997年和1998年主要银行破产：“护航系统”终结政府：–对经济问题反应迟缓–增加政府债券–实行零利率政策长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民日元/美元汇率Japan(60’stomid2006)08016024032040001/31/6006/30/6211/30/6404/30/6709/30/6902/29/7207/31/7412/31/7605/31/7910/31/8103/31/8408/31/8601/31/8906/30/9111/30/9304/30/9609/30/9802/28/0107/31/0312/31/05长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民GDP增长率,1956-2005-4-202468101214161956195919621965196819711974197719801983198619891992199519982001200456-73Average(9.2%)74-90Average(3.8%)91-2005Average(1.1%)长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民失业率(%,SA)22.533.544.555.5619901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民通货膨胀率(GDP紧缩)-3%-2%-1%0%1%2%3%4%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006Year长江EMBA长江EMBA学以致用经世济民学以致用经世济民增加政府债券新发行的政府债券–FY1999¥37.5万亿(占GDP的7.1%)–FY2000¥34.6万亿(占GDP的6.5%)–FY2001¥28.3万亿(占GDP的5.3%)–FY2002¥30.0万亿