我国衍生工具发展现状

目录一、期货..........................................................................................................................................2二、期权..........................................................................................................................................6三、互换（掉期）..........................................................................................................................6四、金融危机下我国衍生品市场的挑战与机遇...........................................................................7五、为何我国应继续大力发展衍生品市场...................................................................................8六、不当发展金融衍生品市场带来的风险...................................................................................9七、我国应如何发展金融衍生品市场.........................................................................................10我国衍生工具发展现状及展望衍生工具大致包括：期货合约（Futures）、期权（Options）以及互换(Swap)三类。下面从将分别加以介绍：一、期货根据基础资产的不同，期货可以进一步分为：商品期货、金融期货。远期合约的功能在某些方面跟期货合约也很相似。1.1商品期货目前我国有三家商品期货交易所：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。（1）上海期货交易所。上海期货交易所是依法设立，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶八种期货合约。表1-1上海期货交易所黄金期货标准合约（更新日期：2008-01-07）交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元(人民币)/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00―11:30下午1:30―3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭（具体质量规定见附件）。交割地点交易所指定交割金库最低交易保证金合约价值的7%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码AU上市交易所上海期货交易所资料来源：（上海期货交易所）关于上表的附注说明Ⅰ.交割单位黄金标准合约的交易单位为每手1000克，交割单位为每一仓单标准重量（纯重）3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。Ⅱ.质量规定①用于本合约实物交割的金锭，金含量不低于99.95%。②国产金锭的化学成分还应符合下表规定：牌号化学成分（质量分数）/%Au杂质含量不大于不小于AgCuFePbBiSb总和Au99.9999.990.0050.0020.0020.0010.0020.0010.01Au99.9599.950.0200.0150.0030.0030.0020.0020.05其他规定按GB/T4134-2003标准要求。③交割的金锭为1000克规格的金锭（金含量不小于99.99%）或3000克规格的金锭（金含量不小于99.95%）。④3000克金锭，每块金锭重量（纯重）溢短不超过±50克。1000克金锭，每块金锭重量（毛重）不得小于1000克，超过1000克的按1000克计。每块金锭磅差不超过±0.1克。⑤每一仓单的黄金，必须是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一质量品级、同一块形的金锭组成。⑥每一仓单的金锭，必须是交易所批准或认可的注册品牌，须附有相应的质量证明。Ⅲ.交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的金锭，必须是交易所注册的品牌或交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。具体的注册品牌和升贴水标准，由交易所另行规定并公告。Ⅳ.指定交割金库指定交割金库由交易所指定并另行公告。（2）郑州商品交易所郑州商品交易所（以下简称郑商所）成立于1990年10月12日，是经中国国务院批准的首家期货市场试点单位，在现货远期交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易。1998年8月，郑商所被中国国务院确定为全国三家商品期货交易所之一，隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。目前，经中国证券监督管理委员会批准，郑商所上市交易的期货合约有小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸（PTA）、菜籽油、早籼稻、绿豆，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬白（新国标普通）小麦。小麦、棉花、白糖和PTA期货为国民经济服务的市场功能日益显现，在国际市场上的影响力逐渐增强。郑商所实行保证金、涨跌停板、大户报告、每日无负债结算、实物交割等制度，利用交易风险实时监控和风险预警系统，对市场的资金、交易、持仓及价格趋势进行定量分析预测，及时控制和化解市场风险。郑商所拥有功能完善的交易、结算、交割、风险监控、信息发布和会员服务等电子化系统。会员和投资者也可以通过远程交易系统或互联网终端进行期货交易。自行研发设计的计算机交易系统拥有容纳多种定单类型、支持期权和做市商双向报价等功能，在中国国内居于同行业领先水平。期货交易行情信息通过路透社、彭博咨讯、易盛信息、世华信息等10余条报价系统向国内外同步发布。（3）大连商品交易所大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国务院批准的四家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。成立以来，大商所始终坚持规范管理、依法治市，保持了持续稳健的发展，成为中国最大的农产品期货交易所。经中国证监会批准，大商所目前正式上市交易的品种是玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯。开业至2008年底，大商所累计成交期货合约21.6亿手，累计成交额67.2万亿元，总交割量为1155万吨，已发展成世界第二大农产品期货市场。1.2金融期货金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。通常,按照合约标的的期限,利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。我国曾开过国债期货市场，因存在问题，业已关闭。所谓外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。1992年7月，当时的上海外汇调剂中心建立了中国第一个人民币期货市场，进行人民币兑换美元、日元、英镑、德国马克和港元的外汇期货交易。但是当时并不具备建立外汇期货市场的条件，中国人民银行总行和国家外汇管理局在1996年3月27日最终宣布外汇期货业务管理试行办法完全失效并加以废止。我国目前尚无金融期货产品，中国金融期货交易所作为未来境内第一家金融期货交易所，一直在为我国第一个期货产品——沪深300股指期货的上市做准备。1.3远期合约远期合约在我国主要体现在远期外汇合约上。目前，银行对客户的远期结售汇业务主要还集中在对公业务上。在对私业务上，2006年6月中国建设银行在上海率先推出个人远期外汇买卖业务，这是国内银行首次在境内向个人外汇投资人提供这类外汇产品。二、期权期权在我国市场上主要有认股权证市场。1992年为解决国有股配股资金到位的问题，深宝安等上市公司最先发行了我国第一批认股权证。截止2009年1月1日，上市的权证数量达到60只。在股权分置改革的热潮中，权证的发行数量、发行品种和交易量都以惊人的速度增加着。但是市场的快速发展却使权证功能的发挥充斥着畸形的意味，其投机的功能发挥到了超常的程度，权证的市场价格严重地背离其实际价值，远离了权证的风险规避和稳定市场的本能。权证市场存在的问题具体分析如下：1．认购权证应比认沽权证应更受市场欢迎：一是认购权证类似于以前的配股证，投资者有感性认识；二是如果正股价格较高，认购权证持有者可以较低的行权价买入正股，然后在市场上卖出获利，这符合投资者一贯的炒股思维，比认沽权证更易理解、更易接受；三是随着正股的上涨，认购权证的获利空间可以非常大，而认沽权证的获利空间有限。我国推出股改权证交易初期，没有引入配套的平衡供需机制，从而导致市场供需一度严重失衡。2．换手率很高。宝钢权证上市交易三个月内，最高日换手率达到618.28%，有效期内的日平均换手率达到854.71%，在最后的交易日更高达1160.3%。同样早期的另一支权证万科权证，日平均换手率为654.72%。3．权证的市场价格与理论价值的严重背离。宝钢权证实际成交均价与理论价格的偏离值最高达到5000%，日内价格波动最高达46.95%，平均为11.56%，这说明宝钢权证的定价机制存在不少问题。价格也有跌得痛心的例子：2006年8月23日宝钢以2.9分结束上市；2006年8月28日万科1厘钱谢幕；2006年10月19日深能认沽权证以2厘钱悲惨谢幕，4.3亿多份深能权证将成为废纸。三、互换（掉期）人民币外汇货币掉期交易中国人民银行2007年8月20日发布通知，为进一步完善金融市场体系，发展外汇市场，满足国内经济主体规避汇率风险的需要，决定在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务。这一业务已经于本月十七日起实施。所谓人民币外汇货币掉期，是指在约定期限内交换约定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。根据规定，具备银行间远期外汇市场会员资格的境内机构在国家外汇管理局备案后，可以在银行间外汇市场按规定开展人民币外汇货币掉期业务。人民银行表示，货币掉期中人民币的参考利率，应为经中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布的具有基准性质的货币市场利率，或中国人民银行公布的存贷款基准利率；货币掉期中外币参考利率由交易双方协商约定。四、金融危机下我国衍生品市场的挑战与机遇回顾本次百年一遇的经济危机，尽管背后有诸如全球贸易失衡、资产价格泡沫严重等诸多原因，但直接导火索无疑是站在金融产品金字塔尖的结构化金融衍生品的崩盘。自金融危机爆发以来，国外大量金融机构陷入财务困境，牵涉结构化金融衍生品较深的公司如贝尔斯登、雷曼兄弟纷纷破产，进而使得市场流动性瞬间冻结、金融资产价格大幅跳水，与此同时实体经济也受到巨大冲击，经济增长停顿、失业率不断攀升，逼使各国央行与政府采取史无前例的大规模救市措施拯救经济，一时间市场对过度金融创新与政府监管缺位谴责不断。但反观我国金融衍生品市场，尤其是商品期货市场，在金融危机中实现的跳跃式增长令人叹为观止。今年1月至10月，全国期货市场累计成交期货合约逾16.5亿手，成交金额突破99.7万