金融工程案例分析报告

金融工程案例分析报告——哈佛资产管理公司与通胀保值债券哈佛资产管理公司成立于1974年，是一个非公司制，不以盈利为目的的机构，全部所有权归哈佛大学所有。管理哈佛大学超过190亿美元的资产，而且该资产每年还以固定的速度增长。这份案例主要介绍与哈佛资产管理公司投资通胀保值债券比例从0上升至7%相关的背景知识。资产管理公司每年会以股东理事会给出的经营要求制定相应的投资策略。哈佛大学的要求是这些资产每年可以像哈佛提供约合其价值4%到5%的资金（不使用本金）。由于资产以每年1%的速度增长和通货膨胀的影响，这个目标意味着年投资回报约在6%至7%的水平上。简单的消极投资将难以实现。在过去的时期中，哈佛资产管理公司采用积极地资产管理策略，力求获得超过市场回报的回报率已从股东理事会获取高额回报。其在管理过程中，将投资方向分为11个大类，主要是股票，债券，现金。其投资项目的选择采用的是均方分析法，即通过对期望收益，波动性，相关性的分析来决定最佳的投资组合比例。从而得出投资组合的有效边界，在有效边界上可以根据不同的风险承受能力选择相应的投资组合。根据表1的结果，其投资组合的期望收益是6.51%，波动性是10.81%，夏普比率是0.28，（其在均方分析中，采用了20年的平均值，其计算结果是比较准确的），扣除通货膨胀的影响，基本实现了股东理事会的要求。然而哈佛资产管理公司认为投资组合的管理是与时俱进的。这种观点基于三个因素：1：期望收益和承受能力的变化。2：资本市场环境的变化。3.新的资产项目进入市场。1997年，套期保值债券开始在美国发行，其基本理念是本金和利息会基于CPI指数定期进行调整，以减少通货膨胀对投资人的影响。债券主要包括两个部分：1：通胀保值国库券，即期限大于1年小于10年。2：通胀保值债券：即期限大于10年。从公司人员的分析中，可以知道通胀保值债券每年的真实回报在3.2%-4.25%之间。相比之下，美元国库券只有2%，名义回报也只有3%。可见通胀保值债券是一个低风险，高收益的资产。即符合了上面的第3条因素。因此，哈佛资产管理公司分析了引入通胀保值债券对投资组合的影响。在该项分析中，使用的主要方法仍是均方分析法，即期望收益，波动性，相关性。在此，由于通胀保值债券是全新的资产，不具备足够的历史数据，因此公司采用了最近的4%这一平均数作为假定回报率。（从其他公司的报告中，我们可以看出，这一假定具有一定得普遍性），其他资产仍采用20年的平均数作为分析的数据。从最终的分析表中，5,6给出了不同期望收益与波动性的关系。及有效边界。表7给出和哈佛资产管理公司改善后的投资组合的收益情况，当投资组合里含有7%的通胀保值债券时，期望收益，6.44%，波动性9.3%，夏普比率为0.32.从这个分析中，可以看出，通过通胀保值债券的引入，公司在期望收益基本不变的情况下，实现了波动性的降低，即这种投资策略的改变对公司来说是有益的。该案例并未表示这样的改变一定如理论一样带来收益，公司也不一定会真的改变投资组合，因为通胀保值债券才刚刚诞生，其潜在的问题都将影响理事会对这一改变的看法，这并不影响本案例的重要性，本案例更多的通过对其的分析，探讨投资组合策略，均方分析法以及新生资产的引入等问题。