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财管重点整理第一章绪论部分企业财务管理的目标：财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：1、利润最大化（1）以利润最大化作为财务管理目标的原因：①符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；②资本的使用权最终属于获利最多的企业；③只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。（2）以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷①没有考虑货币的时间价值；②没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；③没有考虑风险因素；④可能会导致公司的短期行为。2、每股收益/利润（股东财富）最大化（1）股东财富最大化作为财务管理目标的优点①能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素；②能够克服企业在追求利润上的短期行为；③能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求（2）以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点①只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；②股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；③实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。3、企业价值最大化（1）公司价值最大化作为财务管理目标的优点①考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；②反映了对公司资产保值、增值的要求；③有利于克服公司的短期行为；④有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。（2）以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷①对非上市公司很难适用；②公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。不同利益主体的利益冲突与协调1．经营者与所有者的利益冲突：（1）二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离。股东：货币性收益目标。经营者：货币性收益与非货币性收益目标。（2）会产生：逆向选择与道德风险（3）解决方法：监督机制、激励机制2．所有者与债权人的利益冲突（1）二者之间代理关系产生的首要原因：风险与收益的“不对等契约”。股东强调借入资金的收益性，债权人强调贷款的安全性（2）会产生：股东不经债权人同意，将资金投资于风险更高的项目。股东举新债换旧债，致使债权人旧债价值降低。资本侵蚀、债权转移。（3）解决方法：提高资本贷放的利率；在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。；一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。3．企业与社会的利益冲突与协调（1）社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本（2）当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。财务管理的内容：筹资、投资、营运资金管理、收益分配（股利决策）第三章价值、收益与风险货币时间价值：货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。单利：是指计算利息时只按本金计算利息，利息不加入本金计算利息。终值：现在的一笔资金在未来的价值。包括单利终值、复利终值、年金终值等。单利利息公式:I=P×i×n单利终值公式:F=P（1+i×n）现值：是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，在商业上俗称“本金”。单利现值的计算公式是niFP×+=1复利：是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。复利终值：F=P(1+i)^n=P(F/P,i,n)复利现值：P=F(1+i)^-n=F(P/F,i,n)年利率=年利息额/本金1)/1(−+=mmri→i:实际利率r:名义利率m：复利次数72727272法则：用72除以用于分析的折现率就可以得到“某一现金流要经过多长时间才能翻一番？”的大约值。年金(A)(A)(A)(A)：在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。即等额、定期的系列收支。1、普通年金(后付年金)年金终值一定时期内每期期末收付款的复利终值之和=AFiiAn1)1(−+×=A(F/A，i，n)→普通年金终值系数年偿债基金A=1)1(−+×nAiiF=AF(A/F，i，n)→偿债基金系数普通年金现值：一定时期内每期期末收付款的复利现值之和=APiiAn−+−×)1(1=A(P/A，i，n)→普通年金现值系数年资本回收额=nAiiP−+−×)1(1=AP(A/P，i，n)→资本回收系数2、即付年金(先付年金)即付年金终值：一定时期内每期期初收付款的复利终值之和。=AF]11)1([1−−+×+iiAn=A]1)1,,/[(−+niAF→即付年金终值系数同普通年金终值相比=AFiiAn1)1(−+×预付年金现值=年金×普通年金现值系数×（1+i）即付年金现值：一定时期内每期期初收付款的复利现值之和=APiiAn)1()1(1−−+−×A+]1)1(1[)1(++−×=−−iiAn=A]1)1,,/[(+−niAP→即付年金现值系数同普通年金现值相比：=APiiAn−+−×)1(1、递延年金：最初的年金现金流不是发生在第1期，而是隔若干期（m,m≥1)后才发生的年金。递延年金终值：=AF),,/(niAFA×递延年金现值：AP=),,/(niAPA×4、永续年金永续年金现值=APiiAn−+−×)1(1永续年金不存在终值。当计息期短于一年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算。r=i/mt=m•n时间价值的意义：1．时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。2．时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。3．时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。 几个系数之间的关系：复利终值系数和复利现值系数互为倒数年资本回收额与普通年金现值互为逆运算预付年金终值：普通年金终值期数加一系数减一预付年金现值：普通年金现值*（1+i）风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。1、风险就是结果的不确定性2、风险不仅能带来预期的损失，也可带来预期的收益风险的类别：市场风险(系统风险,不可分散风险)、企业特别风险(非系统风险,可分散风险)、经营风险(供产销)、财务风险（借款）风险报酬：冒风险投资而要求的超过资金时间价值的额外收益投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险的衡量——概率分布法：（1）确定概率分布（2）计算期望报酬率（3）计算标准离差（4）计算标准离差率（5）计算风险报酬▲概率分布越集中，风险越小；▲概率分布越分散，风险越大。期望报酬率是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，它是反映随机变量取值的平均化。风险与报酬率关系：通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的报酬率。风险价值系数的确定：R=RF+RR=RF+b·V最优资本结构：使公司的平均资本成本最低，公司价值最高的负债率的范围或点。一个企业最优资本结构的确定标准主要是：（1）加权平均资本成本最低；（2）普通股每股收益最高；（3）财务风险适度；（4）股票市价和企业总体价值最大。第四章财务管理运作：所有权融资普通股：是股份公司依法发行的具有管理权，股利不固定的股票。普通股股票是最常见、最重要、最基本的股份权利主要有：①公司管理权：投票权、查账权和阻止越权的权利。②分享剩余权—基本权利③出让股份权—出售和转让股票的权利。④优先认股权⑤剩余财产要求权普通股筹资评价::::优点：1、普通股筹资没有固定的股利负担。2、普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本。3、普通股筹资的风险小，筹资限制少。4、普通股筹资能增强公司的信誉。缺点：1、资本成本较高。2、容易分散公司的控制权。3、公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他筹资手段的使用。另外：上市公司的社会责任、公开、被收购等问题优先股：是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。特点：①股息相对稳定。②是一种混合型证券。具有股票和债券双重性质，具有财务杠杆作用。股息→股息稳定似利息→债券股东→从法律角度看，优先股所筹资资金属于自有资金，企业对优先股不承担法定的还本义务。优先权表现在：优先享有股利权和分配剩余财产权.1.在分配公司收益方面具有优先权，因此其风险较小，收益较稳定；2.公司破产清算时，优先股对剩余财产有优先请求权；3.优先股股东一般没有表决权，发优先股不会稀释普通股股东的控制权。4.优先股具有财务杠杆作用.优先股筹资评价1、优先股筹资的优点：（1）具有财务杠杆作用（第六章介绍）；（2）可以避免固定的支付负担；（3）没有到期日，优先股实际上相当于一种永久性负债；（4）增强公司的信誉，提高公司的举债能力。2、优先股筹资的缺点：（1）资本成本较高；（2）使得普通股股东在公司收益不稳定时的收益受到影响；（3）公司盈利下降时，优先股股息将成为一项沉重的财务负担；（4）对公司限制较多。股票的发行价格新股发行价＝每股税后利润×市盈率(我国目前发行新股定价的市盈率一般15－20倍。)股票上市的利弊益处：（1）有助于改善财务状况。（2）提高公司知名度，吸引更多顾客（3）促进公司股权的社会化、分散化，防止股权过于集中（4）利用股票可激励职员。（5）其他。如利用股票收购其他公司。弊端：（1）容易暴露公司商业秘密。（2）公开上市需要很高的费用（3）在资本市场不成熟的情况下，股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉，还可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。第五章财务管理运作：长期负债融资租赁筹资:租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。租赁筹资分类：按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移，分为经营租赁、融资租赁融资租赁:又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。融资租赁特点（与经营性租赁相比较）▲融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商▲融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分▲与租赁资产相关费用全部由承租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责▲筹资性租赁禁止中途解约租赁筹资的优缺点优点：1、筹资与融物为一体，可迅速获得所需资产。2、避免债务的限制性条款。3、将设备陈旧过时的风险转嫁给租赁公司。4、租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。缺点:1、租赁成本高2、当事人违约风险可能性增大3、丧失资产残值4、利率和税率变动风险第六章资本结构决策资本成本的构成：资本成本主要有三种形式：个别资本成本、加权平均资本成本和边际资本成本。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本：普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。资本成本的表示：（1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和（2）相对数：资本成本率（年成本）一般用相对数，要求计算预测数或估计数。()∑−+=n10^1-1ttKCFtfP）（P0——筹资总额；f——筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率；CFn——第n期支付的资金使用费；K——资本成本。若不考虑资金时间价值，资本成本可近似地用资本的用资费用占筹资净额的比率表示。%100*)1(%100*00fPDKFPDK−=−=或式中：D——资金使用费；F——筹资费用。债券成本：若考虑资金的时间价值，其计算公式为：∑=+−+=−nttbttKTIBfB10)1()1()1(=∑=+−+nttttKTIB1)1()1(B0——债券筹资额，按发行价格计算；f——筹资费用率；Bt——第t期偿付的债券本金；It——第t期所付利息；T——所得税率；Kb——债券资本成本。在不考虑货币时间价值，一次还本、分期付息的情况下：)1()1(0fBTIKbb−−=如果债券等价发行，则上式可以简化为：fTiKbb−−=1)1(式中：ib为债券的票面利率。若所发行的债券到期一次性还本付息且这按复利计息，则上述债券