海外FOF的发展与现状(Morningstar)

#1美国FOF发展历程及现状2019年8月26日2×FOF基金起源及发展因素×FOF发展趋势×FOF的ETF现状23FOF基金起源及发展因素×何谓FOF×投资载体×满足投资者需求×与普通基金的区别×资产类别、策略多样化×灵活性更高34FOF基金起源及发展因素×起源于上世纪70年代，最初形式是投资于一系列私募股权基金的基金组合×共同基金FOF产生于20世纪80年代×2012年底，美国市场共1,022只FOF基金，规模为9,062.6亿美元，占美国共同基金7.75%（不含货币市场基金）415.1428.8842.1857.3663.1091.72141.84230.23334.02433.00500.09593.68630.691,071.181,658.562,574.623,718.544,985.103,796.995,471.416,838.687,286.529,062.60$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,000$10,0000200400600800100019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012FOF资产规模（亿美元）FOF基金数量MorningstarDirect5FOF基金起源及发展因素×推动FOF发展的因素×美国基金业的发展×养老金制度深入改革×基金公司内部整合需求56美国基金业发展×20世纪90年代美国经济繁荣带动股市进入牛市阶段，投资者对金融产品投资需求增加。×基金业迅猛发展（1990-2000）×持有基金家庭数量大增（2,340万-5,060万户）×基金数量快速增加（1087–3336只）67养老金制度深入改革×退休金制度×401(k)和个人退休账户(IRA)逐步取代传统的雇主养老基金计划×并激发了投资者对养老产品需求，生命周期/目标日期基金出现78基金公司内部整合需求×90年代，基金产品线日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在内部整合的需求，出现由公司旗下基金弓箭的FOF，以促进公司的销售业绩。×投资于其他公司旗下的FOF逐步推出×1996年全国证券市场改善法案(NationalSecuritiesMarketsImprovementActof1996)推动基金公司大量发行FOF。89FOF发展趋势×发行机构×管理模式×投资标的910FOF市场发展趋势之：从发行机构看市场趋势×1985-1986年•先锋基金推出第一支真正意义上的FOF•70%股票，30%债券，均投资于公司旗下基金•资产规模从1.12亿美元增长至4.54亿美元，带动先锋公司其他基金销售•1986年末，先锋光公司旗下基金规模增长44.23%×1985-1999年•1999年底37家发行机构共发行FOF124只，资产管理规模为433亿美元•行业集中度较高：FOF前三大公司分别为先锋(39.28%)、普信(13.08%)、富达(12.8%)10111999年各公司FOF资产规模占比1999年FOF总规模居前10的基金管理公司单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）11$0$20$40$60$80$100$120$140$160$180Vanguard39.28%T.RowePrice13.08%Fidelity12.08%LeggeMason5.75%JPMorgan4.74%Principal4.17%Schwab3.46%JohnHancock2.77%GoldmanSachs2.38%Transamerica1.84%Others10.46%VanguardT.RowePriceFidelityInvestmentsLeggMasonJPMorganPrincipalFundsSchwabFundsJohnHancockGoldmanSachsTransamericaOthers12×1999-2012年•2012年底150家发行机构共发行FOF1,022只，资产规模为9,062.6亿美元•随着新机构的加入，行业集中度降低：前十大公司的规模占比为75.3%，比1999年下降了14.17%•新公司加入一方面丰富FOF产品，另一方面使各公司面临更多压力12132000-2012FOF规模、数量、发行1999年与2012年前10大FOF资产规模总FOF公司的数量和对比FOF总规模数据来源：Morningstar晨星（中国）13$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,0000200400600800100012002000200120022003200420052006200720082009201020112012FOF资产管理规模(亿美元）发行FOF公司的数量FOF数量89.54%75.37%65%70%75%80%85%90%95%1999年2012年142012年各公司FOF资产规模占比2012年FOF总规模居前10的基金管理公司单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）14Fidelity18.56%Vanguard18.51%T.RowePrice10.03%JohnHancock9.41%PIMCO7.33%Principal3.50%GMO2.20%JPMorgan2.13%INGRetirement1.87%AmericanFunds1.81%Others24.63%FidelityInvestmentsVanguardT.RowePriceJohnHancockPIMCOPrincipalFundsGMOJPMorganINGRetirementFundsAmericanFundsOthers$100$300$500$700$900$1,100$1,300$1,500$1,700$1,900$2,100$2,30015从管理模式看市场趋势×趋势：从内部管理向聘请第三方投资顾问延伸×原因：•更专业的FOF投资管理、产品筛选、组合构建、监控以及尽职调查流程，更全面掌握市场上各类型积极特征•基金公司希望借助外力降低基金研究成本，提高资产管理规模15162012年使用第三方投资顾问FOF数量占比2012年使用二级投资顾问数据来源：Morningstar晨星（中国）1630%70%使用第三方投资顾问未使用第三方投资顾问23.19%76.81%使用二级投资顾问FOF数量未使用二级投资顾问FOF数量17主要的投资顾问公司17投顾名称投顾名称MorningstarInc(MorningstarAssociates,IbbotsonAssociates)StrategicAdvisers,Inc.DirectedServicesLLCLeggMasonGlobalAssetAllocation,LLCGranthan,Mayo,VanOtterloo&Co.,LLCWellingtonManagementCompany,LLPCapitalResearchandManagementCompanyQSInvestorsLLCAllianzGlobalInvestorsU.S.LLCTeachersAdvisors,IncINGInvestmentWesternAssetManagement18从持仓看市场趋势×FOF规模前十的公司多投资于旗下基金；小公司多持有其他公司基金×原因：大公司本身就具有完整的共同基金产品线，覆盖不同区域、投资类别和投资策略。规模较小的公司受制于缺乏完善的产品线。1819FOF产品发展趋势×产品类型×资产规模×产品线结构1920从产品类型看产品发展趋势×从相对单一到多元化发展×20世纪90年代初3个大类：配置型、股票型、固定收益型5个细分类别：大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型、全球配置型×2012年末5个大类：配置型、股票型、另类投资型、固定收益型、税费优先型43个细分类别：保守配置型、激进配置型、退休收入型、全球配置型、目标日期2021-2025、目标日期2026-2030…..2021从资产规模看产品发展趋势×配置型FOF规模持续攀升，在FOF中占比最大，比重为90%×股票型FOF占比6.7%，位列第二×另类投资型FOF成为新力军，近年增速维持在50%左右，规模占比快速提升×固定收益类FOF资产规模不断增长，但规模占比呈下降趋势21222012各类别FOF资产规模占比1990-2012配置型FOF资产规模及增速单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）220.02%2.24%1.23%6.70%89.81%税收优先债券型另类投资型股票型配置型-30.00%-10.00%10.00%30.00%50.00%70.00%$0$1,000$2,000$3,000$4,000$5,000$6,000$7,000$8,000$9,000资产规模(亿美元）资产规模增速231990-2012股票型FOF资产规模及增速单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）23-50%0%50%100%150%200%$0$100$200$300$400$500$600$70019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012资产规模（亿美元）资产规模增速%241990-2012另类投资FOF资产规模及增速1990-2012另类投资FOF占比变化单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）24-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%$0$20$40$60$80$100$120199019921994199619982000200220042006200820102012资产规模（亿美元）资产规模增速%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%199019921994199619982000200220042006200820102012251990-2012固定收益类FOF资产规模及增速1990-2012固定收益类FOF占比变化单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）25-20%80%180%280%380%480%$0$50$100$150$200$250199019921994199619982000200220042006200820102012资产规模（亿美元）资产规模增速%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%19901992199419961998200020022004200620082010201226从产品线结构看产品发展趋势×针对退休保障计划的FOF（目标日期/生命周期），或者投资范围广、投资策略多元化的特点较受到投资者欢迎，规模增长和市场占有率也获得比其他类型更快的提高。26272012年各类别FOF基金数量单位：只数据来源：Morningstar晨星（中国）27020406080100120140281990-2012各配置型FOF资产规模1990-2012配置型各类别在配置型FOF中占比单位：亿美元数据来源：Morningstar晨星（中国）28$0$500$1,000$1,500$2,000$2,500$3,000$3,500$4,000$4,500$5,000199019921994199619982000200220042006200820102012激进配置型保守配置型稳健配置型退休收入目标日期全球配置型0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019911992199319941995199619971998199920002001200