XXXX年10月电力工业运行数据解读

湘财证券电力行业系列报告——2010年4月电力数据解读：工业用电继续保持高增长、水电逐步走出旱情困扰（中性）——2010年5月电力数据解读：工业用电量创新高、水电利用小时有望企稳回升（中性）——2010年6月电力数据解读：多因素致工业用电增速放缓、水电单月利用小时同比转正（中性）——2010年7月电力数据解读：高温减缓用电增速下滑势头、水电利用小时持续大幅提升（中性）——2010年8月电力数据解读：电力需求环比小幅增长、工业用电增速持续下滑（中性）——2010年9月电力数据解读：用电量环比下滑12.0%，节能减排影响显著（中性）电力板块近1年走势电力沪深300www.xcsc.com重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。2010年10月电力工业运行数据解读全年用电增速或好于预期，水电四季度仍有表现机会行业快报行业评级：中性2010.11.1910月份用电量同比增长8.6%、环比下滑2.7%2010年10月份全社会用电量为3404亿千瓦时，同比增长8.6%，继续低于去年同期增速，环比小幅下滑2.7%，；1-9月累计用电量为34846亿千瓦时，同比增长17.0%，累计增速继续保持下行态势。本月数据好于我们10月报中单月用电量3200亿千瓦时；1-10累计34642亿千瓦时的预计。我们认为，本月用电需求端的特征是：重工业用电虽然继续受到节能减排政策的影响，但势头有所收敛，遏制了全社会用电量环比大幅下滑的趋势。我们认为，虽然受去年同期基数较高以及各种宏观政策的影响，四季度用电增速将回落到10%以内，但全年用电增速或好于我们之前预期，我们再次上调全年用电增速至14.0%（之前预计为11.0%）。高能耗行业产量下滑趋势或触底、工业用电将回暖10月份，工业用电量为2488亿千瓦时、同比增长7.1%，增速虽仍低于1-8月15%的平均值，但下滑势头得到遏制。其中，重工业用电量环比上升6.2%，较9月大幅下滑17.3%相比，出现明显改善。本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值由9月的44.2%上升到60.7%，同样出现明显恢复。我们监测的四大高能耗产业10项主要产品中，负增长产品仍为6项、其余4项回落至10%以内。但下滑势头已经出现缓和迹象。另一方面，10月份PMI新订单指数继续走高达到58.2，已经连续4个月正增长。我们认为，由于新订单指数具有领先指标的特征，工业用电量增速或将在明年1-2月期间重新进入上行通道。虽然宏观调控政策的影响走向纵深，高能耗行业产品产量维持低位运行，而工业用电量也将继续保持在一个下滑通道中，但其下滑幅度或低于我们之前的预期。水电累计利用小时首次转正、四季度将继续有表现机会10月份全国6000千瓦及以上发电设备平均利用小时数为376小时，同比减少9小时，环比下滑1小时；1-10月累计利用3916小时，同比增加188小时。从整体来看，受到宏观调控政策和节能减排的影响，本月机组利用小时继续小幅下滑。但水电机组利用小时继续保持良好上升势头，10月份单月为325小时，同比增加34小时；1-10月累计为2985小时，年内首次同比增加23小时。虽然已进入四季度枯水期，水电利用小时环比出现正常下滑，但我们认为来水情况将肯定好于去年同期，水电在四季度将有继续表现的机会。火电方面则受宏观政策调整、节能减排和水电出力恢复的影响，10月利用小时数为390小时，同比下滑12小时。投资建议总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级，水电子行业我们继续给予“增持”的评级。三季度，文山电力（600995）、明星电力（600101）、黔源电力（002039）等我们前期推荐的水电企业均表现优异，应证了我们之前“水电企业三季度最好机会”。我们判断四季度枯水期来水情况应显著好于去年同期，水电企业仍会有表现机会。另外，随着居民阶梯电价方案的出台，可关注自有电网类企业如如明星电力（600101）、文山电力（600995）、西昌电力（600505）、乐山电力（600644）和郴电国际（600969）等。对于火电子行业，由于受到煤炭价格持续上扬的打击，我们维持对其“中性”的评级。但是，我们强烈推荐将转型为电力环保业务的九龙电力（600292），以及具有电力环保业务的深圳能源（600027）等。湘财证券研究所电力与能源研究小组研究员吴江Tel:021-68634510-8009E-Mail:[e-mail]研究员王师Tel:021-68634510-8227E-Mail:[e-mail]
2www.xcsc.com2010.11.19电力行业快报正文目录一、10月份用电量同比增长8.6%、环比下滑2.7%...........................4二、高能耗行业产量下滑趋势或触底、工业用电将回暖......................4三、水电累计利用小时首次转正、四季度将继续有表现机会.............7湘财证券投资评级体系........................................................................9重要声明.............................................................................................9 
3www.xcsc.com2010.11.19电力行业快报图目录图1：2009-2010各月用电量情况......................................................................4图2：2009-2010累计用电量情况......................................................................4图3：2010年10月各产业对总用电需求的贡献值............................................5图4：2009-2010年第二产业用电贡献值...........................................................5图5：2009-2010年化工行业主要产品产量.......................................................5图6：2009-2010年钢铁行业主要产品产量.......................................................5图7：2009-2010年有色行业主要产品产量.......................................................5图8：2009-2010年建材行业主要产品产量.......................................................5图9：2008-2010年PMI新订单指数与用电需求变化........................................6图10：2008-2010年工业增加值与用电需求变化..............................................6图11：2009-2010年第三产业用电贡献值.........................................................6图12：2009-2010年城乡居民用电贡献值.........................................................6图13：009-2010年发电机组单月利用小时变化................................................7图14：2009-2010年发电机组累计利用小时变化..............................................7图15：2009-2010年水电单月利用小时变化.....................................................7图16：2009-2010年水电累计利用小时变化.....................................................7图17：2009-2010年火电单月利用小时变化.....................................................8图18：2009-2010年火电累计利用小时变化.....................................................8
4www.xcsc.com2010.11.19电力行业快报一、10月份用电量同比增长8.6%、环比下滑2.7%2010年10月份全社会用电量为3404亿千瓦时，同比增长8.6%，继续低于去年同期增速，环比小幅下滑2.7%，；1-9月累计用电量为34846亿千瓦时，同比增长17.0%，累计增速继续保持下行态势。图1：2009-2010各月用电量情况图2：2009-2010累计用电量情况 数据来源：中电联湘财证券研究所数据来源：中电联湘财证券研究所本月数据好于我们10月报中单月用电量3200亿千瓦时；1-10累计34642亿千瓦时的预计。我们认为，本月用电需求端的特征是：重工业用电虽然继续受到节能减排政策的影响，但势头有所收敛，遏制了全社会用电量环比大幅下滑的趋势。我们认为，虽然受去年同期基数较高以及各种宏观政策的影响，四季度用电增速将回落到10%以内，但全年用电增速或好于我们之前预期，我们再次上调全年用电增速至14.0%（之前预计为11.0%）。二、高能耗行业产量下滑趋势或触底、工业用电将回暖10月份，工业用电量为2488亿千瓦时、同比增长7.1%，增速虽仍低于1-8月15%的平均值，但下滑势头得到遏制。其中，重工业用电量环比上升6.2%，与9月大幅下滑17.3%相比，已出现明显改善。本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值由9月的44.2%上升到60.7%，同样出现明显恢复。我们监测的四大高能耗产业10项主要产品中，负增长产品仍为6项、其余4项回落至10%以内。但下滑势头已经出现缓和迹象。另一方面，10月份PMI新订单指数继续走高达到58.2，已经连续4个月正增长。我们认为，由于新订单指数具有领先指标的特征，工业用电量增速或将在明年1-2月期间重新进入上行通道。虽然宏观调控政策的影响走向纵深，高能耗行业产品产量维持低位运行，而工业用电量也将继续保持在一个下滑通道中，但其下滑幅度或低于我们之前的预期。8.613404-20-1001020304050050010001500200025003000350040004500500012345678910111210年各月用电量09年各月用电量（亿千瓦时）2010年增速2009年增速（%）17.0334846-15-551525354505000100001500020000250003000035000400004500012345678910111210年累计用电量09年累计用电量（亿千瓦时）2010年增速2009年增速（%）
5www.xcsc.com2010.11.19电力行业快报图3：2010年10月各产业对总用电需求的贡献值图4