期权、期货及衍生品—第六章

利率期货利率•利率•利率类金融工具•欧洲美元•国债中国债券存量中国的国债中国的国债债券的报价•净价交易现金价格（结算价格）=报价（净价）+上一个付息日以来的累计利息•全价交易利息的计算•一个美国长期国债的本金为100美元，息票支付日期为3月1日和9月1日，息票率为8%，假设7月3日的报价是90美元，该债券7月3日的价格？•计算3月1日到7月3日的利息利息的计算•天数计算的惯例：X/Y•X：两个日期之间计算天数的方式•Y：参考期限内总天数•3种流行的天数计量惯例：长期国债:实际天数/实际天数企业债或市政债：30/360短期国债:实际天数/360利息的计算•一个美国长期国债的本金为100美元，息票支付日期为3月1日和9月1日（184天），息票率为8%，计算3月1日至7月3日之间（124天）的利息：124/184*(8%/2*100)=2.6957美元•若是一个企业债券或市政债券时:(4*30+2)/180*(8%/2*100)=2.7111美元•计息方式选择：2009-2-28与3-1之间，国债与企业债的选择？•后者是前者利息的3倍长期债券的报价•一个美国长期国债的本金为100美元，息票支付日期为3月1日和9月1日，息票率为8%，假设7月3日的报价是90美元，该债券7月3日的现金（结算）价格？•90+2.6957=92.6957贴现债券报价•货币市场的产品（短期）报价有时采用贴现率的方式•例：一个面值为100美元，期限91天的短期国债的报价为8，即所得利息的年利率为面值的8%。100-100*0.08*91/360=100-2.0222=97.9778•美国短期国债的现金价格与报价的关系：•P为报价，Y为现金价格，n为短期债券的剩余天数360(100)PYnpnY360100利率期货短期利率期货长期利率期货长期国债期货交易标的面值100，000美元的美国长期公债券报价方式以面值100美元的标的国债价格报价。例如，报价为122′08（122‐08），代表122+8/32=122.25美元最小变动价位1点的1/32(每张合约31．25美元)价格波动限制±3点(每张合约3，000美元)合约月份3月、6月、9月、12月交割等级标准券：期限15年、息票率为6%的国债，替代券：剩余期限至少15年的长期债券交割方式实物交割•空方：支付债券，收入现金•多方：支付现金，收入债券•收入现金=期货报价+利息债券的报价•净价交易现金价格（结算价格）=报价（净价）+上一个付息日以来的累计利息•全价交易实物交割•芝加哥交易所规定交割的标准券为期限15年、息票率为6%的国债，•其它券种均得按一定的比例折算成标准券。这个比例称为转换因子•空方交割100美元面值的债券应收到的现金：•收到的现金=期货报价交割债券的转换因子+应计利息实物交割•最新期货报价=90.00•交割债券的转换因子=1.3800•应计利息=3.00•短头寸方收入的现金价格1.3800×90.00+3.00=$127.20支付债券面值$100,000，收到$127,200转换因子•某债券息票利率为10%，剩余期限还有20年。标准债券贴现率为6%，•此时债券的价值为：•转换因子=146.23/100=1.4623•收到的现金=期货报价交割债券的转换因子+应计利息23.14603.110003.1540401tt1993年3月美国长期国债期货合约可交割国债券的转换因子息票率％到期日转换因子71/42016/05/150．921771/42022/08/150．915571/22016/11/150．947475/82022/11/150．957875/82021/02/150．986082021/11/151．000081/82021/05/151．013981/82021/08/151．013781/82019/08/151．013481/22020/02/151．054683/42017/05/15日1．079583/42020/05/15日1．082583/42010/08/15日1．082587/82018/02/15日1．094692018/02/15日1．108191/82018/05/15日1．120891/42016/02/15日1．129897/82015/11/15日1．1943105/82015/8/15日1．2706111/42015/02/15日1．3322113/42009-14/11/15日1．3403122008-13/8/15日1．3485121/22009-14/8/15日1．4050中国国债期货1992年12月28日，上海证劵交易所率先推出了向机构投资者发放的标准国债期货合约。1994年2季度后，国债期货成交趋向活跃，仅上交所全年成交量就近2万亿。1995年2月23日,“327事件”爆发。1995年5月31日，全国14个国债期货交易所全部被平仓，国债期货至此消失。2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。国债期货是中国首只金融期货？327国债事件是否会重演？中金所5年期国债期货合约条款•保证金•持仓限额制度•市场报价转换因子简称票面利率到期日期转换因子08国债252.92018-12-150.995108国债104.412018-06-231.061909国债273.682019-11-051.038009国债073.022019-05-071.001009国债123.092019-06-181.004709国债163.482019-07-231.0255债券的交割•债券实物交割形式•标准券交割•替代券交割最便宜交割债券最便宜交割债券确定公式短头寸方收到的现金价格：期货报价转换因子+应计利息买入债券费用为：债券报价+应计利息付收差最小：债券报价-（最新期货结算价×转换因子）•最近一次的期货报价93-08=93+8/32=93.25•期货短头寸方：–债券1：99.5-(93.25*1.0382)=2.69美元–债券2：143.5-(93.25*1.5188)=1.87美元–债券3：119.75-(93.25*1.2615)=2.12美元•最便宜交割债券为债券2债券债券报价转换因子199.51.03822143.51.51883119.751.2615例：长期国债期货的空头方决定交割，打算在下表的三种债券中进行选择。最近一次的期货报价为93-08。•p112•6.10•最便宜交割债券必须使得如下结果最小：债券报价-（最新期货结算价×转换因子）•债券1：125.15625-101.375×1.2131=2.178•债券2：142.46875-101.375×1.3792=2.652•债券3：115.96875-101.375×1.1149=2.946•债券4：144.06250-101.375×1.4026=1.874国债交易•化繁为简