国海证券节能环保主题研究报告

2011年7月4日新材料是战略性新兴产业发展的重要基础。新材料是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋，是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长点，新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用。化工新材料性能优越，技术壁垒高，前景广阔。化工新材料产业作为新材料产业的重要组成部分，代表着未来化学工业的发展方向。化工新材料主要用于新兴产业以实现更高的性能要求，因此在技术上难度较大，技术壁垒高，产业集中度高。中国化工新材料对外依存度高，未来发展前景广阔。目前国内化工新材料整体自给率在56%左右，其中新领域的化工新材料自给率仅为52%，工程塑料和特种橡胶自给率仅为35%和30%。我们结合国家“十二五”战略规划，重点关注进口依赖度高，国内企业技术取得突破，下游需求爆发式增长的细分子行业的投资机会，包括高性能特种纤维材料、改性塑料、工程塑料、聚氨酯、锂电池材料等。高性能纤维壁垒高，芳纶纤维率先实现大规模量产。烟台氨纶年产1000吨对位芳纶产业化项目5月底投产以来运行正常，芳纶1414项目的投产标志着芳纶纤维的国产化又迈出了跨越性的一步，烟台氨纶成为中国唯一能够规模化生产间位芳纶、公司成为中国最大的芳纶纤维产业基地。工程塑料需求旺盛，技术领先者最为受益。国内特种工程塑料的一些品种取得了巨大突破。深圳惠程控股子公司实现聚酰亚胺规模化量产，汽车用改性塑料龙头企业普利特的TLCP液晶高分子材料也将量产，特种工程塑料的量产将打破国际巨头寡头垄断的格局，相关企业投资价值显著。建筑节能需求蓝海打开聚氨酯材料长期成长空间。建筑保温市场启动后，聚合MDI和硬泡聚醚需求迎爆发式增长。全球MDI需求增速明显超越相应GDP增速，国际上SRI咨询机构预测未来5年全球MDI需求量将以年均5%以上速度增长，而未来3年内，全球仅有烟台万华的MDI装臵投产，全球年均供给增速不到5%，MDI供求将持续偏紧，行业景气有望不断上扬。锂电池材料：锂电未来，技术先行。新能源汽车带动锂电材料需求数十倍以上增长。目前锂电池材料中正极材料毛利率超过30%，负极材料超过20%，电解液达到40%左右，隔膜超过70%，六氟磷酸锂电解质材料为70%左右。目前锂电池材料行业瓶颈较高，国内目前正极、负极处于供需平衡状态，电解液、隔膜为技术含量最高的环节，产品供不应求。重点推荐化工新材料公司。我们推荐氨纶差异化比例提高降低周期性，芳纶1414纤维提升估值水平的烟台氨纶（002254），推荐TLCP液晶高分子材料提升估值水平的车用改性塑料龙头普利特（002324），推荐受益于MDI行业景气上扬与国家建筑节能标准提升的烟台万华（600309），推荐锂电池产业链最为完整，受益于国家新能源汽车产业政策的佛山照明（000541）。2011年下半年投资策略：新兴产业崛起，化工新材料前景广阔评级：强于大市节能环保主题研究报告相对沪深300表现表现1m3m12m基础化工5.5-4.621.8沪深3001.6-6.819.0重点公司6m%YTD%评级烟台万华29.069.7买入佛山照明-14.918.8买入三维丝-17.3-10.2买入回天胶业-13.7-6.2买入烟台氨纶-19.034.0买入红宝丽-0.15.1买入普利特-24.312.0买入节能环保研究小组鄢祝兵证书编号：S0350210050001电话：[phone]邮件：[e-mail]翟卢琼电话：[phone]邮件：[e-mail]分析师申明：分析师在此申明，本报告所表述的所有观点准确反映了分析师对上述行业、公司或其证券的看法。此外，分析师薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。2011年7月4日行业深度研究请参阅文后免责条款-1-新材料是战略性新兴产业发展的重要基础（一）新材料性能优越，增长潜力无限新材料是指在各个高新技术领域发展的新出现的或正在发展中的具备优异性能和功能的先进材料，它是具有高技术含量、高价值的知识密集和技术密集的新型材料。它属于高技术，同时又是为高技术服务，是许多高技术的基础。新材料的发展包括两方面的内容：一是研发新的成型技术和加工方法，合成或制备出具有高性能或具有特殊功能的新材料；二是对传统材料的再开发，使性能获得重大的改进和提高。新材料具有种类繁多，分类复杂的基本特征，通常人们按照性能特征、材质、功能、应用领域及形态结构对新材料进行分类。表1：新材料的分类分类方法种类分类方法种类分类方法种类性能特征新型功能材料功能电功能材料应用领域电子信息材料新型结构材料磁功能材料新能源材料形态结构薄膜材料热功能材料纳米材料超微细材料力功能材料先进复合材料纤维材料光功能材料先进陶瓷材料多孔材料声功能材料生态环境材料无气孔材料化学功能材料新型功能材料复合材料生物医学功能材料生物医用材料多层材料核功能材料高性能结构材料非晶材料材质金属材料智能材料纳米材料无机非金属材料新型建筑材料弥散强化材料有机高分子材料化工新材料复合材料资料来源：国海证券研究所新材料在国际上被誉为先进材料，是近年来引领高新技术产业发展的开路先锋，是我国今后一个时期内具有战略意义的重点领域和新的经济增长点。在“十一五”期间，我国大力发展新材料产业面临着良好的机遇：一是世界材料技术发展迅猛，在纳米材料、超导材料、高性能结构材料等领域正孕育着新的突破；二是国际新材料产业转移继续看好中国，全球产业转移的路径与我国新一轮产业升级的方向一致，为我国实现技术跨越、带动产业跨越带来新的机遇；三是国家深入实施科教兴国战略，大力推进科技创新和科技体制改革，努力实现以科技发展的局部跃升带动生产力的跨越发展。因此，我国新材料产业市场规模每年增长迅猛，从2003年开始每年都增长20%以上。根据《中国新材料产业发展报告》预测，2010年中国新材料产业的市场规模有望达到824亿元，在2012年将达到1,392亿元，新材料产业无疑是未来最具增长活力和投资机会的领域之一。新材料作为高端产品普遍具有技术壁垒高的特点，国际2011年7月4日行业深度研究请参阅文后免责条款-2-大型公司竞相争夺新材料的制高点。图1：我国新材料产业规模扩张较快02040608010003006009001200150020032004200520062007200820092010E2011E2012E我国新材料产业规模（亿元）增长速度（%）资料来源：《中国新材料产业发展报告（2009年）》国海证券研究所（二）战略新兴产业的发展离不开新材料目前，转变经济发展模式，大力发展节能环保、高端设备制造、新能源等战略性新兴产业已经成为提升我国国家竞争力的重要手段。而新兴产业的发展离不开新材料的开发和应用，新材料是国民经济各行业特别是战略性新兴产业发展的重要基础，也是长期以来制约我国制造业发展和节能减排目标实现的瓶颈。新材料就是工业升级的基础和依仗，是发展新能源、高端装备制造业所需的工具和骨血。新材料尤其对于军事、航天航空等行业具有重大意义，是国家国力的体现；新材料也对民用品具有重要意义，摆脱“中国制造是低价劣质品”的差评，有赖于轻重工业基础制造水平的升级，这都需要材料品质的提升。图2：新材料是战略性新兴产业发展的重要基础资料来源：国海证券研究所新材料新一代信息技术产业生物产业高端装备制造产业节能环保产业新能源产业新能源汽车产业2011年7月4日行业深度研究请参阅文后免责条款-3-化工新材料性能优越，技术壁垒高，前景广阔（一）化工新材料代表化学工业未来发展方向化工新材料产业作为新材料产业的重要组成部分，化工新材料是化学工业中较具活力和发展潜力的新领域，代表着未来化学工业的发展方向，为新材料产业未来发展提供了有效的参考。化工新材料是指通过化学合成手段生产的新材料，一级部分以化学合成的化工新材料为基础通过二次加工生产的复合材料。从产品类别而言，化工新材料包括三类：一是新领域的高端化工产品，二是传统化工材料的高端品种，三是通过二次加工生产的化工新材料（高端涂料、高端胶黏剂、功能性膜材料等）。主要包括工程塑料及其合金、功能高分子材料、有机硅、有机氟、特种纤维、复合材料、电子化工材料、纳米化工材料、特种橡胶、聚氨酯、高性能聚烯烃、特种涂料、特种胶黏剂、特种助剂等十多个大类品种。图3：化工新材料行业产业链资料来源：化工新材料行业研究报告国海证券研究所化学合成石化二次加工化工新材料石化新领域高端化工材料传统化工材料高端品种二次加工化工新材料工程塑料有机硅有机氟生物基新材料特种橡胶高性能纤维特种工程塑料通用工程塑料碳纤维芳纶通用橡胶普通化纤通用塑料高端胶黏剂功能性膜材料高端涂料聚苯硫醚（PPS）液晶高分子聚合物（LCP）聚酰胺（PC）聚碳酸酯（PC）聚甲醛（POM）聚酯（PBT）聚苯醚（PPO）工程尼龙（PA）可降解塑料2011年7月4日行业深度研究请参阅文后免责条款-4-图4：化工新材料就在我们身边资料来源：化工新材料行业研究报告国海证券研究所（二）化工新材料性能优越，壁垒高，周期性弱（1）化工新材料产品性能优越化工新材料是伴随着下游产业的发展需求和行业自身的升级需要而产生的，整体的发展趋势为性能的改进和功能的完善以及质量的快速提高。新材料的性能发展趋势为：性能和功能快速增加、质量和性能得到惊人的改进，而质量或体积的增长并不显著。以强度与密度比这项性能为例，它在建材里特别重要，例如碳纤维就是一种非常轻而又非常坚韧的新材料，它的该项性能远远优于钢、铝。我们可以看到，不断被研制出来的新材料因其优异性能而得到广泛应用。表2：化工新材料性能及应用分析子行业性能应用领域（对行业有推动作用领域）有机硅表面张力低，粘温系数小，压缩性高，气体渗透性高，耐高低温、电气绝缘、耐氧化稳定性、耐候性、难燃、憎水、耐腐蚀、无毒无味以及生理惰性等优异特性化妆品、汽车零部件、工程胶粘剂（高铁）、光伏用胶（太阳能电池）有机氟化学稳定性、表面活性和优良的耐温性能等六氟磷酸锂（新能源电池）、液晶显示、医药中间体等改性塑料强度高，质轻，色彩丰富，易成型，耐高低温，抗菌、抗静电等汽车领域碳纤维高温惰性，低密度，耐高温、腐蚀，电磁屏蔽性，高强度比航天、航空领域聚氨酯绝缘和隔音性能优越，电气性能佳，加工工艺性好，耐化学药品，吸水率低建筑保温材料、家电等资料来源：化工新材料行业研究报告国海证券研究所（2）化工新材料技术壁垒高，产业集中度高，产品附加值高与传统化工材料相比，化工新材料主要用于新兴产业以实现更高的性能要求，因此在技术上难度较大，技术壁垒高，产业集中度高。同时，由于二次加工的化工新材料更贴近终端市场，对技术服务的要求较高，而生产技术门槛和资金门槛较低，所以产业集中度低于化学合成的化工新材料。化工新材料的技术含量高，行业盈利水平远高于传统化工材料。2011年7月4日行业深度研究请参阅文后免责条款-5-图5：专用化学品利润总额增长速度很快-10001002003002005年02月2005年05月2005年08月2005年11月2006年03月2006年06月2006年09月2006年12月2007年08月2008年05月2009年02月2009年11月2010年08月2011年05月专用化学产品制造环境污染处理专用药剂材料制造专项化学用品制造化学试剂和助剂制造其他专用化学产品制造资料来源：wind国海证券研究所（3）化工新材料对油气资源依赖性弱于传统石化材料，周期性弱原油作为基础能源和化工原料，其价格对制造业特别是直接的化工下游行业有重要的影响。化工新材料有机硅、有机氟等主要原材料为非石化基产品，因此受石化行业价格影响较小；而工程塑料、特种橡胶虽然基本属于石化基化工新材料，但由于属于技术密集型的深加工产品，产品质量和技术水平是核心竞争要素，与传统石化材料相比，石化基化工新材料对油气资源的依赖性相对较弱，周期性并不明显，相关公司具有较强的向下游转移成本的能力。表3：相关化工新材料产品受原油价格影响情况油价上涨产品备注负面影响PPO、PC、POM、改性塑料、MDI、