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电力设备行业研究交流及国电南瑞经营分析电力设备行业研究员刘统2011.9内容•电力设备行业概述•电力设备行业分析框架•智能电网投资机遇分析•重点公司分析电力设备行业•电力设备是各种发电设备和供电设备的总称。•分类：电厂设备电网设备电力电子设备电力设备行业的分析框架供给需求行业性投资机会经济发展用电需求增加环保、节能替代传统产品新产品成熟技术技术进步电力设备行业的几个关注点•投资•原材料和零部件•技术电力设备行业的关注点1•投资电网投资：国家电网、南方电网，集中度高，是分析电网设备的基本数据电厂投资：五大电厂以及诸多小厂，较分散，由于与国民经济密切相关，可以作为一致行动人做预测其他行业投资：具体的厂矿企业，需求更加分散，很难把握电力设备行业的关注点2•原材料和零部件钢材：发电设备取向硅钢：变压器铜铝等有色金属：变压器、开关、电线电缆IGBT等电子元器件：电力电子板块重要零部件：轴承、齿轮、套管、阀门、叶片等等电力设备行业的关注点3•技术供给创造需求企业的核心竞争力电力设备细分行业众多•行业细分下去会更多，以电网设备为例变压器：大型变压器、配电变压器等等开关：断路器、隔离开关、GIS、重合器、分段器等等自动化：变电站自动化、调度自动化、配电自动化、用电自动化等等•精力有限，寻找有机会的行业和公司，进行重点分析电网设备•按电网各个环节分类：发电、输电、变电、配电、用电、调度、通信•按产品类型分类：一次设备：直接用于生产和使用电能的设备。具体包括变压器、开关、电线电缆、绝缘子、避雷器等二次设备：对一次设备进行监察、测量、控制、保护、调节的设备。具体包括自动化设备、监控设备、测量设备等等典型的电网线路图智能电网•概念坚强智能电网是以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的坚强网架为基础，以通信信息平台为支撑，具有信息化、自动化、互动化特征，包含电力系统的发电、输电、变电、配电、用电和调度各个环节，覆盖所有电压等级，实现“电力流、信息流、业务流”的高度一体化融合的现代电网。智能电网智能电网•我国智能电网特点及与国外的不同之处欧洲：分布式能源接入，包括新能源和储能系统的使用，电力电子技术的发展是关键。美国：主要在配网层，特别强调的是用电智能化，智能电表系统的构建是重中之重。我国：大型能源基地建设，以特高压为骨架网，涵盖电网各环节的智能电网智能电网•发展阶段规划试点阶段（2009~2010）全面建设阶段（2011~2015）引领提升阶段（2016~2020）智能电网智能电网•产业链发电环节输电变电常规电源网厂协调风电并网光伏并网储能技术特高压交流输电特高压直流输电输电线路检测柔性输电技术智能变电站变电站智能化改造变电设备在线检测智能电网•产业链配电用电调度配电自动化配网调控一体化分布式发电/储能及微网的接入和协调控制智能用电信息采集智能电表电动汽车充换电站智能小区/楼宇智能电网调度电网运行集中监控智能电网•投资规划智能电网智能电网智能电网•对整个电力设备行业一二次设备的影响一次设备关注特高压二次设备整个行业面临较大的发展机遇特高压•分类：特高压交流1000KV及以上、特高压直流±800KV及以上输电线路•优势：输电距离、走廊宽度、输电容量、低损耗特高压•能源基地与能源消费基地逆向分布特高压示范工程•1000KV特高压交流示范线路2009年1月，晋东南-南阳-荆门1000KV特高压交流输电示范工程实现商业运行，该示范工程全长640公里，变电容量600万千伏，设备国产化率超过90%特高压示范工程•±800KV特高压直流输电线路2010年6月，云南-广东±800千伏特高压直流输电工程实现双极投运，输电距离为1438公里，额定输电容量为500万千瓦；2010年7月，向家坝-上海±800千伏特高压直流输电工程实现双极投运，全长约1900公里，额定输送容量为640万千瓦，昀大连续输电容量为700万千瓦。特高压•特高压交流与特高压直流的比较从经济性来讲，特高压直流比特高压交流输电距离更远特高压交流改变原有的电网“三分”结构，可能会对电网稳定性造成冲击，特高压直流则不会特高压交流可以随时落地，特高压直流只能点对点输电特高压交流规划•特高压交流线路一览特高压交流规划•三纵三横一环网特高压投资分析•特高压交流投资额测算特高压投资分析•特高压交流投资主要设备供应商40%30%30%特变电工中国西电天威保变38.3%28.4%33.3%中国西电新东北电气平高电气特高压用变压器各厂商市场份额特高压用GIS各厂商市场份额特高压直流规划•到2020年共计17条特高压直流输电线路特高压直流规划•到2020年共计17条特高压直流输电线路特高压投资分析•特高压直流投资主要设备供应商换流阀各厂商市场份额直流保护市场份额35%50%15%许继电气中国西电中国电科院60%38%2%南瑞继保许继电气四方继保特高压重点推荐公司•特高压交流推荐平高电气2010年销售收入仅为20亿元左右，特高压业务对公司的业绩影响弹性昀大控股股东为中电装备公司，海外市场前景比较广阔国家电网入主后，存在资产注入预期特高压重点推荐公司•特高压直流推荐许继电气国内电力自动化龙头企业之一，产业链完成集团公司业务是国内唯一涵盖特高压直流一二次设备的上市公司控股股东为中电装备公司，确定性资产注入光伏并网系统、风电并网系统、电动汽车充换电站等新兴业务发展迅速预计上市公司2011、1012年EPS分别为0.51、0.72元，给予公司推荐评级。电网智能化之调度•调度：调度环节是智能电网的重要组成部分，与其它环节联系紧密，是坚强智能电网安全、优质、经济运行的重要保障，能够提高电网调度驾驭大电网的能力，全面提升电网调度的资源优化配置能力、纵深风险防御能力、科学决策管理能力、灵活高效调控能力和公平友好市场调配能力，全面提升电网安全、经济运行水平。五级调度体系：国家电网调度机构（简称国调，包括国家电网调度通信中心和南方电网调度通信中心），跨省、自治区、直辖市电网调度机构（简称网调，包括东北、华北、华东、华中、西北等5个电网调度通信中心）、省、自治区、直辖市级电网调度机构（简称省调，30多个省级调度中心）、省辖市级电网调度机构（简称地调，300多个省辖市级调度中心）、县级电网调度机构（简称县调，2000多个县级调度中心）。电网智能化之调度•预计年均投资额在10亿元左右。•受益公司：国调、网调、省调：国电南瑞、北京科东地调、县调：东方电子、积成电子、许继电气电网智能化之发电•发电：新能源并网、传统能源的网厂协调、储能技术变流器、逆变器机组励磁控制、AGC（自动发电控制）、AVC（自动电压控制）等储能技术：抽水储能、液流电池等等•关注公司：许继电气、国电南瑞、国电南自、科士达、海得控制、浙富股份等电网智能化之输电•输电：柔性输电技术以及输电线路监测柔性输电技术通过电力电子技术与现代控制技术结合，通过对电力系统电压、参数（如线路阻抗）、相位角、功率潮流的连续调节控制，大幅度提高线路输送能力和电力系统稳定性，均衡电网潮流，充分发挥输电网络的利用率。输电线路监测：主要是油色谱检测，实现输电线路上设备状态的测量、控制电网智能化之输电•受益公司柔性输电技术：荣信股份、中国电科院、思源电气、智光电气等。输电线路监测：国电南瑞、国电南自、理工监测、思源电气等电网智能化之变电•变电：智能变电站电子互感器是核心高度集成的变电站，将一次设备的状态检测与二次设备的测量、控制、保护融合在一起，简化系统结构，提高了变电系统的可靠性，此外减少占地面积，节约成本•主要受益公司：国电南瑞、南瑞继保、国电南自、许继电气、四方继保电网智能化之配电•配电：我国配电网络建设目前还处于解决有电可用阶段，配电网络管理粗放，配网自动化覆盖范围不到9%，远远低于发达国家水平，实用化水平较低。2010年已完成厦门、杭州、北京、银川四个城市的配电自动化试点工程，效果良好•受益企业：国电南瑞、许继电气、积成电子、东方电子等电网智能化之用电•用电：智能电表、电动汽车充换电站智能电表可以实现电网和用户的双向沟通，对推行阶梯电价，降低用户用电成本，推行智能家居、智能用电等具有重要意义电动汽车充换电站是推动电动汽车发展的基础，国网公司2011年计划建设173座电动汽车充换电站、9211个充电桩。电网智能化之用电•受益公司：智能电表：科陆电子、林洋电子、三星电气等电动汽车充换电站：国电南瑞、许继电气、奥特迅等公司基本情况国资委国家电网国网电科院100%100%其他南京南瑞集团35.25%54.66%100%国电南瑞国电电力10.09%南京中德控制保护系统国电南瑞(北京)控制系统电气控制分公司电网控制分公司工业控制分公司农电\配电分公司国电南瑞吉电(南京)新能源子公司南瑞航天(北京)电气控制分公司国电南瑞是国内电力二次设备以及轨道交通自动化领域的龙头企业，控股股东为国网电科院。公司基本情况•主要业务包括电网调度、变电站自动化、农网/配网自动化、用电自动化、轨道交通自动化等多个领域。变电站自动化(%)电网调度自动化(%)轨道交通自动化系统(%)农村电网自动化(%)电气控制自动化(%)用电自动化及终端设备(%)火电厂及工业控制自动化(%)经营状况•营业收入稳定增长，毛利率维持稳定05001000150020002500300020062007200820092010百万元0%20%40%60%80%营业收入营业收入同比增速毛利率经营情况•收入结构中，地区分布趋向合理0%20%40%60%80%100%200820092010华东华北西北西南中南东北海外调度自动化•调度自动化业务增长平稳，毛利率有所提升010020030040050060070020062007200820092010百万元0%10%20%30%40%50%营业收入毛利率变电站自动化•变电站自动化发展相对缓慢，毛利率稳定020040060080020062007200820092010百万元0%10%20%30%40%营业收入毛利率农网/配网自动化•农网/配网国内市场占有率约40%左右，受益于农网及配网建设，发展迅速01002003002007200820092010百万元0%10%20%30%40%50%营业收入毛利率轨道交通自动化•国内市场占有率超过40%，发展前景比较广阔，但毛利率水平较低010020030040050020062007200820092010百万元0%10%20%30%营业收入毛利率用电自动化•公司用电自动化业务2010年实现营业收入约1.03亿元，毛利率为32.5%•传统产品主要用电信息采集系统以及智能电表等产品•新产品主要是电动汽车充换电站，国内市场占有率约50%（保守估计在1/3左右），是公司未来的重要看点资产注入•控股股东及实际控制人的承诺南瑞集团若国电南瑞与国网电科院控制的与国电南瑞存在同业竞争的企业具有同等商业机会，国网电科院将优先促使国电南瑞达成该项交易一年内，国网电科院将在符合相关法律、行政法规、规章及规范性文件，并满足国电南瑞及国网电科院控制的与国电南瑞存在同业竞争的相关方的公司章程及《上海证券交易所股票上市规则》规定程序的条件下，通过向国电南瑞转让下属存在同业竞争的股权、业务和资产等方式，消除与国电南瑞的同业竞争资产注入•控股股东及实际控制人的承诺国家电网公司国网公司确定将国电南瑞作为国网公司电网调度自动化业务的载体，不在国电南瑞之外新增同类业务。国网公司将在3年内完成与国电南瑞存在同业竞争的电网调度自动化业务的技术整合、业务梳理等工作；在5年内通过资产和业务重组等方式进行重组整合，消除与国电南瑞的同业竞争国网公司将对国电南瑞和国网公司下属与国电南瑞存在同业竞争的上市公司的业务、资产、人员进行梳理，在3年内通过资产重组、股权并购、业务调整等符合法律法规、上市公司及双方股东利益的方式进行重组整合，将存在同业竞争的业务纳入同一上市平台，消除与国电南瑞的同