第11章 企业发展能力分析

戴尔的前后两次增长1991销售额8亿美元1992151993201994上半年股价49美元跌至16美元亏损4300万美元，首次亏损。迈克.戴尔说：“增长是我们追求的唯一目标，但是没有知道这些数字是怎么弄到一起的。”2002-2006年戴尔每年的营业收入和净利润都以两位数高速增长，总资产报酬率更是高达30%以上，且历年的经营活动产生的现金流量均大大高于净利润，盈利质量也高。第十一章企业发展能力分析学习目的•掌握发展能力分析的主要指标与财务政策;•熟悉企业发展能力分析的基本内容、方法。主要内容•第一节企业发展能力分析的目的与内容•第二节企业单项发展能力分析•第三节企业整体发展能力分析第一节企业发展能力分析的目的与内容一、企业发展能力分析的目的二、企业发展能力分析的内容一、企业发展能力分析的目的•企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称之为增长能力。•从形成看，企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。•从结果看，一个发展能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值。发展能力分析的目的：•1．对于股东而言，可以通过发展能力分析衡量企业创造股东价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。•2．对于潜在的投资者而言，可以通过发展能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策。•3．对于经营者而言，可以通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长。•4.对于债权人而言，可以通过发展能力分析判断企业未来盈利能力，从而做出正确的信贷决策。二、企业发展能力分析的内容•企业单项发展能力分析股东权益增长率、收益增长率、销售增长率、资产增长率•企业整体发展能力分析谋求协调发展，对以上指标进行相互比较与全面分析，综合判断企业的整体发展能力。第二节企业单项发展能力分析一、股东权益增长率计算与分析二、资产增长率计算与分析三、销售增长率计算与分析四、收益增长率计算与分析一、股东权益增长率计算与分析（一）股东权益增长率内涵和计算•股东权益增长率是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫做资本积累率，其计算公式为：•股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。%100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率（二）股东权益增长率分析•%100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率%100股东权益期初余额支付股东股利股东新增投资净利润股东净投资率净资产收益率股东权益期初余额对股东的净支付净利润%100•从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动的。•为正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平，应将企业不同时期的股东权益增长率加以比较。zet公司股东权益增长率项目2005年2006年2007年2008年股东权益总额10721241113258371288840815183547本年股东权益增加额-60459615625712295139股东权益增长率-5.6413.817.81净资产收益率-8.812.8214.83股东净投资率--2.941.3-0.16ZTE公司结论：•ZTE公司自2006年以来，其股东权益总额不断增加，从2006年的11325837千元增加到2008年的15183547千元；该公司2005年以来的股东权益增长率不断增加，尤其是2008年的增长幅度很大，这说明了ZTE公司近几年净资产规模不断增长，而且增长幅度不断加大。•ZTE公司股东权益增长的原因，发现2006-2008年的净资产收益率不断增加，且在股东权益增长率中都占有较大比重，说明该公司股东权益的增长主要来源于净利润的增加，而不是来源于股东新投资。净资产收益率反映企业运用股东投资资本创造收益的能力，这表明ZTE公司股东权益的增长主要是依靠企业自身创造收益的能力。二、资产增长率计算与分析•（一）资产增长率内涵和计算•资产增长率就是本期资产增加额与资产期初余额之比，其计算公式如下：•资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。资产增长率为正数，则说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，则说明资产规模增加幅度越大；资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。%100资产期初余额本期资产增加额资产增长率（二）资产增长率分析•对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点：•1．企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。与销售增长、利润增长结合分析。•2．需要正确分析企业资产增长的来源。负债还是权益？•3．为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。健康的成长的企业，资产规模是不断增长的，如果时增时减说明发展不稳定，不具备良好的发展能力。三、销售增长率计算与分析（一）销售增长率内涵和计算•销售增长率就是本期营业收入增加额与上期营业收入之比。其计算公式如下：•需要说明的是，如果上期营业收入为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。•该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。%100上期营业收入本期营业收入增加额销售增长率（二）销售增长率分析•在利用销售增长率来分析企业在销售方面的发展能力时，应该注意以下几个方面：•1．要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。（销售增长率〉资产增长率）•2．要全面、正确地分析和判断一个企业销售收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的销售增长率加以比较和分析。排除偶然非正常因素的增长。•3．可以利用某种产品销售增长率指标，来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的成长性。四、收益增长率计算与分析•（一）收益增长率内涵和计算•净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润之比，其计算公式如下：•需要说明的是，如果上期净利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业净利润增长情况。%100上期净利润本期净利润增加额净利润增长率•营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营业利润之比，其计算公式如下：•如果上期营业利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业营业利润增长情况。%100上期营业利润本期营业利润增加额营业利润增长率（二）收益增长率分析•要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。•要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。•为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成长趋势，应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。第三节企业整体发展能力分析一、企业整体发展能力分析框架二、企业整体发展能力分析框架应用一、企业整体发展能力分析框架•具体的思路是：•1．分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。•2．分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的发展能力。•3．比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。•4．根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。•图11—2企业整体发展能力分析框架企业整体发展能力股东权益增长率收益增长率销售增长率资产增长率二、企业整体发展能力分析框架应用•应用企业整体发展能力分析框架分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：•1．对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。•2．对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。•3．对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。•4．对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。•总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。ZTE公司2003-2005单项增长率一览表项目2006年2007年2008年股东权益增长率%5.6413.817.81净利润增长率%营业利润增长率%销售增长率%资产增长率%结论•SMC公司2003年以来股东权益增长率、净利润增长率、营业利润增长率、销售增长率、资产增长率都为正值，说明该公司2003-2005年的股东权益、收益规模、营业收入、资产规模一直都在增加，但其增长率还要与行业平均水平比较。•销售增长率一直处在下降的趋势；股东权益增长率和资产增长率一直处在上升的趋势；净利润增长率和营业利润增长率都出现先升后降的趋势（继续深入分析）。•2004年的净利润和营业利润的增长原因。2004年的营业利润是正常增长，而净利润增长可能是由于存在偶然性因素或者非正常因素影响所致。•销售增长率均高于资产增长率，且超出幅度较大，说明公司的销售增长并不是主要依赖于资产投入的增加，具有较好的效益性。•股东权益增长率均低于净利润增长率，一方面说明股东权益增加来源于经营活动创造的利润，另一方面找到两者出现较大差异的原因。本章小结•企业单项发展能力%100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率%100资产期初余额本期资产增加额资产增长率%100上期营业收入本期营业收入增加额销售增长率%100上期净利润本期净利润增加额净利润增长率%100上期营业利润本期营业利润增加额营业利润增长率整体发展能力企业整体发展能力股东权益增长率收益增长率销售增长率资产增长率本章小结•单项发展能力：股东权益增长率、利润增长率收入增长率、资产增长率•整体发展能力分析