第三章-资本市场

第三章资本市场（CapitalMarket）期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。第一节股票市场一、股票的概念和种类股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。公司的所有权包括两层含义剩余索取权(ResidualClaims)剩余控制权(ResidualRightsofControl)公司破产,负有限责任公司破产,丧失控制权公司的所有权对股票的再认识：股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资本的运动。股票一经认购，持有者就不能要求退股，但可以到二级市场上交易。股票种类普通股优先股最终的剩余索取权会议权,表决权,选举和被选举权优先认股权普通股的分类：按照风险特征蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股在剩余索取权方面较普通股优先的股票股息固定，风险小，预期收益率也低剩余控制权劣于普通股：无投票权最终的剩余控制权但在特殊情况下具有临时投票权优先股的分类：按照剩余索取权和剩余控制权的特征累积/非累积优先股；参加/非参加优先股；可转让优先股；可赎回优先股A/B级&A/B股•2007年5月20日，黑石集团发布的新闻稿显示，中国国家（外汇）投资公司（又称“中投公司”）将出资30亿美元购买黑石无投票权的股份，所持有的股权比例不超过10%，同时承诺4年内不出售黑石股份。二、股票的一级市场•一级市场（PrimaryMarket）也称为发行市场（IssuanceMarket），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额优先认股权(配股)发行程序选择发行方式选定作为承销商的投资银行准备招股说明书发行定价公/私募的优缺点首次公开发行的股票通常要进行三次定价包销、代销、备用包销证券包销•昨日，冠城大通(600067，收盘价7.28元)6000万股增发股份上市流通。不过，7.28元的收盘价已经较8.66元的增发价下跌了15.94%。尽管熊市之中，公开增发破发的个股比比皆是，但冠城大通无疑是破发幅度最大的一只。而在此次增发中，券商龙头中信证券“不幸”成为主承销商。由于市场低迷，投资者认购不足，最终中信证券不得不包销了增发股份中的3191.17万股，持股比例达到5.21%，并成为冠城大通的第三大股东。截至昨日，中信证券包销的冠城大通股份已经账面亏损4403.81万元。来源：日一个例子•某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。•如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议——包销、代销、备用包销等——做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然后在A，B或H股等进行二级市场的交易。三、股票的二级市场•二级市场（SecondaryMarket）也称交易市场，•是投资者之间买卖已发行股票的场所。功能创造流动性投资者了解公司的经营概况、公司判断公司的经营业绩优化控制权的配置用脚投票用手投票“交易”为价格发现过程“交易”为控制权的重新分配分类证券交易所(StockExchange)场外交易市场(Over-The-Counter)第三市场（TheThirdMarket）第四市场（TheFourthMarket）•1、证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。（一）证券交易所公司制证券交易所会员制证券交易所由银行,证券公司,投资信托机构及各类公司等共同投资入股建立起来的公司法人。以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织,主要由证券商组成。股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。上市标准要有足够的规模满足股票持有分布的要求发行者的经营状况良好根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》及《股票发行与交易管理暂行条例》的有关规定，股份有限公司申请股票上市必须符合下列条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）公司成立时间须在3年以上，最近3年连续盈利。原国有企业依法改组而设立的，或者在《中华人民共和国公司法》实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其主要发起人为国有大中型企业的，成立时间可连续计算。（4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于15%。（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。2、证券交易所的上市制度3、交易制度的类型价格决定的特点做市商交易制度,报价驱动（Quote-driven）制度竞价交易制度,委托驱动（Order-driven）制度证券交易的买卖价格均由做市商给出,买卖双方不直接成交,而向做市商买进或卖出。利润来自买卖差价做市商根据买卖双方的需求状况、存货水平以及与其他做市商竞争程度调整买卖报价交易原理买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。特殊的交易制度：拍卖和标购竞价交易制度按交易在时间上是否连续间断性竞价交易制度连续竞价交易制度规定时段内不进行一一撮合成交,集中在时段结束时进行只有一个成交价,确定原则:最大成交量原则交易时间内连续进行新进买入委托价大于卖出委托价,按卖出委托价成交;卖出?新进入的委托不能成交,按”价格优先,时间优先”的顺序排队目前世界各国股市市场均采用集合竞价的方式来确定开盘价、收盘价和暂停交易后的重新开市价，因为这样可以在一定程度上防止人为操纵现象。中国市场的竞价机制•每个交易日上午9：15至9：25电脑撮合系统对接受的全部有效委托进行集合竞价处理。1.将买单和卖单分别排队，买单以价格从高到低排列，同价的，按进入系统的先后排列；卖单以价格从低到高排列，同价的，按进入系统的先后排列。2.系统根据竞价规则自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；集合竞价的成交价确定原则是，以此价格成交，能够得到最大成交量。3.系统按顺序将排在前面的买单与卖单配对成交，即按“价格优先，同等价格下时间优先”的顺序依次成交，直到不能成交为止，未成交的委托排队等待成交。•9：30开盘之后，按连续竞价撮合成交。所有超过限价（即涨跌停限制范围）的买单和卖单均为无效委托。集合竞价结束、交易时间开始时（上午9：30-11：30；下午13：00-15：00），即进入连续竞价，直至收市。•3点前收市，上海以最后三分钟成交均价为收盘价，沪市A股和B股只存在开盘的集合竞价，其后均为连续竞价。深圳以最后三分钟集合竞价结果为收盘价（2005年7月开始），尾盘大单，其实是最后3分钟的成交总量，从分时线看，深圳的2：58、2：59这两个时间段是没成交量的。4、信用交易(融资融券交易)信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。保证金购买（BuyingonMargin）卖空交易（ShortSales）对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。风险很小,证券抵押;低于维持保证金,追缴.中国现状融资融券交易权限申请2010年03月23日起受理•深沪交易所发布公告称，自今日起将接受试点会员融资融券交易权限申请。与此同时，两个交易所各自发布了《融资融券交易试点会员业务指南》。•公告规定，试点会员应当在取得业务许可后按照《融资融券交易试点实施细则》、《融资融券交易试点会员业务指南》的相关要求和程序向交易所提交融资融券交易权限申请。试点券商须在中登(中国证券登记结算公司)上海、深圳分公司办理相关证券及资金专用账户的开户手续，并向交易所报备。深沪交易所开始接受融资融券交易申报的具体时间，则另行通知。•两个交易所的业务指南强调了融资融券保证金比例、维持担保比例与保证金可用余额管理。投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%。投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。交易信息披露与风险监控••深交所要求会员定期进行融资融券业务信息报告。一方面是每月融资融券业务信息报告。另一方面是客户特定证券卖出情况月报。另外，深交所还规定，会员应客户要求为客户的信用证券账户开通创业板交易权限的，应当遵守深交所创业板适当性管理的相关要求。•上交所规定了对交易信息进行公告的几种具体情形，其中包括：单只标的证券的融资余额(或融券余量)达到或超过该证券上市可流通市值(或该证券上市可流通量)20%时，将于次一交易日开市前向市场发布提示公告；当上述比例达到25%时，可于次一交易日暂停其融资买入(或融券卖出)；当单只标的证券的当日融资买入数量(或融券卖出数量)达到当日该证券总交易量的50%时，将于下一交易日开市前公布当日融资买入、融券卖出金额最大的五家会员名称。•在融资融券规模管理上，上交所规定：单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布；当单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，可以在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布.首批融资融券试点券商•国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券6家公司，意味着这个创新业务正式启动，这6家证券公司符合条件的客户可以开展融资融券业务。投资者如何进行融资融券？•首先要开设一个信用账户.•符合条件的投资者（其中一个基本条件是资金证券超过50万元），要在原来股票账户下设一个信用账户，这个账户专门用于融资融券业务，融资买入或者融券借来的股票均登记在这个账户里。这个账户虽然可以买卖，但是，由于钱是借来的，信用账户内融资买入的证券及其他资金证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物，债务没有结清之前不能随意转出资金，而且，证券公司以及证券登记结算公司将对这个账户进行监控。融资只能买90只股票•融资融券交易不同于普通证券交易，其中之一就是保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交100%的保证金，即买入证券须事先存入足额的资金，卖出证券须事先持有足额的证券。而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖。•向证券公司借了钱之后，这个钱只能用于买股票，而且，按沪深交易所的规定，在试点期间，融资的钱只能在深证成指和上证50指数成份股中选择，就是说，只能在90只股票范围内进行买卖。融资融券有个杠杆放大效应•目前沪深交易所规定，融资保证金比例不得低于50%。•如果投资者有100万元作为保证金，向证券公司可融资的最大金额为200万元.保证金可以是现金，也可以是证券，包括股票、基金、债券。如果是证券，各品种有不同的折算率，按交易所的规定，国债折算率最高，为95%；其次是基金，如ETF基金折算率为不超过90%；股票折算率最低，上证180指数成份股和深证100指数成份股的折算率不超过70%，其他股票折算率不超过65%；而ST股票、暂停上市股票和权证等高风险品种不宜作为担保品使用，因此在折算率上规定为零。假如某投资者有某个180指数的成份股，按股票价格计算的总市值为100万元，那么，将这个股票作为保证金进行质押向券商借钱的时候