第十一章__发展能力分析

发展能力分析主要内容：企业发展能力分析常用的财务指标各种指标的计算方法、内涵、作用、影响因素、评价方法如何利用多个发展能力指标综合分析评价企业的发展能力第一节发展能力分析概述一、发展能力的含义指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可称为增长能力（动态角度）自我发展能力筹资发展能力发展能力分析基本框架增长能力股东权益增长率资产增长率利润增长率销售增长率二、发展能力分析的目的•判断企业拥有资源的潜力，为进一步投资做决策分析；•分析企业的资本结构，判断企业再融资能力；•有利于经营者发现影响企业未来发展的关键因素以采取正确的经营策略和财务策略。三、企业发展能力分析方法1.同比分析同比分析就是将一个会计期间的财务数据与相隔一年或一年以上相同会计期间的财务数据进行对比，判断公司业绩的增减变动情况。2.环比分析业绩“拐点”，即较大幅度的增减变动。※及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有意义，趋势分析的重点就是发现“拐点”。环比分析是趋势分析的一种。所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩数据与上半年业绩数据做比较。四、企业发展的几种状态1.平衡发展平衡发展也可称为稳步发展，主要表现为：（1）企业营业利润增长率高于通货膨胀率；（2）当年销售利润能够支付管理费用、财务费用、流动资金需求并有盈余用于企业发展投资；（3）企业资金结构合理，财务费用不超过一定标准。2.过快发展（1）营业额增长很快，而存货和应收账款也相应增长，且后两项增长比营业额快；（2）在这种情况下，企业营运资金需求增加，但企业没有足够的资金来源来满足资金的需求，从而常常出现现金支付困难。3.失控发展（1）企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款来支持这种增长；（2）企业资金结构不合理，营运资金为负；（3）在这种情况下，企业一旦市场需求减少，因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企业发生销售困难，难于及时调整结构，发展出现失控。企业目前的状态是投资者做出投资决策的依据。分析者应当动态的、从总体上考察企业的发展前景，主要的是正确判断企业的筹资与投资活动。就筹资活动而言，要将企业正常的筹资发展和盲目的筹资发展区别开来。盲目筹资的发展主要有两种情况：第一种，如果企业生产规模连年扩大，而又大举筹资，成倍扩大生产规模，则可能是盲目筹资。第二种，企业突然转向与自己行业差别很大的产业，又没有新产业经营生产的经验，而进行的筹资。就企业投资活动而言，要将长期投资和短期投资发展结合起来，避免战线太长和无效投资。战线太长，企业投资不但形不成利润中心，而且需要不间断的投资维持，常常变成企业的包袱工程或尾巴工程；无效投资是企业投资于不可能获得利润或收益的投资项目。这两种情况都有可能占企业投资的较大比重，但其效益是难以兑现的。第二节企业发展能力分析指标一、营业收入增长率与可持续增长率1.营业收入增长率反映企业销售增长情况的财务指标，它是将本期的营业收入与上一期的营业收入相比较，以说明企业营业收入的增长情况。计算公式为:%100上期营业收入上期营业收入本期营业收入营业收入增长率指标的意义：不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，营业收入增长率指标是最关键的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净权益增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。指标的评价：◆营业收入增长率分析还应结合收入增长的具体原因：即要弄清楚企业销售增长的来源：（1）销售更多的产品或服务；（最容易的方法）（2）提高价格；（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久）（3）销售新的产品和服务；（4）购买其他公司企业产品生命周期◆营业收入增长率可以用来衡量企业产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。一般来说，如果营业收入增长率超过10%，说明企业产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业；如果营业收入增长率在5%～10%之间，说明企业产品已进入成熟期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品；如果该比率低于5%，说明企业产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。◆在进行营业收入增长率分析时应结合企业历年的营业收入水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测。◆一些偶然性因素的影响。分析资料：假设万利公司生产甲乙两种产品，该公司2007年、2008年、2009年、2010年四年的主营业务收入分别为820万元、1250万元、1620万元、1888万元，其中甲产品的销售收入分别为540万元、675万元、928万元、1380万元。分析要求：判断甲产品所处的寿命周期的阶段。案例解析（1）应用某种产品销售（营业收入）增长率公式，计算2007年、2008年、2009年、2010年这四年的甲产品销售增长率。项目2007年2008年2009年2010年甲产品销售收入5406759281380本年甲产品销售增加额-135253452甲产品销售增长率-25%37.48%48.71%（2）从表上相关数据可以看出，该公司甲产品2007年以来的销售额不断增长，从销售增长率来看，2008年、2009年、2010年这三年的销售增长率均不低于25%，应该属于增长较快的情况，这充分书面该公司甲产品市场不断拓展，生产和销售规模不断增加，由此可以判断甲产品正处于成长期。ZX公司营业收入增长率计算表单位：百万元项目2010年2009年2008年2007年2006年2005年营业收入（百万）16623.4315449.4811688.3711553.5211441.824828.38营业收入增长率（％）7.60%32.18%1.17%0.98%136.97%2.三年营业收入平均增长率三年营业收入平均增长率表明企业营业收入连续三年的增长情况，反映了企业销售增长的长期趋势和稳定程度。其计算公式为：该指标反映企业营业收入连续三年的增长情况，避免了某些年份因受偶然性因素影响而使营业收入异常，导致对企业发展能力的错误判断。％－额三年前年度营业收入总本年营业收入总额率＝三年营业收入平均增长100133.企业可持续增长率企业可持续增长率，指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。资产负债及所有者权益支持新增销售所需新增资产新增借贷新增所有者权益销售的增长从上图可以看出，在不改变资本结构的情况下，随着权益的增长，负债也应同比例增长；负债和权益的增长一起限定了资产所能扩展的速度。后者反过来限制了销售的增长速度。因此，一个企业的可持续增长率就是股东权益的增长率。则：可持续增长率＝股东权益增长率＝股东权益本期增加/期初股东权益＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率项目2010年2009年2008年2007年销售净利率(%)1.442.393.163.44总资产周转率（倍）2.392.131.581.61收益留存率（%）-0.500.890.350.40权益乘数1.291.421.502.55可持续增长率（%）-2.226.462.635.61ZX公司可持续增长率计算表可持续增长率的因素分析项目2009年2010年平均总资产69491100731平均净资产4709079833主营业务收入4093848201净利润77438431股利00销售净利率18.91%17.49%资产周转率0.590.48权益乘数1.481.26股利支付率00可持续增长率16.51%10.58%根据上表资料（取自资产负债表、利润表）釆用因素分析法确定有关指标变动对可持续增长率的影响：分析对象：10.58%-16.51%=-5.93%替代：2009年18.91%×0.59×1.48×（1-0）=16.51%17.49%×0.59×1.48×（1-0）=15.27%17.49%×0.48×1.48×（1-0）=12.42%17.49%×0.48×1.26×（1-0）=10.58%2010年销售净利率的影响：15.27%-16.51%=-1.24%资产周转率的影响：12.24%-15.27%=-2.85%权益乘数的影响：10.58%-12.42%=-1.84%股利支付率的影响为零1、经营策略分析（1）销售净利率表现为控制价格和成本的能力，分析时应以行业分析和竞争战略分析为基础。销售净利率进一步可分为毛利率、经营费用、税收三个主要因素。持续增长策略（2）资产周转率资产各构成部分占用金额的合理性各构成部分使用效率的分析（流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等）结合行业特征和竞争战略2、财务策略分析（1）提高财务杠杆（2）降低股利支付指标的分析评价：通常可以根据企业的实际销售增长率与销售可持续增长率的偏离程度以及造成这种偏离的原因对企业未来的销售增长情况进行分析。（1）如果企业的实际销售增长率远高于销售的可持续增长率，应当进一步分析其原因。（2）如果企业的实际销售增长率低于销售可持续增长率，说明企业未能充分利用自身的经济资源。分析结论：（1）超过企业可持续增长率的销售收入会加速企业资源的消耗，这种销售增长率通常是无法持续的。不能简单的认为今后的销售增长率会等于今年的销售增长率。（2）低于企业可持续增长率的销售增长会造成企业资源的浪费。企业应当更多的归还企业银行贷款，发放股利或寻找新的项目。（3）当企业的实际销售增长高于可持续增长率时，企业因为资金短缺的原因可能会减少现金股利的支付。（4）企业销售收入增长最大化不应成为企业的经营和财务目标，否则，企业很可能今后陷入资金紧张的财务困境。可持续增长率分析案例年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%1、计算该企业2010年的可持续增长率2010年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%可持续增长率分析案例年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%2、计算该企业2010年超长增长的销售额2010年超常增长的销售额=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）可持续增长率分析案例年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%3、计算该企业2010年超常增长所需的资金额超常增长所需资金=22000—16000×（1+7.37%）=4821（万元）或=实际销售所需资金-可持续增长所需资金可持续增长率分析案例年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%4、请问该企业2010年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额（1）超常增长增加的留存收益=实际利润留存-可持续利润留存=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）可持续增长率分析案例1年度2009年2010年销售收入1200020000净利润7801400本年留存收益5601180期末总资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%实际增长率46.34%66.67%4、请问该企业2010年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额（2）超常增长增加的负债筹资=负债期末余额-期初余额-按可持续增长增加的负债=（