公司资本结构——李宁公司资本结构案例

第1页共2页公司资本结构——李宁公司资本结构案例摘要：本文主要讨论了公司理财的目标——股东财富最大化。本文通过CL石油投资案例，首先说明什么是股东财富最大化，然后分析了这一目标存在的缺陷，最后指出，必须以公司价值最大化作为公司理财的目标才是合理的。关键词：资本结构；原因；措施；李宁公司七月份李宁公司的行政总裁卸任，九月初又宣布将在香港的唯一一家分店关闭，十二月中旬李宁公司公开称，董事会已批准渠道复兴计划，包括专注于经销商清理库存、存货回购、合理化销售网络以及制定针对性的计划，拟一次计提14-18亿元，以重整个别参与者的应收帐结构等一系列问题。自此事件出现后，李宁公司的资本结构问题就突显出来，而通过这次重整计划，其资本结构问题能否得到解决并且实现公司价值呢？从以下几点来探究这个问题：一、资本结构理论资本结构是指公司各种资金来源的构成及其比例关系。在实际中，任何公司都有众多的资本结构可以选择。早期资本结构有三种，分别是净收入理论、净经营收入理论和传统理论。净收入理论假设公司在获取资金的数量和来源方面不受限制，并且债务融资成本和权益融资成本都是固定不变的，即公司进行债务融资和权益融资的成本不随债务和股票发行量的变化而变化。由于债权人比股东享有优先求偿权，债权人承担的风险比权益投资者低，因而公司的债务融资成本一般低于权益融资成本。净经营收入理论假设不管财务杠杆作用大小如何，公司的债务融资成本和加权平均成本资本成本是不变的。但是，当公司增加债务融资时，权益融资成本会上升。这是因为财务杠杆作用的扩大提高了企业的财务风险，权益投资者便会要求更高的回报。因此，负债比率的高低将不会影响公司的加权平均资本成本。传统理论是介于这两种理论之间的一种理论，传统理论认为，当公司在一定限度内进行债务融资时，尽管权益融资成本有所上升，但它不会抵消低成本的债务资金带来的好处，因此，加权平均资本成本会下降公司价值会上升。另外还有一个著名的MM理论，假设完善的资本市场不存在税收，市场是没有矛盾冲突的，不存在交易成本，直接破产成本和间接破产成本是不存在，个人和公司的借贷利率相同下，公司的价值不会受公司杠杆作用的影响，公司的投资决策和融资决策时相互独立的。二、李宁公司资本结构出现问题的原因李宁从1990创立至今，经过了多年的发展，并在2004年6月上市，已经成为中国的体育品牌的领军品牌，但是在今年遭到了一些冲击，其资本的构成以及在运作方面都出现了一点问题，急于发展海外市场也耗费其一定的资本和精力。在国内市场不稳定和海外市场拓展部顺利的双重打击下，不得不采取措施来盘活销售,而导致这种局面的原因有以下几个：1.财务状况不理想。在今年六月决定对CBA的赞助费用，主要通过削减或终止对其它赞助费用获得的，还有就是通过压缩市场营销活动来实现的，可看出其财务状况并不是多好，所以其财务状况方面对资本结构的影响已经达到了一定的程度。2.李宁的资产结构存在不合理的地方。控股上海红双喜，全资收股凯胜，看似在资本结构上应该没什么大的问题，但是在股票市场部稳定的情况下对资本结构的影响显得很大，所以资本结构的具体调整很重要。3.产品销售遇到瓶颈。库存增多时产品销售不出去很大的一个表现，产品销售部出去对资金的流动就产生了很大的影响，产品转化不成为资金，就进一步加强了导致资金链断裂的风险，所以产品销售对资本结构的影响也是不容忽视的。4.投资者和管理者的态度和决策方面有顾虑或者失误。在今年股市都不太理想的局面下，投资者更不可能轻易地投资，而就在7月5号李宁公司行政总裁张志勇宣布辞职，可见其管理者在有些决策方面的力不从心之处，所以投资者的消极以及管理层面的所谓不作为会对资本结构有一定的冲击。5.整个行业的消沉。今年中国的五大体育运动品牌的存货总值达37亿多，也表明了不仅仅是李宁是这样，所以整个行业的不景气对资本结构也有较大的影响。三、应对措施针对李宁公司所面临的情况，应对的措施有：1.聘请有经验的财务的专业人士，改善财务状况。财务室需要专业的知和一定工作经验才能在分析李宁财务具体情况的基础上，才能制定出明确的方案，进一步优化其资本结构，帮助其作出财务困境，使其能解一下财务的后顾之忧。2.着手解决其资产结构不合理的部分。首先要充分认识资产结构的重要性，然后肯定其合理之处，找出其不足之处，最后找出方法加以改善，资产结构的升华是不容忽视第2页共2页的，资产结构的合理化对资本结构的优化有直接作用。3.产品要符合消费者的需求。产品要销售出去最基本的就是要生产出符合消费者的需求，产品的质量，品质是体现公司文化的重要的一部分，同时也不能让产品一成不变，要有所突破，加上创新的理念，使得产品也能更好跟随时代的脚步。这一点对于李宁拓展海外市场，迈向国际是很重要的一个方面，要特别注意这个问题。4.采取相关的鼓励措施调动投资者的积极性，聘请有经验储备的高层管理人士。只要投资者主动了，才能够较容易地获得一定的资本，使其能够更好地运转。而管理人士的选择对李宁来说是至关重要的，一个有思想有魄力的管理者在盘活一个公司的资本方面起了不容小觑的作用，而李宁行政总裁的卸任，给李宁挑选接班人提出了强大的挑战，要慎选才是。5.要集合整体的力量。整个行业的消沉，首先需要集体协作探讨这个工业所出现的问题，寻求解决方案，其次从个体中找到分别存在的问题，加以针对性的解决相关问题。李宁所要解决的主要是如何盘活销售的问题，让它的销售链能够很好的发展下去，在稳定销售市场的同时，还能够进一步扩大市场，巩固资本。四、总结我首先意识到的是资本结构的优化对一个公司的重要性。第一，优化资本结构可以降低公司财务风险，改善财务状况。由于财务状况的不稳定会导致资本结构陷入浑沌之中，财务状况的改善使得财务更合理，能够大大地改变公司的资本结构，进而能让公司实现价值的最大化。第二，优化资本结构能盘活资金，提高资金的利用率。资金的获取是公司的一个物质基础，只有有足够的资金，公司才能着力于多方面的发展业务，拓展相关的销售渠道，所以资金流的畅通对于公司来说是至关重要的。第三，优化资本结构还能吸引投资者的目光，增强筹资的能力。筹资能力的加强，让公司在发展时更能够大展身手，提高公司的利润空间，进而也使得投资者更加的信赖公司。其次，从李宁公司的个案中可以看出，优异的管理者团队对于一个公司的发展也是很重要的。管理者要把传统的优秀的企业管理理念和创新的时代观念相结合才能让公司可持续的发挥下去，要能够抓住重点，不能盲目只是想着扩大自己的市场，在所占领的市场得到稳固的情况下，在制定详细的扩大市场战略以及前期对所要扩大市场进行调研的基础之上，才能实施扩大市场的方案，不急于求成，公司发展是在求稳中得到发展。最后，我觉得有时候国家税率的变化对资本结构也有一定的作用。税收作为国家财政收入的主要来源，税率的制定就显得尤其重要，国家要鼓励一些产业的发展就会给予税率优惠的政策，而对一些特殊的行业则会加收一些税种。李宁在考虑其他因素的同时，要结合实际情况分析有没有这方面的原因，并找出适用的方法加以改善资本结构。所以通过对李宁今年所遭遇的种种情况，要从多方面去找原因，才能更好找到解决问题的渠道，稳固市场，大力发展。参考文献：1．郭丽虹、王安兴，《公司金融》，上海：上海财经大学出版社，2008年8月出版，P127-P1302．宋晓梅，《资本结构理论》，上海：上海财经大学出版社，2009年11月出版3．曲莹珊（编辑），《搜狐新闻》，2012年12月18日