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二、财务分析································61.报表结构分析（1）资产负债表结构的分析·····················6（2）利润表结构分析····························112.企业偿债能力分析·······························16（1）短期偿债能力分析··························16（2）长期偿债能力分析··························193.营运能力分析····································224.盈利能力分析····································265.发展能力分析·····································29三、总结············································32一、公司简介···································2公司名称：贵州茅台酒股份有限公司公司英文名称：KweichowMoutaiCo.ltd.证券代码：600519证券简称：贵州茅台交易所：上海证券交易所注册地址：中国人民共和国贵州省仁怀市茅台镇注册资本：94380万元法人代表：袁仁国董事会秘书：樊宁屏成立时间：2019-11-20上市时间：2019-08-27贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）的前身是中国贵州茅台酒厂，2019年成功改制为有限责任公司，2019年11月20日，由中国贵州茅台洒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国贵州茅台洒厂有限责任公司）作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司、深圳清华大学研究院等共同发起设立。主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658%的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股。通过重组，公司建立了独立的产、供、销和经营管理体系，成为贵州茅台酒系列产品的唯一生产企业。公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.421;社会公众股7150万股，占28.6%。2019年8月27同，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美幽巴拿马万幽博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我过大曲降香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际会奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。贵州茅台的主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。公司生产的贵州茅台酒是我国降香型白酒的典型代表，驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一获“绿色食品”（中国绿色食品发展研究中心颁发）及”“有机食品”（幽家环保局有机食品发展中心颁发）称号的天然优质白酒产品，贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。主要产品为53、43、38、33度“贵州茅台酒”：80年、50年、30年、15年等“陈年茅台酒”；“茅台土子酒”、“茅台迎宾洒”等茅台酒系列产品。从以上表中可以看出，资产总额从2019年至2019年逐年增加，流动资产和非流动资产逐年增加，流动负债和所有者权益也逐年增加资产负债率反映了资产对债权人权益的保障程度，一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越强。国际上通行的标准为低于60%。贵州茅台冻死的资产负债率两年都低于30%，虽然09年比08年下降了4.04%但仍说明公司长期偿债能力很强，公司的财务风险控制的很好。资产负债率=资产总额/负债总额08年资产负债率=25.89%09年资产负债率=26.98%同比增长4.04%利润分配表结构及变动分析摘要表利润表结构变动分析分析上图总结如下，1.主营业务收入主营业务即高档酒类生产是贵州茅台的主攻方向，由于贵州茅台的产品在高端市场处于供不应求的状态。在这种情况下，企业的主营业务收入占如此大的比例也就不足为奇了，营业收入的增长主要是由于报告期的茅台酒调价所致。2.其他经营收益企业的利润主要是扣除投资收益后的营业利润，而其他利润来源基本上没有，说明企业的经营能力比较强。3.相关成本费用项日贵州茅台在内部成本项日管理方面很优秀，维持在一个稳定的水平，只是小幅度的增长（低于行业费用平均水平）。4.财务费用财务费用减少主要是由于利息收入增加所致。5.所得税费用所得税费用比例降低主要是由于所得税率降低所致。贵州茅台2019-2019会计年度2019-12-312009-12-312019-12-31一、营业收入100.00%100.00%100.00%减：营业成本9.70%9.83%9.05%营业税金及附加8.27%9.73%13.56%销售费用6.46%6.42%5.82%管理费用11.42%12.59%11.57%财务费用-1.24%-1.38%-1.52%五粮液2019-2019会计年度2019-12-312009-12-312019-12-31一、营业收入100.00%100.00%100.00%减：营业成本45.61%34.69%31.29%营业税金及附加7.13%7.18%8.96%销售费用11.23%10.46%11.60%管理费用7.42%7.54%10.05%财务费用-2.02%-0.99%-1.24%由上图我们可以很明显的看到，贵州茅台在营业成本的控制上做的非常好，三年来都在10%以下，远低于五粮液的45.61%，34.69%和31.29%，也远低于行业平均。同时，它的销售费用也控制的非常好，唯一不足的就是其管理费用略显较高，不过从2009年到2019年也有明显的改善，而茅台近期也是比较关注该项费用的。茅台和五粮液的销售净利率综合以上几点我们可以解释茅台销售净利率非常高的原因了，同时它也十分符合其自身的战略。然而，令人匪夷所思的是茅台虽然在三年中的销售净利率一直是较高的，然而纵向却是略有下降，原因是其营业税金及附加以及后面的所得税占的比重比较高，我们知道茅台一向是不回避提前纳税的，它与政府的关系在前面分析中也有所涉及，因此，虽然销售净利率有所下降，但是影响不大，我们预测在2019年茅台的销售净利率还是会维持在一个比较高的水平，45.0%。以下是贵州茅台近三年的流动比率和速动比率数据：短期偿债能力分析企业的短期偿债能力反映的是企业资产的流动性，预小着企业近期的财务风险，短期偿债能力等则是企业破产的导火索，而流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的两个最重要的指标，二者数值越高，说明短期偿债能力越好。从图中可以看出，贵州茅台流动比率和速动比率总体水平很高(行业平均值：流动比率2019-2019分别为1.19、1.35、145，速动比率2019-2019为：0.71、086、0.97)，说明企业的短期偿债能力很好。茅台前两年两个比率波动都比较大，季节性比较强，我们分析主要原因是因为在下半年时，为了迎接春节期间围人对白酒的大量需求，公司迎来生产和销售旺季，虽然流动资产有所增加，但是由于生产导致的应付账款、应付职工薪酬和预收款项等增加的幅度更大，使得公司在下半年流动和速动比率一路下滑，在年底时由于应付职工薪酬大幅增加更是使其降到了最低。而在销售旺季过后，随着应收账款票据的回收、应付款项的减少，使得流动资产增加，流动负债减少，流动比率和速动比率上升。其实在分析茅台历史数据的过程中，我们发现，在2019年及07年以前，茅台的流动比率和速动比率都比较平稳地保持在2和17左右的水平，我们不排除是因为2019年至2009年全球金融危机的造成的资产贬值、国人购买力下降等影响。从2019年初开始，流动比率和速动比率也开始慢慢维持在一个相对稳定的状态，在3和2的位置上下波动，这个数值在对比同行业来说依然是一个较高的水平，主要是由于茅台货币资金较多，占到了流动资产的60%左右，这既说明茅台的短期偿债能力良好且越来越稳定，偿债风险小，但l司时也说明茅台对于利用资产为公司创造利润方面还有待提高。以下是最近三年茅台的资产负债比率和负债权益比率数据：长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与氽业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。衡量一个企业业长期偿债能力的重要指标是资产负债比率、负债权益比率以及利息保障倍数。长期偿债能力分析从图中我们可以看到，贵州茅台的负债比率和负债权益比率都有较大的波动，而且在年末的时候往往突然上升，主要原因在于年末的时候负债的增加，凶为大量生产导致的应付款项的增加。资产负债比率是氽业全部负债与全部资金来源的比率，主要反映的是氽业偿付债务本金和支付债务利息的能力，虽然贵州茅台的资产负债比率和负债权益比率有波动，但是总体水平低，说明相对于资产来说，公司的负债很少，这一方面说明企业长期偿债能力好，但是另一方面也说明氽业可能没有充分利用外部资金为企业进行创利。事实上，茅台公司的长期负债非常少，几乎可以说是没有，吲时公司持有大量的流动资产，不存在不能偿还长期债务的危险。贵州茅台08-10年营运能力指标比率年度2019年2009年2019年存货周转率0.300.260.22应收账款周转率202.92344.061027.63营业周期（天）1180.841335.211636.71固定资产周转率4.103.613.16总资产周转率0.630.540.51贵州茅台08-10营运能力分析00.511.522.533.544.52008年2009年2010年存货周转率固定资产周转率总资产周转率0200400600800100012001400160018002008年2009年2010年应收账款周转率营业周期（天）由以上图表可以看出贵州茅台2019—2019的存货周率下降，说明它的存货周转具有风险。应收账款周转率上升，2019年应收账款周转率急剧上升，这意味着企业的大部分销售收入可以实现现金流入，但过快的应收账款反而会阻碍资产的营运。另外贵州茅台的营业周期增长，固定资产周转率和总资产周转率呈现下走趋势，资产管理效率降低，这说明企业的资产管理有待改善。2019贵州茅台与五粮液各项营运能力指标对比公司比率存货周转率应收账款周转率营业周期固定资产周转率总资产周转率贵州茅台0.221027.631636.713.160.51五粮液1.22161.83298.012.340.6300.511.5存货周转率贵州茅台五粮液050010001500应收账款周转贵州茅台五粮液2019贵州茅台与五粮液各项营运能力指标对比01234固定资产周转率贵州茅台五粮液00.20.40.60.8总资产周转率贵州茅台五粮液贵州茅台的存货周转率明显低于五粮液，说明茅台的存货水平比五粮液高，而应收账款周转率却明显高于五粮液，可能是由于茅台的信用政策较不宽松导致。从总的营业周期约为五粮液的八倍，可以看出贵州茅台应该要适当调节存货水平和应收账款数量以提高资产效率。与五粮液相比，还可以发现贵州茅台的总资产周转率比较低，其资产的管理水平劣于五粮液集团，企业应该及时采取措施对资产管理进行适当的调整。盈利能力分析企业的盈利能力是企业能够长久发展的核心。盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益。债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。我们通常用以下指标米衡量企业的盈利能力。从图中，