航空制造业发展

行业报告东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。【行业研究】z1949年11月11日，人民空军领导机构成立。今年11月11日中国空军将迎来建军60周年纪念日。60年来，人民空军伴随着共和国的步伐，在战斗里成长、在改革开放中快速发展、在科学发展道路上阔步前进。21世纪，空天安全威胁成为国家面临的主要威胁，空天力量是否强大，已成为衡量一个国家强弱的重要指标。作为大国的一支战略力量，中国空军应顺应时代发展趋势，加速力量转型，打造一支与国家地位和战略需求相适应的空军，确保国家利益得到有效维护。z中国航空工业集团于2008年11月由一航集团和二航集团合并而成，集团拥有2000多亿的产业资产，50多个研究所，100多个大中型制造单位，上千个企业，是中国航空工业的中流砥柱。成立后的中航工业集团设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流、资产管理等10大产业板块，下辖近200家子公司（分公司），20多家上市公司，集团计划以市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展为手段力争到2017年实现经济规模1万亿的目标。z以战斗机、直升机、航空发动机为代表，我国航空制造业进入快速发展阶段，这是我国从20世纪90年代初开始对航空工业和空军建设加大投入近20年的结果。随着战斗机、直升机、航空发动机的型号和技术突破，我国已成为少数几个具有全系列航空器研制能力的国家，跻身航空工业强国。目前，我国航空工业尚处于发展初期，未来具有广阔的发展前景，可以说未来10年是中国航空工业发展的黄金时代，一方面产业整合和整体上市不断加速，将给中国航空工业带来质的飞跃；另一方面大飞机、大运输机、大直升机、大发动机等一大批项目的成功将使得中国航空工业面临数千亿的新增市场规模。z从投资角度来说，对中国航空工业未来10年的投资可以分成两个阶段：第一阶段，从现在到未来3－5年，主要投资中国航空工业的重组和整体上市，根据集团规划，未来3年，中航将实现子公司整体上市，未来5年将实现集团整体上市，因此其旗下21家上市公司蕴含着巨大的投资机会。第二阶段，未来3－5年后，随着中国航空工业的一批大项目陆续研发成功，中国航空工业将面临爆发式的成长，这将为企业带来丰厚的利润和快速的成长。我们建议投资长期关注和支持中国航空工业的发展，重点关注一些业绩相对较好，安全边际相对较高的品种，如哈飞股份、中航重机、中航科工、航空动力、洪都航空等上市公司。航空制造业黄金时代——纪念中国空军建军60周年陈刚军工及电子行业首席分析师8621×63325888×[e-mail]王天一军工行业助理分析师8621×63325888×[e-mail]行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股行业军工报告日期2009年11月11日股价表现-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2008-10-132008-11-102008-12-082009-01-072009-02-112009-03-112009-04-092009-05-082009-06-092009-07-072009-08-042009-09-012009-09-292009-11-04军工上证综合指数成份资料来源：WIND评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）12.00.32142.9相对表现（%）3.42.274.1资料来源：WIND2黄金时代——纪念中国空军建军60周年目录一、中国航空工业曲折的60年.......................................................................41、中国航空工业经历了四个发展阶段................................................................................42、我国军用航空工业：从模仿到自主创新........................................................................63．我国民用航空工业：曲折前进的40年..........................................................................9二、中航工业集团——中国航空工业中流砥柱..............................................141、我国航空工业的发展主体............................................................................................142、“五化、万亿”的集团发展规划......................................................................................15三、战斗机是航空工业的新高度...................................................................19五、直升机是航空工业的新市场...................................................................28四、发动机是航空工业的新突破...................................................................31六、中国航空工业的10年黄金时代..............................................................33图表目录图1：中国航空工业发展历程.......................................................................................................4图2：初教5（左）、歼5（中）、直5（右）................................................................................5图3：歼8I（左）、运8（中）、轰6（右）...................................................................................5图4：歼10（左）、ARJ21（中）、FC-1（右）............................................................................6图5：中国军用航空工业发展历程................................................................................................7图6：我军机场上的歼6（左）、巴基斯坦空军装备的歼6（右）.................................................7图7：歼7战斗机谱系..................................................................................................................8图8：歼10（左）、歼10和F-16的性能参数（右）...................................................................8图9：国产四代战斗机想象图（左）、国产武装直升机效果图（右）............................................9图10：中国民用航空工业发展历程............................................................................................10图11：MD82在上飞厂组装（左）、中国东航的MD82（右）....................................................11图12：美国进口航空产品价值和中国占比（左）、中国民用航空转包生产主体比例（右）......12图13：天津总装线合资企业股权比例.........................................................................................13图14：空客欧洲总装车间（左）、天津总装线总装厂房外景（右）..........................................13图15：中国航空工业集团飞机图谱............................................................................................14图16：中航工业集团近年收入和净利润.....................................................................................15图17：中航工业集团子公司定位................................................................................................17图18：中国战斗机发展历程.......................................................................................................193黄金时代——纪念中国空军建军60周年图19：我国歼5战斗机..............................................................................................................20图20：我国歼6战斗机..............................................................................................................20图21：我国歼7战斗机..............................................................................................................21图22：我国歼8II战斗机............................................................................................................21图23：我国歼10战斗机............................................................................................................22图24：歼10同Su-27早期型号座