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2014-2015第二学期期货品种分析报告科目金融衍生工具姓名徐金澜班级2012-9评分标准：1格式规范，结构条理清晰（0-10）2实际进行了相应的调查工作，有充足的分析资料（0-10）3是否有一定的创新，结合实际提出自己观点（0-10）4字数符合要求（0-10）总分PTA期货分析报告1.PTA期货的基本理论1.1PTA概况PTA是精对苯二甲酸（PureTerephthalicAcid）的英文简称，在常温下是白色粉状晶体,无毒、易燃，若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧。PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别名轻汽油），从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX（配方占65％－67％）为原料，以醋酸为溶剂,在催化剂的作用下经空气氧化（氧气占35％－33％），生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品，即PTA成品。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。1.2PTA标准合约交易品种精对苯二甲酸（PTA）交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位2元/吨每日价格最大波动限制不超过上一个交易日结算价±4%合约交割月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月交易时间每周一至周五上午9：00—11：30（法定节假日除外）下午1：30—3：00最后交易日交割月第10个交易日最后交割日交割月第12个交易日交割品级符合工业用PTASH/T1612.1-2005质量标准的优等品PTA详见《郑州商品交易所精对苯二甲酸交割细则》交割地点交易所指定仓库最低交易保证金合约价值的6%交易手续费不高于4元/手（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码TA上市交易所郑州商品交易所1.3PTA交易规则PTA期货实行保证金制度。PTA期货合约最低交易保证金为合约价值的6%。经中国证监会批准，交易所可以调整最低交易保证金标准。PTA期货合约的交易保证金按该合约上市交易的“一般月份”（交割月前一个月份以前的月份）、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次管理。一般月份PTA期货合约按持仓量的不同采取不同的交易保证金比例。1.4PTA价格变动影响因素a、供给方面：进口依存度为56%b、需求方面：聚酯增长决定直接需求c、石油价格：PTA的源头为石油d、原料价格：PX是生产PTA的最直接和最主要的原料e、棉花市场价格走势：与棉花同为纺织品的原料f、国内外装置检修情况：PTA生产装置每年检修一次g、人民币的汇率变化：我国是全球最大纺织品出口国h、关税政策：加入WTO后PTA进口配额全部取消2.PTA期货存在的问题2.1PTA产能过剩且竞争激烈，被上下游“壁咚”在PTA价格刷新出年内新高后,未能再度持续上涨,除去部分检修PX装置重启预期的影响外,更多是下游聚酯产销走弱带来的影响。虽然4月份聚酯产品价格伴随原料上涨,但是聚酯产品上涨幅度相对原料涨势存在一定差距,聚酯产品的利润水平不断下降甚至个别产品亏损严重。与此同时,伴随聚酯产品价格的上涨,终端跟涨乏力,对聚酯高价存在抵触,采购力度较低,聚酯产销多维持平淡格局。最终聚酯企业成品库存不断增加,面对库存压力,聚酯企业不得以开始出现让利销售,价格开始走低。同时对原料的采购热情开始降温,多随用随采,采购原料时的还盘价格偏低。因此在PTA与聚酯相对开工大致平衡,甚至部分时间流通现货偏紧的背景下,却出现了PTA价格让下游产品“壁咚”的现象,不断震荡走低。2.2地缘冲突造成的宏观不确定性一是，中东北非主要产油国地区局势不稳，带来的有关原油供应的担忧情绪。其中伊朗受欧美对原油出口的制裁，国内经济遭受损害，原油产量大幅下降，未来如果制裁继续收紧，不排除伊朗出现变故。二是，中国与周边国家的关系，特别是与日本就钓鱼岛的争端，这将会影响中国对周边国家的贸易。日本是国内纺织品对外出口的重要市场之一，也是国内PX的重要进口来源，中日关系紧张，将会对PTA及其下游市场产生一定影响。2.3PX供应紧缺，PTA生产成本高企相对于PTA的产能扩张，PX产能扩张的规模和速度都略显逊色。2010年国内没有新增PX装置，2011年国内PX产能增幅约为14%，2012年国内PX产能增幅约为25.36%。据统计，PX的产能扩张期主要集中在2013-2015年。2012年下半年PX供应紧张的局面随着PTA新装置投产而变得愈加明显。即使考虑腾龙石化的150万吨PX装置投产，年末估算全年PX总产量965万吨，进口量625万吨，表观消费量1571万吨，可生产PTA在2398万吨。但是，按85%开工率和年末产能估算，全年PTA产量在2974万吨，远高于PX的供给能力。即使按71%开工率估算，全年PTA产量在2333万吨，刚好与PX的供给能力平衡。在PX维持较高负荷的情况下，PTA工厂整体开工率需要介于74%-89%之间，才能保证PX供需平衡3.解决策略和未来的发展前景3.1解决策略3.1.1单边策略中线波段操作，以多单持有为主，预计上半年和下半年会各有一波上涨行情，应关注回调可能带来的风险。多单注意择机移仓，注意控制移仓风险。3.1.2对冲策略如果价格上行动力来自需求端改善和宏观面利好，则考虑买9抛5对冲操作。如果需求端持续乏力，则1309合约对1305合约贴水的局面会继续维持。3.1.3套保策略下游聚酯工厂可根据自身经营状况考虑买入套期保值操作，主要选择的合约为1305合约和1309合约。3.1.4套利策略从价差分析看，目前不具备进行正向套利的条件，而反向套利的时机也不成熟，且反向套利常面临一定风险，所以暂时不建议对PTA进行套利操作。3.2PTA期货未来的发展前景PTA和聚酯产能继续扩张，PTA供需结构趋于宽松。而PX产能跟进相对不足，供需紧张。PTA生产企业将更多地考虑成本因素，采取低负荷操作，调节供需。为保证PX-PTA-PET供需平衡，PTA装置开工率预计维持在74%-80.5%。在这种局面下，成本驱动将构成PTA价格上涨的重要因素。同时，考虑宏观回暖和库存消化，2015年终端纺织市场有望改善。。PTA价格下行风险主要可能来自原油价格重心下移对成本端的削弱、宏观利空事件、下游需求改善缓慢。这是后续投资者在进行偏多操作中需要关注的因素。4.结论期价冲高回落，量能萎缩。现货市场尚可，市场成交一般，但心态有所改变，在近一个月的时间里，由于库存持续低位，需求商对于供应方面的担忧有所增加，尤其是接连的装置事故发生，比如近期日本鹿岛、逸盛部分装置出现一定的问题，这使得持货商有所惜售，价格有上扬的冲动，加上美元的回落，期价率先表现且升幅较大。从盘面看，期价已经震荡上涨，后市可以趁回调介入，中线持有。