主题公园系列报告一：海外视角看国际主题公园巨头的成长之路

HeaderTable_User501724350173721234877395HeaderTable_Industry13020200看好investRatingChange.same173833545深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】核心观点我们在旅游行业17年年度策略中明确看好国内游的升级与整合。而针对国内游的升级主线，我们认为周边游需求释放带动的主题公园将成为17年最大看点之一。我们特此推出主题公园的系列报告，从国内外的视角全方位解读相关产业的投资机会，供各位投资者参考国际主题公园的发展现状：主题公园本质上是休闲游的集中体现，近60年来，在全球范围内得到了长足发展，目前需求仍持续火热，大主题公园龙头效应明显。分区域来看，北美地区先行优势仍明显，迪士尼、环球影城、六旗、雪松会和海洋世界等五大国际化巨头当道格局稳定；而亚洲作为后起之秀增长迅猛，随着新项目的投入运营及形态的不断丰富，亚洲主题公园游客比例已超过40%，主题公园新蓝海竞争加剧。国际单体主题公园的成长经验，IP等四大环节正成为核心驱动：根据我们对北美及亚太地区的各大龙头主题公园做了详细梳理研究，优秀单体主体公园的成长具有一定共性，从中可以总结四大核心驱动因素。（1）以IP为核心内容：构建核心IP提高吸引力，带动全产业链变现，好的IP是优秀主题公园的灵魂（2）以快乐为核心价值：多元化产品和标准化的服务，提升消费粘性和满意度（3）以创新为核心成长：产品持续更新换代，注入新元素提高重游率（4）科技的力量不容忽视：作为IP落地主题公园的重要载体，高科技为主题公园插上想象翅膀，打开更广阔空间。巨头主题公园的崛起之路：异地复制与管理输出。异地扩张为原本单体公园拓宽了游客群体基础，提升了区域覆盖及知名度，带动业绩的持续成长性。扩张模式也往往从重资产转为轻资产经营模式——服务和管理的输出，品牌的输出。一方面，通过现有资源和经验优势进行管理输出获得收入来源，同时也扩大了在海外市场的知名度，另一方面也减轻了了重资产扩张中可能导致的经营不良带来的风险。投资建议与投资标的优秀国内主题公园标的：对标国际巨头主题公园的成长之路，针对国内主题公园行业的投资，我们建议关注以宋城千古情为代表IP、异地复制能力得到市场普遍认可、轻资产布局持续推进的宋城演艺（300144.SZ），围绕大白鲸IP打造丰富观赏及体验产品、异地复制稳步推进的大连圣亚（600593.SH），以《熊出没》受到儿童欢迎并发展丰富游乐设施主题演艺、特种电影的华强方特(834793.OC)，以海洋IP为特色、拥有丰富异地复制及管理输出经验的海昌海洋公园（2255.HK）。产业链其他环节运营商标的：关注依托华侨城集团、拥有丰富互动游乐设施开发经验的行业龙头文旅科技（833775.OC）风险提示宏观经济风险、政策推进及项目建设不及预期、异常天气等突发事件主题公园系列报告一：海外视角看国际主题公园巨头的成长之路餐饮旅游行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业餐饮旅游报告发布日期2016年12月29日行业表现资料来源：WIND证券分析师施红梅021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511010001赵越峰021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860513060001联系人王克宇[e-mail]相关报告关注行业自由行“新常态”下的生态重构2016-12-27利好政策频发关注行业供给侧改革成效2016-12-26坚定看好国内游的升级与整合2016-12-23-30%-20%-10%0%10%15/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/11餐饮旅游沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——主题公园系列报告一：海外视角看国际主题公园巨头的成长之路2目录一、全球主题公园发展概览............................................................................6二、北美：先行优势明显，国际化巨头当道格局稳定.....................................7（一）北美主题公园发展历史............................................................................................7（二）北美主题公园发展现状............................................................................................8（三）北美主题公园龙头概览............................................................................................91、迪士尼乐园——强IP支撑下的童话王国92、环球影城——电影主题的梦工厂123、六旗娱乐——冒险机械游乐殿堂144、海洋世界——海底的神奇之旅15三、亚洲：后起之秀增长迅猛，主题公园新蓝海竞争加剧............................17（一）亚太地区主题乐园发展历史...................................................................................17（二）亚太地区主题乐园发展现状...................................................................................18（三）亚太地区经典主题乐园介绍...................................................................................191、韩国爱宝乐园——诗情画意的风景与浪漫192、日本长岛温泉乐园——外资冲击下的本土突围21四、优秀主题公园成长之路：单体公园运营积累经验，异地复制打开更大空间....................................................................................................................23（一）单体主题公园发展的核心驱动................................................................................231、以IP为核心内容：构建核心IP提高吸引力，带动全产业链变现232、以快乐为核心价值：多元化产品和标准化的服务，提升消费粘性和满意度263、以创新为核心成长：产品持续更新换代，注入新元素提高重游率284、科技的力量不容忽视：高科技为主题公园插上想象的翅膀29（二）主题乐园巨头崛起：异地复制与管理输出..............................................................291、已有运营经验丰富，异地复制全面扩张292、挖掘龙头红利，积极推进轻资产及管理输出31五、投资建议...............................................................................................34（一）宋城演艺................................................................................................................36（二）大连圣亚................................................................................................................37（三）华强方特................................................................................................................38（四）海昌海洋公园.........................................................................................................39（五）文旅科技：国内领先的主题公园VR娱乐产品开发商............................................40风险提示......................................................................................................40有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——主题公园系列报告一：海外视角看国际主题公园巨头的成长之路3图表目录图1：全球主题公园发展历程.......................................................................................................6图2：2015较2006全球主题公园游客数量分布............................................................................7图3：2011-2015各地区游客数量占比情况..................................................................................7图4：北美主题公园发展历史.......................................................................................................7图5：北美五大主题公园游客占比................................................................................................8图6：2015年美国前5大主题公园客流量及增长率......................................................................9