证券投资学期末考-论述题and综合分析题

证券投资学期末考论述题and综合分析题一．试述证券投资基本分析的主要内容。Ps：定义1.证券投资的基本分析主要是通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评价证券的投资价值，判断证券的合理价位及其变动趋势，从而提出相应投资建议的一种分析方法。①宏观经济分析：主要分析经济指标和经济政策对证券市场价格的影响，是基础分析。经济指标分为用来判断经济增长与经济周期的主要指标，包括GDP、经济增长率、失业率、通货膨胀等和用来判断金融市场形势的主要指标，包括货币供应量、利率、汇率等，运用AD—AS模型分析宏观经济形势。经济政策主要包括货币政策、财政政策、产业政策、汇率政策、收入分配政策等。②产业分析：主要分析产业不同的基本特征、不同的生命周期、不同的结构对证券市场价格的影响，是中间层次分析。产业的基本特征分析主要是对产业的类型、产业特性和发展规模以及产业所处的政策、技术等环境的分析。产业结构分析包括产业市场结构，如寡头垄断、完全竞争市场等的分析和产业竞争结构，如供应商议价能力等的分析。③公司分析：主要是通过定性的分析公司的基本情况、公司的战略定位以及公司的竞争优势等来判断公司证券市场价格的变动，是基本分析的重点。基本的竞争战略包括成本领先战略、差异化战略和聚焦战略。公司主要的竞争优势包括企业的资源和核心能力。二．试述证券投资技术分析的三大假定与四大要素。三大假设：假设一：市场行为包括一切信息。假设二：价格沿趋势波动，并保持趋势。股票价格的运动有保持惯性的特点。假设三：历史会重复。四大要素：价格、成交量、时间和空间。三．谈谈你对股价变动影响因素的一般认识与对A股的独特认识。股价变动影响因素主要有：1.宏观因素：①经济周期：宏观经济周期一般经历萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，表现在许多经济数据的波动上，如GDP、失业率等。经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。②物价：一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈利相应增加，公司股价上涨。2.政策因素：①经济政策：主要通过货币政策、财政政策、汇率政策、产业政策和收入分配政策来影响证券市场。如中央银行的货币政策，提高再贴现率时，证券投资机会成本提高，上市公司营运成本提高、业绩下降，证券价格下跌等。②政治因素：即影响证券市场价格变动的政治事件。一般政局不稳常常引起证券价格下跌。3.公司因素：上市公司运营对证券价格的影响，其科技开发能力、产业内竞争地位、财务状况等均影响证券市场价格。4.市场因素：是影响证券市场价格的各种市场操作，一般来说，证券市场的做多行为多于做空行为，证券价格上涨。5.其他因素：证券市场的供求关系、人们对证券价格的预期以及内在价值估值等也会影响证券价格。对A股的独特认识：A股即人民币股票，它的特点是①在中国境内发行只许本国投资者以人民币认购的普通股②在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性较好的股票③被认为是只注重盈利分配权，不注重管理权的股票，主要因为在股票市场上参与A股交易的人，更多关注A股买卖的差价，对其代表的其他权利则并不关心。始终从技术分析和基本面分析的角度停留在指数、成交量、K线、均线、指标的层面来看A股，只是看到了现象，没有看到本质。A股本质的第一方面是各方博弈的市场。A股的运动本质是流动性造就市值趋势。技术分析和基本面分析都很重要，但要在博弈论和流动性的框架下使用。四．试述对上市公司及其股票进行估值的主要方法。绝对估值法①股利贴现法：假设股票的价值等于未来永续现金流的现值，股票股利稳定增长则gkgDP)1(00（p0为当期股票价格，股利增长率为g，Di为第i期股利，k为权益资本的必要收益率）②自由现金流贴现法：模型为1)1(iirFCFV，公司价值=股权价值+净债务A.公司估值：将公司所有资产所产生的属于全部投资者的现金流贴现，则1t)1(ttWACCFCFF公司价值（FCFFt为t时点预期的公司整体现金流，wacc为加权平均资本成本）B.股权价值：1)1(ttetKFCFE股权价值(FCFEt为t时点预期的公司股东现金流，Ke为权益资本成本）相对估值法：主要采用乘数方法，在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：市盈率=每股价格/每股收益，市净率=每股价格/每股净资产，EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润PS：股票估值方法1、股息基准模式，就是以股息率为标准评估股票价值，对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式：股票价格＝预期来年股息／投资者要求的回报率。2、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE)，其公式：市盈率＝股价／每股收益。3、市价账面值比率(PB)，即市账率，其公式：市账率＝股价／每股资产净值。五．2008年以来，我国股票市场运行（波动）态势、内在成因及发展对策之我见。1、运行态势2008年，全球遭遇百年一遇的金融危机，全球股市暴跌，中国股市遭遇长达半年多的大跌。2008年10月以后中国也适时推出4万亿的投资规划，用政府投资拉动增长以保证GDP的全年增长目标，同时引导出口型企业将注意力转移到内销上来。股市于11月见底回升。2009年全球股市经历了恢复性增长，我国下半年股市出现高位震荡。2010年2011年，全球进入流动性过剩，通胀加剧，经济增长乏力的状态。中国股市也出现了围绕3000点左右的震荡行情。2012年至今，股票市场运行态势比较起伏，涨跌波动较大。A股总体呈震荡格局，但总的来说是整体回落的。2、内在成因（1）上市公司质量不高：从上市公司的基本面看,中国上市公司质量参差不齐,部分公司虚假“包装”上市;更为普遍的是,上市后的公司整体质量呈下滑趋势,由此加剧了股市泡沫的形成和膨胀。（2）庄家对股价的过度操纵：庄家通过做庄,将自己控制的某种股票价格拉起来,使这种股票价格远远高于它的合理价位,人为地制造震荡。中国股市一波又一波的大幅震荡,在很大程度上是由庄家哄抬价格拉起的。（3）缺乏对冲机制：在西方成熟股票市场存在着多种风险对冲机制，但在我国,则缺乏这种缓和股票市场波动的对冲机制,当股票价格高于其内在价值时,市场产生对股票的超额需求,持有股票的人不轻易出手;或者市场有限的股票被少数人所控制和操纵,导致股票价格的暴涨,从而使得大幅震荡成为可能,并且持续。（4）体系不健全：从市场体系建设上看,中国股票市场作为一个新兴市场还存在法制体系不完善、监管体系不健全和调控体系不尽合理等诸多问题。（5）政府、国外因素对股市的干扰巨大：我国股市是一个典型的“政策市”,问题不是出在股市对政策的敏感反映上,而在于政府对股市的政策干预过多、过频,结果造成了股市泡沫随着政策的频繁变动而波动。3、发展对策（1）提高上市公司质量：第一,提升公司上市准入标准,严格把关,杜绝一切弄虚作假及内幕交易。第二,上市公司必须依法经营,真正做到信息披露的真实、准确和完整,杜绝内幕交易。第三,明确信息披露及时性的民事赔偿责任,提高处罚规定的操作性。（2）加快市场体系建设和市场规范化进程：规范政府行为,减少政府对股市的过度干预,建立起一套与市场经济相适应的系统。要更多地运用经济的、金融的和法律的手段来监管市场。政府工作的重心要从对股票市场的积极干预转移到市场法律和制度建设、法律法规的具体实施和对股市的监督管理上来。（3）培育成熟的机构投资者：我国应该大力培育成熟的机构投资者,加快有关机构投资者法律、法规的出台,加大对机构投资者的监管力度和处罚力度,增强机构投资者的自律性。（4）建立市场对冲机制：首先,通过逐步完善股票市场品种结构提高股市泡沫的风险控制能力。其次,大力发展债券市场,发展衍生投资工具,扩大投资者投资渠道,使得套利对冲机制能够有效的运作,同时分流对股票市场的过度需求,减少股票市场的波动。最后,在适当的时机引入卖空机制,在股市暴涨时增加供给,加大卖盘力度,抑制股市盲目膨胀,在盲目杀跌时,加大买盘力度,抑制股市剧烈波动,在最大限度消除股市泡沫的同时,防患恶意炒作及股市操纵等现象。（5）建立波动监控、预警系统：建立科学合理、行之有效的股市宏观运行综合监控、预警和预测系统以及微观系统,为股市波动的合理控制和监管提供依据。六．运用股票投资基本分析方法，比较分析宝钢股份（600019）与包钢股份（600010）在现价及主营业务保持不变前提下的长期投资价值，并给出相应投资建议及应对策略。1.长期投资价值：①经济因素分析：在美国经济减速、日本经济下滑等全球经济增长速度明显放慢的大环境下，我国经济形势仍保持了良好的运行态势。经济运行质量继续提高，国内市场销售比较活跃。国务院关于今年经济工作的总体指标部署基本能得到落实，国家宏观调控的作用日益显现。再加之《国九条》等文件的颁发，使得证券市场进一步完善。股票投资也有较好的趋势。②产业分析：进入21世纪以来，我国钢铁产业快速发展。在满足国内对于钢材数量需求的同时，我国钢材品种结构和质量不断优化。近年来，我国钢铁产业结构得到优化，主要体现在淘汰落后产能进展顺利、产业集中度不断提高和产业布局得到优化。我国钢铁行业对外贸易发展迅猛，出口钢材产品结构得到进一步优化，出口国家和地区不断拓展，实现了由钢材净进口国到净出口国的转变。而在中国市场上钢铁产业属于寡头垄断，宝钢和包钢集团的产量都非常大，每个生产企业的价格政策和经营方式及其变化对该行业都会产生比较重要的影响。③公司财务状况：宝钢集团（600019）资产负债率=总负债/总资产*100%=45.26%流动比率=流动资产/流动负债=0.84速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=0.49根据宝钢股份2013年度报告管理层讨论和分析，2014年公司克服钢铁行业产能过剩、钢价下跌、竞争加剧、内部生产组织复杂等不利形势，积极策划产品结构和业务调整，将有限资源投入到盈利较强的产品上，冷轧汽车板销量同比增长10.8%。合理配置资源，加强同工序成本对标，固化销售费用改善成果，取得良好经营业绩。2013年销售商品坯材2199.3万吨，实现营业总收入1900.3亿元、利润总额80.1亿元，继续保持行业最优。包钢集团（600010）资产负债率=总负债/总资产*100%=79.4%流动比率=流动资产/流动负债=0.77速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=0.36根据包钢股份2013年度报告中管理层讨论分析，2013年持续低迷的钢材价格与市场需求对大部分钢企来说，都是一种煎熬和考验。包钢股份一样面临着巨大压力。自2011年第四季度以来，钢材市场价格持续下滑，2013上半年，钢价更是以10%的幅度在下跌。所以，当前包钢股份的把强力推进降本增效，以'危'为'机'，调整结构，强化自身作为重中之重。上半年，公司产铁481.38万吨，钢506.37万吨，商品坯材482.1万吨，自发电17.3亿千瓦时，同比增发电2.05亿千瓦时，创历史同期最好水平，公司因此而减少外购电费支出8.7亿元，实现了经济效益与社会效益的双赢。④公司价值分析：宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。根据各历史时期的数据，可推测出宝钢的市场增长率保持在20%左右，目前宝钢各品类整体市场占有率达33.8%。其次，从宝钢所有产品价格的预期看，随着市场竞争的加剧以及国内相关市场的不断对外开放，预计宝钢的所有产品的价格应该下降至10%。目前宝钢的毛利率为8.16%，预计企业的毛利率可以进一步提高预计回升1%。包钢集团：在历史比较中该股股价处于低估区间，同时在相对比较中被判断为高估。但由于历史比较的联动性较高，因此可判断当前股价被“低估”。但是，一旦该股股价超过“4.11元”，就将进入高估区间。这样，虽然该股的当前股价水平处在低估区间，但并不预示着今后一定会上涨。在进行投资判断时，请以营业额等相关指标为中心，关注企业本身及外部环境的发展动向。2.投资建议宝钢集团宝钢股份计划2014年产铁2149万吨、产钢2207万吨、销售商品坯材2179万