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工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有1国内工程机械行业深度研究刘国清09-10-23PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有2目录一、国内工程机械行业发展研究......................................................................................................................................................................31、国内工程机械行业发展阶段分析..........................................................................................................................................................32、工程机械行业现阶段的主要特点..........................................................................................................................................................4二、国内工程机械企业发展研究.....................................................................................................................................................................111、国内主要上市工程机械企业成长性研究.............................................................................................................................................112、主要上市工程机械企业对比研究.........................................................................................................................................................13三、09年股价预测及分析................................................................................................................................................................................30PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有3一、国内工程机械行业发展研究1、国内工程机械行业发展阶段分析国内工程机械行业发展的战略路径大致可以分为：要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动等几个阶段。图1、中国工程机械行业发展轨迹销售额（亿）50004000300020001000500小松等日系厂商崛起工程机械管理局成立美日工程机械企业并列世界一流196119811991开始引进外资要素驱动外资大规模进入高成长高风险高成长高回报率中等风险全球化策略供应全球投资驱动本土企业成长进口替代完成创新驱动财富驱动领先全球低成长较高回报率低风险2001201020202030PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有4如图1所示，国内工程机械行业发展具体情况如下：u前两个阶段因为整体经济发展水平和相关体制的限制，国内工程机械行业发展较慢。进入20世纪90年代，随着外资的大量流入，以及国内需求的逐步显现，国内工程机械行业进入快速发展时期。这个阶段，收到大规模外资进入市场带来的市场压力、新理念和发展战略的影响，行业竞争压力增大，行业风险偏高。u从2001年开始，我国工程机械行业进入了新的快速发展阶段。21世纪的前10年受投资因素的驱动，本土工程机械企业迅速成长，完成进口替代，整个行业进入产业跃进时期。预计从2010年开始，随着国内工程机械企业国际化战略的推进，中国企业与世界级行业龙头在世界范围内进行竞争的全球化战略成形。这个阶段支撑国内企业全球化战略的是行业和企业的创新能力，具体到企业而言，创新能力、企业规模、管理方式、资本运作成为支持其迈向世界级企业的动力。u预计从2020年开始，国内工程机械行业将领先全球，会存在数家世界级工程机械企业。整个行业进入财富驱动阶段，行业发展特点是低成长、较高的回报率和低风险。2、工程机械行业现阶段的主要特点对工程机械行业现阶段的几个突出特点归纳如下：①工程机械的下游产业是石化、电力、冶金、道路桥梁、市政工程和房地产等基建行业，与国家宏观经济环境，特别是固定资产投资高度相关，两者相关系数在0.9以上（如图2所示）。根据国内经济的特点，工程机械行业发展的周期一般是5年，与国家五年规划大致相同。一般是在五年规划的前两年快速发展，第三年进入高峰期，后两年增长速度有所回落。其内在原因是国家五年规划出台后，前两年会出现集中采购机械设备的情况，后两年设备采购量相对减少。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有5除行业发展周期外，工程机械销售的季节性也比较明显。国内大部分工程一般在年底或年初制定建设规划，春节过后大规模采购设备，经过调试安装后进行施工。因此，2-4月是工程机械需求旺季，3月份达到高峰；5、6月份市场需求逐渐放缓；7-10月各类工程建设项目达到高峰期，整体市场需求出现小幅平稳上升的走势；11、12月国内很多区域自然条件不允许进行大规模施工建设，设备处于保养期，需求量有所下降。历年国内社会固定资产投资与工程机械行业销售额对比（单位：亿元）050000100000150000200000199719981999200020012002200320042005200620072008050010001500200025003000社会固定资产投资工程机械销售收入图2、国内固定资产投资与工程机械行业销售额对比值得注意的是，随着国内工程机械企业国际化步伐的加快，国内工程机械行业国际市场销售收入的增加，预计未来工程机械行业销售收入和国内社会固定资产投资的高度相关性，将会逐步减弱，从而在一定程度上熨平国内工程机械行业的周期性涨落，减少工程机械企业高速发展过程中存在的风险。②近年，得益于我国工业化进程，国内工程机械处于高速增长态势，与同样属于高端制造业的汽车业曲折比较，国内已经出现了PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有6具备成为国际一流工程机械企业的种子“选手”，如徐工、三一和中联等。并形成六大工程机械产业基地，以及众多的零部件生产基地，成为国家工业化进程的“重要推手”。图3、各机械子行业所处生命周期的位置如图3所示，与其它机械行业相比较，国内工程机械行业仍然处于高速成长阶段。其内在原因，可以从两个方面进行讨论：第一，从工业化来看，我们处于工业化中后期，重工业化成为工业化的主题，装备制造业更是国家工业化的基础；从城市化来看，我们目前的城市化率为45%，处于城市化中期。根据国外城市化进程的历史经验，我国还需要10-20年的时间，完成整个城市化过程，把城市飞机医疗器械能源机械铁路设备工程机械机床汽车造船轻工业港口机械PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有7化率提高到目前发达国家的70~80%的水平。期间，需要进行大量的基础设施建设，对城市进行不断扩容。因此，我国工程机械行业将会维持10年以上的高速增长。如表1所示，国内工程机械行业已经形成长沙、徐州、柳州、厦门、常州和济宁六大主要生产基地，并出现一批具备成长为国际工程机械巨头的“种子选手”。这些企业的表1、国内工程机械六大生产基地及代表企业地点代表企业产品布局江苏徐州徐工集团工程起重机、压路机、装载机、挖掘机等江苏常州常林集团轮式装载机、压路机、平地机和路面机械等湖南长沙三一集团、中联重科和山河智能混凝土机械、起重机械、路面机械、小型工程机械等福建厦门厦工集团装载机、叉车、路面机械等广西柳州柳工集团装载机、挖掘机和小型挖掘机等山东济宁山推股份推土机、挖掘机等注：蓝色字体标出的企业是国内工程机械企业中有望在10年内成为跨过大型企业的“种子选手”。根据国外工程机械巨头的发展经验，产生全球性的装备制造业企业，需要强大的本土市场需求、完整的产业链、雄厚的工业基础和资金、自主创新能力的不断提升、政策扶持等。以下是工程机械行业全球标杆企业卡特彼勒的发展历史：u1925卡特彼勒推土机公司成立u1940年主导产品有推土机、平地机和平整机PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有8u1050年在英国成立公司，开始全球化扩张战略u1053年成立专门的柴油发动机公司u1963年与日本三菱重工在日本成立合资公司u1985年产品系列化国内外主要工程机械企业市值（亿美元）408.99277.35177.1558.5765.5464.2253.0833.5815.250100200300400500卡特彼勒沃尔沃小松特雷克斯振华重工三一重工中联重科徐工科技柳工图4、国内外主要上市工程机械企业市值如图4所示，目前国内上市工程机械企业市值与卡特彼勒和小松等跨国企业相比较，还是比较小的。国内工程机械行业的发展，具有强大的本土市场需求（这是国内工程机械企业近年高速发展的根本原因之一）和众多国家政策的扶持。随着行业的发展及国内资本市场融资功能的健全，所需资金限制也越来越少。现在仍有欠缺的是国内部分企业受体制及其它因素的限制，创新能力不足，新产PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建工程机械行业研究基于公开信息，版权个人所有9品新技术的开发速度较慢。另外，国内基础工业较差，工程机械配套产业发展滞后，也是工程机械企业发展的主要障碍之一。当然，随着国内企业创新意识的不断加强，以及国家工业化进程的不断深入，以上两大问题将会最终得到解决。③在三一等民营企业“鲶鱼效应”的带动下，国内工程机械主机企业，在新技术开发方面取得长足进展，部分产品技术水平接近甚至超过国外同类产品。以履带起重机行业为例，在三一2005年正式进入该行业之前，国内相关企业已有近20年履带起重机研制经验，但是受体制等因素的约束，创新能力不足，到2004年国内企业生产的最大吨位的产品仅200多吨。三一进入履带起重机行业后，整合国内行业最优资源，依托三一雄厚实力，仅数年时间就开发出世界上单臂起重能力最大的1600吨产品，技术水平达到国际一流水平。因此，只要国内企业能够营造较好的创新环境，创建强大的研发团队，那么与国外企业技术上的差距是可以在尽可能短的时间内缩小，甚至实现赶超。④与主机行业的快速进步相比较，零部件配套产业仍旧处于落后状态。关键零部件需要从国外进口，供应商议价能力强，供应周期长，国内工程机械企业总体处于弱势。国内基础工业及零部件配套产业是制约工程机械主机厂商发展的主要