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金融市场与企业发展中国人民大学财政金融学院庞红一、金融与金融市场二、金融市场的功能三、金融市场的架构四、金融与经济发展一、金融与金融市场•（一）金融环境—全球化与财富格局•（二）金融地们—经济的核心•（三）金融泡沫—高估的资产价格•（四）金融游资—短期资本流动二、金融市场的功能（一）宏观调控•市场失灵•经济周期•通货膨胀宏观调控的手段•存款准备金率•再贴现率•公开市场操作•道义劝告和窗口指导例如：央行加息•中国人民银行5月18日宣布，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点并上调存款利率。•其中，金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点……目的•1、加强银行体系流动性管理•2、引导货币信贷和投资合理增长•3、保持物价水平的基本稳定。美国的宏观调控•1、由联邦公开市场委员会FOMC决定货币政策•2、每年在固定的时间举行8次会议并决定货币政策的走向和联邦基金利率。•3、联邦基金利率是指商业银行把在联储账户资金拆出的隔夜拆借利率。•4、联邦基金利率并非强制执行，而由FOMC通过公开市场操作来使得市场利率达到目标。•5、由此对短长期利率、汇率最终乃至经济基本面产生影响（二）资源配置资金盈余部门资金短缺部门资金利用效率低资金利用效率高（三）发现价格-股票•是企业资产的历史成本账面价值•是企业未来收益的折现内在价值•是投资者对企业预期收益的反映，也是对企业真实价值的发现市场价格发现价格-其他金融产品•金融产品的内在价值取决于其未来现金流量折现的多少•市场通过供求关系决定金融产品的价格，实际上对投资者预期和各种信息的综合•定价效率越高，金融产品的价格越接近其内在价值定价效率—市场的有效性强有效市场中度有效市场弱有效市场•价格反应了所有公开与未公开的信息•金融产品的价格等于其真实价值•价格反应了历史信息和当前所有公开的信息•投资者可以根据内部信息获利•价格包含了历史的所有信息•投资者可以根据当前信息获利定价效率的含义•资金是按照金融资产的价格或收益率的指引在不同部门之间流动。•金融市场的定价功能有助于市场资源配置功能的实现•定价效率越高，资源配置的效率就越高（四）风险转移与分散•通过不同的金融产品组合，把原有的风险转移到其他投资人，最终实现自我风险的分散化与最小化。•分散金融资产价格变动风险：如通过外汇掉期预防未来汇率变动的风险•分散现实生活中的各种风险：保险和新兴的合成CDO产品SyntheticCDO-案例分析（1）•CDO-collateralizeddebtobligation抵押债务债券•美国一商业银行发行了面值为10亿美元的合成CDO，该CDO包括以下条款：1，投资者认购的10亿美元将被投资于美国国债或AAA级公司债，用以偿付利息。2，投资者还将得到银行支付的一笔2亿美元保费，保险标的为该银行100亿贷款。3，如果该银行该笔贷款的损失率低于5%，投资者未来将得到利息收入、保费和到期归还的本金。SyntheticCDO-案例分析（2）•4.如果在债券到期前，银行的损失率超过5%，将以债券投资者投资的10亿美元加收益为上限，赔偿银行超额损失。债券的投资者最终得到的是支付完保险赔偿的本金利息和保费。案例小结•1、通过金融工具转移了银行贷款资产的风险•2、通过发行债券方式，使得风险在众多投资值者之间分散•3、并没有传统保险公司的参与（五）提供流动性•金融市场的存在可以帮助金融资产持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性功能。•流动性可以定义为投资者能够在多大程度上以相对较低的成本和便利的方式交易金融资产（六）大众消费通过资产证券化的方式，把个人消费信贷转化为市场债券，从而实现市场为个消费融资的目的。常见的资产证券化方式有住房贷款资产证券化、汽车贷款资产证券化、信用卡贷款资产证券化。（七）促进经济增长•经济增长的三大前提：•1.市场(Market)有效的市场能提高资源配置的效律，能够促使储蓄转化为投资•2.产权(PropertyRights)有效的产权保护是人们从事经济活动的保障，为各种经济活动、科学发现提供激励•3.货币交换（Monetaryexchange)稳定的货币体系是一切交易的基础三、金融市场的架构（一）金融市场-产品视角金融市场资金市场货币市场资本市场外汇市场保险市场黄金市场金融衍生品市场（二）金融市场-产品视角货币市场银行信贷市场银行贷款同业拆借市场短期资金票据市场银行承兑汇票贴现市场各种票据短期国债市场短期国债可转让大额存单市场各种大额存单回购市场各期限的国债(三）金融市场-产品视角资本市场股票市场普通股优先股债券市场长期国债长期公司债ABSMBSCDOABS:AssetsBackedSecurityMBS:MortgageBackedSecurity两者均是采用资产证券化的方式将个人货款转化为债券(四）金融市场-产品视角金融衍生工具市场远期市场期货市场期权市场掉期市场外汇利率权益国债(五）美国金融市场NYSENasdaq电子板市场粉红板市场非主流报价市场上市要求高低(六）跨越金融市场的产品可赎回债券：发债人可以在一定条件下赎回债券，通常情况下是利息下降后，债券价格上升，发债人发行新债赎回旧债以降低融资成本。普通债券看涨期权可赎回债券（七）金融市场-价值视角企业资产负债表资产负债：固定收益的各种债券优先股：债券和权益的结合普通股：对企业资产剩余要求权（八）金融市场-价值视角固定美元数量要求权债务工具债务市场剩余价值要求权优先股固定收益市场权益股票市场普通股普通股市场四、金融与经济发展•（一）中国金融与经济发展周期•（二）中国金融与人民币汇率