投资管理课件

第五章投资管理本章主要内容投资管理概述固定资产投资决策证券投资管理投资是指投资主体为获得未来预期收益而向一定对象投入一定量财力、物力的经济行为。一、投资管理概述1、含义按照投资方向分，可分为对内投资和对外投资；按照投资与企业生产经营的关系分，可分为直接投资和间接投资；按照投资的内容分，可分为固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资等多种形式。一、投资管理概述2、分类获利动机扩张动机分散风险动机控制动机一、投资管理概述3、动机接资是企业创造价值的前提；企业投资是企业发展生产的必要手段；投资决定了筹资的规模和时间；投资是企业降低风险的重要方法；投资决定了企业日常经营活动的特点和方式；投资决定了企业未来的发展前景。4、意义一、投资管理概述固定资产投资决策是指从收集资料进行固定资产投资可行性研究，到选择最优投资方案的这一过程。1、含义二、固定资产投资决策投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大2、特点二、固定资产投资决策（1）提出各种投资方案；（2）估计方案的相关现金流量；（3）确定资本成本；（4）计算投资方案的价值指标；（5）决定方案的取舍；（6）对已接受的方案进行再评价。3、程序二、固定资产投资决策投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。因此，资本成本即投资人所要求的收益率是评价项目能否为企业创造价值的标准。4、原理二、固定资产投资决策项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。5、项目计算期二、固定资产投资决策概念：现金流量是指一个项目引起企业现金流出和现金流入的数量。这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。6、现金流量二、固定资产投资决策内容：现金流出量指一个方案所引起的企业现金支出的增加额。现金流入量指一个方案所引起的企业现金收入的增加额。净现金流量指一定期间内现金流入量与现金流出量的差额。6、现金流量二、固定资产投资决策6、现金流量二、固定资产投资决策6、现金流量二、固定资产投资决策折旧是现金的一种来源销售收入100000制造成本（不含折旧）50000销售和管理费用10000折旧2000080000税前利润20000所得税（30%）6000税后利润140006、现金流量二、固定资产投资决策该公司获利14000元，现金却增加了34000元。因为销售收入增加现金100000元，各种现金支出是66000元（付现成本50000+付现费用10000+所得税6000元），现金增加34000元。它比净利多20000元（34000-14000），它是计提折旧20000元引起的。利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额是收入减全部现金支出计算的，折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。构成：6、现金流量二、固定资产投资决策1．初始现金流量。指开始投资时发生的现金流量，这部分现金流量一般是现金流出量。固定资产上的投资。包括固定资产的购建成本、运输成本和安装成本等；流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。其他投资费用。是指与项目有关的职工培训费等。原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有资产的变卖所得的现金收入。构成：6、现金流量二、固定资产投资决策2.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度计算。现金流入。一般是指营业现金收入。现金流出。指营业现金支出和交纳的税金。6、现金流量二、固定资产投资决策每年净现金流量每年净现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税1由于：付现成本＝成本－折旧＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税＝净利＋折旧2每年现金净流量=净现金收入-净现金支出+税负减少可税现金收入x(1-税率）-可税现金支出x（1-税率）+折旧x税率3=6、现金流量二、固定资产投资决策3.终结现金流量。是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；停止使用的土地的变价收入等。6、现金流量二、固定资产投资决策6、现金流量二、固定资产投资决策在投资决策中，我们以现金流量而不是以收益（利润）作为分析评价的基础，为什么？第一、在投资分析中，现金流动状况比收益更重要；第二、利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素（存货计价方法、间接费用分配方法、成本计算方法等）的影响，可以保证评价的客观性。6、现金流量二、固定资产投资决策在投资决策中，我们以现金流量而不是以收益（利润）作为分析评价的基础，为什么？第三、收益的计算中包含了一些非现金的项目，最终支付给投资者的只能是现金；第四、整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标；6、现金流量二、固定资产投资决策在确定投资方案的相关的现金流量时，应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入的增加额，才是该项目的现金流入。6、现金流量二、固定资产投资决策影响现金流量测算的支出因素：(1)区分相关成本和非相关成本。相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉入成本、过去成本、帐面成本等往往是非相关成本。6、现金流量二、固定资产投资决策例如，某公司在1999年曾打算新建一个车间，并请一家会计公司做过可行性分析，支付咨询费5万元，后来由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入帐了。2002年旧事重提，在进行投资分析时这笔咨询费是否仍是相关成本呢？答案应当是否定的。该笔支出已经发生，不管本公司是否采纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总现金流量无关。6、现金流量二、固定资产投资决策(2)不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得收益，是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。6、现金流量二、固定资产投资决策例如，上述公司新建车间的投资方案，需要使用公司拥有的一块土地，在进行投资分析时，因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？答案是否定的。因为该公司若不利用这块土地来兴建车间，则它可将这块土地移作它用，并取得一定的收入。只是由于在这块土地上兴建车间，才放弃了这笔收入，而这笔收入代表兴建车间使用土地的机会成本。6、现金流量二、固定资产投资决策（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响当我们采纳一个新的项目后，该项目可对公司的其他部门造成有利或不利的影响。例如，若新建车间生产的产品上市后，原有其他产品的销路可能减少，而整个公司的销售额也许不增加甚至减少。因此，公司在进行投资分析时，不应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而应扣除其他部门因此减少的销售收入。反过来也是一样。6、现金流量二、固定资产投资决策（4）对净营运资金的影响一般情况下，当公司开办一个新业务并使销售额扩大后，对于存货和应收帐款等流动资产的需求也会增加，公司必须筹措新的资金，以满足这种额外需求；另一方面，公司扩充的结果，应付帐款与一些应付费用等流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。通常，在投资分析时假定，开始投资时筹措的净营运资金，在项目结束时收回。6、现金流量二、固定资产投资决策[例1]某公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。6、现金流量二、固定资产投资决策第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元）乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5＝2000（元）第二步，计算两个方案的营业现金流量。见下表所示。6、现金流量二、固定资产投资决策项目12345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前净利（4）20002000200020002000所得税（5）800800800800800税后净利（6）12001200120012001200现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）320032003200320032006、现金流量二、固定资产投资决策项目12345乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前净利（4）30002600220018001400所得税（5）12001040880720560税后净利（6）1800156013201080840现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）380035603320308028406、现金流量二、固定资产投资决策第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。6、现金流量二、固定资产投资决策项目012345甲方案：固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-15000380035603320308078406、现金流量二、固定资产投资决策在现金流量的计算中，为了简化计算，假设各年投资是在年初一次进行的，各年营业现金流量看作是各年年末一次发生的，把终结现金流量看作是最后一年末发生。7、投资决策方法二、固定资产投资决策固定资产投资决策的方法也就是对固定资产投资项目评价时使用的各种指标的计算方法。按其是否考虑“货币的时间价值”因素可分为两大类：1、贴现指标（动态指标），即考虑了货币时间价值因素的指标，主要包括净现值、内含报酬率、现值指数等；2、非贴现指标（静态指标），即不考虑货币时间价值因素的指标，主要包括投资回收期、投资回报率法等。7、投资决策方法二、固定资产投资决策对应这两类指标，投资项目评价分析的方法，也被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。7.1净现值法二、固定资产投资决策净现值（NPV，NetPresentValue）是指按一定的资金成本折现的特定方案的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。其计算公式为：ntttntttiQiINPV00)1()1(式中：n——投资涉及的年限；It——第t年的现金流入量；Qt——第t年的现金流出量；i——资金成本率。7.1净现值法二、固定资产投资决策如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于资金成本；如净现值为