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主讲人：阮咏华企业价值收益法评估----概述中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety第一部分企业价值评估介绍第二部分企业价值收益法评估介绍2020/5/21收益法概述2中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety第一部分企业价值评估介绍2020/5/21收益法概述3中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、企业价值定义1、企业企业是企业价值的载体。企业是为了满足社会需求，以盈利为目的，实行自主经营、自负盈亏、独立核算，具有法人资格，从事商品生产和经营的基本经济单位。企业是一种把土地、资本、劳动力和管理等生产要素集合起来的组织，进行讲究效率的经营，以达到创造利润的目标。在企业价值评估中，通常所说的“企业”包括企业整体、企业的全部或部分股权；也可能是一项业务。2020/5/21收益法概述4中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、企业价值定义2、企业价值企业价值是指企业作为一种商品的货币表现。企业价值通常被理解成企业所能创造出的价值。在财务管理学中，企业价值通常是指企业在一定风险条件下能够提供报酬的能力价值，即企业价值是报酬能力与风险水平的函数。2020/5/21收益法概述5中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？1、企业价值评估起源当企业成为一种特殊的商品，在社会经济生活中可以自由交易，企业价值评估业务就应运而生。企业价值是企业进行交易活动的基础。企业价值评估，为交易者提供了透明、高效的信息传递机制，使交易者能够及时把握企业价值的有关信息，节省了交易成本，提高了市场交易的效率。2020/5/21收益法概述6中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？1、企业价值评估起源企业价值评估最早出现在市场经济比较发达的某些西方国家。美国的评估行业迄今已经有一百多年的历史，最初以实物性资产的评估为主，主要是为了满足财产保险、资产抵押贷款、政府税收、法院判决等经济活动的需要。随着企业并购和资本市场的进一步发展，企业未来的盈利能力、无形资产的重要作用等因素开始为世人所重视，企业价值评估逐渐成为一项重要的资产评估业务。2020/5/21收益法概述7中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？1、企业价值评估起源我国的资产评估行业起步于20世纪80年代末、90年代初。与西方国家所不同的是，我国的企业价值评估业务，与单项资产评估业务几乎是同时兴起的长期以来，我国的企业价值评估方法主要以资产基础法为主，关注重点是房地产和机器设备等有形资产。真正意义上的企业价值评估是从2005年以来才得到重视和发展。2020/5/21收益法概述8中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？2、企业价值评估定义企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。--中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见》评估师应当将企业价值评估业务分为两类，一类是评估企业价值（enterprisevalue），即企业的整体价值，另一类是评估权益价值（equityvalue）。--《欧洲价值评估准则》指南72020/5/21收益法概述9中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？3、企业资产评估不同于企业价值评估企业权益价值≠企业账面资产评估值-企业账面负债评估值≠企业账面净资产评估值企业价值在经济领域往往被理解为企业所能创造的经济价值，即其盈利能力。企业作为一个整体，其盈利能力是其人力、物力和财力等生产要素有机结合在一起，并共同发挥作用所形成的。同理，企业价值一般不等于企业资产价值之和，它们之间的差异为企业商誉。2020/5/21收益法概述10中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？3、企业资产评估不同于企业价值评估案例分析与思考2020/5/21收益法概述11血液制品产业知识密集，技术含量高，工艺及质量标准高，多学科高度综合和相互交叉渗透，所需投入高。近二十年来血液制品企业一直处于高投入状态，投资成本高昂。被评估企业为高新技术企业，无论是产品特性需要、公司发展战略，还是技术人员构成，都体现了强大的科研开发能力和技术保障能力。中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？3、企业资产评估不同于企业价值评估案例分析与思考2020/5/21收益法概述12血液制品行业的竞争主要集中在两个方面，一方面是原料血浆的投浆量，另一方面是对血浆的综合利用率。被评估公司作为一家在血液制品市场上经营发展了10多年并处于行业领先地位企业，在这两方面都具备了相当的竞争力。被评估企业在评估基准日2008年6月30日账面净资产28,731.09万元，2008年1-6月净利润5,114.82万元。中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、为什么要评估企业价值？3、企业资产评估不同于企业价值评估案例分析与思考2020/5/21收益法概述13被评估企业的资产主要包括生产和办公用房及其土地、工艺设备和存货等。账面无形资产剔除土地使用权后的其他无形资产14.13万元。由此可见，被评估企业的净资产价值无法全面反映血液制品行业累计的高成本投入价值，也不能充分体现其在原料血浆方面积累的投浆能力，以及在血浆的综合利用率方面形成的技术价值。中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety三、常见的企业价值评估目的企业改制或公开募集股份（IPO）；整体企业或企业股权转让或收购；企业兼并或合并；出售或收购某一业务；以整体企业或企业的部分权利抵押取得银行贷款；企业、合伙关系的解体；长期投资、商誉等的减值测试；职工持股计划(ESOP)；司法诉讼等。2020/5/21收益法概述14中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety四、企业价值评估对象和范围企业价值评估的评估对象是企业整体、股东全部权益或部分权益。企业价值评估范围可能涉及到被评估企业的全部资产和负债，或者是被评估业务所对应的相关资产和负债。2020/5/21收益法概述15评估对象和范围是×××（企业名称）×评估对象是流动资产、固定资产、无形资产和负债×中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety四、企业价值评估对象和范围区分股东全部权益价值和部分权益价值的意义注册资产评估师应当知晓股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。注册资产评估师评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。注册资产评估师应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。----《企业价值评估指导意见（试行）》第二十一条2020/5/21收益法概述16中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety五、企业价值评估的价值类型市场价值：指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。清算价值：指在评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。投资价值：指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。其他市场价值以外的价值。2020/5/21收益法概述17中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety18中企华资产评估公司国际评估准则将价值类型分为市场价值和市场价值以外的价值。其中市场价值以外的价值分为三类：评估主体从资产所有权中获得的收益特定的评估主体持有资产没有必要假设资产交换为交换某项资产，特定双方达成合理的协议价格无关联交易的正常交易没有必要假设公开市场条件法律法规或合同协议中规定的价值五、企业价值评估的价值类型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety中企华资产评估公司19五、企业价值评估的价值类型对价值类型分类认识的演变估价标准：收益现值重置成本现行市价清算价格价值基础：市场价值市场价值以外的价值经济行为：抵押价值保险价值投资价值兼并价值转让价值其他假设前提：公开市场价值持续使用价值清算价值中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety20中企华资产评估公司以股权出资、企业整体改制市场价值收购企业股权市场价值投资价值债转股市场价值五、企业价值评估的价值类型以股权质押市场价值抵押价值法院拍卖股权市场价值清算价值案例分析与思考：中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法2020/5/21收益法概述21指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。成本法（资产基础法）指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。收益法指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。市场法中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法1、三种评估方法的结果是否相等？三种方法是从不同的角度衡量企业价值成本法（资产基础法）：企业资产重置收益法：未来盈利能力市场法：市场交易途径三种方法建立在不同的理论基础之上成本法（资产基础法）：劳动价值论收益法：效用价值论市场法：新古典经济学的价值论2020/5/21收益法概述22中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法1、三种评估方法的结果是否相等？三种方法都有各自的假设前提成本法（资产基础法）：以替换法则为基础，即一项资产的价值不会大于其所有组成部分的总价值。收益法：一项资产的交易价格不会高于该项资产未来能够给买方带来的效用，也不会低于该项资产能够给继续经营的卖方带来的效用。市场法：市场是有效的。2020/5/21收益法概述23中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法1、三种评估方法的结果是否相等？三种方法都有各自的适用条件成本法（资产基础法）：资产完整，重置价值可询收益法：未来收益和风险可以预测市场法：具备可比交易案例评估师采用三种不同的方法评估一个企业，是试图从三个不同的途径去衡量和反映该企业的公允价值，即三种方法目标相同，均指向一个客观存在的价值。2020/5/21收益法概述24中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法1、三种评估方法的结果是否相等？三种理论本身存在不同的价值观念，很难证明三种方法在理论上一定可以得到相等的结果。劳动价值论和边际效用理论长期以来争论不休，互不相让；新古典经济学派的价值理论提出了均衡价格的概念，运用供需关系的差异所产生的动态的市场环境，巧妙地将劳动价值论和效用价值论结合了起来；评估师面临的最大问题是如何判断市场的有效性。2020/5/21收益法概述25中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety六、企业价值评估方法1、三种评估方法的结果是否相等？在每一个评估项目中，由于受到的条件限制不尽相同，三种方法的适用程度也各不相同，运用三种方法得到的评估结果的准确度就存在差异，三个结果很可能出现不同。当无形资产贡献无法准确估算，并且对企业价值影响很大，则运用成本法（资产基础法）得到的评估结果准确度大打折扣；当未来收益存在较大不确定性，则运用收益法得到的评估结果准确度大打折扣；当交易案例的非公开信息不能完整搜集，并且对交易结果存在重大影响，则运用市场法得到的评估结