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《期货交易基础》第一章期货交易基本知识在人类交易史上，按历史发生顺序，依次出现了四种商品交易方式：物物交易方式、现货交易方式、现货远期合约交易方式、最后发展出期货交易方式。所谓期货是指按照有组织的交易所的规定，在未来某一时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。期货交易就是先交付一定数量的保证金，在商品交易厅内买进或卖出这种标准化期货合约的交易行为。期货交易是商品经济发展到一定阶段的产物，是当今国际贸易中一种比较成熟的、层次较高的贸易方式，被称为现代市场交易方式的最高形式。期货交易在国外已有150多年的历史了，现代意义上的期货交易在我国是上世纪九十年代初期兴起的，现在已经成为我国社会主义市场体系中的一个十分重要的组成部分，在社会资源的配置中发挥着不可替代的作用。那么，期货交易究竟是什么？它是怎样产生的？应该怎样看待它？有人说它是祸水、是赌场，有人说它是风险管理工具、定价工具、投资工具。我们先看一看这些小资料，然后带着这些问题进入本章的学习。资料一：在现代期货交易的诞生地美国，1892年参议院议员沃什布姆在美国参议院发言：我认为芝加哥期货交易所至少95%的出售是带有虚构特征的：没有人实际拥有实物商品，也没有任何实物商品被出售或交割，或者被预期交割。人们只是就哪种商品在将来某一指定时间会值钱而下注或打赌．．．．．资料二：表１－１近年来一些交易丑闻的清单：交易者公司交易亏损额交易品种尼克．里森巴林银行１４亿美元日经指数期货罗伯特．西特伦橙乡公司２０亿美元利率衍生工具滨中泰男住友商社２６亿美元铜期货多士德．拉古奇戴瓦公司１１亿美元国债期货陈久霖中航油集团5.54亿美元石油期权资料三：中国企业频遭国际炒家“痛宰”期货专家呼吁，采取综合措施争夺定价话语权有关资料显示，2001年到2002年，美国大豆进口价格每吨在1800元到1900元左右，而此时为保护广大豆农的利益，有关方面控制国际市场大豆进入国内市场；2003年，由于国内榨油厂大豆库存减少，一些企业因此不能正常运转，为满足市场的需求，国内榨油厂大量进口大豆，而此时，美国大豆价格已涨至最高点，每吨达4000元。据业内专家测算，2003年到2004年，按大豆均价计算，我国仅在大豆贸易上每吨就多支付1500元左右，年进口2000多万吨，直接损失高达300亿元人民币。在有色金属方面，由于国家物资储备局轮库，在铜价为每吨1.8万元之时向市场抛出库存，在国内价格为每吨2.6万元之时又买入补库，这一行为被国际炒家利用，成为一个国际市场上的突发性需求力量，从而拉动国际国内价格飙升至每吨3.2万元，仅此一项，我国进口铜每吨至少要多付500美元到700美元，而我国每年要进口铜180万吨左右，估计损失达100多亿元人民币。在原油进口方面，我国从2002年开始大量进口原油，此时，国际原油市场价格已涨至每桶40美元至50美元左右。而在此之前，国际石油价格长期在每桶十几美元徘徊，我们的进出口企业并没有进行中长期的买入保值。据有关媒体报道，仅2004年1月到9月，我国为国际原油价格上涨就多付出了130亿美元。国家经贸委经济研究咨询中心副主任左太行：美对伊开战前一个月时，中国每天进口原油约150万桶，以往每吨原油的正常价格是22至25美元，而当时的石油价格接近40美元，为此我们每吨平均要多付13美元，中国每天进口石油需要的资金比预算多支出约2000万美元。给出一个更加具体的数据：每桶原油上涨１美元，中国为石油进口将多支付５亿美元。资料四：多家上市公司盯住套期保值2003年4月9日港粤信息报载，据了解，自去年下半年以来，已有多家上市公司将目光投向了套期保值，并获得了可观的投资收益。目前，国内大部分从事资源开发的上市公司都利用国内期货市场来实现套期保值功能。云铝股份董秘就表示，该公司的铝产品已在伦敦金属交易所挂牌，为了维持平均利润，有效规避市场风险，公司委托其他机构在上海期交所进行铝的套期保值交易。铜都铜业董秘吴国忠表示，公司开展期货交易主要目的是保值，今年以来公司加大了期市的交易力度，预计会为公司增加一定的投资收益。江西铜业有关人士表示，获准从事境外期货套期保值业务有助于锁定利润，因为对出口铜产品进行套期保值，可以有效规避价格波动带来的利润损失。中金岭南贸易部负责人也表示，过去公司为了减少价格波动的负面影响，与外商买家签订合同时一般采取点价的方式，即以伦敦金属交易所的远期合约价为最后交易价格。如今，允许直接在境外期市开展套期保值业务，有助于公司效益的最大化第一节期货交易的演进一国外期货交易的演进（一）传统期货交易的发展过程传统期货交易的产生与发展，在人类交易史上已有数百年的历史了。早在古希腊和古罗马时期．由于商品交易规模的扩大，随之出现了中央交易市场，形成了按照既定时间和场所开展的正式交易活动以及签订远期合约的做法，当时的交易方式是一种比较原始的远期合约交易。罗马议会大厦广场和雅典的大市场都曾是著名的中央交易市场。其中一些集市已成为英国、佛兰芒、西班牙、法国和意大利商人进行交易的中心场所。在l3世纪，根据样品的质量而签订远期合约的做法重又出现。虽然中世纪的大多数商品交易都是现货性质的，但在长期的交易实践中已经发明和应用了一种叫“交易券”的单据，这种交易是一种远期合约．规定在将来的某一时间交货，后来它逐渐变成可转让的单据。当时由于交通运输、通讯等基础设施落后，商人一般只带样品参加交易会，交易券可以帮助买卖双方．根据双方满意的货样成交。它的功能与今天使用的提货单相似。这种交易券由运地一位信用好的商人签名，证明某一笔货物寄存在他的仓库里，这种交易就可以出售给第三者。第三者买到后，可以转售，也可以提货。随着交通运输、通讯等基础设施的改善和现代城市的兴起，地方性的远期贸易集市逐步发展为集中的市场交易中心。英国的商品交易活动处于领先地位。由于英国很早就实行自由贸易，其商品交易发展迅速交易券，这种远期合约交易方式得到进一步发展和完善。稍后．来自欧洲大陆各国的商人还组成了一个同业协会，对会员用于买卖的交易券(或称文件)进行担保，这就形成了期货交易的雏形。1570年，英国皇家交易所正式成立，这是世界上第一个商品交易所。此后，荷兰的阿姆斯特丹建立了谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所，这些期货交易所已经具备了现代期货市场的一些基本内容。在亚洲．日本大阪的大米市场从l730年开始进行大米的远期合约交易。此外日本还拥有食用油、棉花和贵金属市场。在北美，美国自1752年开始出现商品市场．主要用于进行国内农产品、纺织品、皮革和金属、木材等交易。这些商品市场促进了各种商品流通．为期货市场的发展提供了物质基础。值得指出的是中世纪末期的集市交易．它对现代期货交易的发展所做出的主要贡献，在于其自我管理的原则、仲裁原则，以及其正规的交易方式。当时的英国商法规定了一系列被普遍接受的经营准则。这些准则为后来使用台约、抵押证券、运费收据、栈单、信用证、契据、汇票等单据奠定了基础。在交易中，任何人违背了规则，就可能停止其任何交易活动。这种自我管理的原则经移民传人美国殖民地。这也就是1752年美国出现商品市场并能迅速发展的主要原因之一。（二）现代期货交易的发展过程现代期货交易产生于美国，尽管美国的期货交易大大晚于英国和日本，起步较迟，但发展很快。l9世纪初的芝加哥，是一个名不见经传的小村落，由于它背靠密执安大湖，毗邻中西部肥沃平原，因而迅速发展成为闻名于世的谷物集散地。每当谷物收获时，生产者车载船装，运到芝加哥。由于短时期大量上市，供过于求，价格剧烈下跌。而到第二年春天，谷物匮乏，价格昂贵，运输不便及缺乏足够的仓储设施也加剧了供需矛盾。受恶劣的交易条件制约，农场主和商人采用远期交货方式进行交易。运销商应运而生。运销商在收获季节从农场主手中购进玉米储藏，等到第二年春天河流解冻时再运至外地，如果来春价格大跌，他们将面临很大的价格风险。于是，这些运销商在购进玉米之后立即前往芝加哥，与那里的玉米加工商签订来年春季交货的远期合约，通过这种方式先敲定玉米的销售价。这样，几个月届无论价格涨落，运销商都不会受到损失。随着谷物交易的不断发展，1848年3月13日。82位富有开拓精神的商人发起并成功地组建了美国第一家中心交易场所——芝加哥期货交易所(又称芝加哥谷物交易所(ChicagoBoardofTrade简称CBOT).它的成立使农场主、粮食加工者和谷物推销商有了一个集中的场所，在那里人们可以获得对自己更为有利的价格信息，并使价格更为公开。据记载，最早的一份玉米远期合约是在1851年3月13日签订的，该合约的交易量为300O蒲式耳，交货期为6月份，交易价格为每蒲式耳低于3月13日当地玉米市价l美分。交易所刚刚成立时，采用远期合约交易方式，但这种交易方式是双方根据个别需要签订合同，对商品的质量和交货期没有统一的标准。买卖双方在签订远期合约到交货这段时问里，若价格稳定则双方履约，然而价格变动又是常见的。于是，涨价了，买方得利，卖方吃亏不想履约；跌价了，卖方利，买方不想履约，因而合约兑现率差，商务纠纷时常出现。为了使交易正规化，CBOT于1865年推出了一个标准化协议，称为期货合约。期货合约与远期合约不同，它在交易商品的数量、质量、交货时间和交货地点等方面作了统一的规定。这样，买卖双方对价格的变动就不用担心吃亏了。远期现货的卖主可以同时买进相同数量的期货合约，如果交割时货物涨价，他可以从卖出那张期货合约的得利来补偿；买主也可以同时卖出相当数量的期货合约，如果交割时货物跌价，可以用对冲那张卖出合约时的得利来补偿。但是，一般来说，一个期货市场如果只有供应商和实际需要的用户，就会是死水一潭。比如，某种谷物预期将获丰收，会造成价格下跌，供应商企图在高价时预售期货，用户却一心等价格跌低后再预购，双方南辕北辙，根本无法成交，市场机能瘫痪。供应商和用户都想回避风险，若无人承受，交易就做不成。只有投机者的广泛介入，有人看好，有人看淡，要卖出的人能找到买家，要买入的人能找到卖家，期货市场回避风险的功能才得以发挥。同年，CBOT又推出一项规则，它要求交易双方必须在交易所存入一笔保证金以确保合约的履行。这两件具有纪念意义的措施的执行，使得大部分今日所知的期货基本原则在那时已略显雏形。1865年，芝加哥期货交易所的组织机构和交易规则已基本完善。它的谷物质量标准、重量单位、检验制度、交货月份等至今还在继续使用。交易所的清算和结算程序也相继确立。投机交易商开始介入期货市场，推动了期货交易的进一步发展。为了更好地进行交易，在变化莫测的期货市场取得预期利益，专门为买卖双方代理交易业务的经纪公司应运而生；为了处理日趋复杂的结算业务，清算公司也随之产生了。此外，交易所统一采用薄式耳作为谷物计量单位．同时建立了复杂的检验程序，在交易商品的数量和质量上做到了有章可循。目前，CBOT已成为当今世界上历史最久、规模最大的期货交易所。该交易所已成为拥有约3500家会员的国际性期货交易所，其农产品期货合约的交易量占全美国市场的9o％。它除了提供谷物、大豆及大豆产品等商品期货交易外，还为中、长期美国政府债券、股票、市政债券指数、黄金和白银等商品提供期货交易市场，并提供农产品、金融及金属的期权交易。CBOT现在位于拉萨勒街南端的一个45层大厦内，人们远远就可以看到大厦顶端象征着谷物和丰收的罗马女神色瑞丝，大厦内电梯上的麦穗图案会告诉你，这里与谷物息息相关。自上世纪70年代以来，期货市场上市商品也在不断变化，1972年5月美国国际货币市场(IntematiotudMonetaryMarket．简称IMM)率先推出了外国货币期货。最先开设融傲期货的是美国芝加哥商品交易所(CME).1972年5月CME率先推出了包括英镑、加拿大元、西德马克等外汇期货合约。1975年l0月，美国芝加哥期货文易所又推出了第一张抵押证券期货.以此为契机，股票指数期货、政府债券期货(即所谓利率期货》在70年中后期获得了明显的发展，为股票、债券投资者躲避股价风脸和利率变动风险起了至关重要的作用。1974年1月6日又增作9l天期