XXXX-瓦楞包装行业深度报告-包装行业的主力军

增持首次请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明瓦楞包装行业2011年05月24日市场表现包装行业的主力军-20%-10%0%10%20%30%40%50%May-10Aug-10Nov-10Feb-11May-11纸包装指数沪深300指数资料来源：海通证券研究所相关研究造纸轻工行业分析师徐琳SAC执业证书编号：S0850511040008电话：[phone]Email：[e-mail]全球包装产业及瓦楞纸箱行业稳步增长。伴随着世界经济的恢复和现代商业、物流产业的快速发展，全球包装产业及瓦楞纸箱行业的生产稳步增长。2002年-2009年世界包装产业年均复合增长率4.4%，瓦楞纸板产量年复合增长率约为5%。瓦楞纸箱作为无毒、无害、易于降解或者便于回收利用的绿色环保包装物，拥有巨大的市场潜力。全球包装产业日趋向中国等发展中国家转移。亚洲是世界最大瓦楞纸板生产地区，其中中国产量约占亚洲总产量的一半，仅次于美国居世界第二。随着发展中国家的持续经济增长，人民生活水平及消费能力的持续提高，“消费升级”因素将推动发展中国家对瓦楞纸箱的需求快速增长，全球包装产业的竞争格局和贸易流向日趋向中国等发展中国家转移。瓦楞纸箱行业正受益于中国经济的高速增长而成长。中国包装行业发展迅速，包装产业总产值从2003年的2500亿元，发展到2010年约12000亿元，年复合增长率为21%。从产量上看，纸包装产品位居包装行业榜首，占比将近一半，且增长势头良好。中国纸包装行业在“十一五”时期以每年18%-20%速度增长，超过国家国民经济增长速度。与上下游关系。瓦楞纸箱的上游主要是箱板纸和瓦楞纸，下游行业甚多，主要有通信IT及电子行业、家电、办公设备、日用化工、食品饮料、医药、轻工及机械产品等等。在传统的包装产业链中，原材料价格是影响利润的主要因素，因此包装业与上游行业的相关性更强；而在包装一体化经营模式的产业链中，包装业与下游产品制造业形成更为紧密的合作关系，因此与下游行业的相关性更强。合兴包装——可复制“标准化工厂”模式进行全国布点。公司目前已在包括闽南、湖北、南京、成都、重庆、合肥、青岛、广东、天津等地设有20多家控股子公司，初步形成了全国布点的局面，一方面可以为不同区域客户提供服务，另一方面也可以为客户提供全国供货的能力。我们预测公司2011-2013年稀释EPS分别为0.43元、0.59元、0.77元，净利润增速分别33%、35%、31%。美盈森——大规模产能释放带动未来业绩增长。苏州基地设计产能1.3亿m2，2011年3月份投产；东莞基地和重庆基地预计下半年可投产，设计产能分别1.5亿m2。新项目达产后公司产能是现在的五倍多，但由于新产能投放需要一段时间的磨合，预计从2012年开始贡献业绩。我们预测公司2011-2013年稀释EPS分别为1.09元、1.55元、2.37元，净利润增速分别36%、42%、53%。风险提示：（1）行业整合风险；（2）原材料价格波动风险。EPS（元）股票代码股票名称20102011E2012E投资评级002228.SZ合兴包装0.350.430.59增持002303.SZ美盈森0.801.091.55增持深度行业报告行行业业研研究究证券研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·瓦楞包装行业1目录行业篇...............................................................................................................................41.瓦楞包装行业概况........................................................................................................41.1瓦楞纸箱是公认的“绿色包装”.............................................................................41.2瓦楞纸箱分类......................................................................................................41.3瓦楞包装行业特点..............................................................................................51.4包装一体化是行业发展趋势................................................................................52.世界瓦楞纸箱包装行业发展情况..................................................................................52.1全球瓦楞纸箱发展状况.......................................................................................52.2全球包装产业的竞争格局和贸易流向日趋向发展中国家转移.............................63.中国瓦楞纸箱包装行业发展情况..................................................................................73.1瓦楞纸箱发展......................................................................................................73.2高速发展的行业催生了瓦楞纸箱（板）生产大国...............................................73.3瓦楞包装产业链分析...........................................................................................83.4国内瓦楞纸箱行业区域化格局已形成...............................................................103.5中国将成为亚洲瓦楞纸箱生产销售领导者........................................................104.风险提示....................................................................................................................11公司篇.............................................................................................................................125.共享行业的高速成长..................................................................................................125.1合兴包装（002228.SZ）：可复制“标准化工厂”模式进行全国布点....................125.2美盈森（002303.SZ）：大规模产能释放带动未来业绩增长.............................13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·瓦楞包装行业2图目录图11999-2009年世界包装产业总规模（亿美元）.....................................................................6图22009年全球包装产业各子行业消费构成...............................................................................6图3全球瓦楞纸板产量区域划分..................................................................................................6图4纸和纸板容器制造业公司数（个）........................................................................................8图5纸和纸板容器制造业收入（亿）...........................................................................................8图6瓦楞包装行业上下游产业链示意图........................................................................................8图7我国箱板纸产销情况.............................................................................................................9图8我国瓦楞原纸产销情况..........................................................................................................9图9我国部分电子产品年产量（万台）........................................................................................9图10通信设备、计算机及其他电子设备制造业收入及增速..........................................................9图11我国部分食品饮料年产量（万吨）........................................................................................9图12食品饮料行业收入及增速......................................................................................................9图13我国部分家用电器年产量（万台）.....................................................................................10图14日用化学、医药制造行业收入及增速..................................................................................10图15美盈森主要客户.................................................................................................................