1-3月份行业市场表现及分析

2019年8月27日一一、、11--33月月份份行行业业市市场场表表现现及及分分析析从一季度行业市场走势分析看，受益于国家对农业的支持力度的加大，农业行业仍然呈现明显的政策市特征，主要是利好关系国家粮食安全的上游种植行业，以及加强食品安全的动物疫苗的子行业。二二、、政政策策面面：：二二季季度度可可能能进进入入政政策策淡淡季季我们对二季度国家政策的判断。历年来看，二季度是春耕旺季，但却是农业政策的淡季。因此，二季度，在政策面上农业上市公司，出现整体走强的概率较小。三三、、个个别别子子行行业业景景气气度度有有所所提提升升玉米种子行业景气回升明显。良种补贴方式变化有利于大型种子公司；供需状况已有好转的迹象；上半年是玉米种子的销售旺季。制糖行业供需面改善带来景气度回升。减产幅度以及由乳制品行业的复苏带来下游消费需求的回升，糖价走势将很可能延续，制糖行业也将走出寒冬，迎来新的一个景气周期。四四、、二二季季度度投投资资策策略略1.维持农业板块“增持”评级。短期内投资机会并不明显。但从中长期仍然看好农业，因此，维持对行业的增持评级。2.重点关注子行业：制糖和种子行业。3.重点公司：南宁糖业、敦煌种业。五五、、行行业业风风险险：：（一）天气和自然灾害、爆发等因素都会对农业生产带来一定的不确定性。（二）流动性增加可能推动全球商品上涨，导致全球农产品价格上行风险。研究员：张熹电话：[phone]网址：邮箱：[e-mail]上次评级：增持本次评级：增持农业板块近1年走势-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%08-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-03农林牧渔(申万)上证综合指数资料来源：wind资讯近期相关报告农林牧渔行业研究报告关注政策淡季的景气子行业---农林牧渔行业二季度投资策略请务必阅读免责条款市场有风险·投资须谨慎行业研究请务必阅读免责条款-1-研究创造价值专业前瞻市场一、1-3月份行业市场表现及分析1-3月份，农林牧渔行业（申万）指数获37.22%的季度涨幅，与同期的上证综指（上涨30.34%）相比，农林牧渔行业指数仍然跑赢大市。一季度农业行业走强的原因：农业扶持政策（09年的中央1号文件聚焦“三农”问题，国家粮食收储，稻谷收购价提高等）密集出台，以及驱动性事件（主要是北方出现严重干旱天气、部分地区出现禽流感疫情），因此农业板块表现强于大盘。图11-3月农业与上证综指比较0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%08-1209-0109-0109-0109-0109-0209-0209-0209-0209-0309-0309-0309-03农林牧渔(申万)上证综合指数资料来源：WIND、大通证券研发中心子行业涨幅：种植行业、种子行业、动物疫苗、林木行业这些在政策密集，具有较强主题投资机会的子行业涨幅居前。图21-3月农业子行业涨跌幅比较-20-1001020304050607080SW林业ⅢSW果蔬加工SW粮油加工SW畜禽加工SW农业综合SW饲料SW海洋捕捞SW水产养殖SW种子生产SW果蔬生产SW其他种植业成份区间涨跌幅(流通市值加权平均)资料来源：WIND、大通证券研发中心行业研究请务必阅读免责条款-2-研究创造价值专业前瞻市场从一季度行业市场走势分析看，农业行业仍然呈现明显的政策市特征，受益于国家对农业支持力度的加大，主要是利好国家粮食安全的上游种植行业，以及加强食品安全的动物疫苗的子行业。二、政策面：二季度可能进入政策淡季2009年一季度是农业政策发布的密集时期。1月，调高早、中晚籼稻和粳稻的2009年收购价格。2月，中央一号再次出台。3月，发布《农作物良种补贴项目实施指导意见》。表109年以来出台的惠农政策时间政策内容发布机构《2009年中央政农作物良种补贴项目实施指导意见》，今年粮食面积稳定在16亿亩左右，对水稻、小麦、玉米、棉花良种补贴实行全覆盖；大豆补贴范围扩大到整个东北地区。农业部办公厅，政部办公厅2009年3月补贴标准为早稻10元/亩，中晚稻、棉花15元/亩，小麦、玉米、大豆10元/亩。预计今年良种补贴金额将超过160亿元，比2008年投入的良种补贴资金120.7亿元增长30%以上。补贴方式上：规定了水稻和玉米采取现金形式，直接发放到农民手中。一改过去由一些地方政府对种子包办采购，折价销售的方式；小麦、大豆、棉花可以采取售价折扣补贴方式，也可采取现金直接补贴方式。2009年2月中央一号文件：《关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》，提出：进一步增加农业农村投入,大幅度增加国家对农村基础设施建设和社会事业发展的投入，提高预算内固定资产投资用于农业农村的比重。较大幅度增加农业补贴，加大良种补贴力度，提高补贴标准，实现水稻、小麦、玉米、棉花全覆盖，扩大油菜和大豆良种补贴范围。发改委、国家粮食局、政部、农发行大规模增加农机具购置补贴，加大农资综合补贴力度逐步加大对专业大户、家庭农场种粮补贴力度；以及保持农产品价格合理水平，增强农村金融服务能力等国务院第五批国家粮食收储：收储玉米1000万吨发改委、国家粮食局、政部、农发行2009年1月第四批国家粮食收储：总计800万吨，其中大豆300万吨，稻谷500万吨发改委、国家粮食局、政部、农发行提高早、中晚籼稻和粳稻的2009年收购价格，每50公斤为90，92，95元，均比2008年提高13元发改委资料来源：大通证券研发中心2008年至今出台的农业支持政策的重点是：1）加强对农业的扶持力度，改善农村基础设施建设；2）保证粮食生产，稳定粮食价格，提高农民收入。行业研究请务必阅读免责条款-3-研究创造价值专业前瞻市场为保证粮食生产，国家出台了各种粮食补贴政策。2009年将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，进一步增加农资综合直补。提高良种补贴标准，扩大补贴范围，补贴范围涵盖小麦、水稻、玉米和东北大豆。扩大农机具补贴范围和种类，提高补贴标准。从统计数据看，政府对粮食种植的补贴金额在不断增加。为了切实保护农民利益，中国政府2004年对粮食价格形成机制进行调整，规定一般情况下，粮食收购价格由市场供求形成，国家在充分发挥市场机制的基础上实行宏观调控。当粮食供求发生重大变化时，要充分发挥价格的导向作用，可由国务院决定对短缺的重点粮食品种，在粮食主产区实行最低收购价格。2008年10月发改委调高了2009年的小麦的最低收购价格。今年1月调高了水稻的收购价格。我们对二季度国家政策的判断。从历年来看，二季度是春耕旺季，但却是农业政策的淡季。我们认为二季度出台超出市场预期的惠农政策的概率较小，如果有政策出台也应是对过往政策的细化或是实施。因此，二季度，在政策面上农业上市公司，出现整体走强的概率较小，未来再次出台政策对农业板块的推动作用也可能较小。表2近年粮食收购价格（元/50公斤）早籼稻中晚籼稻粳稻白小麦红小麦混合麦2004707275---2005707275---2006707275726969200770727572696920087779827772722009909295878383资料来源：大通证券研发中心行业研究请务必阅读免责条款-4-研究创造价值专业前瞻市场表3近年的各种粮食补贴数据20042005200620072008粮食直补（亿元）116132142151151良种补贴（亿元）28.538.741.551120.7农资综合直补（亿元）--120276716农机具购置补贴（亿元）0.7362040粮食作物播种面积（亿公顷）1.021.041.051.061.06耕地面积（亿亩）18.3718.3118.2718.2618.2每亩补贴(元/亩）9.5311.119.6631.4364.86资料来源：大通证券研发中心三、个别子行业景气度有所提升（一）种子行业：玉米种子行业景气度回升明显（1）良种补贴方式变化有利于大型种子公司。中央财政02年开始设立良种补贴专项资金，安排1亿元支持东北三省和内蒙古自治区的大豆种植，补贴面积为0.1亿亩。随着补贴力度不断加大，08年良种补贴专项资金已达到120.7亿元，其中水稻实现全覆盖，小麦和玉米的补贴面积增加到2亿亩，分别占到当年播种面积的55.79%和46.3%。3月5日，农业部和财政部联合下发《2009年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见》，将09年实现全覆盖的品种扩大到水稻、小麦、玉米和棉花，大豆补贴范围扩大到东北三省和内蒙古自治区，补贴标准不变。从补贴方式上来看，规定水稻、玉米采取现金补贴；小麦、大豆和棉花可以采取售价折扣，也可以采取现金补贴。（2）供需形势好转2008年玉米杂交种子全国制种面积比2007年减少44万亩（减幅12%），制种主要集中在甘肃、新疆、内蒙古、辽宁、黑龙江等5省区，占全国总面积的76%。2008年全国杂交玉米种植面积比2007年增加近1000万亩，其中内蒙、河南、贵州、安徽、新疆、江苏、广西等省份均增长100万亩以上，吉林、辽宁、黑龙江持平或略降。2008年的需种数量也相应增加了3000万公斤。预计2009年杂交玉米种植面积将相对稳定，保持在2008年的种植水平。农村劳动力缺乏，粗放种植习惯越来越明显，耐密型品种受欢迎。尽管08/09全国杂交玉米种子市场仍处在供大于求的状况，但供需状况已有行业研究请务必阅读免责条款-5-研究创造价值专业前瞻市场好转的迹象，从2006年的库存9亿公斤、2007年的库存7亿公斤、降到2008年的6亿多公斤，预计2009年的库存将降至5亿多公斤。表4杂交玉米种子供需状况08/0907/0806/07制种面积（万亩）301345490制种产量（亿公斤）10.210.516.2有效库存（亿公斤）6.17.43可供种量（亿公斤）16.317.919.2计划种植面积（亿亩）4.394.284.28需种量（亿公斤）1110.710.7余种量（亿公斤）5.37.28.5资料来源：大通证券研发中心（3）上半年是玉米种子的销售旺季由于玉米的生长特性，春玉米播种时间在4月份，夏玉米播种在6月份，因此第一和第二季度是玉米种子的销售旺季，其盈利的实现也集中在上半年。在夏播区，由于前期等待农业部有关良种补贴的政策，农户的购种时间有延迟，所以我们认为二季度销售量可能还会略高于一季度。（二）制糖行业：供需面改善带来景气度回升（1）08/09制糖年度减产已经是市场的一致预期。在2月份的产销会上中糖协预计，本榨季食糖产量预计减产数字为231万吨，其中广西减产181万吨，广东30万吨，北方甜菜糖减产20万，海南和云南持平。按照这个数字，本榨季食糖的减产幅度达到了15.57%。（2）下游需求回升。去年由于受到三聚氰胺的影响，乳制品行业遭受重创，08年四季度乳制品消费量大幅下滑，十月份同比下滑达到28.83%。从这很大程度上影响了食糖的下游需求。但随着食品安全受到政府的高度重视，政府对乳制品行业进行的整顿和振兴，以及国外乳制品企业也同样受到三聚氰胺的困扰等因素的影响，乳制品行业正逐步复苏。从产量来看，2月份乳制品产量同比增速达到了13.8%。恢复到了正常水平。我们预期，同样受到三聚氰胺影响的下游行业，也将回暖。食糖下游需求可望在有跳跃式的增长。（3）从分析中，我们不难得到目前不管从供给面还是需求面来看，利多的因素都占据了主导地位。糖价在去年下半年触及2600元/吨的低点后，目前已经行业研究请务必阅读免责条款-6-研究创造价值专业前瞻市场达到3500左右，涨幅达到了35%。我们认为，随着这些利多因素的明确，如减产幅度以及由乳制品行业的复苏带来下游消费需求的回升，糖价这种走势将很可能延续，制糖行业也将走出寒冬，迎来新的一个景气周期。图3国内白糖现货价格走势0100020003000400050006000Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct