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锌行业研究与竞争格局分析¶锌行业研究•世界范围•中国市场•云南市场•行业KSF¶标竿企业与竞争对手分析•标竿企业–株洲冶炼厂–葫芦岛冶炼厂•竞争对手分析–会泽驰宏–四川宏达¶客户访谈摘要¶锌行业研究•世界范围•从全球范围来看，锌的总体需求与经济发展周期关系密切，整体呈缓慢上升趋势。预计今后十年的增长速度为2.5-3.5%•自90年代中后期开始，整个市场处于供大于求状态，导致价格一直低靡•自90年代以来，锌的生产和消费均往发展中国家倾斜•生产规模的单纯扩张并不能保证公司的持续稳定发展，而发展高附加值产品和再生锌利用是锌行业今后的发展趋势铅锌在诸多行业被广泛应用，但以电池和镀锌钢板行业为主47%19%14%11%9%镀锌钢板*黄铜&青铜锌基合金半成品化学品1998－2002年锌在最终产品端的应用比例1998－2002年铅在最终产品端的应用比例72%12%7%6%3%电池颜料电缆外套火药RolledExtrusions资料来源：国际铅锌研究小组在过去的四十年中，尽管全球经济运行周期性变化，但锌产量总体呈现缓慢上升趋势，预计今后十年的速度在2.5-3.5％之间资料来源：国际铅锌研究小组年度变化率（％）精锌消费量（千吨）年平均增长速度：％•60年代：5.4•70年代：2.1•80年代：1.0•90年代：2.5•60-01：2.0•最近20年:1.71960－2000年世界范围对锌的需求量情况•20世纪80年代，由于替代品的发展和经济的萧条，锌的需求增长速度低于行业生产的增长速度，这期间，锌需求年均递增1.0%，而行业生产高于这个增速•到了90年代，有两个因素促进锌的需求:–第一，汽车制造广泛使用了镀锌工艺–第二，许多镀锌板用于建筑行业，亚洲国家建筑行业使用镀锌板进一步增加了锌的需求•但1997年亚洲金融危机之后，锌的需求出现下降局面。这有两个原因：–第一，汽车行业对镀锌板的应用达到了饱和状态，该领域对锌的需求增长有限–第二，企业家们在1997年金融危机后不可能像90年代初那样投巨资在建筑行业投机•如果经济活动健康，预测今后十年锌的消费年均增长率在2.5%--3.5%之间自1998年以来，全球铅锌行业的大调整从来没有停止过，伴随着生产能力地区结构的调整，生产规模总量还在扩大，使得市场一直处于供大于求状态1995-2001年世界锌产量及消费量对比（单位：万吨）723.4740.3760.5809.5850.8896.7906.9961.8969.0950.0921.3893.4900.0838.6802.1764.5757.5741.6959697989900010203(E)•90年代末期国际市场锌的价格保持在高位运行，而锌精矿价格的上涨幅度低于成品锌的上涨幅度，这导致锌冶炼的利润增大，从而吸引了更多的锌企业进入锌冶炼环节•2001年以后，市场处于低靡时期。发达国家和地区的一些大型企业因成本原因被迫减产或关闭，但这样形成的产品空白在短时间内马上被其他的企业填补上，导致生产总量一直维持在较高水平•中国现在还有相当一部分企业在进一步扩容：上市公司和国企需要扩容达到融资的目的，维持企业的生存；而有实力的民企扩容则是争取更广阔的发展空间，不至于被其他小企业挤跨生产量消费量资料来源：国际铅锌组织世界经济迟迟不能复苏、产品供大于求等因素导致市场长时间萧条，价格处于低位徘徊状态•国际市场锌的价格变化:对伦敦金属交易所近十年的价格演变情况进行分析可知，除1997年由于锌期货市场炒作导致锌价过高外，1991--1999年间，每吨锌的平均价格一直在围绕1100美元波动，最低价格在900美元以上•到2001年11月份铅价达到10年的低点，锌价达到15年的低点：LME三个月期货铅价最低435美元/吨，锌价最低735美元/吨;之后的大部分时间铅锌价格便分别在480－500美元/吨,锌价在750-800美元/吨的历史低谷价位徘徊资料来源：国际铅锌组织近年来，世界铅锌生产出现了向资源丰富.生产成本低地区转移的趋势82.5106.2193.5351.6383.6438.2108.356.236.4152.2150.5372.5330.6433.8457.1133.685.577.31980199020011980199020011980-2001年世界铅产量（万吨）1980-2001年世界锌产量（万吨）前苏欧国家发达国家发展中国家前苏欧国家发达国家发展中国家•矿产资源丰富，生产成本低的发展中国家有色金属工业发展迅速，已经成为世界上最重要的有色金属生产地区•2002年中国铅及铅合金出口42万吨，位居世界第一位，约占全球铅出口量的23.3%；•2002年中国锌及锌合金出口50万吨，位居世界第二位，约占全球锌出口量的14.7%•2002年中国铅产量129万吨，约占全球产量的20.2%，首次超过美国，跃居世界第一位•2002年中国锌产量211万吨，约占全球产量的22.4%，继续保持世界第一位资料来源：国际铅锌组织100.1137.6284.8330.6433.8546.5150.391.032.271.898.3160.7340.9373.7455.8122.162.826.9而以中国为代表的发展中国家随着经济的发展，有色金属消费量大幅度增加，成为推动世界有色金属需求不断增长的主要因素•2001年中国10种有色金属消费量已经达到816万吨，成为世界上仅次于美国的第二大有色金属消费国•发达国家有色金属消费增长水平远远落后于发展中国家的增长速度•由国内状况看，我国是一个锌出口国，价格与国际市场关联度较大，消费受国内经济形势和国际市场锌的价格波动情况的双重影响，增长速度波动较大前苏欧国家发达国家发展中国家198019902001198019902001前苏欧国家发达国家发展中国家1980-2001年世界铅消费量（万吨）1980-2001年世界锌消费量（万吨）资料来源：国际铅锌组织Pasminco（太平洋金属公司）Umicore•总部在澳大利亚•曾是世界最大的综合铅锌生产企业•拥有数家矿山和铅锌冶炼厂•产品比较单一：铅锭、锌锭、镉锭•公司受铅锌锭价格影响很大，2001年LME价格降到10年来历史最低水平后，公司收益大幅度降低，导致股票一路狂泻，2001年9月份进入破产在管•为了应付危机，Pasminco将其在澳大利亚和美国的两个矿山和冶炼厂卖掉或关闭，目前只剩下世纪矿和几个冶炼厂•2003开始公开征求买主•总部位于比利时，是世界上领先的增值锌产品和再生锌制造商，也是世界上第三大锌冶炼商•自身不拥有矿山，再生锌是其生产资料主要来源之一•2002年投入研发的资金为3千万欧元•产品线比较丰富，且集中在高附加值产品端：–锌：锌粉、氧化锌、高纯金属、镀锌产品等–铜–贵稀金属–高端材料（锗、钴）•2002年销售额为31亿欧元生产规模的单纯扩张并不能保证公司的持续稳定发展，而发展高附加值产品和再生锌利用是锌行业今后的发展趋势举例以行业内的两大龙头企业为例，一个是比利时的Umicore公司，另一个是澳大利亚的Pasminco公司。他们采取了截然不同的发展路径，而现在来看，其结局亦截然不同资料来源：Umicor和Pasminco公司年报生产规模的单纯扩张并不能保证公司的持续稳定发展，而发展高附加值产品和再生锌利用是锌行业今后的发展趋势（续）举例Pasminco股价与其他冶炼公司股价对比*其他Umicore股价与其他指数股价对比751001251501752001•Umicore到目前为止仍处于良好发展状态中。尽管LME铅锌价格萎靡不振，但因为公司产品多为高附加值系列，所以受的影响并不大•Pasminco在2001年9月被停牌了。LME铅锌价格萎靡不振使其经营受到了严重的负面影响，同时由于未能及时转型，所以公司到目前为止，仍处于破产托管状态资料来源：Umicor和Pasminco公司年报¶锌行业研究•世界范围•中国市场•尽管有五十多年的发展历史，最近十年才是中国锌行业高速的时期•中国对锌等基础有色金属的需求与GDP线形相关，预计今后十年锌市场的发展速度将保持在7％以上•中国市场与世界市场已经接轨，自98年以后一直处于供大于求状态•因为进入门槛低等因素，导致中国的锌行业无序竞争，生产集中度极低•整体竞争态势是“国退民进”：多数国有企业一直靠国家支持得以生存，而后起的民营企业将以蓬勃的态势蚕食国有企业的市场份额，争取技术人才，成为市场的主导者•锌再生能力较低、冶炼能力增长超过矿山开采增长等因素导致生产资源缺乏，使之成为诸多企业的发展瓶颈从历史来看，我国铅锌精矿行业尽管有五十多年的发展历程，但最近十年才是整个行业飞速发展的时期。而快速发展的一个不良后果是政策规范不到位，导致行业处于混乱的无序竞争状态1990年以前：•铅锌市场属于国有企业垄断•铅锌的冶炼能力小于矿山生产能力，精矿的年产量高于金属的产量•精矿连年积压，矿价非常低，冶炼厂利润丰厚1995－20002000以后：•我国铅精矿供求状况发生根本变化，由供求基本平衡变为供应严重不足，由净出口国变为净进口国•2000年我国进口铅精矿31.1万吨（实物量），锌精矿进口7.79万吨（实物量）•2001年1--6月份净进口铅精矿含量8万吨，锌精矿含量16万吨•原料供应紧张将刺激矿山资源过度开采，加速资源枯竭•在已探明的铅锌储量中，已开发利用的占60％，其余可供近期开发利用的储量不到10％，后备资源已严重不足•铅锌市场全部放开，加之国家采取“积极发展铅锌的政策”，从而刺激了冶炼能力的快速发展•到1994年，锌精矿市场由供应过剩转为供求基本平衡•随着改革开放的进一步深入，铅锌金属和精矿都可以进出口，刺激了精矿大量出口，国内供应紧张1990－1994•铅锌冶炼能力的扩大再次升温，国内铅锌精矿出现阶段性的或地区性的供应紧张中国的铅锌等基础有色金属行业与GDP非常密切，因此GDP可以看做是有色行业的风向标铜、铝、铅、锌生产量和消耗量与GDP的线性相关系数表生产量消费量铜0.9680.921铝0.9800.933铅0.9520.948锌0.9810.967•我国的有色金属工业是一个产业关联度很高的产业•在现有124个产业中，有113个部门使用有色金属产品，比例高达约91％•其中101个物质生产部门中，有96个产业部门消耗有色金属冶炼产品或压延产品，约95％;23个非物质生产部门，17个产业部门消耗有色金属冶炼或压延产品•铜、铝、铅、锌等主要有色金属生产量和消费量与GDP的线性相关系数均超过了0.9•预计今后十年中国的GDP增长速度为7％－8％，因此预计中国市场对铅锌的需求亦能保持7％的增长速度资料来源：中国有色金属行业协会中国经济保持高速发展是铅锌等主要有色金属的需求得以增加的主要原因•在今后10年左右的时间里，随着我国经济的快速发展，城市化和工业化进程中大量基础设施建设，住宅、交通等大规模投资，为我国有色金属工业的进一步发展提供了有利的市场空间•此外，我国周边国家，特别是东亚和东南亚国家有色金属产品生产能力不足，是世界上重要的有色金属产品进口地区，为我国有色金属工业利用区位优势，扩大产品提供了机遇，有色金属产品出口也有良好市场•国家已计划投资1000亿元从2002年开始继续对农村低压电网进行技术改造，将增加镀锌结构产品的需求•加入WTO以后，我国电池的出口还有进一步增加的空间，电池产量有望继续高速增长，带动对锌材的需求19513514704204149156192131752255522619226537但是，中国锌产量的增长速度远远大于消费增长，导致市场长期处于供大于求的状态•在1990年--1999年的10年当中，锌的冶炼能力由56．7万吨增长到约182万吨，年均增长13．64％，是同期有色金属中增幅最大的•2000－2002年间我国电解铅和锌冶炼能力分别年均递增15.9%和12%,2002年分别达到149万吨和261万吨,平均每年分别增加19万吨和23万吨。目前正在建设、计划扩建和新建的电解铅生产能力大约还有25万吨，锌锭生产能力至少50万吨•预计到2