XXXX有色金属行业:钛金属主题报告

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首次关注研究报告卢扬S0080200010008分析员,SAC执业证书编号:S0080208080086.cnluyang@cicc.com.cn示:、国际航空业回暖及)和西部材料(审慎建议积极关注。、旅客运输量及货邮加2,475架。此期间2,30040需9.2万吨钛材。分惊人。核电凝汽器、发电机未来10年我国核电行业将会迎来一轮高速发展。国务院最新的《核电中长期发展规划》提出到2020用钛量140吨计算,年用量接近翻番。平,同时美国正在实有战斗机群的更新以断提升,中国的军用航空业景气对于钛材F35战斗机项目将推09年同期相比大幅也显著走强,自低点6.1万元/吨。保守预20%。宝钛股份(600456,审慎推荐):作为国内最大的钛材加工企业,公司将是国家大飞机战略、核电大发展的最大受益者。短期催化剂主要来自募集项目产能逐渐释放对产品结构的优化,中期受益于国际航空市场的复苏,长期取决于核电的大发展以及大飞机项目的推进。钛行业正处于长期景气周期的低点,市盈率估值缺乏参考意义,采用市净率估值,2010年PB仅2.8倍,低于4.2倍的历史平均水平及小金属板块6倍的平均水平,首次关注给予“审慎推荐”评级。西部材料(002149,审慎推荐):公司通过非公开发行控股了西部钛业,成功进入到高端钛材加工领域。凭借第二大股东西安航天在航空、军工领域的领先地位,公司将在高毛利的军工钛产品市场扩张方面获得明显竞争优势。同时公司也是核电站用核级银-铟-镉控制棒和核电冷凝器国内唯一合格的生产商,将能够显著获益于未来10年中国核电产业的加速发展。公司10~12年的市盈率分别为56/34/30倍,首次关注给予“审慎推荐”评级。风险:钛价大幅下跌;大盘暴跌引发公司短期估值的修复。本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融(新加坡)有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。曾令波分析员,SAC执业证书编号:zenglb@cicc.com胡奕韵联系人huyiyun@cicc.com.cn投资提2010年伴随着国家航天大飞机项目的推进、核电中长期规划的实施、中国新一轮武器装备的升级国际钛价回升,我国钛行业将逐步走出低谷,迎来持续十年的结构性成长。宝钛股份(审慎推荐推荐)作为拥有航空、核电及军工领域市场、技术优势的钛业上市公司有望迎来长期持续的成长机会,理由:钛显著受益于中国大飞机项目以及民航业的高速发展。2010年~2020年,我国航空运输周转量运输量将分别达到2010年的2.5、2.6和2.2倍,届时全行业将拥有4,100架飞机,比2010年增内,我国大飞机计划也开始实施,预计累计产量将达到架,按照平均每架用钛吨计算,共若按20年分摊相当于每年增加钛需求4,600吨,与09年4000吨的中国航钛消费相比,增长十钛将受益于中国核电产业大发展。钛耐高温、抗腐蚀的特性使之成为核电领域的“材料之王”,是叶片的最佳选择。年,中国争取将核电运行装机容量从目前的906.8万千瓦提高到7,000万千瓦,按照每百万千瓦将增加钛材需求8,530吨,按照10年计算平均每年增加850吨,与09年1000吨的基数相比,金属钛将受益于中国军工装备升级。中国现役军机仅3,425架,远远落后于美国14,000架的水施F-35联合攻击战斗机项目,并预计在2035年之前采购2,443架;在此背景之下中国加快对现及快速扩大战机数量也值得期待。美国的经验表明,随着机型的更新换代,飞机的单位用钛量不钛材市场一触即发。钛材出口将受益于国际航空业回暖及国际军事采购扩张。占全球钛材需求比重40%~50%的民用需求至关重要。仅波音787飞机一项就将给未来20年新增国际钛材需求6.6万吨,工程浩大的动美国军用钛材数量由1,000吨/年增至2,000吨/年,这些都将助推钛材出口市场快速回暖。全球钛业从谷底复苏。国际钛铁价格在经历了09年的大幅下滑之后开始强劲回升,10年至今与反弹127%,反映了全球钛业已经从底部开始复苏。同期,全球钛业巨头RTI和TIMET公司股价反弹比例分别超过190%和300%。上游原料海绵钛价格也从底部5.1万元/吨缓慢爬升至当前的计2010年、2011年海绵钛均价将达到6.2、7.5万元/吨,同比上涨15%、重点覆盖公司:20日10年6月11小盘股(钛金属研究部天作之核,尽钛极妍钛金属主题报告主题)渐飞研究报告-小盘股(钛金属主题):2010年6月11日本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融(新加坡)有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2图1:钛材实物图资料来源:宝钛股份有限公司,中金公司研究部图2:中国钛材消费结构资料来源:中国有色金属工业协会钛业分会,中金公司研究部图3:大型宽体机成为航空业趋势资料来源:Boeing,中金公司研究部图4:各机型单位钛材用量资料来源:BOEING,TIMET,中金公司研究部大机型走俏,核电中备的升级、国际航空业回暖及国。长期来看,我们认的物理性质及应用:钛具有密度小、耐高温、腐蚀,生物相容性好,界范围内被广泛应用于核电、航空、常被称为“太空金属”、“海洋金属”、“”业50%的消费集中超过的钛材消费应用于化工领域,目前仅有13%用于航空领域,航空用钛发展空间广阔。我们预测大飞机2万吨,若按20年分0吨的中国航钛消年中国钛材总消费量超过15%。机计划已经进入实质,至最终投放市场,合金、钛合金近100预计产量达2,300架,材料标准件领域实行国产化。如果按平均409.2我国民航总局十一五运输量及货邮运输量业将拥有4,100架飞飞机项目的实施提供了前所未指座位数在200座以年间,空客飞机订单389架;而波音飞机以上)的数量由135架增至407架,从整体上看,宽体飞机和大型飞机占全部飞机订单的比率由25%增长到45%。大型宽体机单位用钛量比中小型支线机大得多。目前我国民航最常见的飞机机型一般为中小型支线机,例如A320~A340。即使用钛最多的A340单位用钛量也小于40吨/架,而大型宽体机如空客A380用钛量将达到78吨/架。空客预测未来20年中国需要2,800架100座以上的大飞机,其中类似A380(空重280吨)的超大型飞机的需求量将达200架,仅此一项,按照78吨/架计算就有望增加1.6万吨航空钛材需求。钛行业是未来的朝阳行业2010年,伴随着国家航天大飞机项目的推进及长期规划的出台、中国新一轮武器装际钛价回升,我国钛行业将迎来结构性发展机遇为中国钛需求将以不低于20%的速度增长。钛无磁性且易加工成形等特性,在世军工、化工及各新兴领域。钛材通万能金属。钛将受益于中国大飞机项目和大型宽体机走俏钛是极佳的飞机机身和发动机材料。与全球钛行在航空领域不同,中国40%项目和民航业的高速发展有望增加钛需求约9.摊相当于每年增加钛需求4,600吨,与09年400费量相比,增长幅度115%,十分惊人;与092.6万吨相比,增长幅度也1)大飞机项目推动钛需求快速增长。我国大飞性实施阶段,预计今后3~5年将投入600亿元相关投入达2,000亿元。大飞机每架需用高温吨,每架用钛吨计算,共需万吨钛材。与此同时,中国民航业也将进入到高速增长期。规划中明确2020年我国航空运输周转量、旅客分别是2010年的2.5、2.6和2.2倍;届时全行机,比2010年增加2,475架。这为大有的发展机遇。2)大型宽体机成为航空业趋势。大型宽体飞机上并有双通道通行的大型飞机。2003年~2007中,宽体飞机(A330以上)的数量由123架增至订单中,宽体飞机(B737钛管材钛板材钛钛丝材棒材75%71%525%35%2%4%10%25%50%75%100%飞机需求量(2000-2010)波音预测飞机需求量(2000-2019)空客预测飞机需求量(2000-2019)5%23%0%单通道双通道大型飞机化工,41%其他,19%冶金,7%制盐,7%航空航天,13%体育休闲,13%0102030405060708090A320A330B737B787A340B747B777A380吨/架渐飞研究报告-研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融(新加坡)有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3图5:美国各类型发电方式成本比较资料来源:WNA,中金公司研究部图6:各国核电发电量及占总电量比重资料来源:IAEA,中金公司研究部图7:核电规划和核电技术政策的演变资料来源:《2010-2015年全球及中国核电产业链全景调研及未来预测报告》,中金公司研究部图8:核电行业产业链资料来源:《2010-2015年全球及中国核电产业链全景调研及未来预测报告》,中金公司研究部材料之王”,是核电凝将迎来核电高速增长,530吨,平均每年增,增幅达到85.3%。能发电所使用的铀燃成本中,燃料费用所济情势影响,故发要的是,核能发大气中,因此核能发效应的二氧化碳。中国发电还是以火电为主,核电发电电量占总电量比例不到2%。从国际上来看,美国核法国,这一比重甚至出进程应该会被继续能只占

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