2015年A股投资策略报告

114000之上：大涨、大波动、大分化----只有策略才能引领我们前行！上海大朴资产管理2015.4.222中国经济及政策前景展望民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？4000之后：上还是下？4000之上：如何操作？4000之上：如何控制风险？23经济疲弱已成定局，传统美好时光已成记忆！344经济已经下台阶注：2007到2014年年度GDP增速14.2%、9.6%、9.2%、10.6%、9.5%、7.7%、7.7%、7.35%；2015年第一季度7%55出口增速见顶注：2007到2014年度出口增速20.58%、7.3%、-18.29%、30.47%、15.15%、4.97%、6.06%、4.90%；2015年第一季度4.89%66出口对GDP的贡献见顶回落注：2007到2014年度出口对GDP贡献分别为34.91%、31.70%、23.73%、26.17%、25.46%、24.22%、23.33%、22.61%；2015年第一季度22.39%77固定资产投资增速见顶注：2014中国固定资产投资完成额50.20万亿、同比增长15.7%；2015年1季度中国固定资产投资完成额7.75万亿、同比增长13.5%；数据来源:Wind资讯1992-2015年1季度固定资产投资情况固定资产投资完成额:累计值:年度:亿元固定资产投资完成额:累计同比:年度:%(右轴)1992199419961998200020022004200620082010201220142016199207000014000021000028000035000042000049000081624324048566488固定资产投资占GDP比例达到历史最高值注：2014年固定资产投资完成额占GDP比例78.87%。99商品房销售面积见顶注：2014年商品房销售面积12亿平，同比下滑7.69%；2015年1-3月商品房销售面积1.8亿平，同比下滑9.2%数据来源:Wind资讯2000-2015.3中国商品房销售面积商品房销售面积:累计值:年度19992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201619990020000200004000040000600006000080000800001000001000001200001200001010发电量注：2014全年全国累计发电量5.46万亿千瓦时，同比增长3.2%；2015年1-3月全国累计发电量1.31万亿千瓦时，同比下滑0.1%数据来源:Wind资讯1999-2015.3全国情况发电量产量:发电量:累计值:年度:亿千瓦时产量:发电量:累计同比:年度:%(右轴)198919911993199519971999200120032005200720092011201320151989700014000210002800035000420004900056000024681012141611水泥产量增速不断下降注：2014年中国水泥产量24.76亿吨，同比增长2.56%，2015年1季度产量为4.28亿吨，同比下降4.22%。12粗钢产量增速不断下降注：2014年中国粗钢产量8.23亿吨，增速5.6%，2015年1季度产量为2亿吨，同比下降1.28%。13中国煤炭消费量增速已经开始为负值注：2014年中煤炭消费量35.1亿吨，同比下滑2.77%，2015年1季度消费量约为8亿吨，同比下降4.7%。14消费增速保持在10%以上注：2007-2014年度增速分别为16.8%、21.6%、15.5%、18.4%、17.1%、14.3%、13.1%、11.95%，2015Q1增速为10.6%05101520253035050000100000150000200000250000300000199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015Q1社会消费品零售总额（亿元）社会消费品零售总额累计同比（%）_右轴15为应对经济下滑，未来3-5年货币政策会不断走向宽松，0利率应该是个方向！1516中国经济及政策前景展望民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？4000之后：上还是下？4000之上：如何操作？4000之上：如何控制风险？1617改革开放30几年民间积累了大量的财富，这些财富未来将向何处去（继续增值还是消耗掉）？17过去10年民间积累和储存财富的领域实业地产买房民间借贷信托银行理财储蓄炒股18190200004000060000800001000001200001400002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520302035商品房销售面积:年累计值:万平方米商品房销售面积:住宅:年累计值:万平方米202020年前：8亿平左右；2021-2025：6亿平左右；2026-2030：4亿平左右；2031-2035：3亿平左右。房屋更新需求：1998年城市存量住宅80亿平左右，假设40年使用寿命，则年均更新需求2亿平。1998年住宅商品化之后假设50年使用寿命，2050年左右开始更新。城镇化率提升需求：预计2014-2020、2021-2025、2026-2030、2031-2035城镇化率提升带来年均新增城镇人口1800万、1330万、750万、400万；假设户均3人，套均100平，带来需求6、4.4、1.9和1亿平。210100002000030000400005000060000700008000090000商品房销售额:年计值:亿元商品房销售额:住宅:年累计值:亿元信托资产余额22231999-2014年银行理财产品余额17,000.0028,000.0045,900.0071,000.00102,100.00150,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00200920102011201220132014银行理财产品余额:年度年24注：2014年金融机构人民币储蓄存款余额48.53万亿；2015年2月末金融机构人民币储蓄存款余额53.23万亿数据来源:Wind资讯1992-2015年2月人民币储蓄存款余额(亿元)金融机构:储蓄存款余额:年度19911993199519971999200120032005200720092011201320151991007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000未来民间财富将向何处去海外：房产、港股、美股国内：债券、股票、新三板2526中国经济及政策前景展望民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？4000之后：上还是下？4000之上：如何操作？4000之上：如何控制风险？2627A股市场正在形成一个巨大的漩涡，将欲望、财富、全社会卷入其中!272013年、2014年、2015年A股市场回顾：28名称2013年涨跌幅2014年涨跌幅2015年涨跌幅（截止到4月17日）上证综合指数-6.7552.8732.54沪深300-7.6551.6630.07中小板指17.549.6754.59创业板指82.7312.8367.42国证A指7.1048.5041.372930312005.6.6日以来上证和国证A指2001年以来A股上市公司家数和总市值变化32注：2014底A股上市公司数达2592家，总市值为32.78万亿；2015年1季度末中国A股上市公司达2662家，总市值为47.70万亿。3334数据来源:Wind资讯2012.1-2015.3银证转账变动净额当月值(亿元)证券市场交易结算资金:银证转账变动净额:月12-Q413-Q113-Q213-Q313-Q414-Q114-Q214-Q314-Q415-Q112-Q412-Q312-Q212-Q1-2000-2000-1000-1000001000100020002000300030004000400050005000注：2015年3月银证转账变动净额为4821亿元。融资融券金额35362001-2015年4月17日股票型基金及混合型基金净值保险股市配置370.002.004.006.008.0010.0012.0014.00020004000600080001000012000140002013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-02保险公司投资股票和基金金额(亿元）保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例（%）_右轴注：2015年2月保险公司投资股票和基金金额为11.48万亿，占资金运用余额12.01%。信托股市配置380.001.002.003.004.005.006.007.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-12资金信托余额证券市场(股票+基金)投资金额（亿元）资金信托余额证券市场(股票+基金)投资占比（%）注：2014年12月资金信托余额股票+基金投资金额金额为6944.95亿，投资占比为5.32%。境外投资来源39注：2015年3月QFII累计批准家数为279家，累计批准额度为721亿美元。注：2015年3月RQFII累计批准家数为111家，累计批准额度为3289亿人民币。境外投资者配置40注：截至2015年4月16日，港股通总投资额度692亿人民币，剩余可用额度1808亿人民币。沪股通总投资额度1235.44亿人民币，剩余可用额度1764.56亿人民币。资金面角度政府为刺激经济采用极度宽松货币政策（未来利率必然走向0）；公司缺乏好的投资机会对资金的需求大幅降低，导致资金价格走低。投资偏好的角度实业机会越来越少、房地产也不能投了、信托也有风险了，而中国人对财富又是如此渴望！所以股市就是华山一条路！政策经济不好,政策为了解决问题，对股市十分友好火车已经开动，漩涡已经形成，未来必然继续维持该趋势！414000点之后:大涨2005年以来行情回顾及未来可能演变路径：2006、2007年：基本面驱动2009、2010年：基本面+流动性驱动2015——流动性驱动：大幅波动因为是流动性和资产重新配置驱动的，所以中间会大幅波动，并且波动可能很难精准把握。424000点之后：大波动2006、2007年和2009、2010年以房地产和出口为代表的宏观经济很好，而蓝筹的基本面基本是由投资和出口推动的，所以当时行情基本所有的股票齐涨。而目前的宏观经济已经很难有大的起色，所以行业之间差异会很大，必然导致行情的分化。434000点之后：大分化难道我们正在经历一轮超级行情？大涨、大波动、大分化！4445中国经济及政策前景展望民间财富将向何处去（继续增值还是消耗掉）？4000之后：上还是下？4000之上：如何操作？4000之上：如何控制风险？45本轮行情的整体