行业报告

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级000826桑德环境谨慎推荐600323南海发展推荐600187国中水务谨慎推荐000598兴蓉投资谨慎推荐300055万邦达推荐300070碧水源谨慎推荐300090盛运股份推荐攻防兼备，游刃有余报告要点回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？环保：起步阶段，发展初期没有得到政府的投资重视，目前行业处于折价状态。未来行业增速提升，行业将出现溢价。燃气行业：处于成熟期，成长性受限，因此长期相对大盘折价。水务行业：城市供水和污水处理在估值上相互牵制，致使水务估值一直围绕A股估值上下波动，未来污水处理行业伴随着国家对行业的投资力度加大，行业增速会显著加快，未来将会出现溢价。从“十二五”规划中找寻投资机会污水排放标准提高促使污水处理设备的升级，将污水处理设备需求增大，直接惠及行业内上游污水处理设备提供企业；环境保护将作为政府政绩的考量标准，垃圾处理将会被政府提上日程，因此对于垃圾焚烧的相关设备提供企业将形成利好；脱硝补贴落实，根据测算，电厂如果安装脱硝装置，每千瓦时增加的投资是150-160元，因此补贴电价应该在1.5-1.6分水平之上。传统公用事业：平稳中孕育机会，价涨仍是主旋律供水亏损面积仍未缩减，仍有提价预期；同时天然气井口价涨，致终端涨价风头正，我们认为在未来提价仍是传统公用事业的投资机会。环保产业：机遇与挑战并存，关注环保设备提供商我们认为新兴环保产业的投资顺序：污水处理（1万亿）＞固废（8000亿）＞大气治理（数百亿）。污水处理行业是发展的重中之重，处理不好直接影响到民众生命安全，国家要花大力气治理才能达到预期目标；固废处理次之，垃圾围城现象直接影响到城市形象，当地政府决然不会弃形象工程不顾，同时二噁英问题也能做到低于欧标，因此垃圾处理将出现爆发式增长；大气治理位列第三，我国空气质量相对较好，二氧化氮含量并不是想象中高。重点关注公司污水处理产能增加，产能扩张，对污水处理设备生产企业将形成利好，以及发展小城镇污水处理对小规模污水处理设备需求增大，推荐碧水源；特种污水是污水处理行业最难处理的，从事专业污水处理的企业将被关注，推荐万邦达；在国家大力支持固废处理业务发展的大背景下，垃圾焚烧发电将成为市场发展主流，桑德环境、盛运股份能从中获利；环保税在“十二五”期间被征收，我们推荐为环保税的征收提供数字化依据的先河环保。行业相对市场表现（近12个月）-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2009/122010/32010/62010/9公用事业沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较相关研究《重工业用电环比回升，火电盈利堪忧》2010-11-19《工业化后期看污水处理率能否提高？》2010-11-12《用电增速下滑，水电盈利改善明显》2010-11-3分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490209080266联系人：邓莹(8621)[e-mail]公用事业行业行业深度研究报告维持“看好”评级2010-12-212请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录回归历史看现在：公用事业股票能够享受高估值？..............................5历史估值处于底部事出有因..................................................................................5高估值是否可以维持？..........................................................................................6回顾“十一五”环保看未来..................................................................7从“十二五”规划中找寻投资机会.......................................................8传统公用事业：平稳中孕育机会，价格提升仍是主旋律.......................8城市供水仍将提价，扩张能力强为王道................................................................8天然气井口价涨，致终端涨价风头正....................................................................10环保产业：机遇与挑战并存，重点关注环保设备提供商.......................12污水处理设备投入将达到1万亿元.......................................................................13污水处理行业盈利可观促行业发展........................................................................15固废行业投资“十二五”期间将达到8000亿元...................................................16从固废处理收益看垃圾发电前景广阔....................................................................17大气治理投入将达到数百亿元...............................................................................18小结.......................................................................................................................20重点公司分析.......................................................................................21万邦达（300055）：工业污水治理“水医生”......................................................21碧水源（300070）：MBR技术的开拓者和领跑者.................................................22盛运股份（300090）：干法脱硫助垃圾处理设备大展宏图....................................23桑德环境（000826）：静脉产业园重新定位公司固废地位....................................24先河环保（300137）：环保监测领域之先锋，绿色产业之龙头.............................253请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）图表目录图1：公用事业行业PE相对于A股比价情况............................................................5图2：公用事业行业产业归属阶段图...........................................................................6图3：国外水务行业平均PE.......................................................................................6图4：我国水务行业平均PE.......................................................................................6图5：污水处理率“十一五”期间提高30%...............................................................7图6：二氧化硫排放量“十一五”期间降低10%........................................................7图7：我国固废资源化占比逐年提高...........................................................................7图8：污水处理日能力CAGR为21.8%.....................................................................7图9：“十二五”经济增长模式转型.............................................................................8图10：CPI高企..........................................................................................................9图11：36个城市居民水价情况...................................................................................9图12：36个城市污水处理费......................................................................................9图13：亏损企业家数仍达到40%以上........................................................................9图14：水价提升使得供水行业略有盈利.....................................................................9图15：天然气价格走势图...........................................................................................11图16：各地天然气价格...............................................................................................11图17：天然气价格形成机制.......................................................................................12图18：国家环保投入大幅提升....................................................................................13图19：环保投入逐年加大且占GDP比重逐年提高....................................................13图20：2009年七大水系水质类别比例.......................................................................14图21：2009年重点湖库营养状态指数........................................