XXXX-XXXX年有色金属行业分析

20102010--20112011年金属行业价格年金属行业价格预测和企业采购套期保值预测和企业采购套期保值吉林金昌期货有限公司研发部吉林金昌期货有限公司研发部俞佳明俞佳明[e-mail][e-mail]20102010年年88月月2626日日目录„宏观经济对有色金属工业的影响„铜铝市场供需分析„未来市场价格趋势判断„企业采购套期保值宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响„„后危机时代，由于缺乏新经济增长点，发达国家有可能进入新后危机时代，由于缺乏新经济增长点，发达国家有可能进入新一轮经济低速增长期。而以中国为代表的新兴经济体率先从金一轮经济低速增长期。而以中国为代表的新兴经济体率先从金融危机中走出来，未来几年中国在全球经济中的占重将进一步融危机中走出来，未来几年中国在全球经济中的占重将进一步提高。提高。20092009年金属价格出现单边上涨行情。年金属价格出现单边上涨行情。„„进入进入20102010年，各国围绕刺激政策退出时机和方式选择上出现争年，各国围绕刺激政策退出时机和方式选择上出现争议。市场关注点转移到危机后长期影响经济成长的各类因素、议。市场关注点转移到危机后长期影响经济成长的各类因素、应对全球气候变化的低碳经济模式、新能源等主题。应对全球气候变化的低碳经济模式、新能源等主题。这些因素都将以某种形式反映到主要汇率上，从而影响对这些因素都将以某种形式反映到主要汇率上，从而影响对大宗商品的价格行为。大宗商品的价格行为。LMELME伦敦铜价走势伦敦铜价走势中国经济飞速发展美国次贷危机引发全球金融市场动荡以中国4万亿为代表的经济刺激计划的执行？宏观经济环境变化：工业增速放缓宏观经济环境变化：工业增速放缓„„20102010年年77月的工业同比增长月的工业同比增长13.4%13.4%，比，比66月份下降月份下降0.30.3个百分个百分点，不过工业增速回落相比前点，不过工业增速回落相比前两个月有所放缓。两个月有所放缓。„„11--77月城镇固定资产投资累计同月城镇固定资产投资累计同比增长比增长24.9%24.9%，增速比去年同期，增速比去年同期回落回落88个百分点个百分点,,比比11--66月回落月回落0.60.6个百分点。个百分点。„综合上中下游来看，下游的地产、汽车等行业的销售将在3季见底，而中游的有色钢铁等行业最差的时间或在3季度出现。工业环比增速或将于3季见底，因而今年3季度很可能是本轮GDP环比增速的最低点。而从目前工业增加值增速的环比趋势看，已经离08年的最低点不远。宏观经济环境变化：经济增长放缓宏观经济环境变化：经济增长放缓„内需的减速主要有以下几个方面的原因：„„第一：灾害原因导致基础设施建设和居民消费品供应受到一定第一：灾害原因导致基础设施建设和居民消费品供应受到一定影响；影响；„„第二：近期中国陆续出台了一系列调结构政策，包括房地产紧第二：近期中国陆续出台了一系列调结构政策，包括房地产紧缩性政策，大力推进节能减排，调整出口退税政策，以及地方缩性政策，大力推进节能减排，调整出口退税政策，以及地方政策投融资平台的清理等，多重紧缩性政策都对投资下行产生政策投融资平台的清理等，多重紧缩性政策都对投资下行产生了较大压力；了较大压力；„„第三：在经济预期回落的情况下，库存投资减缓。第三：在经济预期回落的情况下，库存投资减缓。宏观经济环境变化：通胀宏观经济环境变化：通胀„国家统计局公布的最国家统计局公布的最新新77月份月份CPICPI数据为同比增数据为同比增长长3.3%3.3%，超过此前政府所，超过此前政府所示警戒线示警戒线3%3%，，11--77月份累月份累计上涨为计上涨为2.7%2.7%。。展望未展望未来，来，33季度或为今年季度或为今年CPICPI高高点，点，约为约为3.4%,3.4%,第四季度第四季度CPICPI将略有下降。将略有下降。„„近期，政策面的松动也是显而易见的，预测近期，政策面的松动也是显而易见的，预测33季为季为年内信贷低点，年内信贷低点，44季信贷环比回升。公开市场操作显示季信贷环比回升。公开市场操作显示的货币政策中性取向未变。我们认为货币政策未来逐渐的货币政策中性取向未变。我们认为货币政策未来逐渐趋于宽松，利率政策将保持稳定。政策面仍在担忧经济趋于宽松，利率政策将保持稳定。政策面仍在担忧经济复苏中的不确定性因素。复苏中的不确定性因素。宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响„„尽管世界金融危机冲击了实体经济，但有色金属产业在我国实尽管世界金融危机冲击了实体经济，但有色金属产业在我国实现城镇化、工业化、信息化进程中的重要作用没有改变；现城镇化、工业化、信息化进程中的重要作用没有改变；„„同时，以新能源和低碳经济引领的新兴产业将导致新材料的革同时，以新能源和低碳经济引领的新兴产业将导致新材料的革命，这意味着有色金属工业将面临产品结构的重要变化。命，这意味着有色金属工业将面临产品结构的重要变化。国家国家对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增长走向适度增长。长走向适度增长。„„中国有色金属行业中国有色金属行业““十二五十二五””规划规划，控制冶炼产能、提高原料保，控制冶炼产能、提高原料保障能力、加强产业集中度。障能力、加强产业集中度。目录„宏观经济对有色金属工业的影响„铜铝市场供需分析„未来市场价格趋势判断„企业采购套期保值CU全球及中国铜市场供需全球精炼铜市场供求平衡全球精炼铜市场供求平衡„预计2010年全球精炼铜市场依然维持过剩局面；全球供需平衡仍过剩58万吨。不过预计2011年的过剩量有所缓解。全球精铜市场：供需状态以温和过剩为主基调万吨20032004200520062007200820092010E全球产量15271592165717291793182318401852同比(%)-0.534.234.114.343.721.620.970.62全球需求15711684166717051823180618211794同比(%)3.177.16-0.992.286.92-0.940.8-1.48市场平衡-44-92-1024-30172058全球交易所铜报告总库存01000002000003000004000005000006000007000008000009000002005-12-302006-3-162006-5-292006-8-92006-10-202007-1-22007-3-152007-5-282007-8-82007-10-192008-1-22008-3-142008-5-272008-8-72008-10-202008-12-312009-3-132009-5-262009-8-62009-10-192009-12-302010-3-122010-5-252010-8-5LMECOMEXSHFE„近期伦铜库存自2月份以来持续下滑。目前库存已经由顶峰时的55万吨下滑至40 万吨左右，而同期上海期交所库存也由峰值的19万吨降至11万吨。„同期全球报告库存也出现下降，现货贴水出现明显收窄。中国精炼铜市场精铜产量维持在高位，铜材产量亦创新高，国内市场供需两旺中国铜材产量及同比增速02004006008001000120020012002200320042005200620072008200920100%5%10%15%20%25%30%35%产量同比中国精炼铜消费„电力消费占铜消费比重超过5成中国精炼铜消费„未来三年（2010年‐2012年），预计中国将投资2000亿元用于启动新一轮农村电网改造升级建设，这将会带动精炼铜消耗大约175万吨。„2015年，国家将建成华北、华东、华中特高压电网，形成“三纵三横一环网”。特高压的投资金额有望达到2700亿元，这较“十一五”期间的200亿投资，足足增长了13倍之余。„预计国网公司2010年电网投资预计可能超过2009年的3058.6亿元中国精炼铜消费„空调产量在消费旺季来临的支撑下持续走高，连续第三个月增长，产量创造新高，7月为1035 万台，同比大幅增长45.6%。中国精炼铜市场供需„预计2010年，中国精炼铜供应量或达730万吨；铜消费增幅约10‐13%，或630万吨。AL全球及中国电解铝市场供需全球电解铝市场：供应过剩但可用库存有限„限制二氧化碳排放量、征收碳税将导致国外铝企业生产成本上升。欧洲在2010年将有350~400万吨/年的原铝产能将被关闭。„2010‐2011年除中国以外地区的铝生产大幅复产可能性不高。„预计2010年全球电解铝市场依然维持过剩局面；全球原铝供需平衡后仍过剩278.7吨。20032004200520062007200820092010E全球产量29042992319733913813395837004126同比(%)11.4%3.0%6.8%6.1%12.4%3.8%‐6.50%11.5%全球需求27842997319134353806378535173847同比(%)8.8%7.6%6.5%7.7%10.80%‐0.50%‐7.10%9.40%市场平衡120‐56‐447173183278全球电解铝供需平衡02550751001251501752002252005‐12005‐32005‐52005‐72005‐92005‐112006‐12006‐32006‐52006‐72006‐92006‐112007‐12007‐32007‐52007‐72007‐92007‐112008‐12008‐32008‐52008‐72008‐92008‐112009‐12009‐32009‐52009‐72009‐92009‐112010‐12010‐32010‐52010‐7EUJapanUS midwest„LME约70%的库存依然被融资需求“锁住”；„能源成本高，复产谨慎，国外市场电解铝的可获取性低，表现为欧洲、美国中西部、日本三地现货贸易升水保持在高位。因此库存下降将缓解现货市场的紧张局面。„LME库存下降缓慢，0‐3月现货升贴水出现明显收窄LME铝库存与现货升贴水05000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000002000‐1‐52000‐7‐142001‐1‐232001‐8‐22002‐2‐132002‐8‐272003‐3‐52003‐9‐122004‐3‐222004‐9‐242005‐3‐312005‐10‐52006‐4‐122006‐10‐232007‐4‐262007‐10‐302008‐5‐52008‐11‐62009‐5‐122009‐11‐132010‐5‐19吨‐80.0 ‐60.0 ‐40.0 ‐20.0 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0美元/吨LME铝库存0‐3月现货升贴水中国电解铝市场2010年1‐7月，国内原铝产量屡创新高，铝材产量亦创新高.„„铝材产量的增速不及原铝产量的增速；铝材产量的增速不及原铝产量的增速；„„铝冶炼厂大肆的生产，积累了一定的铝锭过剩量；铝冶炼厂大肆的生产，积累了一定的铝锭过剩量；中国电解铝月度产量01000002000003000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001300000140000015000002004‐12004‐32004‐52004‐72004‐92004‐112005‐12005‐32005‐52005‐72005‐92005‐112006‐12006‐32006‐52006‐72006‐92006‐112007‐12007‐32007‐52007‐72007‐92007‐112008‐12008‐32008‐52008‐72008‐92008‐112