中国水务行业分析

水务行业行业分析研究报告•水务行业国内外发展历程•水务行业基本特征•水务行业产业链分析•水务行业生命周期•水务行业的商业模式•水务行业竞争结构和市场格局•水务企业成功关键要素•重庆水务案例分析•江南水务案例分析•2012年1月2号二十一世纪被称为“水的世纪”。水问题的严重性和重要性已日益成为社会各界的共识，中央和地方各级政府部门都把水问题提到重要位置，水务行业也成为中国发展最快的产业之一。一、水务行业国内外发展历程•（1）英国水务行业发展历程–二战前后，英国水务行业高度分散，全英拥有超过1000家的供水实体和大约1400家排水实体。–1973英国水务的发生了第一次革命。根据《水法》，英国成立10个水务局。每个水务局对本流域与水有关的事务统一管理、全面负责。水务局不是政府机构，而是法律授权的具有很大自主权、自负盈亏的公用单位。–1986年，英国政府通过立法使水务局转变为股份有限公司，其目的是使水务局不受公共部门的财政限制和行政干预。–1995年，英国政府出售了其持有的水务公司股票，从水务公司中完全退出，实现了水务产业的私有化。–私有化后，英国政府负责对水价和投资的监管，至此，英国水务公司年均投资额达33亿英镑，几乎翻了一番。–英国模式的特点是：市场行为和政府行为在水务产业投融资方面各司其职，保障了市场的有效性和公平性。•（2）美国水务行业–美国大多数水务资产属于市政当局所有（存在私有）–各州、各城市在水权交易市场获取水权后，根据用水的重要性，将有限水资源在个人、企业和市政用水间进行合理分配，最终落实到用户。–各市政水务的主要投融资渠道主要有三：–1.联邦政府和州政府提供拨款和长期低息贷款–2.市政债券–3.资本市场中，利用股权和债务形式筹集资金•（3）中国水务行业发展历程–在之前的几十年，很多水务企业是“摸着石头过河”。国家没有把水务当产业，只是一个事业，做事的主体是政府–2002年底，建设部发布《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，成为水务行业标志性的事件，国内水务行业市场化改革也进入了股权改革与特许经营并进的阶段。传统的公用事业随着投资多元化、市场化、科技化，逐步转型为新兴节能环保产业。由于改革初期超过5000亿元人民币的资金缺口，以这个文件为标志，国内外各路资本高速进军这一原本高度封闭的市场。至此，水务行业饱受关注。•2002年起，威立雅水务签订了一系列重要的合同，特别是上海浦东50年的全方位供水合同和深圳50年的供水和污水外包合同。•2003年，桑德借壳合加资源上市融资，并一举以BOT方式与九个市区签下污水处理合同。•2004年3月，建设部颁布《市政公用事业特许经营管理办法》，对获得特许经营权的企业和政府主管部门的职责进行了明确的界定。•2010年中国城市水业出现新气象，如同宏观经济一样，金融危机余波渐去，受节能减排、投资拉动、水价调整等因素的影响，使得行业发展有喜有忧。二、水务行业基本特征水务行业属性（行业的经济技术特征）市场地域性资产沉淀性强自然垄断性资本密集度高政府管制及政策导向性较强的外部性投资回报稳定（防御性品种）公众健康与安全密切相关性•二、水务行业基本特征•（1）区域垄断性。由于历史上供排水设施的投资建设多为当地政府主导，且一个城市或地区不可能重复建设多套供排水系统，用户也不能自由选择产品或服务的提供者，所以水务行业具有区域垄断特征•（2）地域局限性。自来水不像其他商品可以远距离运输并在各地市场上流通，水务市场具有区域性，水务公司只能在供排水管网覆盖的范围内提供产品或服务，所以在某个地区范围内一般形成相对独立的区域性市场。二、水务行业基本特征•（3）产品或服务的需求弹性小。自来水是人们日常生产和生活不可缺少的，因此水务行业的需求是典型的刚性需求•（4）社会公共性。水务行业为全社会提供最基本普遍的服务，保证居民生活用水、工业生产和城市建设用水等，这种社会公共性也决定了政府对水务行业的监管是必不可少的。三、水务产业链•水务行业产业链包括原水资源的开发与输送，自来水处理与输送，污水的收集、处理与排放，相关设施的设计与建造等，还包括一些相应的衍生行业如，再生水的生产与利用，污水处理后所产生污泥的处理等。•2008年，中国城市自来水供水量500亿立方米，污水排放量365亿立方米。而2009年全国用于自来水处理、污水处理和相关生产设备的固定资产投资达1740亿元。粗略估计，目前中国的水务市场规模约3500亿元人民币，而到2015年，中国水务市场规模有望达到7500亿元人民币。三、水务产业链–在水务行业的价值链中，不同的企业各行其职。从A股的上市公司来看，总共有16家水务行业上市公司。水务运营商占绝对多数，共有13家从事水务设施运营，其中又以供水及污水处理占主导。涉及污水处理的上市公司有14家，11家从事污水处理设施运营，7家涉及工程，2家从事设备制造。由于中水回用仍处于初创期，总量很小，相关上市公司也较少。水务类A股上市公司对应的产业链环节如下表所示。四、水务行业生命周期四、水务行业生命周期•从业务增长速度与市场发展空间来看，我国城市自来水供应业务已经进入了成熟期的初级阶段；我国污水处理行业正处于快速成长期；再生水利用业务还处于导入期，发展前景非常看好。•下面，我们将对城市自来水供应业务、污水处理、再生水利用业务进行更深一步的讨论城市供水行业•从城市供水的结构总体来看，城市供水总量趋于稳定，城市供水行业从成长期向成熟期过渡。目前城市供水总量稳定在500亿立方米左右。•相较城市供水总量的稳定增长，水务行业收入却呈现较快增长趋势，过去5年年复合增长率达到11%，这主要归因于水价的上涨。由此可见，供水行业的最关键发展驱动来自于水价上涨。污水处理行业•根据近几年的统计，我国城市污水排放量稳定在城市供水量的70%左右。•污水处理行业的主要驱动因素来自污水处理率的提高。美国等发达国家的污水处理率达到90%以上。从我国目前62.8%的水平来看，污水处理率仍有很大的提升空间。水务衍生行业：再生水、污泥处理•中国再生水的水质标准相对供水低，主要用在城市杂用水、工业用水等对水质要求不高的项目。中国目前再生水利用率还较低，随着自来水价格的上升和水资源的日益紧张，再生水的应用将越来越广泛，看好其长期前景。•在今年年初建设部颁布的《城镇污泥处理厂污泥处理处置及污染防治技术政策（试行）》中，已经明确指出“污水处理费应包括污泥处理处置运营成本；通过污水处理费、财政补贴等途径落实污泥处置费用，确保污泥处理处置设施正常稳定运营”。当对污泥处理得政策日益明朗化，对污泥处理费用有专项资金支持后，污泥处理行业将迎来广阔得发展空间。五、水务行业的商业模式•特许经营模式是水务行业采取的主要商业模式，BOT又是其中的主流2000-2009市场化运营水务项目分类（按转让方式分类）中国全部污水处理厂运营模式分布图五、水务行业的商业模式•随着我国城市化进程的加快，巨大的资金缺口使得城市水业市场化开放迅速推进，以BOT为代表的水业市场化项目融资模式在国内发展得如火如荼。成功运作BOT、TOT工程项目的新商业模式，是大型水务公司市场规模扩张的新起点，也是水务业金字塔高端的实力竞争。•目前，BOT是国内的主流模式，下面我们介绍BOT模式的特征。水务行业运营模式——BOT•BOT模式包括建设、运营和移交三个过程：首先由水务投资者在得到政府许可后建设相应的供水或污水处理项目。然后在约定的特许经营期限内按合同约定提供供水和污水处理的服务，按约定收取费用并赚取合理利润。当特许经营期限满后，将供水或污水处理项目按照合同约定无偿或有偿的移交回政府。在水务项目的建造中，通常资本金占总投资的比例为30％～50％不等。六、水务行业竞争结构–我国水务行业竞争主体可分为五类：跨国水务公司、国有控股上市水务公司、国有非上市跨区域发展水务公司、国有非上市区域城市水务公司及民营企业，见下表。–我国现有自来水厂约2000座，污水处理厂约1600座，水务企业众多，在业内有影响力的企业为数不少。六、水务行业竞争结构七、水务行业企业成功关键要素•我们认为水务企业成功关键因素主要有五个方面：•（1）融资能力•通过合资、收购、参控股方式掌握现有水务存量资产，进而增加增量，实现行业整合，企业才能做大做强。融资能力是水务行业竞争的重要能力，获取低成本的资金是企业获胜的重要保证。股权融资，是水务企业最佳的选择。2009年重庆水务成功在A板上市，融资34.16元，现金流大为改善，为企业的发展提供了坚实的资金保障。七、水务行业企业成功关键要素•（2）运营管理能力•从水务行业的发展来看，单一的项目投资已发展成为投资、设计、工程、运营各环节的竞争，对整体产业链的控制能力和协同效率成为产业链的核心竞争力。•运营管理能力主要体现在丰富的运营管理经验、完整的工艺和管理流程、成本和费用控制、业界的品牌形象和区域内社会形象。七、水务行业企业成功关键要素•（3）政府资源•水务行业是受到政府高度管制的行业，政府既要监督水务企业向社会提供安全、符合水质要求的水，也要通过管制水价来防止水务企业获取暴利。良好的政府资源有利于企业更准确地把握行业改革的方向、更好地和政府沟通，从而选择更适合的运作模式；因而水务企业经营发展过程中必须兼顾政府、企业、公众的利益。•政府资源主要体现在与地方政府的关系、协商谈判能力、把握政策能力和对行业政策的参与程度。七、水务行业企业成功关键要素•（4）并购整合能力•水务行业具有自然垄断的特点，资产专用性强，这决定了并购是水务行业竞争的一个重要方式。资源整合对并购项目的成败具有决定性作用，因此在水务市场，并购整合能力影响着项目成功的重要因素。•并购整合能力主要体现在成熟的并购资源选择和决策程序，并购谈判能力，文化融合能力等方面。七、水务行业企业成功关键要素•（5）技术研发能力•随着经济和社会的发展，人们对环境的要求提高，对水质的要求也在提高。越来越多的高新技术被应用在水处理中，如生物工程、微透析技术等。技术实力和科研水平已经成为水务市场竞争的一个重要因素。•技术研发能力主要体现在核心技术、设备，及设施的设计施工等全方位的整合能力。八、重庆水务案例分析•重庆水务集团股份有限公司（证券代码601158）的前身为重庆市水务控股（集团）有限公司，是重庆市人民政府出资组建的国有独资公司，成立于2001年1月11日。•重庆水务集团股份有限公司于2010年3月29号在上交所上市，发行新股5亿股，发行价为6.98元，实际筹集资金约34亿元。•回顾分析重庆水务上市过程，我们发现，重庆市政府及重庆水务在上市前共做了三手准备。八、重庆水务案例分析•首先，重庆水务集团股份有限公司打造了供排水一体化的完整产业链。在2001年，重庆市政府将重庆自来水公司、重庆排水公司等国有企业成功整合为重庆水务控股（集团）有限公司，建立了从原水、供水、排水及污水处理的完整水务产业链。•其次，在2007年6月，重庆市政府将重庆水务控股（集团）有限公司更变为国有控股有限责任公司，两名股东分别是重庆市水务资产经营有限公司（持股比例为85%）和重庆苏渝实业发展有限公司（持股比例为15%）。完成了上市前的股份制改造工作。八、重庆水务案例分析•第三，重庆市政府予以重庆水务集团股份有限公司强力的政策支持。重庆水务变更为股份公司后，重庆市政府即对其授予为期30年的供排水特许经营权，并支持重庆水务调高供水价格和污水服务结算价格。重庆市政府于2010年1月将居民用水价格从每吨2.1元调整为2.7元（提价的0.6元中，市民支付0.4元，政府补贴0.2元），将企业用水价格从每吨2.65元调整为3.25元；将居民污水处理费由主城区每吨0.7元、区县每吨0.5元统一调整为1元，将企业污水处理费由每吨1.0元调整为每吨1.3元八、重庆水务案例分析•我们发现水务公司的上市过程颇具有典型性，比如重庆水务、兴蓉投资这两家公司都是通过政府扶持支持，提高水价、补贴等方式盘活水务资产，再借助资本运作实现上市，进而获得持续发展的资金，最终反哺地方政府。九、江南水务案例分析•江苏江南水务股份