第二章 汇率与外汇市场

1第二章汇率与外汇市场第一节外汇与汇率一、外汇（Foreignexchange)1、外汇的产生“国际主义的贸易与国家主义的货币”的共存产生外汇2、外汇的定义外汇的动态含义外汇的静态含义（广义的静态外汇含义狭义的外汇概念）2由于各国都有自己独立的货币制度和货币，一国货币不能在另一国流通，从而国与国之间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币的兑换。含义动态：国际结算静态广义－外汇储备狭义：支付手段33、外汇特点：国际性可偿性可兑换性4、外汇的种类根据可否自由兑换、外汇的来源和用途、外汇的管理对象划分4可否自由兑换–自由外汇：可兑换货币–记帐外汇：清算外汇来源–贸易外汇–非贸易外汇交割日期–即期外汇–远期外汇56二、汇率（Exchangerate)1、汇率（不同货币之间兑换的比率。）以一种货币表示另一种货币的价格。2、汇率的种类：1＄＝7.82￥－－直接标价法1￥＝0.122＄－－间接标价法折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。7直接标价法：指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。目前，世界上除英国和美国外，各国都采用直接标价法。在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。8•在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。•例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY6.5月末：USD1=CNY6.8说明美元币值上升，人民币币值下跌。9•间接标价法：它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前，世界上只有英国和美国采用间接标价法。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。10•在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。•例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=DEM2.3月末：GBP1=DEM2.2说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。11人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BaseCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。12•法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。•升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。13•法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。•贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。14•当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。•反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。153、汇率的种类（1）从银行角度：买入汇率卖出汇率现钞汇率例：2000年4月28日：美元兑换人民币汇率买人价826.74卖出价829.22现钞价807.2816买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（BankNotesRate），即银行买卖外国钞票的价格。17•外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615（直接标价法）（银行买入美元价）（银行卖出美元价）伦敦GBP1=USD1.8870～1.8890（间接标价法）（银行卖出美元价）（银行买入美元价）18（2）不同的汇率制度：固定汇率浮动汇率联合浮动汇率（3）外汇买卖交割的期限：即期汇率（Spotrate)远期汇率(Forwardrate)远期升水（forwardpremium)表示期汇比现汇贵；远期贴水（forwarddiscount)期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。19即期汇率（SpotRate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（WorkingDay）以内办理交割所使用的汇率。远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。20即期汇率1.1美元/欧元，预期一年后汇率为1.165美元/欧元；美元存款利率为10%，欧元为5%，问哪一种存款的收益更高？欧元预期升值给欧元持有者带来的未来收益使欧元存款成为高回报的资产。1、以1欧元以5%利率存，一年后收益为1.05欧元。2、现在用1欧元换1.1美元1.1美元以10%利率存，一年后收益为1.11美元。3、1欧元预期一年后汇率为1.165美元。21按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率基本汇率（BasicRate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率三、套利（Arbitrage)22套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率。有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：USD1=CNY5.72而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.7816×5.72）=CNY10.1923（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.856824例：两点套利纽约1英镑＝1.99＄伦敦1英镑＝2.01＄三点套利：纽约2＄＝1英镑伦敦0.2英镑＝1马克法兰克福2.5马克＝1＄不存在套利机会假如：1.96＄＝1英镑套利的结果25四、名义汇率与实际汇率名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。是两个国家通货的相对价格。实际汇率：是两国家物品的相对价格。实际汇率有时称贸易条件。实际汇率＝（e×p)/p’e:两国通货之间的名义汇率p：国内物价指数p’：国外物价指数实际汇率与贸易之间的关系：实际汇率是一国进出口的关键决定因素26例：一辆美国汽车值1万美元，一辆类似的日本汽车值240万日元。现1＄＝120日元，比较美国汽车与日本汽车的价格？1、1万美元买1辆美国汽车。2、1＄＝120日元，美国汽车值120万日元。若有240万日元，可换2万美元，可买2辆美国汽车。说明在现期汇率下，2辆美国汽车换1辆日本汽车。美国汽车的价格为日本汽车价格的一半。3、实际汇率＝(120日元/美元×1万美元/美国汽车)240万日元/日本汽车=0.5日本汽车/美国汽车27实际汇率由名义汇率和两国物价水平决定。当实际汇率低时，国内产品相对于国外产品较为便宜，净出口多。在其它条件相同的条件下，高通货膨胀率引起通货贬值。28第二节外汇市场一、外汇市场概述1、外汇市场（Foreignexchangemarket)：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。29–外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间–外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价–外汇交易分为两个步骤：成交和交割–外汇交易中心：伦敦、纽约和东京–交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长302、外汇市场的参与者•外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行–交易分为三个层次•银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间3、外汇市场的基本作用国际清算套期保值（Hedging)31例：一美国进口商从英国买100000英镑的货物，三个月后付款用英镑。即期汇率SR＝2美元/1英镑三个月后即期汇率SR＝2.1美元/1英镑，付21万美元，多付1万美元。三个月后即期汇率SR＝1.9美元/1英镑，付19万美元，少付1万美元。保值方法：（1)买三个月远期英镑用于交割。按2美元/1英镑，20万美元买10万英镑。现交保值费为1％＝2000美元。在三个月后付20.2万美元。三个月后即期汇率SR＝2.1美元/1英镑，付21万美元得到。节约：1万美元－2000美元＝8000美元32（2）买三个月到期期权，执行价格可以选择，如远期合约2美元/1英镑，付期权费1％（2000＄）现交期权费为1％＝2000美元。如三个月后即期汇率SR＝1.95美元/1英镑，选择不执行期权，按SR＝1.95美元/1英镑付19.5万美元得10万英镑。若按远期合约SR＝2美元/1英镑，要付20万美元。节约：20万美元－19.5万美元－2000美元＝3000美元333、外汇交易与外汇投机（ForeignExchangeSpeculation）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。分为：即期投机和远期投机一种叫“买空”或“做多头”（BuyLongorBull）;另一种叫“卖空”或“做空头”（SellShortorBear）三、外汇风险原因发生四、世界主要的外汇市场伦敦外汇市场、纽约外汇市场、东京外汇市场、德国外汇市场、香港外汇市场34第三节汇率决定汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。35一、铸币平价理论金币本位制度下决定两国货币汇率的基础在1929年大危机前，英国规定1英镑金币重量为123.27447格令，成色为0.91667，即1英镑纯含金量为113.0020（123.27447×0.91667）美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）8665.4122.230020.11311＝＝英镑＝美元含金量英镑含金量36二、购买力平价理论1、瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustarcassel)192