第1章 期货交易与期货市场概述

2020/5/241第1章期货交易与期货市场概述2020/5/2422020/5/2432020/5/2442020/5/2452020/5/2462020/5/2472020/5/2482020/5/2492020/5/2410【引例】1.1期货交易1.1.1期货交易概念及其特征现货交易是买卖双方签订现货交易合同，一手交钱一手交货。2020/5/2411实例1•张大爷家种了10亩大豆，离大豆收获还有2个多月的时间。由于世界经济异常动荡，大豆的价格变化也非常剧烈。张大爷就担心2个月后大豆收获的时候价格会下降。与此同时，大豆收购商也担心2个月后大豆的收购会背离自己的预期。所以，收购商就与张大爷商定签署一个合约，合约约定2个月后，收购商以约定的价格收购张大爷的全部大豆。•就这样，双方都不用再担心大豆的价格会朝着自己不利的方向变动，同时也保证了交易的顺利进行。2020/5/2412实例2一家公司A打算一个月后从美国的一家出口公司B进口一台价值100万美元的机器，出口方B要求一定要用美元交易。由于现在市场上的人民币-美元汇率波动比较剧烈，该公司A很担心一个月后的汇率变化会朝自己不利的方向发展。于是该公司A就找了一家公司C,并与之签订了一个合约，合约规定在一个月后某个确定的时间以某个商定的汇率以人民币从卖方C买入100万的美元。注：这个合约即为远期合约。如果将合约的交易地点、交易要素等加以限制就成了期货合约。2020/5/2413远期交易，是指买卖双方签订远期合约，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。2020/5/24142020/5/24151）期货交易概念期货交易是在现货交易的基础上发展起来的，是一种在期货交易所集中交易标准化远期合约的交易形式。即交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。=.html?f=19060942020/5/24161.1.2期货交易特征1）合约标准化•期货交易是通过买卖期货合约进行的，合约除价格外，所有条款都是预先规定好的，是标准化的。合约标准化使得交易双方不需要就交易的具体条款进行协商，有利于节约交易时间，减少交易纠纷。2020/5/2417上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元（人民币）/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1-12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭交割地点交易所指定交割金库上市交易所上海期货交易所2020/5/24182）交易集中化•期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。会员制2020/5/2419期货价格由竞价产生，使价格更具代表性2020/5/2420•3）双向交易和对冲机制•因为期货合约是标准化的，所以，绝大部分交易可通过反向对冲操作解除履约责任。对冲：买入—卖出卖出—买入对冲机制：交易者可以通过对冲方式来解除履约责任2020/5/2421买入开仓签订购货卖出平仓解除合约卖出开仓签订供货买入平仓解除合约2020/5/2422做多做多3900买入开仓4900卖出平仓2020/5/24233900买入－开仓（18天）4900卖出－平仓每吨盈利：4900－3900＝1000（元）一手盈利：1000×10＝10000（元）2020/5/2424做空4100买入平仓4900卖出开仓2020/5/24254900卖出－开仓（20天）4100买入－平仓每吨盈利：4900－4100＝800（元）一手盈利：800×10＝8000（元）2020/5/2426•4）杠杆机制•期货交易只需缴纳少量的保证金，一般为合约价格的5%—10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。例:当玉米期货合约价格为1700元/吨时每手玉米期货合约价值：1700元/吨x10吨=17000元每手玉米期货合约保证金：17000元x10%=1700元【案例分析1-1】保证金商品实际价值以小博大2020/5/24275）每日无负债结算制度也称逐日盯市：每天交易结束时，按结算价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。当保证金不足时，必须在规定时限内追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止。每日无负债结算制度2020/5/2428资料：保证金制度和每日结算制度保证金有初始保证金和维持保证金之分；初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10％。维持保证金则一般约占初始保证金的75％。每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。2020/5/2429保证金与每日无负债结算•初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。•而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金。•假如投资者以2700元／吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元［即（2700－2600）×50］，保证金账户余额就为1750元（即6750－5000），由于这一余额小于维持保证金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证金水平），需补充的保证金为5000元（6750－1750）就是追加保证金。2020/5/2430举例分析：例如：假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元，每份合约的初始保证金7美元，每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500份合约，投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。A和B的初始保证金7×500=3500A和B的维持保证金4×500=20002020/5/2431假定在一些不同交易日的结算价格不同，保证金的数额会发生变化，买入方：合约价格上升盈利交易日结算价现金流量保证金余额199美元（99－100）×500=－5003000，大于维持保证金297美元（97－99）×500=－10002000，等于维持保证金398美元（98－97）×500=+5002500，大于维持保证金495美元（95－98）×500=－15001000,小于维持保证金（补进至初始保证金数额）2020/5/2432卖出方：合约价格下降盈利交易日结算价现金流量保证金余额199美元+5004000，盈余500提走，保证金保持3500297美元+10004500，盈余1000提走，保证金保持3500398美元－500损失500，保证金降至3000495美元+15004500，盈余1000提走，保证金保持35002020/5/2433期货交易的实例2012年5月9日，一位投资者买入2份同年12月到期的黄金期货合约。目前的期货价格为$400/盎司，每份合约100盎司。总金额$80000，初始保证金5％＝$4000，维持保证金＝初始保证金×75%＝$3000。当保证金帐户内余额不足$3000时，需追加保证金，使之回到$4000。2020/5/2434日期期货价格当日损益累计损益保证金余额追加保证金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-224043602020/5/24351）期货交易与现货交易关系（1）期货交易与现货交易的联系。期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段后才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法回避；没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，两者相互促进、共同发展。1.1.3期货交易与现货交易及远期交易的关系2020/5/2436交割时间不同现货交易中，商流与物流在时空上基本是统一的；期货交易中，发生了商流与物流的分离。交易对象不同现货交易的对象主要是实物商品；期货交易的对象是标准化合约（即期货合约）。交易目的不同现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权；期货交易中，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。交易场所不同现货交易可以在任何场所与对手交易；期货交易必须在高度组织化的期货交易所内进行公开、集中交易。交易方式不同现货交易一般是一对一谈判签订合同进行交易。期货交易以公开竞价的方式进行，一对一谈判交易时违法的。商品范围不同现货交易的品种是一切进入流通领域的商品。期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。结算方式不同现货交易主要采用到期一次性结清，或货到付款和分期付款等方式；期货交易中，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。期货交易实行每日无负债结算制度，必须每日根据当日的结算价格结算盈亏。（2）期货交易与现货交易的区别。2020/5/24372）期货交易与远期交易的关系（1）期货交易与远期交易的联系。期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。2020/5/2438交易对象不同远期交易的对象主要是实物商品，所涉及的商品没有任何限制；期货交易的对象是标准化期货合约，不涉及具体的实物商品。功能作用不同远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但其价格的权威性、分散风险的作用较小；期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。履约方式不同远期交易主要采用实物交收的履约方式；期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式。信用风险不同远期交易具有较高的信用风险；期货交易以保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较小。保证金制度不同远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定；期货交易有特定的保证金制度，通常是合约价值的5%～10%。（2）期货交易与远期交易的区别。2020/5/2439附1：期货市场与股票市场的联系•A、都是金融投资活动（很强的投机性和风险性）•B、交易方式有许多相似：专门的交易所、成交价格公开竞价方式产生•C、都是国家法律法规严格制约下的非常规范的交易2020/5/2440附2：期货市场与股票市场的区别2020/5/24411.2期货市场1.2.1期货市场的产生与发展=.html?f=19