新常态与中国资本市场的发展

弘毅博学求真至善经济新常态与中国资本市场发展弘毅博学求真至善《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（12）完善金融市场体系。扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。弘毅博学求真至善一、经济新常态与金融改革下的多层次资本市场二、中国资本市场的发展现状四、资本市场的创新与发展——新三板三、资本市场—国家战略的重要组成部分弘毅博学求真至善一、经济新常态与金融改革下的多层次资本市场弘毅博学求真至善1.1中国经济新常态2014年5月，习近平总书记在河南考察时提出：中国经济呈现出新常态。2014年11月习近平总书记在APEC会议上定义新常态三个特点：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级，第三产业消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。弘毅博学求真至善1.1中国经济新常态——是新的“常态”：不是周期性现象，更不是政策性现象。“旧常态”不会再回来了。“我国经济发展进入新常态是我国经济发展阶段性特征的必然反映，是不以人的意志为转移的。”——新常态蕴含着新的发展动力。必须通过改革发现、挖掘这些动力。——全球化背景下，新常态具有普遍性和全球性。——“认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。”弘毅博学求真至善十六届三中全会《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。《国家十二五规划》要加快多层次金融市场体系建设，深化股票发审制度市场化改革，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点，加快发展场外交易市场，探索建立国际板市场。1.2国家战略中的多层次资本市场弘毅博学求真至善1.2国家战略中的多层次资本市场《金融业发展和改革十二五规划》扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。《第十二届全国人大第一次会议》李克强总理答记者问在金融领域要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重，而且要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。弘毅博学求真至善中国证监会《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》《意见》中明确了区域性股权交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，明确了区域性股权交易市场将定位为“为本省级行政区划内中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场”。由此我国多层次资本市场架构正式建立。1.2国家战略中的多层次资本市场《十八大报告》深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。弘毅博学求真至善十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》完善金融市场体系。健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。1.2国家战略中的多层次资本市场国务院办公厅出台《关于金融支持小微企业发展的实施意见》（国办发〔2013〕87号）《意见》要求，在清理整顿各类交易场所基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，支持证券公司通过区域性股权市场为小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。弘毅博学求真至善1.2国家战略中的多层次资本市场《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》将全国中小企业股份转让系统确立为全国性的场外交易市场，在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。在区域性股权转让市场挂牌的企业达到挂牌条件后，可申请至全国股转系统挂牌。进一步明确了全国中小企业股份转让系统的地位与职能。《政府工作报告》深化金融体制改革。加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。积极发展农业保险，探索建立巨灾保险制度。发展普惠金融。促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制，密切监测跨境资本流动，守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。弘毅博学求真至善《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发【2014】17号）（五）加快多层次股权市场建设。强化证券交易所市场的主导地位，充分发挥证券交易所的自律监管职能。壮大主板、中小企业板市场，创新交易机制，丰富交易品种。加快创业板市场改革，健全适合创新型、成长型企业发展的制度安排。增加证券交易所市场内部层次。加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。完善集中统一的登记结算制度。《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（国办发〔2014〕39号）健全多层次资本市场体系，继续优化主板、中小企业板、创业板市场的制度安排。支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资。进一步促进私募股权和创投基金发展。1.2国家战略中的多层次资本市场弘毅博学求真至善第八届夏季达沃斯论坛中李克强总理再次表示：“我们会坚定地推进利率、汇率的市场化，也就是说在推动利率市场化的过程中配套推进汇率的市场化，完善人民币汇率的形成机制，而且还要大力地发展多层次的资本市场，提高直接融资和股权融资的比例，这也有利于企业降低杠杆率。”2014年11月19日李克强总理在国务院常务会议：决定进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题，首次提出：“要建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。”1.2国家战略中的多层次资本市场弘毅博学求真至善《关于拓宽证券投资咨询公司业务范围的通知》指出：证券投资咨询公司在向中国证监会备案后可在全国股转系统开展公司挂牌推荐、做市业务。2015年世界经济论坛中李克强总理指出：将推进财税改革，给企业尤其是服务型企业减税降费，推出扶持中小企业的新举措。深化金融改革，继续推进利率、汇率市场化，加快发展中小金融机构特别是民营银行，发展多层次资本市场。1.2国家战略中的多层次资本市场弘毅博学求真至善1.2国家战略中的多层次资本市场十八届三中全会关于金融改革议题以及中央经济工作会的最突出特点就是，提高金融在资源配置中的作用和防范金融风险，金融改革是新一轮金融改革的重点领域和重点环节。金融改革根本目的是服务实体经济。新一轮金融改革的目标：建立合理的金融结构，提高直接融资比重弘毅博学求真至善02中小型、稳定发展型公司适合有一定规模的高科技、高成长型企业大型企业、大型蓝筹上市首选产权交易所区域性股权交易场所（齐鲁股权交易中心）新三板创业板中小板主板地方性股权交易场所，面向中小微企业广泛适用于各类企业进行包括股权在内的产权转让中小企业助推器，不分行业场内市场场外市场1.3金融改革——多层次资本市场弘毅博学求真至善股票交易所市场英文简称股票数目(大约）纽约证券交易所NYSE3500美国证券交易所AMEX1500纳斯达克全国市场NNM5000纳斯达克小资本市场NSCM1800电子版市场(OTCLink)OTCQXOTCQBOTCPinkGreyMarket300370037008800粉单市场PinkSheets5000波特尔市场(非主流报价市场)PORTAL(UnsolicitedQuote)40001.4美国资本市场结构弘毅博学求真至善1.4美国资本市场结构弘毅博学求真至善1.5中国资本市场——倒金子塔结构1990年12月1日设立（2004年5月17日设立）2009年3月31日2006年1月中关村试点2010年12月正式成立主板（中小板）创业板新三板区域性市场（齐鲁股权）弘毅博学求真至善1.6不同层次资本市场间关系新三板全国中小企业股份转让系统沪深交易所区域股权交易中心（齐鲁股交中心）企业股权交易中心退市再申请IPO存量股票转板IPO资料来源：济南大学金融研究院弘毅博学求真至善二、中国资本市场的发展现状弘毅博学求真至善2.1中国多层次资本市场概况层次上市企业家数（家）市值规模（亿元）主板1,496555,796.07中小板745123,839.19创业板46466,884.81合计2,705746,520.67新三板2,5127,824.21合计5,217754,344.88数据截至2015年6月4日。弘毅博学求真至善中国多层次资本市场募集资金总额、上市公司数量注：数据截止到2015年3月，新三板募资金额为定向增发募资额。弘毅博学求真至善2.2上证综指走势图01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001990年12月1日1992年12月1日1994年12月1日1996年12月1日1998年12月1日2000年12月1日2002年12月1日2004年12月1日2006年12月1日2008年12月1日2010年12月1日2012年12月1日2014年12月1日注：数据截止到2015年6月4日弘毅博学求真至善2.3深证成指走势图数据截止到2015年6月4日05,00010,00015,00020,00025,0001991年4月1日1993年4月1日1995年4月1日1997年4月1日1999年4月1日2001年4月1日2003年4月1日2005年4月1日2007年4月1日2009年4月1日2011年4月1日2013年4月1日2015年4月1日弘毅博学求真至善2.4中国资本市场股权融资规模1990—2015年资本市场股权融资规模注：数据不包括新三板和区域性股权市场股权融资弘毅博学求真至善三、资本市场—国家战略的重要组成部分弘毅博学求真至善在过去20多年里，我国资本市场为促进改革开放和经济社会发展作出了重要贡献。回顾以往国家出台的各项重大政策，十六大以来党中央和国务院一直把发展资本市场作为实施国家战略的重要组成部分。十八届三中全会提出的发挥市场在资源配置中起决定性作用，加快国有企业改革和金融改革，以及实现混合所有制等重要改革目标，都与资本市场发展密切相关。资本市场已经成为牵一发而动全身的改革的突破口，中国新一轮经济增长需要一个强大的资本市场。弘毅博学求真至善2.1转方式调结构需要一个强大的资本市场十七大、十八大都把转方式、调结构作为实现国家经济发展目标的关键举措。经济转型首先必须解决产业升级问题。产业升级过程必然伴随着重工业化与信息化的加速融合以及战略新兴产业的发展。重工业化与信息化的融合将导致中国存量经济结构优化，战略新兴产业的发展和“互联网+”将成为中国经济的增长动力和源泉。无论是存量的结构优化，还是增量的创造，都离不开强大的资本市场。资本市场的资源配置功能将加快重工业化调整速度更快、代价更小、存量资源利用更加充分。另一方面资本市场直接融资功能和资源配置功能扶持了战略新兴产业的发展。弘毅博学求真至善2.2“大众创业、万众创新”需要资本市场支持十八大以来，中央把“提高自主创新能力，建设创新型国家”作为国家发展战略的核心和提高综合国力的关键。经济新常态的特征之一就是强调创新驱动。李克强总理今年《政府工作报告》多次提出“大众创业、万众创新”。他强调，推动“大众创业、万众创新”是激发亿万群众智慧和创造力的重大改革举措，成为中国经济增长的新引擎与强大新动能。实现“大众创业、万众创新”首先要解决中小企业、初创企业融资资金问题，降低企业资金成本与负债率必须依靠资本市场。弘毅博学求真至善2.3新一轮国有企业改革离不开资本市场十八届三中全会把国有企业改革作为经济改革重点，