X年化肥行业风险分析报告

2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社1北京世经未来投资咨询有限公司摘要一、行业发展地位化肥行业是我国国民经济的重要组成部分。它与农业的生产密切相关，是经济和社会发展水平的重要体现。随着我国经济的快速发展和农业的不断发展，我国化肥行业也得到了快速的发展。随着国民经济的发展和粮食产量的增加，农业对化肥的需求不断增多。因此，化肥行业的工业总产值也不断增加，在国民经济中的比重也不断得到提高。工业总产值由2004年1802.72亿元提高到2008年1~11月的4233.26亿元。如下图。2409.262869.883192.644233.261802.7235.1233.9133.6517.5327.5701000200030004000500020042005200620072008亿元0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00％工业总产值同比增长数据来源：国家统计局（2007~2008年为1~11月份数据）2004～2008年化肥行业总产值化肥行业在GDP中的比重由2004的1.13%提高到2008年的1.79%。但是随着全球粮食产量下降，预计2009年化肥行业在国民经济种的比重将有所下滑，继续提高提高的可能性很小，预计占比为1.7%。1802.722409.262869.884618.103482.881.131.511.571.641.79050010001500200025003000350040004500500020042005200620072008亿元0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00％工业总产值占GDP的比重(%)数据来源：国家统计局化肥行业工业总产值在GDP中的比重变化2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社2北京世经未来投资咨询有限公司二、行业供需分析及预测（一）化肥产量增幅大幅放缓2008年1～11月份，化肥产量为5350.12万吨，同比增长幅度仅为1.55%。化肥产量增速大幅下滑。这主要是由于2006年和2007年化肥增幅较大导致基数较大。预计2009年，化肥企业新投入产能继续增加，化肥生产量将小幅上涨，但如果国外的化肥需求放缓，则化肥需求量将出现负增长，产销量从将下降。5304.795350.124887.984519.805248.5716.1910.6814.2113.151.554000420044004600480050005200540056002004年2005年2006年2007年11月2008年11月万吨0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00％化肥总产量增长率数据来源：国家统计局2004～2008年化肥行业总产量分析从供给结构看，2004～2008年，氮肥、尿素和钾肥的供给仍占据主导地位，磷肥和磷酸铵肥增长出现下滑。具体看，208年氮肥增长率出现大幅下滑，增长2.90%，但仍高于化肥总体增长率的1.55%。3869.023936.013830.943304.073575.922.9011.7813.3010.5014.6029003000310032003300340035003600370038003900400020042005200620072008万吨0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00％氮肥（折含N100％）增长率数据来源：国家统计局2004～2008年氮肥增长率变化情况磷肥市场看，2008年出现负增长，产量比2007年下滑3.78%产量为1144.77万吨。2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社3北京世经未来投资咨询有限公司1226.421144.771175.291002.961075.31-3.7814.5216.558.9115.68020040060080010001200140020042005200620072008万吨-5.000.005.0010.0015.0020.00％磷肥（折合P2O5100％）增长率数据来源：国家统计局2004～2008年磷肥产量变化情况2008年，我国钾肥产量增加较大，为6.20%，产量为269.34万吨，产量较低的原因一是由于钾肥资源问题，而是由于需求量没有氮肥磷肥多，且2008年钾肥出口较多。208.92269.34232.65206.33242.3452.2222.0818.4631.156.2005010015020025030020042005200620072008万吨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00％钾肥（折含K2O100％）增长率数据来源：国家统计局2004～2008年钾肥产量变化情况（二）化肥行业销售收入增速提高2004～2007年，化肥行业利润增长率高于销售的增长率。2004年利润增速为155.54%，这主要是由于2003年化肥行业利润非常小的原因。2005年利润增长率为63.28%，同年的销售额同比增长也达到32.34%。2006年销售收入增长18.4%，但利润仅仅增长了4.06%，这主要原料成本上涨引起的。2008年销售收入和利润增幅分别为31.68%和45.47%，利润增长高于收入增长，化肥出口增加使得行业利润大幅增加。2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社4北京世经未来投资咨询有限公司107.29176.60183.15211.57297.771738.162308.402774.943137.644066.0205001000150020002500300035004000450020042005200620072008亿元020406080100120140160180％利润总额销售收入收入增长利润增长数据来源：国家统计局2004～2008年化肥行业收入与利润变化2004年～2008年我国化肥行业的产销率有所下降，由2004年的96.42%降低到2008年的96.05%。其中，2007年的产销率最高，为98.28%。2008年产销率下降的主要原因是化肥企业新投产规模增加。96.0598.2896.6995.8196.429595969697979898992004200520062007.112008.11%产销率资料来源：国家统计局2004～2008年化肥行业产销率预计2009年全年，化肥生产供应仍将较为充足，但需求增长率不会出现大幅上升，将呈现相对稳定的态势。上游产业的石油化工价格下跌，这使得2009年的化肥产品价格可能有所下滑。三、行业财务状况分析及预测化肥行业的销售毛利率自2004年出现16.31%的高峰后逐渐回落，2008年的销售毛利率为14.83%，销售利润率大体维持在7%附近波动，资产报酬率2008年达到7.91%，为近5年来最高。营运能力方面，2008年11月，产成品周转率为11.4次，流动资产周转率为2.26次，应收帐款周转率为31.11次，比2007年大幅提高。但综合看，2008年化肥行业营运能力有所下降。2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社5北京世经未来投资咨询有限公司偿债能力方面，由于国内需求增加，行业负债率和利息保障倍数都略有所提高，2008年11月，化肥行业的负债率为61.96%，亏损面为15.72%。利息保障倍数为4.90倍，偿债能力有所提高。发展能力方面，利润总额增长率在2004年达到顶峰，为155.54%，同比2004年取得很大的提高，这主要是由于2004年基数较小的原因。2008年，化肥行业的应收帐款增长率由2007年-1.41%提高到2008年的1.54%。资产增长率和销售收入增长较大。总体看，化肥行业发展能力较好。2004～2008年化肥行业能力分析2008年11月2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率（％）14.8343.4451.6043.9132.97销售利润率（％）7.3229.5841.0329.1920.89资产报酬率（％）7.9113.9816.7912.9310.63偿债能力负债率（％）61.9645.5738.4847.1547.98亏损面（％）15.7224.3615.3814.2913.04利息保障倍数（倍）4.9017.0418.9512.449.05发展能力应收帐款增长率（％）1.54-50.4422.6438.4826.33利润总额增长率（％）45.4731.4248.95103.23272.26资产增长率（％）25.4561.1344.5423.2119.64销售收入增长率（％）31.6844.9942.2633.9170.03营运能力应收帐款周转率（次）31.1124.759.217.717.81产成品周转率（次）11.406.054.033.918.04流动资产周转率（次）2.261.060.890.890.99数据来源：国家统计局四、区域及子行业发展情况分析及预测化肥行业的分布，不仅体现了资源分布的特点，也体现了交通和原材料特征，是行业和区域以及原料特征三者结合的充分体现。总体上看，行业主要分布在农业发达地区和内陆化肥原料天然资源丰富的地区，这样分布的原因大致有：一是区域经济发展的影响。一般，这些地区农业经济发展较快，工业经济比较发达，交通设施便利；二是由于化肥出口运输的特点，一般较多集中在沿海地区；三是化肥生产的化工行业和资源类磷、钾等资源分布较多地区。这是部分花费产品生产必须的原料。2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社6北京世经未来投资咨询有限公司数据来源：国家统计局（注：2008年1～11月份）2008年化肥行业按销售收入分布情况2008年我国化肥行业销售收入的集中度中，CR4为44.9，CR8为67.65，CR10为75.91。化肥行业销售集中度较利润集中度低，但高于资产集中度。销售收入主要集中在山东、江苏、湖北、河南、四川等地区。2008年我国化肥行业的利润集中度中，CR4为52.45，CR8为75.21，CR10为82.75。化肥行业利润集中度较资产集中度高。利润收入主要集中在山东、青海、四川、江苏、河南等地区。2008年1～11月份，我国氮肥行业共实现销售收入1742.25亿元，同比增长22.07%，增速比2007年同期提升了0.61个百分点；同样，由于行业在2008年内较长的时间内处于景气高点，由国际原油加工带动主要化肥产品的价格高企，使得行业的销售收入增速有所提高。但增幅不大，为22.07%。增幅有放缓下滑趋向。1009.331235.201394.551447.861742.2515.8122.0725.8938.6921.4605001000150020002004200520062007.112008.11亿元01020304050%销售收入增长率资料来源：国家统计局2004～2008年氮肥行业销售收入情况2008年1～11月份，我国磷肥行业共实现销售收入550.47亿元，由于磷肥出口强劲，带动磷肥行业总体销售收入大幅体提高，同比增长47.73%，增速比2007年同期提升了21.64个百分点。2009年化肥行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社7北京世经未来投资咨询有限公司550.47367.72354.15289.36188.8814.9747.7331.5128.6226.0901002003004005006002004200520062007.112008.11亿元0102030405060%销售收入增长率资料来源：国家统计局2004～2008年磷肥行业销售收入情况2008年1～11月份，我国钾肥行业共实现销售收入123.21亿元，同比增长26.66%，增速比2007年同期下降较大。由于钾肥资源的稀缺性因素，2008年钾肥价格上涨较大，这在一定程度上抑制了消费量的提高。从2008年的数据看，钾肥销售收入高