第5章 金融期货交易

第五章金融期货交易了解金融期货交易的程序和基本规则了解金融期货市场的结构和功能掌握外汇期货合约的内容和行情解读，掌握外汇期货与外汇远期的关系掌握利率期货合约的内容和报价掌握股票价格指数期货合约的内容熟练掌握外汇、利率、股票价格指数期货交易的套期保值、投机和套利交易本章学习目标第一节金融期货原理一、金融期货概述（一）基本概念金融期货(FinancialFutures)是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。（二）金融期货交易的产生及我国现状1.商品期货：标的物为实物商品的期货合约（1）农产品期货1848年，芝加哥期货交易所（CBOT）,CBOT1851年引进远期合同，1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度。1874年，芝加哥商业交易所（CME）成立：鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱、土豆等耐储藏，不易变质的商品。（2）金属期货1876年，伦敦金属交易所（LME）1933年，纽约商品交易所（COMEX）：铜、铝、黄金、白银（1974年推出）（3）能源期货:原油、汽油、取暖油、天然气、丙烷伦敦国际石油交易所（LME）纽约商业交易所（NYMEX）COMEX和NYMEX1994年合并为纽约商业交易所（NYMEX）2.金融期货（1）1972年，芝加哥商业交易所（CME）设立IMM,推出外汇期货合约。（2）1975年，芝加哥期货交易所（CBOT）上市“国民抵押协会债券”期货合约。1977年，芝加哥期货交易所（CBOT）上市“美国长期国债”期货合约（3）1982年，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）“价值线综合指数”期货合约世界主要的金融期货交易所：芝加哥商品交易所CME芝加哥期货交易所CBOT伦敦国际金融期货交易所LIFFE香港期货交易所HKFE新加坡国际货币期货交易所SIMEX3.我国金融期货交易现状国债期货：1992年12月上海证券交易所最先推出国债期货交易，1995年5月，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。股指期货：1993年3月海南证券交易报价中心在全国首次推出股票指数期货交易，可交易品种包括深圳综合指数和深圳综合A股指数各4个到期月份的期货合约。同年9月9日，中国证监会通知，券商未经批准不得开办指数期货交易业务。海南证券交易报价中心深圳综合指数和深圳综合A股指数期货交易业务在10月暂停。2010.4.股指期货交易（标的指数：沪深300指数）外汇期货：1992年7月上海外汇调剂中心试办人民币（美元）汇率期货合约，多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务。1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔非法外汇期货交易。(三)金融期货合约的主要内容1.交易单位（合约面额）2.最小变动单位（价格变动最低数额)3.交割月份：4.最后交易日5.交割日1.金融期货市场的组织结构世界各地的金融期货市场的组织结构不尽相同，但大都是参照IMM而来，因此我们将着重介绍IMM组织结构。(1)金融期货交易所(中国金融期货交易所)金融期货交易所是以个人名义加入而取得席位并实行会员制的一个非盈利机构。其成立的宗旨在于提供固定的交易场所和交易设备，订立标准的期货合约与交易规则，统一交易时间等，以促进并监督所有期货合约的交易过程，使整个期货市场达到公平与效率原则。二、金融期货交易的组织结构、规则与程序(2)结算所(清算机构)结算所(clearinghouse)主要的功能在于撮合(match)买卖双方在交易所完成期货合约成交，并进行买卖双方的合约和保证金的划拨。结算所采用保证金制度，为所有在交易所内达成的期货合约交易提供履约保证。一笔交易完成后，经纪商负责向买卖双方收取保证金并由结算所的会员存入结算所，作为买卖双方履行其未结算的期货合约所需的财力保证。由于大多数会员是交易者，因此对于交易所内的重大决策制定与监督工作他们都会积极参与。会员之间除了互选董事之外，还成立另两个机构以协助日常管理和交易活动，如仲裁委员会、交易厅委员会以及经纪商行业委员会等。结算所通过严格的保证金制度，其目的是规避金融期货交易中的信用风险和价格风险，确保金融期货市场稳定、有序地进行下去。所以，结算所既是作为会员账户向买卖双方提供资金流动与转移的场所以及资金存放的中心，又是买卖双方履行外汇期货合约的保证人。(3)经纪商经纪商是为买卖双方达成金融期货合约成交的公司。经纪商必须是注册登记的金融期货交易所会员公司，但交易所的会员资格只能归个人所有，所以经纪商通过向交易所派驻具有会员资格的员工进行场内期货交易活动。经纪商按其职能的不同可分场内经纪商(floorbroker)和场内交易商(floortrader)两种。场内经纪商主要职能是为客户提供最基本的下单服务，提供具有参考价值的研究报告和交易咨询，以及处理客户账户上保证金的变动状况，并根据所提供的服务向客户收取佣金。当然，场内经纪商也可以从事自营外汇期货交易。场内交易商通常只为自己从事外汇期货交易，以赚取买卖差价利润为主。中国金融期货交易所会员有137家：(4)交易者：商业交易者和一般交易者商业交易者(commercialtrader)本身主要以从事现货市场交易为主，其之所以参与金融期货市场的交易，主要出于规避现货价格波动风险的动机，也可利用期货市场采调整资产配置，以满足其对风险的偏好与达到预期收益的目标。此类交易者主要是进出口商和商业企业等。一般交易者金融期货市场上的交易者(trader)是指那些非交易所会员的客户，他们从事外汇期货交易的主要目的是投机，从中赚取高额利润，也愿意承担较高的价格风险。这类交易者分为三类：基差交易者（basictraders）差价交易者（speadtraders）头寸交易者（positiontraders）2.外汇期货交易的规则公开叫价制度（openoutcry）:①电脑自动撮合成交方式②会员在交易厅公开喊价方式保证金制度（marginsystem）：保证金有初始保证金、追加保证金和维持保证金逐日盯市制度（marktomarkerdaily）：逐日清算制度结算（settlement）：①交易所对会员进行结算②会员公司对其所代表的客户进行结算3、外汇期货交易的程序开户：选择经纪公司及经纪人，开立保证金账户下单竞价结算开立帐户——选择经纪人交易委托——下单执行委托——竞价交易口头公开叫价或计算机撮合登记结算–经纪人对客户–清算所对会员金融期货交易流程卖方交易厅收发处卖方场内经纪人交易厅交易场（公开竞价）会员经纪商结算所会员经纪商买方买方场内经纪人会员经纪商会员经纪商下单下单跑单员报告买入报告卖出支付保证金支付保证金图5—1期货交易流程图三、金融期货的种类(一)外汇期货外汇期货是以可自由兑换货币为交易对象的金融期货。1972年5月美国芝加哥商品交易所率先创办了国际货币市场（IMM），推出了英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、法国法郎、墨西哥比索等7种货币的期货合约。(二)利率期货利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的金融期货。典型的利率期货：–短期债券期货——利率期货（3个月国库券期货，3个月欧洲美元期货）3个月欧洲美元期货–中长期债券期货——债券期货（中长期国债期货）(三)股票价格指数期货（简称股指期货）以股票价格指数为标的物的金融期货。进行股指期货交易并不意味着买卖股指所包含的股票，而是按照合约规定的股价指数与到期时市场上的即时股价指数进行差额结算。股指期货报价通常以股价指数的若干倍来表示,这个倍数称为指数乘数(IndexMultiplier),如恒生指数期货的指数乘数为50。返回避险功能价格发现功能投机功能收集和发布信息功能四、金融期货市场的功能百度文库百度文库⑴.保证金交易（杠杆效应）⑵.双向操作⑶.T+0制度⑷.到期交割金融期货交易的特点百度文库百度文库杠杆效应⑴．保证金交易百度文库百度文库100￥400100￥40050150现货市场期货市场10010011010价格10%获利率10%价格10%获利率50%100百度文库百度文库100￥4001005050现货市场期货市场1001009010价格10%亏损率10%价格10%亏损率50%预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法）预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似）⑵．双向操作卖出开仓（2620）第一回合：买入平仓（2741）亏损:(2620-2741)×300＝-36300元反手再买开仓（2741）第二回合：卖出平仓（2901）盈利:(2901-2741)×300＝+48000元反手再卖开仓（2901）第三回合：买入平仓(2867）盈利:(2901-2867)×300＝+10200元反手再买开仓(2867)……⑶．T+0制度百度文库百度文库期货合约有到期日，不能无限期持有。⑷．到期交割第二节外汇期货交易概述学习时数：90分钟学习目的和要求：1、理解外汇期货交易含义、特征（理解）2、外汇期货合约（重点）3、外汇期货交易与远期外汇交易的比较（理解）4、外汇期货交易的规则与程序（理解）一、外汇期货交易的含义外汇期货合约是指以汇率为标的物的期货合约。美国美国以外全球19983223万张3420万张6643万张20033610417477842003年，CME占美国94%，占全球43.7%以上统计包括外汇期权外汇期货交易(ForeignExchangeFutures)：是指由外汇的买卖双方在交易所内，通过公开竞价的方式，买卖在未来某一特定时间以既定汇率交割标准数量外汇的期货合同的外汇交易。外汇期货的交易始于1972年美国芝加哥商品交易所（ChicagoMercantileExchange，CME)的国际货币市场(InternationalMonetaryMarket，IMM)。IMM是世界上最早的金融期货市场，也是目前全球最大的金融期货市场，外汇期货则是此市场上最早的金融期货品种。芝加哥商品交易所的国际货币市场(IMM)是目前全球最有代表性的外汇期货交易所。此外，目前世界上外汇期货交易所还有伦敦国际金融期货交易所(LondonInternationalFinancialFuturesExchange，LIFFE)以及东京国际金融期货交易所(TIFFE)和新加坡国际金融交易所。二、外汇期货合约的基本要素外汇期货合约是由外汇期货交易双方订立的、约定在未来某一日期成交时以所确定的汇率交割一定数额的某种外汇的标准化契约。一般而言，外汇期货合约包含以下基本要素：（一）合约月份、交割日期合约月份是指期货合约到期交割的月份。绝大多数期货合约的交割月份被定义为每年的3月、6月、9月和12月。如LIFFE规定的合约月份即是如此。交割日期一般是合约月份的第三个星期三。（二）交易时间交易时间是指交易所规定的各种期货合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。各个交易所对其上市的各种合约均有明确的交易时间的规定，因而不同的交易所有不同的交易时间。例如CME的IMM规定，场内公开叫价交易为芝加哥时间周一至周五的上午7：20至下午2：00。（三）最后交易日最后交易日是指由交易所规定的各种合约到期月份中的最后一个交易日。如IMM和LIFFE均规定，最后交易日为合约月份第三个星期三前的第二个营业日(通常为星期一)。（四）交易单位交易单位是指交易所对每一份期货合约所规定的交易数量。（五）最小变动价位最小变动价位是指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，通常以一定数量的点来表示。一般而言，一个点是指万分之一即0.0001货币单位，但也有例外，如日元期货交易里面，一个点代表0.000001货币单位。各币种不同最小变动价位也不同，详见下表。（六）每日价格波动限制每日价格波动限制是指交易所规定的外汇期货合约的每日价格波动的最大幅度，通常也用一定的点来表示。如IMM按规定，英镑期货合在每日的7：20至7：35之间每日价格波动限制为40