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大资管时代大资管时代研究方德书院：推荐学习资料二零一四年二月机密此报告仅供客户内部使用。未经书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制大资管时代目录何为大资管大资管时代之深思大资管时代之未来大资管之分行业比较分析大资管之“大”——政策与行业大资管时代何为大资管——普通资产管理概念资产管理是指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人为委托人提供理财服务的行为。是金融机构代理客户资产在金融市场进行投资，为客户获取投资收益从性质上来分，资产管理主要分为三种，第一种是定向资产管理，主要是面向单一客户；第二种是集合资产管理，面向多个客户；最后一种是专项资产管理，主要是为特定目的设立的资产管理业务资管定向资产管理集合资产管理专项资产管理大资管时代何为大资管——普通资产管理概念的分类：具体分类资产管理的具体分类按方法手段分类按经营形式分类按对象分类资产委托经营股份经营集团经营承包经营租赁经营公司上市与收缩股本扩张发行认股权与股份回购收购并购发行债券与产权出让货币资产管理有价证券管理存货管理固定/无形资产管理应收账款管理大资管时代何为大资管——大资管并不是一个与普通资管截然不同的概念，而是指的是资管行业在监管放松，鼓励业务创新政策环境下，呈现出与之前资管行业信托与基金垄断不同的混业经营状态监管放松扩大投资范围降低投资门槛减少相关限制私募证投基金合法地位首获《证投基金法》承认券商资管规则修订为券商资管业务松绑基金公司借道专项资产管理计划进军PE领域期货公司获准开展资产管理业务证券公司直投业务监管进一步明确保险资产管理拓宽领域商业银行扩大证投基金管理试点商业银行扩大证投基金管理试点证券公司首获私募证投基金综合托管资格证券、保险和私募证投基金开展公募基金管理业务混业经营大资管信托基金垄断资管市场大资管时代目录何为资管大资管时代之深思大资管时代之未来大资管之分行业比较分析大资管之“大”——政策与行业大资管时代大资管之“大”——政策：从2012年初开始，中国的资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的浪潮。证监会，银监会，保监会联合央行与财务部频出通知，在扩大投资范围、降低投资门槛、以及减少相关限制等多方面，均打破了证券公司、期货公司、证投基金管理公司、银行、保险公司、信托公司之间的竞争壁垒时间政策影响发布机构2012年1月1日《商业银行理财产品销售管理办法》全面、详尽的规定商业银行销售理财产品银监会2012年5月中旬《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》信贷资产证券化再度开启央行、银监会、财政部2012年5月22日《期货公司资产管理业务试点办法》期货公司获准开展资产管理业务证监会2012年7月16日《保险资金委托投资管理暂行办法》同意符合一定资质的保险公司开展保险委托投资保监会2012年8月《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》明确鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务证监会2012年9月26日修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》证投基金管理公司首次获准进入股权投资（PE）领域证监会2012年10月11日修订《证券公司设立子公司试行规定》放宽证券公司子公司申请扩大业务范围门槛证监会2012年10月12日《关于保险资金投资有关金融产品的通知》明确符合一定要求的保险公司可发行的金融产品保监会2012年10月12日《基础设施债权投资计划管理暂行规定》规定了保险公司或资金的债券投资计划要点保监会大资管时代大资管之“大”——政策：续表时间政策影响发布机构2012年10月22日《关于保险资产管理公司有关事项的通知》全面、详尽的规定商业银行销售理财产品保监会2012年10月22日《证券公司资管业务办法》修订规范证券公司资管业务证监会2012年10月26日《关于进一步完善证券公司直接投资业务监管的通知》制定相关自律规则证监会2012年10月29日《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》规范基金公司子公司的行为证监会2012年11月2日《证券公司直接投资业务规范》对直投业务进行自律管理证监会2012年12月21日《证券公司柜台交易业务规范》启动证券公司柜台交易业务试点证监会2012年12月28日修订《证投基金法》承认私募证投基金合法地位证监会2012年12月30日《证券公司投资者适当性制度指引》明确证券公司制定的投资者适当性制度证监会2013年2月《证券投资基金托管业务管理办法》推进基金托管业务对外开放进一步落实基金托管人的受托职责证监会银监会大资管时代大资管之“大”——政策：续表2时间政策影响机构2013年2月4日《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》规范资产公司开展资管业务资质条件等五个方面保监会2013年2月18日《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》为除证投基金基金管理公司以外的其他机构开展公募证投基金管理业务预留了法律空间证监会2013年3月15日《证券公司资产证券化业务管理规定》规范证券公司资产证券化业务活动，保障投资者的合法权益证监会2013年3月15日《中国证券市场金融衍生品交易主协议》对一系列金融衍生品交易过程中所涉及到的诸多共同问题和条件做出约定证监会2013年3月15日《证券投资基金销售管理办法（2013修订）》管理证投基金销售证监会2013年3月15日《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》针对公开募集证券投资基金销售予以进一步的规范和指引证监会2013年3月22日《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》为资产管理领域注入了新的企业年金资金保监会2013年5月6日《养老保障管理业务管理暂行办法》细化了养老保障管理业务的相关规范保监会大资管时代大资管之“大”——行业：六大机构的竞争与突破资管混业经营开启资管新政打破行业壁垒大资管银行信托券商基金期货保险在资产管理行业跨界竞争、创新合作的大潮中，保险资管、信托、公募基金、私募基金、银行和券商在业务层面也已展开针锋相对的竞争。各家机构急切寻找自己的突围之路，逐步在产品设计、渠道布局、盈利模式创新等方面走出传统业务范畴，从差异化经营和多元化资产组合配置中获取进一步增长动力盈利模式创新渠道布局产品设计大资管时代大资管之“大”——行业：竞争格局演变，各细分子行业交叉进入各自领域：各子行业的产品线大资管时代的资管产品券商基金信托银行保险集合资产管理资产证券化定向资产管理小集合大集合限定性非限定性公募证投基金特定专户理财基金子公司专项资产管理计划单一资金信托集合资金信托财产权信托贷款股权各种受益权夹层融资理财顾问服务综合理财服务保证收益理财产品非保证收益理财产品保本浮动收益非保本浮动收益期货债权型股票型基金型套利型权益型商品套利型跨商品和股指套利型大资管时代大资管之“大”——行业：竞争格局演变，资管新政颠覆固有市场竞争格局资管牌照限制放宽，混业经营趋势渐现渠道垄断有所缓解，银行政策保护削弱投资范围显著拓宽，产品创新环境优化大资管时代的竞争格局演变资管新政之前，牌照限制各金融机构开展特定资产管理业务业务牌照的放开，让各类金融机构业务范围扩展并交叉资管行业竞争加剧资管新政带来了资管业务的新渠道格局各金融机构产品创新环境优化，资管业务得到均衡发展削弱银行政策垄断，规范市场竞争市场化改革拓宽了各类资管公司投资范围这使得各类机构能够发挥自身优势设计产品满足投资者需求大资管时代大资管之“大”——行业：2013年底各细分子行业市场容量占比银行26.377%券商13.188%信托28.777%保险21.102%基金10.551%期货0.005%银行券商信托保险基金期货规模（亿元）10000050000109100800004000018.8规模占比26.377%13.188%28.777%21.102%10.551%0.005%大资管时代目录何为大资管大资管时代之深思大资管时代之未来大资管之分行业比较分析大资管之“大”——政策与行业大资管时代资管之分行业比较分析——综合对比：各金融机构资管业务特点信托银行证券基金保险期货业务类型资管存贷款、资管经纪、投行、资管资管保险、资管经纪、资管资管业务经验丰富非常丰富一般略差一般略差项目资源较多多多少一般少客户资源一般多多多多一般获取资金价格高低较低较高低——大资管时代资管之分行业比较分析——综合对比：监管差异对比信托券商基金银行保险期货投资范围趋同趋同趋同——趋同受限投资门槛100万100万100万100万5万100万人数限制50人200人200人无200人无业务开展成本最低注册资本3亿元，净资本监管——最低注册资本2000万，无净资本约束————最低注册净资本5亿元产品开放性受限可灵活设置开放期，资管计划允许展期灵活设置开放期半年以下期限————产品流动性缺乏有效流通平台，没有信托受益权二级市场可通过交易所平台转让，拥有一级市场到二级市场完整业务链可通过交易所平台转让期限在半年以下————投资风险隐形承担不承担不承担分类别承担不承担不承担投资者保护投资者通过受益人大会决定信托计划的重大事项无无——————公私募兼营私募兼营兼营兼营兼营兼营广告宣传否否否否可以否大资管时代资管之分行业比较分析——综合对比：优劣势对比多个项目星级比较信托券商基金银行保险期货渠道优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★客户优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★资金优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★风控优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★投研优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★管理优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★规模优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★专业性优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★人才优势★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★：优秀★★★★：良好★★★：一般★★：较差★极差大资管时代大资管之分行业比较分析——银行：负债端和资产端试点的同时推出，商业银行的理财业务正式告别“资金池-资产池”的存贷业务表外化的运作模式银行资管未来发展倾向：银行业将把信贷类业务、理财类业务、代理类业务和有价证券投资类业务用“栅栏”圈起来，这个栅栏就是以银行理财为基础的银行资产管理计划，银行资产管理计划是受投资人委托开展的债权类直接融资业务，可以用理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资“资金池-资产池”运作模式信贷类业务理财类业务代理类业务有价证券投资类业务理财直投业务方式以债权形式直接向企业投资理财概念的银行资产管理资产管理之于银行，在过去应该是属于一个理财的概念即银行信贷的曲线证券化：银行发行理财产品募集资金，交由信托购买信贷资产或发放信托贷款银行资产管理计划银监会批准银行理财资产管理业务试点和债权直接融资工具的试点大资管时代大资管之分行业比较分析——银行：优势与劣势渠道优势客户优势资金优势风控优势投研劣势管理劣势20多万网点为银行提供渠道优势帮助银行在今后研发，推动资管产品方面为其抢占先机中国老百姓内心最牢固的金融机构传统金融机构领头羊，客户基数大传统存款金融机构，结合庞大的网点网络和巨量的客户群带来资金优势作为经济命脉被要求强化内外部风险控制加入WTO后，巴塞尔协议的要求让中国的银行的风险控制变得更为成熟除了传统的存贷业务，银行目前还较难开发出满足不同客户投资需求的产品，除此之外，资管类人才的紧缺也在一定程度上拖慢了银行的研发经过多年的银信合作，银保合作以及银证合作之后，银行自主管理资管产品的能力劣势也体现了出来，理财产品违约频发便是最好的体现大资管时代大资管之分行业比较分析——证券公司：创新政策奠定“全市场，全资产，全产品”资产配置专业服务的制度基础拓展商户线拓宽业务空间加深产品线全市场全资产全产品的资产配置专业服务《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》《证券公司客户资产管理业务管理办法》《证券公司集合资产管理业务实施细则》《证券公司定向资产管理业务实施细则》《关于进一步完善证券公