权证基础知识入门

权证基础知识入门银河证券上海总部研究中心权证推出的背景•配合股权分置改革试点的配套性措施•上交所力推•弥补做空机制的欠缺，活跃市场•为股指期货做准备权证的定义权证（WARRANT）是发行人与持有人之间的一种契约，持有人在约定的时间有权（而非义务）已约定的价格购买或卖出标的证券，作为标的的证券可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其它衍生产品。权证有价值，价值=内在价值（执行价值）+时间价值）要素：标的，执行价格，行权期间，执行比例与股票不同，在行权之前，持有者没投票股，也不享受分红受益权证的分类（1）根据权利内容：认购权证：有权于契约期内或到期时，以事先约定的价格买进约定数量的标的证券。认售（沽）权证：有权于契约期内或到期时，以事先约定的价格卖出约定数量的标的证券。（2）根据履约时间：美式权证：投资者有权于最后到期日前的任何一个交易日要求履约。欧式权证：投资者仅能于最后到期日时履约。认购权证认购权证（认股权证）：A公司正股市场价为5.00元，公司发行的认购权证市场价格为0.20元，行权价4.50元，此时投资者就可以通过购买该公司的权证（权证市场价0.20元），并行权（以事先与A公司约定的价格4.50元买入A公司股票），然后在市场上卖出，可获利0.30元。认售权证认售权证（认沽权证）：A公司正股市场价为4.00元，公司发行的认购权证市场价格为0.20元，行权价4.50元，此时投资者就可以通过从市场上购买该公司的权证和股票（权证市场价0.20元，股价4.00元），然后行权（以事先与A公司约定的价格4.50元买出A公司股票），可获利0.30元。下跌也赚钱可以改变以往下跌时无人盈利，交易量大幅萎缩的局面。以上证50指数认购和认售权证为例，具体构成要素如下：2.17元三个月6％30％1：1000.75元0.80元认售权证5.37元三个月6％30％1：1000.80元0.80元认购权证权证价格期限利率波动率行使比例行权价格标的现价权证方向下跌也赚钱投资者看淡50ETF基金后市，买入认售权证100份，其成本及投资损益如下：新盈利模式：市场下跌也能赚钱，提供了一种做空避险的手段。高杠杆性：投资资金少，风险可控[0.75-0.8*(1-20%）]*100*100-217＝883元1年后下跌20％损失217元（所有权利金）1年后上涨20％0.75-2.17/100＝0.7283元保本点（每股）217元成本0.75行权价买入认售权证比较权证特性杠杆作用一是以权利金（权证价格，低于股票价格）享受资本利得，相当于同等金额可买更多的相应的股票。二是权证震幅会超过股标震幅高风险亏的时候，以宝钢认购股权为例,行权价4.5元，如满仓，宝钢股价到期日价格为4元，则权证权益金损失，此时股票投资损失有限。高收益赢的时候，由于杠杆作用，权证收益率远高于正股权证特性实效性（履约时间）权证投资不像股票那样可以长期持有，权证的价值将会随着到期时间的减少而逐渐减少，当权证到期时如不具备履约价值，其价格最终将变为零。四者间的关系杠杆是因，高风险和高收益是果，实效性强调了期间市价波动启示可以满足喜好风险的投资者需要，另外在趋势明确下可放大操作高风险高收益案例某投资者原来准备打算以10.00元的价格购买A公司股1000股，共投入资金10000.00元，现在他将10000.00元以2.50元买入4000股权证，一个月后其投资损益如下：A公司股价上涨到12元；权证价格对应上涨到4元；A公司股价下跌到8元；权证价格下跌到1.3元。购买1000股股票获利：（12.00-10.00）*1000＝2000.00元购买1000股股票损失：（10.00-8.00）*1000＝-2000.00元购买4000股权证获利：（4.00-2.50）*4000＝6000.00元购买4000股权证损失：（1.3-2.50）*4000＝-4800.00元权证组合其妙无穷现实生活中，大多数人都厌恶风险，通过与其它证券（债券、股票、权证本身等）组合可以达到风险管理（对冲风险），或者锁定风险（控制权证仓位）的目的，由此损失仅是权利金，但可能实现权证的以小博大带来的高收益。通过权证设计保本理财产品国债、货币基金客户也可以入市交易了，那些低风险承受能力的潜在股票客户也有希望成为进行交易的“生力军”。某投资者是非常保守，他现有流动资金1000万，希望进行三个月的保本投资，但又希望获得超过目前市场上的无风险产品的收益率，而此时正好市场上有一个剩余期限为三个月的A债券，到期年收益率为4％，根据改投资者的需求，我们可以构筑如下组合：（1）投资债券990.1万元。（2）投资认购权证金额9.9万元。通过权证设计保本理财产品通过这种组合投资，可以在风险可控的情况下，达到收益最大化，我们还可以根据不同的需求设计很多种如亏损2％、5％、10％不等的投资组合。011.08％折合年收益率0（1027.65-1000）/1000＝2.77％收益率10001027.65总资产价值（万元）099000/5.37*（0.95-0.80）*100=276500元权证部分价值（元）990.1*（1+4％/4）＝1000990.1*（1+4％/4）＝1000债券部分价值（万元）情景二：ETF基金跌至0.75元以下情景一：ETF基金涨至0.95元为持仓证券进行套期保值某投资者预期未来三个月内上证50指数将上涨，于是以0.8元的价格购买了100万份50ETF，但他又担心预测错误，那么可以购买1万份50ETF认售权证，那么大体将出现以下几种情况：为持仓证券进行套期保值带有套期保值性质的现货组合盈亏情况分析由此可见，通过这样避险操作，投资者虽然多付出了一定成本（权利金），但是却能够将最大损失锁定，而持有的现货仍然能够享受正常的获利。-7.17-7.172.8317.83现货组合总盈亏（万元）12.830.83-2.17-2.17权证盈亏（元）-20-8520ETF盈亏（万元）0.600.720.851.00ETF价格（元）大涨大跌都赚钱某投资者判断市场在未来的三个月内，指数将受某政策影响，出现大涨或大跌，但是具体变动方向不明。于是花5.37元买入一份认购权证，同时花2.17元买入一份认售权证。权证到期时，权证组合收益情况如下：大涨大跌都赚钱马鞍式权证组合盈亏情况分析可见，只要标的资产出现大幅度变动，无论涨跌，该投资者的权证组合都能够盈利，并且变动幅度越大，收益越高；但是如果标的资产出现盘整行情，其将蒙受一定的损失，其可能的最大损失为两个权证的权利金。7.46-2.54-7.541.4611.46总收益（万元）12.832.83-2.17-2.17-2.17认售权证净收益（万元）-5.37-5.37-5.374.6314.63认购权证净收益（万元）0.600.700.800.901.00ETF价格（元）港股权证在香港，2004年权证成交金额高达5274亿元，占整个市场交易量的17％；2005年上半年成交金额已达3429亿元，占整个市场交易量的20％。上半年沪市交易金额为8841亿，依上述比例，可增加交易金融1768亿。H股权证2004年国企指数认股权证成交金额394亿元，同比上升23倍，中石油273亿元，上升25倍中国人寿224亿元，上升123倍。给人的感觉是只要是大盘篮筹股最终都会发行权证。上交所权证起步•认股权证•欧式权证•第一个权证：宝钢股份（600019）权证交易制度•“T+0”交易制度•交易成本类似于封闭式基金（免税；低佣金，单边不高于0.3％）•涨跌停板限制，涨幅=正股价涨跌值*125%*行权比例/权证昨收盘价，实际涨幅可能超出12.5%。权证将为经纪业务带来希望一、减少由于合规经营，不再允许给客户融资造成的客户流失。二、营业部收入和交易量随同市场交易活跃而同向增加。（权证本身增加的交易，T+0交易制度和较大震幅）三、国债、货币基金客户通过设计组合，既保底，又可能分享高收益。四、有了风险对冲工具，稳健型大客户更加日益壮大。五、价值投资下股价大多数情况下是处于盘整状态的，交易量减少，有了权证，在面临突破时也提供赚钱机会。谢谢!权证的分类（3）、根据履约价格：价内认购（售）权证：标的股价高（低）于履约价的认购（售）权证。价外认购（售）权证：标的股价的（高）于履约价的认购（售）权证。价平认购（售）权证：标的股价等于履约价的认购（售）权证。（4）、根据标的证券个股型权证：标的证券为单一个股组合型权证：标的证券为一篮子股票指数型权证：标的为股价指数权证都有哪些特性？¾避险性：通过权证我们可以规避市场风险，当市场下跌或上涨时可以有效规避价格波动风险。¾高杠杆性：通过购买权证，我们可以用比直接购买股票更低的成本来获取与直接购买股票相等的投资回报，或者用与直接购买股票相等的成本获取更多的投资收益。¾实效性：权证投资不像股票那样可以长期持有，权证的价值将会随着到期时间的减少而逐渐减少，当权证到期时如不具备履约价值，其价格最终将变为零。权证都有哪些特性？¾风险和收益不完全对称性：（风险有限、收益无穷）权证的所有损失为投资者当初支付的权利金，所以风险有限；而由于权证所对应的标的股价可能无限上涨，因此权证的获利是无穷的。¾商品多元化和组合多样化：权证的品种有多种多样，甚至还有猜测天气情况的；权证的一个重要特性之一就是可以根据投资者的需求设计出无数个相对应的投资组合。¾权益有限：权证无法分享分红、送股，也不参与除权交易，也没有投票权。权证的相关名词¾行权价（履约）价格事先约定买进（卖出）标的股票价格。¾执行比例每单位认购（售）权证可买进（卖出）几股标的股票。¾权利金（或发行价格）权证在初级市场购买时所支付的价款（即发行价格）¾权利金比例（权证价格/执行比率）/标的股票市价权证的相关名词¾溢价比溢价比就是在权证到期前，标的资产价格需要变动的百分比，权证投资者在到期日方可保平不亏。溢价比是衡量权证风险高低的一个指标，溢价比越高，说明标的资产价需要变动越大的百分比，从而越不容易。权证溢价比越低代表权证风险越少，从理论上说，溢价比越低越好。认购权证溢价比：【（行权价+权证市价/执行比例）/标的资产市价-1】*100％认售权证溢价比：【1-（行权价-权证市价/执行比例）/标的资产市价】*100％权证的相关名词¾内含价值：就是权证立即履约的价值。若有履约价值（价内权证），内含价值为正；若无履约价值（价外权证或价平权证）时，内含价值为零。¾认购权证：股价履约价,内含价值=0股价履约价,内含价值=(股价-履约价)*行使比例¾认售权证:股价履约价,内涵价值=0股价履约价,内涵价值=(股价-履约价)*行使比例¾时间价值：权证价格-内含价值权证的相关名词¾Delta（对冲率或对冲值）标的股票价格变动时,权证价格相对之变动比率。¾计算公式：认购权证价格变动值/标的证券价格变动值¾作用：衡量标的股票的价格变动对权证价格的影响程度。¾特点：1、深度价内的权证：DELTA会很高，在正负0.5—正负1之间，最高可达正负1，代表标的股票的价格无论上涨或下跌1个单位（如1元），权证价格也会跟随上涨或下跌1个单位（如1元），此时无论是只有标的股票或权证其风险是相同的。2、价平的权证：DELTA为正负0.5，即标的股票无论上涨还是下跌1个单位（如1元），权证价格也会随之上涨或下跌0.5个单位（如1元）。3、深度价外的权证：DELTA会很低，在0至正负0.5之间，最低为0，代表标的股票的上涨或下跌，对于权证价格影响很小。权证会因时间价值的减少而逐渐下跌，除非标的股票价格可以在到期前移动到价平附近水平，否则权证价格最后会变成0。权证的相关名词¾¾GammaGamma标的股票价格变动时,权证Delta相对之变动比率。¾波幅即标的股价之波动性，一般常用过去股价报酬率之标准差来衡量。¾成本杠杆标的股价/权证价格*执行比率。指购买一股标的股票所需资金，可用来购买几个单位的权证。¾¾实质杠杆实质杠杆对冲率（Delta）*成本杠杆。相当于用购买一股标的股票所需的资金购买权证，当标的股票每涨跌一元时，所购买