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企业财务管理授课教师：陈威2014年10月18日总论本课程教学目标•以公司财务价值管理为主线，在掌握相关理论与分析方法的基础上,理解公司财务政策与经营策略的相互关系以及对公司业绩与价值管理的影响。总论本课程教学过程组织安排自学内容学生分组报告陈述教师点评3-5人一组（沟通、研讨、分工、合作）。在课内只是概括性介绍少量内容，需要学需要学生通过自学理解。•抽组在课内进行陈述总论本课程的训练环节与载体训练环节训练载体个人阅读习题课堂讲授案例分析课内讨论课程专题研究报告小组课外学习数据库及网络资源总论本课程教材与参考教材总论本课程考核形式期末采用闭卷考试的方式，如果期末卷面成绩没有达到50分，平时成绩不参与期末成绩的计算，期末以卷面成绩作为最终成绩。考勤10%平时作业30%期末卷面成绩60%总论课前调查1、财务管理与会计的区别？2、你认为攒钱做生意好还是借钱做生意好?3、假如你是老板,你的企业投资需要分析哪些因素?总论第一讲导论对财务和财务管理的再认识1现金流——企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则4财务管理环境总论(1)财务管理学科性质123财务管理也称理财学，是金融学的一个分支。金融学最早是从宏观层面开始的，研究的内容主要是货币银行学（MoneyandBanking）和国际金融（InternationalFinance）。到20世纪50年代金融学从经济学中分离出来，成为一门独立学科。“MoneyandBanking“Finance”CorporateFinance（2）什么是公司理财比如一家生产网球的公司，将遇到什么样的公司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算公司如何筹集所需的资金呢？资本结构公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本从资产负债表了解公司理财资产负债表流动资产固定资产1有形固定资产2无形固定资产资产总价值所有者权益流动负债长期负债投资者拥有的总价值(1)公司应该投资于什么样的长期资产？(2)公司如何筹集资本性支出所需的资金呢净营运资本(3)公司需要多少现金流量来支付账单？资本结构融资方式决定了公司价值的划分。有时把公司想象为一个圆饼有助于理解公司的资本结构。圆饼的规模就是公司在金融市场的价值。我们可以将公司的价值V，写作V=B+S式中B—负债的价值；S—所有者权益的价值。财务经理的目标之一就是选择使得公司的价值V尽可能大的负债与所有者权益的比例。75%所有者权益25%负债50%负债50%所有者权益资本结构1资本结构2总论财务管理概念(financialmanagement)企业财务管理学,是以企业为出发点,研究企业资金运动及其体现的经济利益关系的专门经济管理学科。企业组织财务活动,处理财务关系的一项经济管理工作。总论财务活动四个方面资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配（3）财务管理的内容总论权益：实收资本资本公积盈余公积未分配利润负债：流动负债长期负债货币资金储备资金在产品资金成品资金营业收入补偿成本费用营业利润工资等支出固定资产对外投资收益对外投资营业外收支余额税税后利润利润总额股息红利提公积金弥补罚款投资融资资金的分配折旧未分配利润股东•债权人员工政府供应商顾客社区联盟伙伴环境经理0246810（4）公司财务关系：一组契约总论国家私人企业$$$组织机构（5）企业目标与财务管理目标总论实现企业发展目标，对财务管理的要求就是以合理的方式，及时筹集发展所需的资金。影响企业生存的财务因素来自两方面，一是以收抵支；二要到期偿债财务管理的目标企业目标及其对财务管理的要求生存、发展、获利企业的最终目的是为了获利，实现企业获利目标，要求财务上合理有效的使用资金，使其获得最大盈利。总论以公司价值最大化为目标一是增加股利二是提高股票价格增加股东财富的途径股票投资报酬率＝股利收益＋资本利得美国企业常用的财务管理目标优点：科学地考虑了时间价值和风险因素,在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，比较容易量化。以股东财富最大化为目标总论极度发达的金融市场尤其是股票市场，市场效率很高。美国企业的股东财富最大化的目标，建立的环境是：投资者高度分散，没有机构和个人影响股市。总论企业财务目标——股东价值最大化及其具体表现•EBIT持续增长,•EPS持续增长,•总资产营业利润率持续增长,•总资产净持续增长，•净资产收益率（权益资本报酬率）持续增长，•EVA持续增长，•净资产经营净现率持续增长，•股票在市场的表现从一个长期趋势看持续增长。总论“我们只为一个原因而存在，那就是不断地将股东价值最大化。”资料来源：可口可乐公司1995年年度报告总论东软集团董事长刘积仁“一个公司上市了，首先要本着一个原则，就是要为股东负责，要为投资者负责，因为他们才是真正的老板，我们是在替人家理财，替人家经营。持股人花了这个钱，你怎样回报的，你就要老老实实给人家一个回答。我现在想问题特别客观。不是从自我的感觉上感知这个世界，而是从持股人的感觉上去认识世界。”总论相关者利益最大化在股东财富最大化优点的基础上考虑了各方利益的要求及企业长期发展的要求。从财务意义上讲，企业是由不同的收益求索偿权持有人后成的，本质上，企业价值是属于其投资者－股权投资者与债权投资者的财富。总论企业“三角”定律投资者员工客户1.企业存在，投资者、客户、员工利益都要满足。2.主体：客户、员工主导：投资者（企业家）总论相关者利益最大化考虑时间价值考虑风险与报酬的关系，克服企业经营短期行为。缺点：难以衡量、难以操作优点：总论有关调查表企业决策时优先考虑利益关系人的比较当事人美国德国日本顾客212雇员321所有者133资料来源：周小川等着:《企业改革:模式选择与配套设计》中国经济出版社1994年版第160页。总论五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？1、股东的利益占第一地位。2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。调查公司数：美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：梁能主编：《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》，中国人民大学出版社2000年版第6页。0102030405060708090100美国法国日本股东所有利益群体总论企业选择财务管理目标的影响因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境报酬风险总论雷士简介：四三二一雷士照明成立于1998年，是一家中国领先的照明产品供应商；雷士拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地，2家研发中心，37家运营中心和2000多家品牌专卖店。雷士在世界30多个国家和地区设立了经营机构；雷士产品涉及商业照明、LED照明、办公照明、户外照明、光源电器等领域；自1998年创立来，商业照明一直保持行业领先地位；雷士照明于2010年5月20日在香港联交所主板上市。总论雷士照明创立公司起步1998年底，吴长江出资45万元，杜刚、胡永宏各出资27.5万元，共计出资100万，共同创立雷士，三人平分股权比例。创立雷士照明角色分析：股东、董事：杜刚、胡永红股东、董事、总经理：吴长江我投45万我跟总论第一次股权纷争•原因：•吴长江：坚持将利益用于扩大再生产，提高企业持续发展的能力，使长远利益最大化。•胡、杜：坚持按持股比例分红，使股东实现当前利益。分红加大投入双方的分歧在于究竟是应当以股东当期现实利益最大化为目标，还是以企业长远价值最大化为目标.总论第一次股权纷争总论第一次股权纷争2005年：吴长江被迫出让全部股份，携8000万出走。总论第一次股权纷争随后，全体经销商“倒戈”，雷士约200家供应商与分销商听到吴长江辞职消息后，即刻聚集雷士总部支援吴长江，冲突一触即发。供应商与客户支持吴长江的根本原因是吴所奉行的公司持续增长理念。总论第一次股权纷争迫于压力的胡、杜二人提出条件：以总计16000万元（即1亿6千万）的价格出让各自股份并退出公司，但吴必须在一个月之内向两人各付5000万元，余款半年内全部结清，如果不能，就拍卖吴的股份和雷士品牌。目的：1.要回经营管理权（如果他们走了，就意味着公司的全部资金被抽走，企业将陷入瘫痪）2.使吴与供销商产生决裂，打破统一战线（他们一走，面对企业空壳的供销商依然没有利益）釜底抽薪总论第一次股权纷争几乎所有的供销商都向雷士伸出了援助之手1.经销商→提前预付货款2.供应商→主动延长应收款期限供应商与客户以各种方式支持着雷士的资金运转，使吴长江再次成为掌门人。再次转机总论第一局吴长江胜！1998年股权所有者吴长江杜刚胡永宏股权占比45.00%27.50%27.50%出资额¥450,000¥275,000¥275,0002005年股权所有者吴长江股权占比100.00%我成了董事长兼CEO从表面上看，创始人股东之间产生冲突的直接原因是对收益分配政策上的分歧，但从本质上看，这种分歧其实反映了三个创始人股东对公司财务管理目标的不同理解。总论案例总结与值得进一步思考的问题•(1)吴长江收购其他两位创始人股东的股份并再度掌管雷士光电后，其个人成为拥有全部股权的股东。雷士光电从多个控制性大股东控制的企业转化为一个类似于个人独资的企业，对企业发展的主要利弊是什么?•(2)从本案例中可以看到民营企业的发展在很大程度上取决于掌门人。吴长江再度掌管企业后继续维系与供应商与客户的关系需要企业具备什么条件?•(3)如果把企业价值最大化确定为财务目标，什么样的公司所有权结构比较有利?总论（6）财务管理的作用•“显示器”作用•“监控器”作用内部控制•“纽带”作用相关关系•“决策参谋”作用财务战略•“增值”作用显示器监控器纽带决策参谋创造财富财务管理职能层次结构图报表分析总论例子——谁说财务不创造价值？以下三个公司除负债率外，其它情况均相同。总资产：2000万，EBIT：300万。求：3家公司的净资产收益率？那只股票会涨？B公司负债50%自有资金：1000借入资金：1000利率是10%A公司没有负债自有资金：2000借入资金：0C公司负债75%自有资金：500借入资金：1500利率是10%问题：当债务利息率是18％时情况又如何？总论ABCEBIT300300300利息0100150股东净收益率（所得税率为25%）12%15%23%总论第一讲导论对财务和财务管理的再认识1现金流——企业的命根子23财务管理基础的十项基本原则4财务管理环境总论现金流:就是cashflow,英文解释就是movementofmoneyintoandoutofabusinessasgoodsareboughtandsold.现金流是指某一段时间内企业现金流入和流出的数量•财务是企业的“心脏”•现金流是企业的“血脉”•资金是企业的“血液”——结论–生产创造价值–销售实现价值–财务放大价值或风险总论案例：现金周期的竞争•1997年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占用了Gateway1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期。公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-11总论案例：现金周期的竞争•Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹果电脑快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果