上海新世纪资信评估-中国医药行业信用分析报告-100630

2010中国医药行业信用分析报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.地址：中国上海汉口路398号华盛大厦14楼邮编：200001电话：[phone]传真：[phone]E-mail：[e-mail]行业信用环境行业信用特征行业信用展望总编：朱荣恩主编：丁豪樑执行主编：钟星航分析师：曹明联系人：钟星航电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：曹明电话：[phone]邮箱：[e-mail]上海新世纪资信评估投资服务有限公司是一家专业从事债券评级、企业资信评估、信用管理咨询等信用服务业务的全国性信用评级机构，主要股东有中国金融教育发展基金会、上海财经大学等。经过十多年的发展，新世纪公司已经成长为中国信用评级行业内资质齐全、规模较大、声誉良好的资信评级机构之一。公司简介•中国人民银行总行批准的从事全国企业债券信用评级业务资格；•中国人民银行总行认定的全国银行间债券市场评级业务资格；•中国国家发展和改革委员会认可的从事全国企业债券信用评级业务资格；•中国保险监督管理委员会认可的信用评级机构资格；•中国证券监督管理委员会核准的从事证券市场资信评级业务资格；•中国证券监督管理委员会颁发的证券投资咨询业务资格；•中国人民银行上海总部认可的从事上海市借款企业主体信用评级、集团企业评级、担保公司评级和中小企业评级业务资格。公司资质重要声明：本报告版权归新世纪公司所有，未经书面授权与许可，任何单位与个人不得复制、转载、散发和出售报告的信息。新世纪公司系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。新世纪公司已力求系列报告的独立、客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见都不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，新世纪公司不对任何人因使用报告中的任何内容所导致的损失负法律责任。中国医药行业信用分析报告ResearchOnChinesePharmaceuticalIndustry摘要近年来，中国制药业在经历行业治理的同时，政府深化医药卫生体制改革也深刻地影响了行业信用环境。在此背景下，制药业信用质量与信用趋势的未来演化问题，一直引发着诸多的讨论。我们认为，需要从影响行业需求与供给状况的要素入手，构建起行业信用特征及其运行规律的逻辑框架，然后，分析行政治理与体制改革对于影响行业信用特征的特定环节所起作用的细分影响，方能获得对中国制药业信用趋势尤其是2010年信用质量变化的相对准确的研判。回顾行业演进历史（尤其是20世纪90年代以来的历史）以及基于此的展望，可以观察到，经济发展与人口因素的内生驱动、卫生总费用筹资的制度改善，将继续驱动药品需求的持续成长和结构变迁。但是，在制度不当所抑制的需求获得释放以后，药品需求的整体规模与成长速度，仍将回归于经济发展阶段和人均收入水平所决定的长期趋势。长期而言，中国医疗卫生投入的整体规模仍将处于相当有限的水平。同时，就行业竞争结构而言，非均等化、高集中度的市场分布，进一步增强了医疗机构作为需求决定者所拥有的市场力量；供应方则具有竞争性强、同质化高的突出特征。因此，需求方拥有更强的定价权。另外，国际同业领先的市场地位以及药品价格的行政管制，则是激化市场份额与价格竞争、增大国内厂商竞争格局的刺激因素。未来，这些因素要获得根本性改变，还有待于行业环境和优势企业的较长时间的进化。由此，中国制药业需求与供给特征的共同作用，使其呈现出较为清晰的行业信用特征的图景：相对于国内市场，国际市场具有更高的风险暴露程度；相对于消费需求的持续成长，同质竞争导致行业盈利景气的循环；相对于产业链的上下游，行业成本结构的稳定性缺乏有效保护。由于获益于政府深化医药卫生体制改革（尤其是完善医疗保障体系的积极措施）所释放出的需求潜力对于竞争压力的有效缓解，以及市场竞争和监管治理所诱发的行业整固的积极影响，中国制药业于2006年开始进入新一轮的盈利景气上行区间。因此，结合近期行业变化，基本上可以获得中国制药业2010年信用展望：基本医疗保障体系的健全，对于促进药品需求释放的刺激效应仍将持续。但是，资本投入、合规要求刺激的产能扩张，对行业盈利景气上行构成潜在制约。中国制药业盈利景气循环的未来趋势，将主要地取决于产能扩张对于药品消费需求释放的消化进程。其中，竞争厂商数量和产能闲置率的趋势，将是行业景气未来转折的有益预示。另外，政府对医疗卫生机构采取的分类与地区化导向的改革，或将在一段时期内加剧药品终端市场的碎片化和非均等化。不过，知识产权监管环境的重构，有利于具有差异化优势的领先企业获得应对竞争压力的缓冲。需要强调的是，政府深化医药卫生体制的改革将继续对行业信用环境产生广泛、深远的影响。但是，改革实施和制度演进的多元化、渐进性、反复性特征（尤其是因分散试点、分布实施所致），或将导致制药业的信用环境积累更多的不明朗因素，同时也增加了研判有关影响广度、深度与时效性的复杂与不确定程度。上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.目录第一部分行业信用环境…………………………………………………………01经济发展与人口因素，驱动了药品需求的成长与结构变迁………………………………01卫生总费用的筹资缺陷有所改善，刺激了药品需求的释放………………………………02相对于制药业，医疗机构拥有高度的定价权………………………………………………05药品消费市场的分布非均等化，区域集中度较高…………………………………………07行业进入者多、集中度低，供应方的竞争性强……………………………………………08行业R&D强度低，缺乏独占性优势，竞争的同质化程度高………………………………09国际同业拥有的领先地位，增大了国内厂商的竞争压力…………………………………11药品价格的行政管制，反映了政府制度设计的长期取向…………………………………13第二部分行业信用特点…………………………………………………………16相对国内市场，国际市场具有更高的风险暴露程度………………………………………16相对于需求的持续成长，同质竞争导致行业盈利景气的循环……………………………17相对于上下游产业链，行业成本结构的稳定性缺乏有效保护……………………………20第三部分行业信用展望…………………………………………………………22基本医疗保障体系的构建加速，对于促进药品需求释放的刺激效应仍将持续…………22资本投入、合规要求刺激的产能扩张，对行业盈利景气上行构成潜在制约……………24政府对医疗卫生机构采取的分类与地区化导向的改革，或将在一段时期内加剧药品终端市场的碎片化和非均等化………………………………………………………………26知识产权监管环境的重构，有利于具有差异化优势的领先企业获得应对竞争压力的缓冲……………………………………………………………………………………………27中国医药行业信用分析报告ResearchOnChinesePharmaceuticalIndustry图表目录表1中国医疗卫生投入的国际比较（2005）…………………………………………………04表2样本医院使用领先的前十位药物及其检索到的（国产药品）批文（个）……………10表3医院市场前10位领先的合资企业（2006）……………………………………………12表4基本医疗保障体系的筹资机制与筹资水平………………………………………………22图1中国人均收入的持续提高与制药业的快速成长…………………………………………01图2中国人口增长与老年化的趋势……………………………………………………………02图3全国样本医院的用药情况…………………………………………………………………02图4中国卫生总费用/GDP的比例……………………………………………………………03图5中国卫生总费用的支出构成………………………………………………………………03图6医疗保障体系的健全有效释放了经济障碍所抑制的药品消费需求……………………04图7医疗机构终端市场的高集中度（2008）…………………………………………………05图8医院终端市场的高集中度（以卫生部门五级综合医院为例，2008）…………………06图9政府办医院对药品销售所得的高度依赖…………………………………………………06图10地区生产总值/GDP的省际差别基本反映了地方卫生总费用的省际差别（2008）…06图11卫生总费用支出的城乡差距（城市/农村）……………………………………………07图12卫生部门综合医院门诊和出院病人人均药费支出的省际差异（2008）………………08图13中国制药业的企业个数与平均主营业务收入及其增速…………………………………08图14中国制药业行业集中度的缓慢攀升………………………………………………………09图15医药制造业R&D强度与全员劳动生产率的国际比较（2007）…………………………10图16行业低盈利能力与低R&D强度之间的循环作用机制（以大中型企业为例）………11图17外资企业在医药制造业中拥有的优势地位………………………………………………11图18纳入《医保药品目录》的中成药与西药个数……………………………………………13图19药品零售价格指数的下降…………………………………………………………………14图20医药制造业出厂价格指数的下降…………………………………………………………14图21中国制药业及细分行业的出口比例………………………………………………………16图22制药业细分行业的行业利润占比/收入占比……………………………………………17图23同质竞争对于医药制造业盈利能力构成的压力（销售利润率）………………………18图24同质竞争对于医药制造业盈利能力构成的压力（亏损企业占比及其户均亏损额）…18图25医疗机构（综合医院为例）药品销售业务毛利率下降对医药制造业出厂价格的压制20图26价格竞争和成本推动对医药制造业盈利空间的双重挤压………………………………21图27费用率的下降对医药制造业面临的盈利压力构成缓冲…………………………………21图28多层次基本医疗保险体系的筹资水平与风险分担存在着显著差异（2008）…………23图29中国制药业2003-2004年GMP大规模改造完成前后的产能闲置率对比………………24图30医药制造业盈利能力的改善促进了留存利润的增加……………………………………25图31医药制造业固定资产投资增速的显著加快………………………………………………25图32居民的医疗卫生服务需求向基层医疗卫生机构的分流…………………………………26图33获得SFDA批准的药品数量大幅下降……………………………………………………27此页特意留白1中国医药行业信用分析报告ResearchOnChinesePharmaceuticalIndustry第一部分：行业信用环境经济发展与人口因素，驱动了药品需求的成长与结构变迁中国经济市场化改革所推动的经济增长，以及与之相联系的人口统计学因素和健康问题的变迁，是中国制药业快速成长的内在驱动：1985-2008年，中国医药制造业主营业务收入1的年均复合增长率为19.61%，高于同期国内生产总值（名义）16.47%的年均复合增长率，也高于同期人均GDP（名义）15.31%的年均复合增长率。根据国家发展和改革委员会的统计数据，2009