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LOGO健康相伴幸福永在—医药保健品行业分析报告徐军医药行业分析师xjun@orientsec.com.cn86-21-63325888具有竞争力的公司分享行业成长医药行业和保健行业定义医药行业，是指事后对罹患一般病痛到恶性肿瘤的病人所提供的产品，目的不外乎治疗疾病的症状或治愈疾病。保健品行业，是指事前对健康人们（没有疾病缠身）所提供的产品，让他们更健康、健美，并延缓老化现象或防患疾病于未然。医药行业黄金成色不变受1）居民生活水平不断提高；2）城镇化水平提高；3）医疗保险制度改革全面推进；4）人口老年化等因素影响，预计未来医药行业销售收入的增长率仍然能维持在15-17％的水平。目前医药企业的规模小，药品的差异性小，呈现出低水平竞争的态势，我们预计在面临药品降价等的不利因素的影响下，医药企业的重组将加速。具有竞争优势企业将在行业洗牌中胜出。保健品行业进入新纪元受1）居民生活质量提高；2）亚健康状态的人群不断增加；3）传统医学方兴未艾；4）尊老爱幼的传统深入人心等因素影响，行业年均增长率为15-20%。监管政策陆续出台以及直销政策设定较高门槛，保健品行业的集中度将显著提高。首选股票东阿阿胶（000423）上海医药（600849）华东医药（000963）以及恒瑞医药（600276）。医药行业高速成长高速成长的行业虽然受到政府指导的药品降价的影响，我们预计未来1-2年医药行业的销售收入的增长率仍然能维持在15-17％的水平。长期来看，中国医药市场的增速在世界范围内发展最快，预计到2010年成为世界第七大药品市场，而2020年将成为仅次于美国的全球第二大市场。促进医药行业快速发展的原因1）居民生活水平不断提高；2）城镇化水平提高；3）医疗保险制度改革全面推进；4）人口老年化医药行业销售收入,亿元(左坐标轴),增长率,百分比(右坐标轴)資料來源：南方医药经济研究所,东方证券06-07年医药行业增长维持高速8001,6002,4003,2004,0004,8005,6006,40098992000200120022003200420052006F2007F051015202530医药行业销售收入增长率销售收入复合增长率,百分比資料來源：IMS中国医药增长在全球范围内名列前茅16.412.98.98.28.285.75.42.92.8中国墨西哥加拿大美国西班牙英国意大利法国日本德国年中国将成为世界第二大医药市场資料來源：IMS,东方证券在世界各国医药市场中的排名不断上升排名国家排名国家排名国家排名国家1美国1美国1美国1美国2日本2日本2日本2中国3德国3德国3德国3日本4法国4法国4法国4德国5意大利5意大利5意大利5法国6英国6英国6英国6意大利7西班牙7西班牙7中国7英国8加拿大8加拿大8西班牙8西班牙9墨西哥9中国9加拿大9加拿大10中国10墨西哥10墨西哥10韩国2001200520102020药品消费也包含消费升级概念，近年来居民药品的费用增长率大于消费支出的增长率。居民生活水平的提高将进一步扩大药品市场居民生活水平不断提高城镇和农村的的药品消费费用的比例：4：1，城镇化水平提高将促进医药行业发展“全民医保”正在稳步推进。目前政府的医保的指导思想是低水平和广覆盖，医保制度的建立和完善将为医药市场创造发展空间据统计，老年期间的药品消耗占整个人生的30-50％，人口老年化也将促使用药有较大增长城镇化水平提高医疗保险制度改革全面推进人口老年化促进医药行业快速增长的原因中国医药市场需求继续保持旺盛势头人均医疗保健支出,元(左坐标),占消费支出比例,%(右坐标)05年医疗保健占农民的支出比例增加至6.6%資料來源：中国统计年鉴,东方证券人均医疗保健支出,元(左坐标),占消费支出比例,%(右坐标)05年医疗保健占城镇居民的支出比例增加至7.6%資料來源：中国统计年鉴,东方证券城乡居民的医疗保健支出持续增加010020030040050060070019901995199819992000200120022003200420050.01.02.03.04.05.06.07.08.0医疗保健支出占消费支出比例02040608010012014016018019901995199819992000200120022003200420053.03.54.04.55.05.56.06.57.0医疗保健支出占消费支出比例城镇和农村人口,百万人中国城镇化水平不断提高資料來源：中国统计年鉴,东方证券25126427728729530230532433434335237339441643745948150252454356280881181682483284185384885285585985184283282080879678276975774502004006008001,0001,2001,400198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005城镇人口农村人口1,0591,2671,2921,3001,3081,2841,1101,0931,0751,1711,1581,1431,1271,2761,1981,1851,2581,2481,2361,2231,211Total=居民的两周就诊率,‰居民的就诊率持续下降資料來源：卫生部,东方证券居民的两周患病率,‰居民的患病率略有增加資料來源：卫生部,东方证券患病率和就诊率出现分化175187189128137140199319982003城市农村199162118160165139199319982003城市农村政府卫生支出占比持续下降卫生总费用构成,百分比資料來源：卫生部,东方证券政府卫生投入不足252321201918171616161616161717394039383736323129282624272729363840424446515355565960585654199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004政府卫生支出社会卫生支出个人卫生支出参加新型农村合作医疗的人数不断增加資料來源：中国卫生部,东方证券参保人数,百万人城镇参保人数不断增加資料來源：中国劳动保障部,东方证券中国医保覆盖范围持续扩大543769410913817518219992000200120022003200420053Q2006区域开展的县比例覆盖人口比例参加人数比例(个)(%)(百万人)(%)(百万人)(%)东部48970.018377.014478.9中西部88040.029145.023079.2％老年人口数量,百万人(左坐标轴),占总人口比例,百分比(右坐标轴)資料來源：中国卫生部,东方证券中国老年化程度不断加深050100150200250300350200020052010F2020F2030F2040F051015202565岁以上人口占总人口比例具有竞争优势的企业脱颖而出医药企业处于低水平竞争和美国等发达国家相比，目前中国的医药企业的规模小，产品差异性不大，行业的集中度低，医药企业处于低水平且激烈的竞争中。具有竞争力的企业胜出医药行业的子行业众多，其所处的竞争环境各不相同。化学药原料药的竞争手段是：技术和成本；化学仿制药则是：技术；而化学普药的是：成本；传统中药主要依靠：品牌；生物制药则是：技术。在各自的子行业中，具有竞争优势的企业最终在行业洗牌中胜出。中国和美国医药企业数量比较中国医药企业数量多且规模小資料來源：东方证券批发企业数量零售企业数连锁药店数量每家连锁药店的家数中国3507,0007,445230,000600300美国1,60020余家小于10家，3家占领90%市场份额60,615162,454医药行业规模（亿美元）医药工业企业数量医药商业药品重复申报愈演愈烈医药行业的重复建设严重资料来源：SFDA,东方证券排名产品名称获准生产批文数目1葡萄糖注射液3092注射用头孢呋辛钠1933注射用头孢哌酮钠/舒巴坦钠1744氯化钠注射液1735葡萄糖/氯化钠注射液1706注射用头孢曲松钠1457乳酸左氧氟沙星注射液1308克林霉素磷酸脂注射液1249吉他霉素片12010注射用更昔洛韦110产能闲置率出现上升产能闲置率,百分比医药行业的产能利用率有恶化的趋势资料来源：国家发展改革委员会,东方证券214346106483化学原料药化学制剂药中成药20032004年医药工业和医药商业的企业排名情况和集中度中国医药企业的集中度偏低資料來源：南方医药经济研究所,东方证券2005年排名公司名称销售收入（亿元）公司名称销售收入（亿元）1扬子江药业集团101中国医药集团总公司2722哈尔滨药集团90上海医药股份有限公司1253石家庄药集团61湖北九州通集团有限公司1114华北药集团45安徽华源医药股份有限公司825天津金耀药业集团43广州医药有限公司816东北药集团39南京医药股份有限公司817新华药业集团38重庆医药股份有限公司538天津中新药业集团33重庆桐君阁股份有限529修正药业集团31天津中新药业集团股份有限公司4410西安杨森药业集团30山东海王银河医药有限公司41集中度1937医药工业医药商业医药行业的集中度在提高医药工业和医药商业市场占率,百分比資料來源：南方医药经济研究所,东方证券医药行业的集中度在提高26.930.635.537.314.015.018.019.02002200320042005医药工业医药商业医药上市公司的净利润集中度在提高净利润率比重,百分比資料來源：Wind,东方证券医药上市公司的集中度在提高42444055726566608510620012002200320042005排名前10医药企业利润占比排名前20医药企业利润占比子行业的竞争特点資料來源：东方证券注：1＝不重要，2＝比较重要，3＝很重要，4＝最重要各医药子行业的竞争手段各不相同仿创药普药传统品牌中药现代中药技术442234成本434233品牌233433渠道243333领先企业华海药业恒瑞医药华北制药东阿阿胶天士力科华生物化学药制剂中药化学原料药生物制药为主的大众药品市场专业药品市场中间药品市场特征市场容量巨大市场进入壁垒低市场拓展主要依赖市场营销品种多、选择余地大、药品之间替代性强市场容量适中市场进入壁垒高市场开拓依赖专业技术进步,和极强的专属性品种之间替代性极低市场容量差异大市场近入壁垒居中市场开拓既依赖专业技术进步又依赖市场营销