第四章工程项目经济评价方法

第四章工程项目经济评价方法※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。※本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（7）互斥方案的经济评价方法※本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法第四章工程项目经济评价方法第一节经济效果评价指标一、经济评价指标体系投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值图4-1项目经济评价指标体系第四章工程项目经济评价方法第一节经济效果评价指标一、经济评价指标体系项目经济评价指标清偿能力分析指标借款偿还期利息备付率偿债备付率图4-2按项目经济评价的性质划分的指标体系投资回收期盈利能力分析指标总投资收益率内部收益率净现值净现值率净年值资本金净利润率净现金流量财务生存能力分析指标累计盈亏资金第四章工程项目经济评价方法第一节经济效果评价指标二、经济评价指标计算（一）盈利能力分析指标1.静态投资回收期（Pt）：是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益来回收全部投资所需要的时间。原理公式：式中Pt——静态投资回收期；实用公式：静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：tPttCOCI00)(第四章工程项目经济评价方法第一节经济效果评价指标二、经济评价指标计算（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=。例：新建工厂一次性投资620万元，建成后该厂年销售收入为1300万元，年经营成本为1052万元。试问该项目的投资回收期是多少？tPttCOCI00)(AIPttCOCI)(6202.5()13001052tIPA年第四章工程项目经济评价方法第一节经济效果评价指标二、经济评价指标计算（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：Pt≤Pc（Pc为行业基准投资回收期），可行；反之，应拒绝。特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。例：已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，试问该项目的静态投资回收期是多少？当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tPt年末建设期投产期稳产期01234567净现金流量-10-204812121212累计净现金流量-10-30-26-18-661830第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算2.动态投资回收期（Pt′）原理公式：实用公式：评价准则：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。解：Pt=8-1+（66÷150）=7.56（年）Pt′=11-1+（2.94÷52.57）=10.06（年）NPV＝352.41NPVR＝352.41／482.94＝0.73例：见教材P/54的例4-1tPttctiCOCI00)1()((/,10%,20)6.17NAVNPVAP'1tP上年累计净现值的绝对值累计净现值开始出现正值的年份数－出现正值年份的净现值第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算2.动态投资回收期（Pt′）【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算3.总投资收益率（ROI）总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年均息税前利润与项目总投资的比率。其计算公式如下：式中ROI——总投资收益率；EBIT——项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年均息税前利润；TI——项目总投资。年息税前利润=年营业收入－年营业税金及附加－年总成本费用＋利息支出年营业税金及附加=年消费税＋年营业税＋年资源税＋年城乡维护建设税＋教育费附加项目总投资=建设投资＋建设期利息=流动资金当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。100%EBITROITI第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算4.项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。其计算公式如下：式中ROE——项目资本金净利润率；NP——项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；EC——项目资本金。当计算出的资本金净利润率高于行业净利润率参考值时，表明用项目资本金净利润率表示的盈利满足要求。总投资收益率和资本金净利润率指标常用于融资后盈利能力分析。100%NPROEEC第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算负债比例与财务杠杆设项目总投资为K,资本金为K0,借款为KL，项目总投资收益率为R，借款利率为RL，资本金利润率为R0，由资本金利润率公式，可得：当RRL时，R0R；当RRL时，R0R。而且资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例所放大。这种放大效应就称为财务杠杆效应。见教材P166【例8-2】000000()LLLLLLLLKKKKRKRKKRKRRKKKRRRK第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（NPV——NetPresentValue）净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。是指用一个预定的基准收益率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初的现值之和。（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。nttctiCOCINPV0)1()(第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（NPV——NetPresentValue）例：某建设项目的现金流量如表所示，求其净现值（ic=15%）,并判断项目的可行性。项目可行012083448()(1)20115%40115%40115115%117115%22115%32115%15%115%2034.7830.2611.1812.5882.1420.86()0nttctNPVCICOi万元t年末012345-12净现金流量-20-40-40172232×8第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（NPV——NetPresentValue）例：某建设项目，对其投资为最初年度（零年）一次投资，如果采用折现率ic=10%，试分析该项目是否可行？该项目具体情况见表。NPV=-1000,方案不可取。t年末012345∑投资额1990收入10001000100010001000支出500500500500500净现金流量-1990500500500500500折现率1.0000.9090.8260.7510.6830.621现值-1990450415375340310-100第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（NPV——NetPresentValue）NPV与i的关系（对常规现金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；当ii′时，NPV0。净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。NPVii′第四章工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算6.内部收益率（IRR——InternalRateofReturn）内部收益率（IRR）的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。原理公式：NPV（IRR）=，解出IRR评价准则：IRR≥ic，可行；反之，不可行。（1）IRR的经济涵义内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。见教材P/58的【例4-2】0)1()(0ntttIRRCOCI第四章工程项目经济评价方法6.内部收益率（IRR——InternalRateofReturn）（1）IRR的经济涵义（通过举例来解释之）【例】：某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，试分析内部收益率的经济涵义按20％进行逐年等值计算。第t期末0123456现金流量At-10003003003003003003071000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%0123456由上图可以看出，在整个计算期内，如果按利率ｉ＝IRR计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，那么i*便是项目的内部收益率。这样，内部收益率的经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目计算期末完全收回的一种利率。第四章工程项目经济评价方法（2）IRR的计算步骤：IRRi1i2NPV1NPV20NPVi①初估IRR的试算初值；②试算，找出i1和i2及其相对应的NPV10和NPV20；注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。③用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下：)(122111iiNPVNPVNPViiIRRt年年末012345现金流量（元）-1000-8005005005001200例：试求下列现金流量的内部收益率第四章工程项目经济评价方法（2）IRR的计算步骤：例：试求下列现金流量的内部收益率解：根据公式进行计算NPV（IRR）==-1000-800（P/F，IRR，1）+500（P/A，IRR，3）（P/F，IRR，1）+1200（P/F，IRR，5）=0①用试算法计算假设i=12%NPV=-1000-800（0.8929）+500（2.4018）（0.8929）+1200（0.5674）=390（假设i=13%NPV=-1000-800（0.8850）+500（2.3612）（0.8850）+1200（0.5428）=-11.80）假设i=15%NPV=-1000-800（0.8696）+500（2.2832）（0.8696）+1200（0.4972）=-106.30②用插值法求IRR(IRR=12%+（13%