汽车行业报告

定期报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】研究结论z重卡产品总体零售状况持续低迷，但是降幅有所收窄。7月份，重卡产品零售市场共销售51983辆，同比下滑24.38%，环比下滑17.81%，下滑幅度有所收窄。我们认为，从环比数据来看，7、8两月属于重卡行业的传统淡季，环比增速虽然下降幅度较大，但还是基本能够符合市场预期。从同比数据分析，重卡零售销量同比已经连续四个月下滑，且近两个月下滑幅度较大，但是7月份同比下滑的幅度较6月份有所收窄。从本月下降的幅度来看，6月份极有可能就是2011年以来零售销量最差的月份。z重卡细分产品表现差异化明显。就重卡的细分产品看，7月份，重型货车（整车）零售市场共销售5103辆，同比增速呈个位数下滑趋势，幅度为6.14%；半挂牵引车销售12189辆，同比下滑幅度，降幅达到46.21%，较6月份同比下滑的幅度有所收窄；重型专用车市场零售数据为34691辆，同比下滑-14.71%，下降幅度也较6月份有所收窄。从细分品种横向比较来看，公路货运专用半挂牵引车销售情况最差，重型货车（整车）销售情况最好。z土建类卡车销售状况好于公路运输类。从专用车细分市场分析，自卸车7月总共销售32155辆，同比下滑2.07%，环比下滑16.83%，同比、环比增速虽然都处于负增长态势，但是下滑幅度都有所减小，而且与半挂牵引车的销量数据相比，自卸车同比下降幅度要远远小于半挂牵引车，说明目前土建类卡车销售状况要好于公路运输类。z轻卡总体零售状况好于重卡，实现小幅增长。7月份，轻卡产品共销售121376辆，同比上升2.62%，成为继今年2月48.7%的高增长之后表现最好的一个月，环比数据也略微出现增长，为1.62%。从轻卡细分产品来看，轻型货车（整车）7月共销售72654辆，同、环比增速均微幅下降了0.30%，同比数据虽然出现了连续第五个月的负增长，但是下滑幅度有所收窄；轻型专用车零售销量本月达到48722辆，同比、环比增速都实现小幅增长，分别为6.34%和4.76%，轻型专用车的零售情况好于轻卡整车。z投资评级。我们认为，卡车类上市公司较低的估值水平已经基本反映了目前行业基本面形势；下半年，受保障房建设项目集中开工以及农村水利基础设施建设项目开工的刺激，运输需求增速有望快于上半年，有利于重卡产品需求的回升。从卡车各类产品降幅普遍收窄、甚至小幅增长的情况上看，我们认为卡车市场需求最低迷的阶段已经过去，因此卡车类上市公司的股价继续大幅度下跌的可能性已经不大。重申对盈利能力较强，同时市场认可度较高的潍柴动力(000338)、江铃汽车(000550)、威孚高科(000581)的买入评级，同时关注福田汽车（600166）。z风险因素。1）宏观经济景气程度显著下降，拖累公路货运行业景气程度下降，导致公路货运行业重卡需求低迷；2）保障房建设和水利设施建设项目投资进度再度低于预期。汽车行业零售销量降幅有所收窄——7月卡车零售数据简评秦绪文汽车行业资深分析师[e-mail]执业证书编号：S0860209090198联系人朱达威[e-mail]行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股行业汽车与零部件报告发布日期2011年8月15日行业表现-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%10-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-07卡车行业沪深300资料来源：WIND重点公司盈利预测及投资评级10EPS11EPS(E)12EPS(E)股价评级潍柴动力4.074.485.3840.81买入江铃汽车1.982.322.8524.58买入威孚高科2.362.613.5835.10买入资料来源：公司数据，东方证券研究所预测相关研究报告《销售状况持续低迷，增速加剧下滑》2011.7.19《零售小幅下降》2011.6.1527月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄一、重卡行业销售状况1、重卡产品整体销售状况7月份，重卡产品零售市场共销售51983辆，同比下滑24.38%，环比下滑17.81%，下滑幅度有所收窄。我们认为，从环比数据来看，7、8两月属于重卡行业的传统淡季，环比增速虽然下降幅度较大，但还是基本能够符合市场预期。从同比数据分析，重卡零售销量同比已经连续四个月下滑，且近两个月下滑幅度较大，但是7月份同比下滑的幅度较6月份有所收窄。从本月下降的幅度来看，6月份极有可能就是2011年以来零售销量最差的月份。图1重卡产品月度销量及同、环比增速-20,00040,00060,00080,000100,000120,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%重卡产品MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所2、重卡产品细分市场销售状况就重卡的细分产品看，7月份，重型货车（整车）零售市场共销售5103辆，同比增速呈个位数下滑趋势，幅度为6.14%；半挂牵引车销售12189辆，同比下滑幅度，降幅达到46.21%，较6月份同比下滑的幅度有所收窄；重型专用车市场零售数据为34691辆，同比下滑-14.71%，下降幅度也较6月份有所收窄。从细分品种横向比较来看，公路货运专用半挂牵引车销售情况最差，重型货车（整车）销售情况最好。37月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄表1：重卡及细分产品7月销量及同环比增速2010年7月2011年6月2011年7月同比环比重卡产品687446324951983-24.38%-17.81%重型货车543766685103-6.14%-23.47%半挂牵引车226601258412189-46.21%-3.14%重型专用车406474399734691-14.71%-21.15%资料来源：中汽技研，东方证券研究所图2重型货车月度销量及同、环比增速-2,0004,0006,0008,00010,00012,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%重型货车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所图3半挂牵引车月度销量及同、环比增速-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-80.0%-40.0%0.0%40.0%80.0%120.0%160.0%200.0%半挂牵引车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所47月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄图4重型专用车月度销量及同、环比增速-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-40.0%0.0%40.0%80.0%120.0%160.0%重型专用车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所从专用车细分市场分析，自卸车7月总共销售32155辆，同比下滑2.07%，环比下滑16.83%，同比、环比增速虽然都处于负增长态势，但是下滑幅度都有所减小，而且与半挂牵引车的销量数据相比，自卸车同比下降幅度要远远小于半挂牵引车，说明目前土建类卡车销售状况要好于公路运输类。图5自卸车月度销量及同、环比增速-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%自卸车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所57月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄二、轻卡产品零售状况7月份，轻卡产品共销售121376辆，同比上升2.62%，成为继今年2月48.7%的高增长之后表现最好的一个月，环比数据也略微出现增长，为1.62%。从轻卡细分产品来看，轻型货车（整车）7月共销售72654辆，同、环比增速均微幅下降了0.30%，同比数据虽然出现了连续第五个月的负增长，但是下滑幅度有所收窄；轻型专用车零售销量本月达到48722辆，同比、环比增速都实现小幅增长，分别为6.34%和4.76%，轻型专用车的零售情况好于轻卡整车。表2：轻卡及细分产品7月销量及同环比增速2010年7月2011年6月2011年7月同比环比轻卡产品1186901194441213762.62%1.62%轻型货车728737287472654-0.30%-0.30%轻型专用车4581746570487226.34%4.76%资料来源：中汽技研，东方证券研究所图6轻卡产品月度销量（辆）及同环比增速-20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%轻卡产品MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所67月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄图7轻型货车月度销量（辆）及同环比增速-20,00040,00060,00080,000100,000120,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%轻型货车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所图8轻型专用车月度销量（辆）及同环比增速-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%轻型专用车MOMYOY资料来源：中汽技研，东方证券研究所77月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄附图：相关上市公司近期资金流向87月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄注：超级资金(50万股或100万元)：体现了超大户或者机构当日的净买卖方向;散户资金(1万股或5万元)：体现了散户当日的净买卖方向；当日净量：红柱为净买入，绿柱为净卖出，数值为当日净量占流通盘的百分比；60日累计：当日净量的60日累计值；10日均值：60日累计线的10日平滑。资料来源：益盟，东方证券研究所97月份卡车零售数据简评——零售销量降幅有所收窄分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%