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1行业专题报告增持维持国际造船市场正进入重要调整期行业公司二部海通机械小组黄义志86-21-53858428hyzhi@htsec.com资料来源：海通证券研究所相关研究《★★★★振华港机_调研快报（买入，维持）》20050719《★★★★振华港机_半年报点评（买入，维持）》20050830《★★★★★船舶制造行业_以中船江南长兴造船基地为首的三大造船基地正式开工简评（增持）》20050607《★★★★★船舶制造业_2005-06年度行业报告（买入，维持）》20050525《★★★★★行业报告_船用柴油机制造业（增持，首次）20050125《振华港机、沪东重机系列调研跟踪报告》2004年份起《★★★★★沪东重机调研报告》20040330海通证券研究所上海市淮海中路98号17层电话：86-21-53594566传真：86-21-53858543调整再现细分市场之机诸因又显个股投资价值¾国际因素。无疑当前国际造船市场大趋势是正进入重要调整期。此外，印度政府最近有关部门制定了发展造船的新方略，准备在东西海岸建两座大型船厂，确定2025年为超过中国造船业的最后期限，同时印度航运部于2005年修改造船补贴标准，将造船补贴标准统一确定为船舶造价的30％，而中国几乎同时正式起动三大世界级造船基地。鉴于国际市场容量标准、国内市场规模标准、独占优势标准、就业标准和战略意义标准等因素，我们认为船舶制造行业被选择为当代中国重点扶持的出口产业当之无愧，预计我国对造船业的补贴、贸易限制、行政指导以及信贷分配等一系列扶持手段近期将浮出水面。¾此次调整期到底有多久。造船市场调整期比原预测2006年进入调整期来得更早（提前到2005年秋后），当前针对调整多久主要有两种观点。clarkson研究公司认为2006年中左右船价会重新上升；德鲁里、费恩莱斯等机构则认为经过三至四年左右的调整，随着油船更新需求增长，造船市场将进入新一轮兴旺时期。¾买入时点的探讨。我们认为2007年中期是看业绩买入的黄金时点，而现在时点为阶段性投资的好时机。这是因为除了对价支付和2007年业绩成长预期的因素之外，近期还将有国家因应国际因素而对造船业补贴等系列利好出台。江南重工和广船国际在2007年开始有良好业绩支撑，前者2007年底基本建成全球最大的船配件基地，后者的母公司力争在2007年将广州南沙建成年产200万－300万吨的造船基地。更不用说沪东重机处于中国船舶制造大产业的产业链的“七寸”，和振华港机06年较高的市场需求促使其近期想方设法扩张产能。¾投资机会的识别。中集集团、沪东重机和振华港机适合中线投资；江南重工和广船国际适合阶段性投资。每股收益（元）市盈率（倍）代码简称本期评级上期评级20042005F2006F2007F20042005F2006F000039中集集团买入买入2.371.691.852.104.145.805.30600072江南重工买入中性0.020.030.050.15161.50107.6764.60600150沪东重机买入买入0.330.470.650.8332.0322.4916.26600320振华港机买入买入0.290.700.881.2026.8311.118.84600685广船国际买入中性0.070.090.120.2556.1443.6732.75本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。海通证券研究所船舶制造行业专题报告i目录1.当前国际造船市场正在发生变化................................................................................................11.12005年上半年国际航运市场不断下滑.................................................................................21.2国际造船市场出现“调整”信号.........................................................................................22.国际造船市场正进入下降调整期................................................................................................42.1新船成交总量将减少.............................................................................................................42.1.1世界经济和贸易增速放慢，新船成交总量减少....................................................42.1.2船东对订船变得小心谨慎........................................................................................52.1.3船厂不积极承接远期订单........................................................................................62.1.4船东和船厂双方对船价看法差异加大....................................................................62.2对于今后的船价走势，各研究机构一致认为不会再涨.....................................................72.2.1船东和航运公司不再愿意接受更高的船价订造新船............................................72.2.2船用钢材价格呈下降趋势，船价上涨成本推动因素减弱....................................82.2.3近期美元汇率升值，也是造成船价下调的因素之一............................................93.造船市场不会崩溃，船价将平稳下调......................................................................................103.1航运市场尚处高位运行.......................................................................................................103.2航运市场运力供求仍然平衡...............................................................................................123.3船厂手持订单充足，生产任务饱满，不愿低价接单.......................................................133.4日本和韩国船厂经营普遍亏损，将尽可能支撑船价.......................................................143.5部分船东仍看好中长期航运市场.......................................................................................144.主要船型的市场趋势..................................................................................................................154.1油船市场需求不旺...............................................................................................................154.2散货船市场前景看好...........................................................................................................164.3集装箱船市场仍较乐观.......................................................................................................174.4LNG船市场需求兴旺...........................................................................................................184.4.1新船需求将保持旺盛..............................................................................................184.4.2液化天然气船将转向薄膜型储气舱......................................................................184.4.3液化天然气船蒸气轮机将逐步减少......................................................................195.中国经济对造船市场的巨大影响..............................................................................................195.1近年世界运输因中国而动...................................................................................................195.2未来中国经济将继续对造船市场产生重大影响...............................................................215.2.1铁矿石进口..............................................................................................................215.2.2石油..........................................................................................................................215.2.3集装箱..................................................................................