物流、公路、铁路行业研究报告海通证券-海外深度观察

11物流、公路、铁路行业数据、信息周度监测（2012.03.12-03.18）投资建议——物流（增持）、铁路（增持）、公路（中性）分析师钱列飞SAC:[e-mail]最新观点及事件跟踪本期将保税科技（600794）“估值吸引力”从“低”调升至“中”。周末我们有机会与美国供应链管理协会的专家以及国内几家制造业企业的采购、销售作了交流，普遍认同国内现代物流和供应链管理可拓展性很大，空白和机会并存，但一些成型的优秀解决方案受困于资金和人才。专家希望民间资本能够进入推动，政府部门特别是掌握资源的集团企业提供支持。个股：本期我们推荐五洲交通（600368），理由：预计12、13年收费公路业务业绩增速20%及以上，股价对应该业务的估值仅6倍多（股价已扣除其他业务因素），而同行12年平均9%的业绩增速，对应平均近10倍的估值，显著被低估。政策：预期3月底召开全国流通工作会议；商务部将出台《关于鼓励民间资本进入商贸流通领域的实施细则》。高级分析师钮宇鸣SAC:[e-mail]证券研究报告恒基达鑫深高速皖通高速广深铁路大秦铁路保税科技铁龙物流五洲交通中储股份新宁物流长江投资象屿股份怡亚通飞马国际飞力达业绩确定性弱中强估值吸引力低中高澳洋顺昌宁沪高速注：“估值吸引力”综合考虑了个股当前股价（包括股息分红率）及成长性。未来一周我们提示吉林高速、龙江交通、象屿股份分别将披露2011年年报。2012年03月19日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22重点公司盈利预测及风险提示周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业截至2012.3.18注：保税科技2011年报已披露，EPS计算按增发后总股本，中储2011业绩快报已披露，铁龙物流年报已披露数据来源：上市公司年报、海通证券研究所风险因素：1.宏观经济环境对相关上市公司下游需求的不确定影响；2.在建项目及多元化项目完工或结算周期不确定对业绩的影响，等等总市值收盘价(亿元)20102011E2012E20102011E2012E元2245澳洋顺昌买入270.230.300.4132.424.818.27.45600125铁龙物流买入1230.360.390.5226.324.218.29.45600377宁沪高速买入2990.490.500.5512.111.910.85.94600787中储股份买入790.320.470.5329.420.017.89.422183怡亚通买入490.160.210.2836.928.121.15.90600368五洲交通买入330.380.490.5715.812.310.56.01601333广深铁路买入2420.220.270.2815.512.912.43.42600794保税科技增持260.320.610.7137.419.616.811.96600057象屿股份增持550.180.240.3135.426.620.66.38600012皖通高速增持750.470.510.5713.612.511.24.51PE（倍）代码简称最新评级EPS（元）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明33目录1.本期关注数字2.交运板块二级市场表现3.限售股解禁及年报预披露提示4.物流行业数据&景气度5.物流供应商、下游行业景气度跟踪6.物流快递业规模&收入7.公路车流&车型结构8.公路取消、调整收费情况9.公路三条主要繁忙干线上市公司在建项目规模&进度10.公路A股高速公路公司融资规模&利率11.铁路运量&区域间货物交流本期关注数字板块市场表现供应商、下游行业景气度跟踪（涉及食品饮料产业链、纺织品产业链、浆纸产业链、金属材料、矿产品、化工品产业链等）公路客货运指标公路上市公司营运数据（涉及宁沪高速、山东高速等）公路行业债务融资规模（涉及福建高速）铁路客货运指标铁路货车产量本期更新（截至03.18）回首页请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明说明：每期说明：每期更新项目更新项目我们将用我们将用标注，表示环比标注，表示环比下跌下跌或或上涨上涨44本期关注数字周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明沪宁高速公路1、2月合计车流量同比增长9.2%截至2012.3.18福建高速3月12日发行15亿元5年期公司债，票面利率5.8%2月份公路货运量环比下降2.7%55周度监测WeeklyMonitor————交通运输行业二级市场表现回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明66周度监测WeeklyMonitor资料来源：WIND，海通证券研究所资料来源：WIND，海通证券研究所公交铁路高速公路物流空运机场总数港口水运12318951711479港口22.0%水运14.7%物流4.7%公交3.5%铁路17.7%空运17.6%高速公路14.7%机场5.2%A股交运板块子行业构成（家）A股交运板块市值构成回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明截至2012.3.1877周度监测WeeklyMonitorA股交运板块细分行业周涨跌幅比较（%）交运板块周涨幅前10个股股票名称涨幅(%)资料来源：WIND，海通证券研究所-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0沪深300上证综合指数海通公交海通港口海通水运海通铁路海通机场海通航空海通物流海通公路重庆路桥15.48澳洋顺昌11.03飞力达10.83珠海港8.32锦州港7.69长航凤凰5.31新宁物流4.72白云机场3.40宋都股份2.44江西长运1.43回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明截至2012.3.1888周度监测WeeklyMonitor————交通运输行业限售股解禁及年报预披露提示回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明99周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业截至2012.3.4上市公司解禁时间解禁数量（万股）占已流通A股比（%）占总股本比（%）上市股份类型12119.49197850.96飞力达2012-07-062300.0085.1921.50首发原股东限售股份140465.25100529.00新宁物流2012-10-305454.00153.8160.60首发原股东限售股份山东高速2014-07-07144736.59104.4830.08定向增发机构配售股份中储股份2012-12-1037592.3280.9944.75股权分置限售股份/定向增发机构配售股份广深铁路2012-12-2427479.875.113.88首发原股东限售股份吉林高速2013-03-1959680.3696.8249.19首发原股东限售股份龙江交通2013-03-1959680.3696.8249.19首发原股东限售股份铁龙物流2013-03-2714935.8114.4311.44股权分置限售股份恒基达鑫2013-11-046030.00101.0150.25首发原股东限售股份飞力达2014-07-075700.00211.1153.27首发原股东限售股份43000.00股权分置限售股份9.2811.71142.82104.84追加承诺限售股份86.8541.12100.1551.1832.8750.01股权分置限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份四川成渝2012-07-30象屿股份2014-07-15铁龙物流2012-03-27山东高速2012-07-06福建高速2012-07-16资料来源：WIND，海通证券研究所2012-2014年限售股解禁时间表回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明截至2012.3.181010周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业截至2012.3.4上市公司年报预披露日期预告净利润变动幅度业绩变动说明物流象屿股份2012-03-23增长450%以上1.公司在2011年8月份完成了重大资产重组，注入的资产厦门象屿物流集团有限责任公司具有较强的盈利能力。增长43.08%增长89.29%增长30%-50%恒基达鑫2012-04-09增长0%-30%1.调整部分固定资产折旧政策后，营业成本下降；2.偿还贷款及募集资金到位存款利息增加，财务费用下降。飞力达2012-04-10增长5%-20%1.收购了控股子公司昆山飞力仓储部分少数股东权益；2.归属于上市公司股东的非经常性损益（主要为财政补贴）较上年同期增加约700万元。中储股份2012-03-30长江投资2012-02-151.物流板块企业净利润提高（营业利润率提升2.22个百分点）；2.公司财务费用降低（下降283%）。保税科技2012-02-171.子公司长江国际罐容较上年同期增加，营业收入增加，利润增长；2.子公司长江国际享受企业所得税优惠政策，从2010年1月1日期至2013年12月31日止，减按15%的税率征收企业所得税；3.出售昆明房产非经常性收益增加。飞马国际2012-03-241.大力拓展能源类行业供应链业务；2.今年的经济环境，加大了公司实现董事会制定的年营业收入100亿的经营计划的难度。公司预计全年完成年度经营计划的60%-70%。2011年报预披露情况资料来源：WIND，海通证券研究所回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明已发布已发布截至2012.3.181111周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业截至2012.1.20上市公司年报预披露日期预告中净利润变动幅度业绩变动说明物流（续）怡亚通2012-04-11增长0%-30%按公司的业务情况，将维持在去年相同的水平。建发股份2012-04-11新宁物流2012-04-11下降32.14%-49.84%1.募集资金投资项目产生的效益尚未达到预期，部分子公司的产能尚未充分释放出来；2.受到计入非经常性损益的补贴收入有所减少，其中2010年补贴收入为862.84万元，2011年补贴收入约为281.17万元。广深铁路2012-03-28澳洋顺昌2012-04-24增长20%-50%1.公司金属物流配送主业及小额贷款业务收益继续保持稳定的增长；2.广东润盛科技材料有限公司募投项目正式投产后效益良好；3.新增广东澳洋顺昌金属材料有限公司纳入合并报表范围。铁路铁龙物流2012-03-09增长5.72%特箱业务的线下物流以及铁路货运和临港物流业务的运贸一体化的拓展，导致收入同比增长63%和50%，但由此而来的物流、营销成本提升亦明显，两者营业利润同比分别增长23.49%和27.41%。大秦铁路2012-04-272011年报预披露情况资料来源：WIND，海通证券研究所回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明已发布截至2012.3.181212周度监测WeeklyMonitor————物流、铁路、公路行业截至2012.1.20上市公司年报预披露日期预告中净利润变动幅度业绩变动说明高速公路增长165.48%增长56.63%下降11.72%宁沪高速2012-03-26华北高速2012-03-27五洲交通2012-03-27东莞控股2012-03-28皖通高速2012-03-28深高速2012-03-29四川成渝2012-03-29山东高速2012-03-24重庆路桥2012-02-10完成重庆天江坤宸置业有限公司信托受益权的转让，确认转让收益。吉林高速2012-02-23收费标准调增及实施计重收费影响，长春高速全年正常通车（公司通行费收费同比增39.64%）；公司营业成本增长15.09%赣粤高速2012-02-29经济增速放缓，货车占比下降；分流；银三角互通立交撤站停止收费及昌北机场高速下调收费标准；财务费用增加；所得税率暂按25%增收，等等。2011年报预披露情况资料来源：WIND，海通证券研究所回目录请务必阅读正文之后的信息披露和法律声