申银万国-110728-超导行业专题系列报告之二-看好超导材料

本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司([e-mail])使用。1中小盘专题行业报告2011年07月28日超导材料开启中国创造新篇章——超导行业专题系列报告之二：看好超导材料相关研究《超导行业专题系列报告之一：超导行业概述篇》2011/7/19证券分析师王华A0230511040065研究支持孟烨勇联系人孟烨勇(8621）23297818*[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司核心观点：重温光纤历史,超导行业变革无法阻挡。回顾光纤发展历史，光纤是在电话通信传输线发展到一定瓶颈阶段，为了降低传输线使用成本和减少资源使用量，而研发生产的新材料。光纤传输损耗由1550dB/km降至0.2dB/km，重量由同轴管的200kg/km降为光纤的27g/km，随着性能的不断改善，光纤在通信领域得到了大面积的推广应用。与光纤类似，超导材料也正在经历类似的替代过程。超导现象从1911年发现至今正好100年，在这百年历史中超导材料的物质结构及性质逐渐清晰。随着超导材料载流能力和临界磁场强度等性能不断改善，超导材料和应用产品也将大面积普及，将从根本上改变人类的用电方式，给电力、能源、交通以及其他与电磁有关的科技业带来革命性的发展。超导材料按照转变温度不同可分为低温超导材料（NbTi、Nb3Sn）和高温超导材料（YBCO、BSCCO）。前者转变温度低于77K，在液氦条件下运行使用，其维护使用费用较高；后者高于77K，在液氮条件下运行使用，维护使用成本相比低温材料低很多，有力推动了高温超导材料的普及推广。第二代高温超导材料优点突出。相比第一代铋系高温超导材料,第二代钇系高温超导材料优点包括:高的转变温度（高于77K）、较强的载流能力（105-107A）、较高的抗磁场衰竭能力（7T）以及较低的理论价格，铋系BSCCO的昀低理论价格为50美元/千安米，而钇系YBCO可下降为15美元/千安米,更具商业化前景。超导材料是超导行业的核心，我们看好超导材料。首先，超导市场潜在规模2000亿，超导材料占比30-40%，约800亿元左右；其次，目前国内超导材料依赖进口，价格较高，占应用产品成本50%左右。超导行业发展将对超导材料产生大量需求，超导材料是超导行业的技术制高点。在未来中国制造走向中国创造的产业转型中，研发出具有国际领先水平的超导材料，将成为中国超导高科技领域快速发展的核心竞争力。超导材料在超导产业链中盈利能力昀强。从整个产业链价值分析来讲，钇矿资源占超导材料30%左右的成本，超导材料占超导产品应用40-50%的成本。从盈利能力来讲，超导材料盈利能力昀强，毛利率约50%左右；超导限流器的毛利率相对较低，约30%左右。我们看好超导材料的长期发展前景，首推正在研发第二代超导材料的永鼎股份（600105），建议关注拥有第一代超导材料产能的汉缆股份（002498）。永鼎股份：战略转型明确，专注于超导和线缆业务，剥离公路资产，外包医院和海外总包业务；公司正在积极准备第二代超导材料的生产，我们预计YBCO超导材料产能将达到2400km，预计2012年底投产。不考虑超导业务，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.6元和0.91元，目前股价对应PE分别为29/20/13倍。若考虑超导业务贡献，乐观假设下2013-2015年业绩分别增加0.43，0.77，1.12元，公司业绩与估值弹性昀大；汉缆股份：公司在高压、超高压电缆领域处于主导地位，市场占有率第一。公司持英纳超导51%股权，英纳超导具有国内昀大的第一代超导材料产能200km，超导业务将增厚公司业绩。不考虑超导业务，我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.15元、1.45元和1.67元，目前股价对应PE分别为17/13/11倍。目前相关个股股价尚未反应超导业务带来的新材料高溢价，请投资者关注超导产业化进程、估值提升带来的投资机会。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。行业及产业行业研究/深度研究证券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司([e-mail])使用。22011年07月深度研究请参阅昀后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.重温光纤历史,超导行业变革无法阻挡.......................32.超导材料是超导行业的核心......................................42.1超导材料分类...............................................................................42.2低温超导材料...............................................................................52.2.1NbTi低温超导材料.....................................................................52.2.2Nb3Sn低温超导材料...................................................................62.3高温超导材料...............................................................................72.3.1第一代铋系高温超导材料..........................................................82.3.2第二代钇系高温超导材料..........................................................82.3.3高温超导材料对比.....................................................................92.4超导材料商业化市场..................................................................113.重点公司推荐----永鼎股份、汉缆股份.....................123.1永鼎股份（600105）——未来超导材料龙头.............................133.2汉缆股份（002498）——电缆行业龙头....................................14本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司([e-mail])使用。32011年07月深度研究请参阅昀后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1：光纤损耗的历史变革.........................................................................................3图2：NbTi/Cu多芯超导体的传统工艺流程图...........................................................5图3：Nb3Sn超导线材的制备方法................................................................................6图4：Bi系高温超导线材制造工艺流程.....................................................................8图5：BSCCO材料样品................................................................................................10图6：YBCO材料样品..................................................................................................10图7：第一代BSCCO超导材料价格走势.....................................................................11图8：第二代YBCO超导材料价格走势.......................................................................11表1：世界铺设光纤统计数........................................................................................4表2：光纤和超导材料性能的不断完善.....................................................................4表3：NbTi超导线材加工工艺对比.............................................................................6表4：Nb3Sn超导体制备方法对比................................................................................7表5：高温超导材料对比...........................................................................................10表6：目前国际主要超导材料产能...........................................................................11表7：涉足超导材料的国内上市公司.......................................................................13表8：按50%股权计算，2013年公司产能投放情况对业绩增厚程度的敏感性分析.............................................................................................................................13表9：按50%股权计算，2015年公司产能投放情况对业绩增厚程度的敏感性分析.............................................................................................................................13本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司([e-mail])使用。42011年