第一章投资银行产生与发展

投资银行理论与实务主讲人董君课程学习方式：1、以笔记为主，参考教材2、要重视关键名词的英文翻译3、参考其他书籍、报刊、杂志及网站报纸：《中国证券报》、《中国金融报》等杂志：《资本市场》、《国际金融研究》等网站：国际著名投资银行的网站前言投资银行产业代表着高智慧、高科技，是金融领域的知识经济。投资银行产业是现代金融的核心。金融界的许多传奇、壮举都围绕着投资银行业务，它的名字象征着财富和力量。美国著名历史学家和金融专家罗伯特•索贝尔说过：“投资银行是华尔街的心脏，确实也是华尔街之所以存在的重要原因。”第一章投资银行的产生与发展第一节投资银行概述第二节投资银行的类型第三节投资银行的业务与特点第四节投资银行的历史演进第五节投资银行在我国的发展第六节现代投资银行的发展趋势第一节投资银行概述作为金融市场中最具有活力和创新性的行业，投资银行被誉为金融体系的轻骑兵、市场经济中的金融工程师。第一节投资银行概述一、投资银行的含义二、投资银行与商业银行的联系与区别三、投资银行的行业特征一、投资银行的含义从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。一、投资银行的含义1.投资银行在各国的称谓美国：投资银行（InvestmentBank）日本：证券公司(SecurityFirm)英国：商人银行(MerchantBank)德国：私人承兑公司中国香港：吸储公司法国：实业银行一、投资银行的含义2.投资银行的概念美国日内瓦投资公司总裁，国际著名投资银行学家罗伯特•库恩(RobertKuhn)根据投资银行的业务范围，将其定义分为四级。一、投资银行的含义2.投资银行的概念美国日内瓦投资公司总裁，国际著名投资银行学家罗伯特•库恩(RobertKuhn)根据投资银行的业务范围，将其定义分为四级。一、投资银行的含义（1）最广泛的定义投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。（2）第二广泛的定义投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销与经纪、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押、保险产品等业务不包括在内。一、投资银行的含义（3）第三广泛的定义投资银行只限于某些资本市场的活动，着重证券承销和收购兼并。基金管理、风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。一、投资银行的含义（4）最狭义的定义投资银行的业务严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。一、投资银行的含义罗伯特•库恩倾向于第二级定义（第二广泛的定义），认为它最符合目前国际投资银行的实际情况，是投资银行的最佳定义。根据投资银行应该“为公司服务的原则”，他指出那些业务范围仅限于帮助客户在二级市场出售或买进证券的金融机构不能称作投资银行，而只能叫做“证券公司”或“证券经纪公司”。在我国，能够被称做“投资银行”的是那些具备证券承销资格的综合类证券经营机构。一、投资银行的含义本书对投资银行的内涵作出如下界定：投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。二、投资银行与商业银行的联系与区别项目商业银行投资银行业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化融资手段间接融资直接融资融资服务对象短期资金市场长期资本市场利润构成存贷利差收入、资金运营收入、表外收入佣金、资金运营收益、利息收入管理原则安全性、流动性、收益性资金密集型风险性、开拓性、稳健性智慧密集型宏观管理银监会证监会保险制度存款保险制度投资银行保险制度货币市场资本市场主要活动领域金融中介机构金融中介机构机构性质中央银行专门的证券管理机构宏观管理追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则在控制风险前提下，更注重开拓经营方针与原则一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行面临的风险较大一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小风险特征存贷款利差佣金利润根本来源表内与表外业务无法用资产负债表反映业务概貌间接融资，并侧重短期融资直接融资，并侧重长期融资功能存贷款证券承销本源业务商业银行投资银行项目所有权或债权资金资金资金短缺者（筹资者）资金盈余者（投资者）投资银行投资银行金融中介作用二、投资银行与商业银行的联系与区别资金资金债权债权资金短缺者（借款人）资金盈余者（存款人）商业银行商业银行金融中介作用二、投资银行与商业银行的联系与区别三、投资银行的行业特征1、创造性：创新和革新2、专业性：投资理论；融资经验和渠道；行业专长和业务能力；市场洞察力；公关技能3、职业道德：保守秘密；信息隔离；遵守法律；诚信原则；公开原则第二节投资银行类型一、国外对投资银行的分类二、国内投资银行分类一、国外对投资银行的分类指标：规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等1、超大型投资银行如：美国的美林、摩根斯坦利、第一波士顿、雷曼兄弟公司、高盛公司，日本的野村证券等2、大型投资银行：也是从事综合性投资银行业务3、次大型投资银行：以本国金融中心为基地，专门为某些投资者群体或较小的公司提供服务的投资银行一、国外对投资银行的分类4、地区性投资银行：专门为某一地区投资者和中小企业及地方政府机构服务的投资银行。5、专业性投资银行：“专卖店”（如仅承销或经营某些行业证券或进行技术性承销），具有专业性和行业特性，在单个行业具有很强的竞争优势。6、商人银行：不同于英国的“商人银行”，是指专门从事兼并、收购与某些筹资活动的投资银行，他们有时也用自有资金购买证券。一、国外对投资银行的分类按业务分类1、独立的专业性投资银行。2、附属于商业银行或者大型企业集团的投资银行。二、国内投资银行分类1、综合类证券公司2、经纪类证券公司第三节投资银行业务一、证券承销二、证券交易(BrokerandDealer)三、证券的私募（PrivatePlacement四、兼并与收购（MergersandAcquisitions）五、基金管理（ManagementofFund）六、风险投资（ventureinvestment）七、金融工程（FinancialEngineering）八、金融咨询（Consulting）九、项目融资一、证券承销证券承销：是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。是投资银行的传统业务和本源业务，是投资银行最重要也最主要的业务领域。一、证券承销投资银行所做的工作主要有：1．就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务2．与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3．向公众分销（distribution）二、证券交易(BrokerandDealer)证券交易是证券承销的延续,绝大多数投资银行具有强大的交易能力。1、经纪商（Broker）以委托代理人的身份为客户买卖证券2、自营商(Dealer)用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量3、做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳二、证券交易(BrokerandDealer)美国《证券交易法》定义经纪商为：“任何代理他人从事证券交易业务的人，但不包括投资银行”。判断一个人是否属于经纪商，美国法院采取以下标准：一是代理买卖了证券，从事了证券业务，代理活动不一定是全日的；二是从事证券买卖中，收取了佣金或者其他形式的补偿；三是向公众表明自己为经纪商；四是代顾客保管了资金或证券。二、证券交易(BrokerandDealer)美国《证券交易法》定义自营商为“任何为自己账户买卖证券的人”。证券自营商除为自己赚取利润外，还起着做市商的作用。三、证券的私募（PrivatePlacement）1.概念私募是相对与证券的公开发行而言。公开上市是指发行者必须向国家的证券监管部门（如美国的证券交易委员会）登记，并按时公布业绩报告，过程费时而复杂。私募是通过向少数投资者定向募集资金的方式为证券发行者进行股权融资，它是为了规避公开发行的种种限制或快速筹资的需要。三、证券的私募（PrivatePlacement）2.特点发行者与投资者双方协商发行价格、条件等，是特殊的融资形式，不受公开发行的章程限制。除节约发行时间、发行成本外，还能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率，所以发行规模仍在扩大。3.缺点流动性差，发行面窄，难以公开上市扩大企业知名度等。三、证券的私募（PrivatePlacement）4.作用投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。四、兼并与收购（MergersandAcquisitions）兼并与收购是企业产权变动、产权交易的基本形式。兼并是指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易。收购是指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。四、兼并与收购（MergersandAcquisitions）投资银行参与并购活动的方式：（1）评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象（2）提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略（3）策划并购融资方案（4）为并购后公司整合和战略调整提供咨询四、兼并与收购（MergersandAcquisitions）举例：美国1996年企业并购交易额达到6260亿美元，1997年为9190亿美元。在企业并购中，投资银行获利丰厚。如果并购成功，可从收购总额中获取一定比例的现金或股票。至于比例的高低，取决于投资银行的参与程度、案例的难易程度等。五、基金管理（ManagementofFund）1、投资基金投资基金是一种金融信托制度，将众多投资人的资金集中起来，交由专业的基金经理来管理，基金经理依据投资组合原理将信托资产分散投资于各类金融工具，同时基金托管人通过对基金资产账户的保管对基金经理的行为进行监督，投资人按照出资比例分享收益并承担有限责任。它是一种大众投资方式。2、投资银行的具体工作:建立基金、管理基金、承销基金。六、风险投资（ventureinvestment）指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。六、风险投资（ventureinvestment）投资银行的风险投资业务：（1）帮助创业企业进行权益证券私募（2）帮助来自自身外部的风险投资基金筹集和管理风险资本（3）设立风险投资基金（4）帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易，实现风险资本退出七、金融工程（FinancialEngineering）1.金融工程的概念美国金融学家J•芬纳蒂在其1988年发表的《公司理财中的金融工程综观》一文中，将金融工程界定为“金融工程包括新型金融工具与金融手段设计、开发与实施，以及对金融问题进行创造性的解决”。投资银行的金融工程业务主要表现为资产证券化和金融工具的创新。七、金融工程（FinancialEngineering）2.资产证券化它是指资产证券发起人把其持有的流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、信用卡应收款等，经过组合出售给投资银行，投资银行再以其为担保发行资产支持证券，以收回购买资金。这样，投资银行使流动性差的资产转化为可以公开买卖的证券。七、金融工程（FinancialEngineering）2.资产证券化它是指资产证券发起人把其持有的流动性